Följ oss

Analys

SIP Nordic – Råvaruguiden – juni 2012

Publicerat

den

SIP Nordic - RåvaruguidenRåvaror och Grexit

Det spekuleras vilt i medierna om ett potentiellt Grekiskt utträde ur EU, även kallat Grexit. Det debatteras fram och tillbaka om hur troligt detta scenario är. Frågan jag ställer mig är hur detta kommer påverka råvaror och i synnerhet ädelmetallen guld.

De senaste veckorna har debatten kring den grekiska krisen eskalerat igen. Valet för några veckor sedan, där politikerna misslyckades att sätta ihop en regering, ökade oroligheten för att Grekland inte kommer att kunna fullfölja de budgetåtaganden som den förra regeringen klubbat igenom. Nyvalet i mitten av juni kommer att vara mycket viktigt, inte enbart för den europeiska ekonomin utan också för den framtida utvecklingen för råvaror.

Grexit - Grekland lämnar euron?Man kan lugnt säga att ECB har en tuff sommar framför sig med en potentiell Grexit men också sämre utsikter för bland annat Spanien och Italien.

‘Att ECB måste trycka nya pengar är nog inte en dålig gissning, något som kommer att kunna straffa euron och som i sin tur kommer att påverka råvarorna.

En svagare euro kontra dollarna har historiskt sett en negativ påverkan på bland annat ädelmetallerna guld och silver. Många kommer säkert ihåg förra årets skriverier om USAs dåliga ekonomi som fick dollarna att falla och guldet att klättra upp till nivåer kring 1900$/oz. Nu ser vi det omvända.

Den europeiska krisen har till och med fått de allra mest pessimistiska att tro på en EUR/USD kurs kring 1.00 (nu kring 1.25). Det är alltså ingen dålig gissning att guld kan falla om EUR/USD också faller. Som bilden nedan visar har Guld haft en stark koppling till EUR/USD den senaste tiden.

Diagram över valutorna Euro/USD vs guld

Detta grundar sig i att om dollarn blir starkare jämfört med andra valutor blir guld dyrt att investera i för utländska investerare. Självklart är det så att är många fler faktorer än dollarkursen som styr guldpriset men jag kommer i alla fall hålla koll på kursen den närmaste tiden.

Råvaror – Energi

Brent olja

Brent - Oljeprisets utveckling - November 2010 till maj 2012

  • Brentoljan är nu för första gången i år nere på negativa siffror. Drygt 3% ned för året.
  • Under maj månad har Brent-oljan tappat nästan 13%.
  • En viktig faktor är den stärkta dollarn kontra andra valutor vilket pressar priset på oljan.
  • Rekordhöga lagernivåer driver ned priset. Oroligheterna i mellanöstern som drev upp oljepriset i början av året verkar nu vara utraderade.
  • Säljare av olja blir fler och fler vilket i kombination av en stärkt dollar och höga lagernivåer kan tala för ett fortsatt fall i oljepriset. $100 är en viktig nivå.

Framtida oljepris - Brent

Naturgas

Prisutveckling på naturas från november 2010 till maj 2012

  • Naturgas fortsätter att stiga. Under maj månad har naturgas stigit ytterligare 5%.
  • Under april-maj har priset på naturgas ökat med nästan 14%.
  • För året är dock naturgas ned drygt 20%.
  • Lagren av naturgas väntas öka under 2012 med 26 %.
  • Trots stora naturgaslager ökar priset på naturgas vilket dels kan förklaras av att temperaturen i USA spås ligga under det normala i juni och juli.

Framtida naturgaspris - Prognoser sammanställda av Bloomberg

Råvaror – Metaller

Guld

Prisutveckling på guld från november 2010 till maj 2012.

  • Guld fortsätter att tappa under maj. Under maj månad är guld ned ca. 6%.
  • Sedan i slutet av februari har guld tappat drygt 12% och ligger nu +-0 för året.
  • Reuters publicerade i april sin guldundersökning. Där förutspås en guldkurs som fluktuerar i ett stort spann men som ligger något över dagens nivåer vid årets slut.
  • En starkare dollar kontra andra valutor, med euron i spetsen, bidrar till kräftgången i guldpriset.
  • Olika centralbanker med Mexiko, Ryssland och Sydkorea i spetsen köpte under 2011/2012 455 ton guld. Det största inköpet sedan 1964.

Framtida guldpris - Prognos den maj 2012

Silver

Silverpriset, utveckling sedan november 2010

  • Silvers kraftiga uppgång under jan-feb raderades under maj månad.
  • Efter en nedgång på över 10% i maj är nu silver +-0 för året.
  • Silverproduktionen väntas öka 4% under 2012.
  • Överskottet av silver väntas i slutet av 2012 bli smått otroliga 5060 ton.
  • Den europiska kreditkrisen i kombination med rädsla för minskad kinesisk tillväxt bidrar till de negativa sentimenten i silver.
  • Att dollarn stärkts mot euron bidrar även till den fallande trenden.

Framtida silverpris - Analytiker i maj 2012

Platina

Utveckling för pris på platina - 2010 till 2012

  • Likt de andra ädelmetallerna är platina ned under maj månad. Nedgången stannade vid knappa 11%.
  • För året är platina upp knappa 2%.
  • Platina fortsätter at handlas till en billigare kurs än guld. Analytikerna spår dock att platina kommer vara den dyrare av de två vid slutet av året.
  • Den starka dollarn sätter även här käpparna i hjulet på platinapriset.
  • Efter strejken vid Rustenburggruvan i Sydafrika ökar nu lagren av platina samtidigt som efterfrågan minskar.

Framtida pris på platina

Koppar

Kopparpriset - Utveckling 2010 - 2012

  • Kan tyckas tjatigt men även koppar tappade under maj månad. Nedgången med nästan 14% raderar ut hela årets uppgång.
  • Kopparinventarierna ligger på låga nivåer och lagren av koppar räcker endast i tre veckor.
  • Samma siffra väntas sjunka till 2.8 under 2013 vilket kan trycka upp kopparpriset ytterligare.
  • Den största risken ligger i att Kina, med 40% av världskonsumtionen, står inför en minskande tillväxt.

Framtida kopparpris - Prognoser från analytiker

Zink

Utveckling på zinkpriset 2010 - 2012

  • Den tunga månaden för metaller gäller även för zink. Zink är under maj månad ned ca. 8%. För året är zink upp drygt 3,5%.
  • Zinklagrena är mer än fulla vilket kan komma att pressa priset ytterligare.
  • Kina är återigen en viktig bricka i spelet. En minskad tillväxt i Kina kommer troligtvis ha en betydande effekt på zinkpriset. Kina står för 43% av världens konsumtion.
  • Det uppskattas att nuvarande zinktillgång skulle räcka 9,1 veckor, 2,6 veckor längre än 2011.

Framtida zinkpris - Prognoser

Nickel

Nickelprisets utveckling år 2010 till 2012

  • Nickel presterade sämst av alla basmetaller under 2011.
  • Nickel fortsätter sin kräftgång under 2012. I maj backade nickel över 8% och är för året ned nästan 9%.
  • Nickelmarknaden är mättad med ökande lager.
  • Produktionen väntas överstiga konsumtionen under 2012. Mängden tillgänglig nickel väntas dock minska under 2013 och i kombination med ett bättre marknadsläge spår analytikerna ett högre nickelpris under 2013.
  • Nuvarande nickelnivåer räcker för 9,1 veckors konsumtion. Ca en vecka högre än 2011.

Framtida nickelpris - Konsensusprognoser

Råvaror – Jordbruk

Socker

Utveckling på sockerpriset under 1,5 år

  • Socker startade året starkt, till följd av dåliga och torra väderförhållandena i världens största sockerproducerande land, Brasilien.
  • Sedan mars faller dock socker kraftigt. Indien producerar och exporterar socker i hög fart vilket resulterat i att socker under mars-maj tappat nästan 24%.
  • I Indien, som öppnat för obegränsad export, spås rekordskördar.
  • Genomsnittspositionen är fortsatt lång men säljarna börjar nu bli fler och fler.

Framtida sockerpriser - Konsensusprognoser

Bomull

Prisutveckling på bomull - Diagram över 2010 till 2012

  • Bomull är för året ned ca 26% där merparten av nedgången kom i maj. I maj föll bomullspriset med närmare 20%.
  • Rekordexport av bomull från Indien pressar priset.
  • Trots att bomullspriset fallit kraftigt under 2012 är det fortfarande nästan dubbelt så högt som priset för några år sedan. Fallhöjden är således stor.

Prognoser - Framtida pris på bomull

Majs

Diagram - Prisutveckling på majs 2010 - 2012

  • Majspriset är under maj månad ned över 14% vilket också motsvarar årsnedgpngen i majs.
  • Den kommande skörden vänats vara av mycket god kvalitet.
  • För att den negativa trenden i majs ska brytas krävs fortsatt torka i USA. Regnväder är dock att vänta under sommamånaderna.
  • Statistik som visar USA-exporten av majs ökar kraftigt. Kina importerar nu rekordstora mängder majs.

Prognoser på framtida majspris - Maj 2012

Vete

Prisutveckling på vete - 2010 - 2012

  • Vetepriset är under maj månad upp nästan 7% till följd av torra väderförhållanden i USA, Kina och Europa.
  • För året är dock vete ned dryga 1%.
  • Spekulanterna har under maj månad skiftat tro. Antalet korta positioner har minskat kraftigt.

Framtida pris på vete - Maj 2012

Apelsinjuice

  • Priset på apelsinjuice fortsätter att falla som en sten. Under maj månad är priset apelsinjuice ned 26%.
  • Det finns fortfarande fallhöjd i kursen då apelsinjuice har stigit med nästan 70 % sedan 2009.
  • Skörden I Florida är mycket god till följd av frostfria väderförhållanden. Samtidigt visar rapporter att efterfrågan på apelsinjuice minskar vilken kyler av priset.

Prisutveckling på apelsinjuice (FCOJ)

[box]Denna uppdatering är producerat av SIP Nordic och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta produktblad utgör endast marknadsföring och har sammanställts av SIP Nordic Fondkommission AB.

Innehållet ger inte fullständig information avseende det finansiella instrumentet. Investerare uppmanas att del av prospekt och slutliga villkor, vilka finns tillgängliga på: www.rbsbank.se/markets, innan ett investeringsbeslut tas.

Förekommande exempel är simulerade och baseras på SIP Nordics egna beräkningar och antaganden, en person som använder andra data eller antaganden kan nå andra resultat. Administrativa avgifter och transaktionsavgifter påverkar den faktiska avkastningen.

Analys

Oil gains as sanctions bite harder than recession fears

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Higher last week and today as sanctions bite harder than recession fears. Brent crude gained 2% last week with a close on Friday of USD 73.63/b. It traded in a range of USD 71.8-74.17/b. It traded mostly higher through the week despite sharp, new selloffs in equities along with US consumer expectations falling to lowest level since 2013 (Consumer Conf. Board Expectations.) together with signals of new tariffs from the White House. Ahead this week looms the ”US Liberation Day” on April 2 when the White House will announce major changes in the country’s trade policy. Equity markets are down across the board this morning while Brent crude has traded higher and lower and is currently up 0.5% at USD 74.0/b at the moment.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

New US sanctions towards Iran and Venezuela and threats of new sanctions towards Russia. New sanctions on Venezuela and Iran are helping to keep the market tight. Oil production in Venezuela reached 980 kb/d in February following a steady rise from 310 kb/d in mid-2020 while it used to produce 2.3 mb/d up to 2016. Trump last week allowed Chevron to import oil from Venezuela until 27 May. But he also said that any country taking oil or gas from Venezuela after 2 April will face 25% tariffs on any goods exported into the US. Trump is also threatening to sanction Russian oil further if Putin doesn’t move towards a peace solution with Ukraine.

The OPEC+ to meet on Saturday 5 April to decide whether to lift production in May or not. The OPEC+ Joint Ministerial Monitoring Committee will meet on Saturday 5 April to review market conditions, compliance by the members versus their production targets and most importantly decide whether they shall increase production further in May following first production hike in April. We find it highly likely that they will continue to lift production also in May.

OPEC(+) crashed the oil price twice to curb US shale, but it kicked back quickly. OPEC(+) has twice crashed the oil price in an effort to hurt and disable booming US shale oil production. First in 2014/15/16 and then in the spring of 2020. The first later led to the creation of OPEC+ through the Declaration of Cooperation (DoC) in the autumn of 2016. The second was in part driven by Covid-19 as well as a quarrel between Russia and Saudi Arabia over market strategy. But the fundamental reason for that quarrel and the crash in the oil price was US shale oil producers taking more and more market share.

The experience by OPEC+ through both of these two events was that US shale oil quickly kicked back even bigger and better yielding very little for OPEC+ to cheer about.

OPEC+ has harvested an elevated oil price but is left with a large spare capacity. The group has held back large production volumes since Spring 2020. It yielded the group USD 100/b in 2022 (with some help from the war in Ukraine), USD 81/b on average in 2023/24 and USD 75/b so far this year. The group is however left with a large spare capacity with little room to place it back into the market without crashing the price. It needs non-OPEC+ in general and US shale oil especially to yield room for it to re-enter. 

A quick crash and painful blow to US shale oil is no longer the strategy. The strategy this time is clearly very different from the previous two times. It is no longer about trying to give US shale oil producers a quick, painful blow in the hope that the sector will stay down for an extended period. It is instead a lengthier process of finding the pain-point of US shale oil players (and other non-OPEC+ producers) through a gradual increase in production by OPEC+ and a gradual decline in the oil price down to the point where non-OPEC+ in general and US liquids production especially will gradually tick lower and yield room to the reentry of OPEC+ spare capacity. It does not look like a plan for a crash and a rush, but instead a tedious process where OPEC+ will gradually force its volumes back into the market.

Where is the price pain-point for US shale oil players? The Brent crude oil price dropped from USD 84/b over the year to September last year to USD 74/b on average since 1 September. The values for US WTI were USD 79/b and USD 71/b respectively. A drop of USD 9/b for both crudes. There has however been no visible reaction in the US drilling rig count following the USD 9/b fall. The US drilling rig count has stayed unchanged at around 480 rigs since mid-2024 with the latest count at 484 operating rigs. While US liquids production growth is slowing, it is still set to grow by 580 kb/d in 2025 and 445 kb/d in 2026 (US EIA).

US shale oil average cost-break-even at sub USD 50/b (BNEF). Industry says it is USD 65/b. BNEF last autumn estimated that all US shale oil production fields had a cost-break-even below USD 60/b with a volume weighted average just below USD 50/b while conventional US onshore oil had a break-even of USD 65/b. A recent US Dallas Fed report which surveyed US oil producers did however yield a response that the US oil industry on average needed USD 65/b to break even. That is more than USD 15/b higher than the volume weighted average of the BNEF estimates.

The WTI 13-to-24-month strip is at USD 64/b. Probably the part of the curve controlling activity. As such it needs to move lower to curb US shale oil activity. The WTI price is currently at USD 69.7/b. But the US shale oil industry today works on a ”12-month drilling first, then fracking after” production cycle. When it considers whether to drill more or less or not, it is typically on a deferred 12-month forward price basis. The average WTI price for months 13 to 24 is today USD 64/b. The price signal from this part of the curve is thus already down at the pain-point highlighted by the US shale oil industry. In order to yield zero growth and possibly contraction in US shale oil production, this part of the curve needs to move below that point.

The real pain-point is where we’ll see US drilling rig count starting to decline. We still don’t know whether the actual average pain-point is around USD 50/b as BNEF estimate it is or whether it is closer to USD 65/b which the US shale oil bosses say it is. The actual pain-point is where we’ll see further decline in US drilling rig count. And there has been no visible change in the rig count since mid-2024. The WTI 13-to-24-month prices need to fall further to reveal where the US shale oil industry’ actual pain-point is. And then a little bit more in order to slow production growth further and likely into some decline to make room for reactivation of OPEC+ spare capacity.

The WTI forward price curve. The average of 13 to 24 month is now USD 64.3/b.

The WTI forward price curve. The average of 13 to 24 month is now USD 64.3/b.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data

The average 13-to-24-month prices on the WTI price curve going back to primo January 2022. Recently dropping below USD 65/b for some extended period.

The average 13-to-24-month prices on the WTI price curve going back to primo January 2022. Recently dropping below USD 65/b for some extended period.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Brent Edges Lower After Resisting Equity Slump – Sanctions, Saudi Pricing in Focus

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent has defied bearish equities for three days but is losing its stamina today. Brent gained 0.3% yesterday with a close of USD 74.03/b, the highest close since 27 February and almost at the high of the day. It traded as low as USD 73.23/b. Brent has now defied the equity selloff three days in a row by instead ticking steadily higher. A sign of current spot tightness. This morning however it is losing some of its stamina and is down 0.5% at USD 73.7/b along with negative equities and yet higher gold prices.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The new US Iran sanctions is creating frictions in getting its oil to market and helps keeping oil market tight. Part of the current tightness is due to the new US sanctions on Iran which. Ships containing 17 mb of its oil now sits idle east of Malaysia waiting (Bloomberg) for ship-to-ship transfers with China teapot refineries the normal final destination. But the latest US sanctions has probably made these refineries much more cautious. More friction before Iranian oil is reaching its final destination if at all. Tighter market.

Lower Saudi OSPs for May is expected. A signal of a softer market ahead as OPEC+ lifts production. Saudi Aramco is expected to reduce it official selling price (OSPs) for Arab Light to Asia for May deliveries by USD 2/b. A measure to make its oil more competitive in relative to other crudes suppliers. It is also a sign of a softer market ahead. Naturally so since OPEC+ is set to lift production in April and also most likely in May. If Saudi Aramco reduces its OSPs to Asia for May across its segments of crudes, then it is a signal it is expecting softer oil market conditions. But news today is only discussing Arab Light while the main tightness int the market today is centered around medium sour crude segment. A lowering of the OSPs for the heavier and more sour grades will thus be a more forceful bearish signal.

Front-end backwardation may ease as the Brent May contract rolls off early next week. The Brent May future will roll off early next week. It will be interesting to see how that affects the front-end 1-3mth backwardation as it is shifted out into summer where a softer market is expected.

Brent is boring like crazy with 30dma annualized volatility of just 21%. Waiting for something to happen.

Brent is boring like crazy with 30dma annualized volatility of just 21%. Waiting for something to happen.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Brent crude has defied three days of bearish equity markets and ticked higher instead. Caving in a bit this morning with yet another day of bearish equities and bullish gold.

Brent crude has defied three days of bearish equity markets and ticked higher instead. Caving in a bit this morning with yet another day of bearish equities and bullish gold.
Source: Bloomberg graph with SEB highlights.
Fortsätt läsa

Analys

Crude inventories fall, but less than API signal

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Last week, U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.8 million barrels per day, an increase of 87k bl/day from the previous week. Refineries operated at 87% of their total operable capacity during the period. Gasoline production declined, averaging 9.2 million barrels per day (m bl/d), while distillate (diesel) production also edged lower to 4.5 m bl/d.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

U.S. crude oil imports averaged 6.2 m bl/d, up 810k barrels from the prior week. Over the past four weeks, imports have averaged 5.7 m bl/d, representing an 11% YoY decline compared to the same period last year.

Where we place most of our attention – and what continues to influence short-term price dynamics in both WTI and Brent crude – remains U.S. crude and product inventories. Total commercial petroleum inventories (excl. SPR) rose by 3.2 m bl, a relatively modest build that is unlikely to trigger major price reactions. Brent crude traded at around USD 73.9 per barrel when the data was released yesterday afternoon (16:30 CEST) and has since slid by USD 0.4/bl to USD 73.5/bl this morning, still among the highest price levels seen in March 2025.

Commercial crude oil inventories (excl. SPR) fell by 3.3 m bl, contrasting with last week’s build and offering some price support, though the draw was less severe than the API’s reported -4.6 m bl. Crude inventories now stand at 433.6 m bl, about 5% below the five-year average for this time of year. Gasoline inventories declined by 1.4 m bl (API: -3.3 m bl), though they remain 2% above the five-year average. Diesel inventories fell by 0.4 m bl (API: -1.3 m bl), leaving them 7% below seasonal norms.

Over the past four weeks, total products supplied – a proxy for U.S. demand – averaged 20.2 m bl/d, up 0.5% compared to the same period last year. Gasoline supplied averaged 8.9 m bl/d, down 0.2%, while diesel supplied came in at 3.9 m bl/d, up 1.8%. Jet fuel demand also showed strength, rising 3.9% over the same four-week period.

USD DOE Inventories
US Crude Inventories exkl SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära