Följ oss

Analys

SHB Råvarukommentar 3 augusti 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvarorCentralbankerna i fokus

Veckans agenda var tung både på datafronten och för centralbanker. För en gång skull var Fed bara en aperitif till ECB. Bernanke & Co presenterade egentligen inga nyheter och marknaden blev lätt besviken. Emellertid höjde Fed beredskapen ett snäpp och indikerar att ytterligare stimulanser kan bli aktuella redan i september om data så motiverar. Nästa nyckeldatum är den 31 augusti då Bernanke drar ut riktlinjerna i Jackson Hole.

Förväntningarna var högt ställda på ECB:s penningpolitiska möte efter Draghis kraftiga signalering veckan innan. Medan ECB indikerade att de jobbar på att hjälpa hårt ansatta sydeuropeiska obligationsmarknader blev marknaden besviken över att alltför lite var konkret. Dessutom var oenigheten inom ECB tydligare än någonsin vilket knappast får marknaden att känna sig trygg.

Medan oron för den europeiska ekonomin har varit utbredd under längre tid har rädslan för att eurokrisens effekter sprider sig till USA stigit. ISM för tillverkningsindustrin låg oväntat kvar under det känsliga 50-strecket i juli. Sysselsättningen i juli accelererade dock i juni och gav marknaden hopp om framtiden. Den senaste magra dataskörden är dock inte oväntad givet vårens negativa impuls från finansiella marknader till realekonomin. Den finansiella stabiliseringen under sommaren bör motverka fortsatt försämring av makrodata framöver.

Kan uppgången fortsätta för råvaror?

Vi har sedan den 19 juni varit positiva till råvaror och SHB råvaruindex har sedan dess letat sig allt högre. Frågan som infinner sig nu är om råvarupriserna kan fortsätta att stiga. Vi anser att så är fallet, och att den uppgång vi sett senaste tiden kommer att fortsätta. Framför allt tror vi att energi – drivet av oljepriset – har mycket kvar att ge, även om basmetallerna gjort oss besvikna under sommaren. Nyckeln för basmetallpriserna är naturligtvis utvecklingen i Kina, och huruvida Kina fortsätter att försöka stimulera sin ekonomi (räntorna har sänkts i både juni och juli). När det gäller ädelmetaller så fortsätter dessa att handla som basmetaller, och vi ser ingen anledning i närtid till att detta mönster ska upphöra.

Spannmålspriserna fortsätter att vara väldigt volatila, och vädersituationen är alltjämt osäker. Ryssland är numera medlemmar i WTO, men kan införa exportrestriktioner på samma sätt de gjort historiskt om deras spannmålssituation inte förbättras. Det är därför svårt i dagsläget att säga att vi sett toppen på spannmålspriserna, risken är stor att de fortsätter upp under hög volatilitet.

Totalt sett ser vi fortsatt bra möjligheter till stigande råvarupriser även framöver, framförallt drivet av oljepriset som kommer att fortsätta stiga i denna miljö med stimulerande centralbanker och återfunnen riskaptit. Dagens marknadsreaktioner gör att vi bjuds in till något lägre priser!

Fördjupning – Jordbruksprodukter

Vete

Terminspriser på vete har i veckan gått ned i Chicago men noteras i stort sett oförändrade i Paris. Bättre väder för det amerikanska vårvetet har gett viss press nedåt på priserna och skörden kan fortsätta utan avbrott. Ytterligare lite press nedåt har kommit från höjda prognoser för den kanadensiska skörden. Däremot har regnet kommit tillbaka i delar av Europa, bland annat i Tyskland, norra Frankrike och i Storbritannien vilket fördröjer skörden något. Lite regn uppges falla i de torra delarna av Australien men oron är långt ifrån borta, även i Argentina behövs mer regn. Vetesådden i Argentina uppges vara till 94 procent avklarad, ungefär i nivå med motsvarande siffra förra året men i år är arealen cirka 22 procent mindre.

Efterfrågan har tilltagit den senaste tiden, inte minst på ryskt vete och som vanligt spekuleras det om eventuellt införande av någon form av exportrestriktioner – vilket blir allt mer sannolikt då produktionsnivån hela tiden justeras ned. Någon större prisnedgång är svår att se inom snar framtid, på lite längre sikt är risken dock som vanligt stor och fallhöjden är såklart väldigt stor från dagens nivåer.

Majs

Majsen i Chicago har gått ned något i pris under veckan påverkat främst av viss vinsthemtagning efter en lång tid med stigande priser. Avkastningspotentialen fortsätter dock att försämras i USA och det varma och torra vädret ser ut att bestå åtminstone 10-15 dagar till, en del prognoser pekar på att rådande väderlek kommer finnas kvar långt längre fram i tid än så. Även i EU:s majsområden och inte minst i Ukraina är det torrt och varmt, vilket påverkar produktionsnivån klart negativt. Efterfrågan är fortsatt avtagande, inte minst från etanolindustrin, men avkastningspotentialen verkar fortfarande minska än mer. Trots alla negativa nyheter verkar majsen ha svårt att stiga så mycket mer i pris, marknaden är lite avvaktande inför nästa veckas WASDE-rapport från det amerikanska jordbruksdepartementet och till dess får vi nog räkna med ganska volatila priser.

Sojabönor

Sojapriserna i Chicago har gått ned något i pris under den gångna veckan, en del prognoser pekar på att viss nederbörd kan falla i kommande dagar. Regn kan få avkastningsnivån att stabilisera sig något men någon större förbättring väntas inte – det handlar nog mest om att nedgången i avkastningspotential avtar. Likt för majsen verkar marknaden vara lite avvaktande inför nästa veckas rapport från USDA, trots nedjusteringar från flera amerikanska analytiker vill marknaden ha ytterligare bekräftelse. Prognoser innehåller förväntade avkastningssiffror inom intervallet 33-38 bushels per acre, att jämföra med 40,5 bushels per acre i juli månads WASDE-rapport. Nedsidan bör vara klart begränsad men förvänta er volatila priser innan fredagens rapport.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens Råvaruindex den 3 augusti 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

An Israeli attack on Iran moves closer as Trump’s bully-diplomacy has reach a dead end

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent rising a meager 1% as CNN says Israel prepares to attack Iran. Brent crude traded in a narrow range of USD 64.85 – 66.0/b yesterday and ended down 0.2% to USD 65.38/b along with US equities down 0.4% while it got some support from a 0.3% softer USD. Iran’s Khamenei yesterday that it was outrageous for the US to say it won’t allow Iran to enrich uranium, that the US should not talk nonsense and that Iran’s uranium enrichment is absolutely non-negotiable. These statements did little to the oil price yesterday. But CNN reporting today that Israel is preparing to strike nuclear facilities in Iran is making Brent rise 1% to USD 66.1/b. Either the impact on the oil market in case of an attack is assumed to be low or the probability for an attack is assumed to be  low. Because a 1% gain is not much when we are talking bombs in the Middle East major oil producing region.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Trump bully-diplomacy has reach a dead end as Iran clings to its nuclear capabilities. Iran will naturally never give up its ability to produce a nuclear weapon after having seen what Russia has done to Ukraine when they gave up their nuclear weapons and what the US previously has done to Iraq and Libya. Israel can never accept that Iran can have nuclear weapons. And there is the standoff. So far the market is not pricing in much risk for an Israeli strike on Iran. Trump is probably not supporting Israel with respect to an attack on Iranian nuclear facilities as it could drag the US into a wider war in the region. Israel however knows that the US will always have its back even if the US is not giving a green light for an attack. To our understanding it now takes very little time for Iran to produce weapons grade enriched uranium. That is something Israel cannot accept. Logic thus leads to the conclusion that Israel will strike Iranian nuclear facilities at some point given Khamenei’s explicit statement that Iran will continue its enrichment. The finer detail is however whether we are talking about nuclear power plant grade enrichment or weapons grade enrichment. Another close to certain point is that Iran will eventually make a nuclear bomb and there is essentially nothing Israel can do about it. Israel can either choose to accept that this will eventually be the outcome or they can try to prevent it or delay it as long as possible. The latter seems the likely first step. I.e. an eventual attack on Iranian nuclear facilities. Then the question is when. CNN reporting today that Israel is preparing an attack indicates that this could happen sooner rather than later.

US API yesterday released data indicating that US inventories of crude and products fell 2.1 mb (Crude + 2.5 mb, Gasoline -3.2 mb and Distillates -1.4 mb). That is a seasonally counter cyclical draw when US commercial inventories normally rise 3-6 mb per week. Surplus is not yet here. Actual data later today at 16:30 CET.

Normal weekly change in US commercial crude and products in mb/week. Week 20 highlighted.

Normal weekly change in US commercial crude and products in mb/week. Week 20 highlighted.
Source: SEB calculated and smoothed values on basis of US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

A lower oil price AND a softer USD will lift global appetite for oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent starting in read after a week of 2.4% tariff relief gain. Brent crude gained 2.4% (+USD 1.5/b) last week with a close of USD 65.41/b and traded the week in a range of USD 64.53 – 66.63/b. Price gains last week aligned with dissipating tariff angst as China – US trade tariffs were lowered to 10% and 30% respectively. Down from a staggering 125% and 145% though with the risk for a snap-back after 90 days. The low of the week coincided with rumors that an Iran – US nuclear deal was near at hand. But was later downplayed. Such a deal may not add all that much more oil to the market as most of Iran’s oil probably already is in the market through different pathways. Brent crude is pulling back 0.9% this morning to USD 64.9/b while the USD index is declining 0.5% as well. That is usually a positive for the oil price as it makes oil cheaper for all non-USD based consumers. US equity futures are also down 1% this morning. Chinese new and used housing prices fell 0.12% and 0.41% respectively last month with property investments down 10.3% YTD YoY. All weaker than expected. Chinese industrial production YoY however came in at 6.1% and better than the expected 5.7%. Overall a rather weak start of the week nonetheless.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

While down this morning, Brent crude is surprisingly not shedding all that much value given the rather bearish backdrop of US equity futures in the red and everyone and their grandmothers forecasting doom and gloom for the oil price.

Speculators added 64 mb to net long positions in Brent crude and WTI over the week to last Tuesday. Most likely as a result of US-China tariffs being shifted down to livable levels. Most headlines and forecasts are however overall very bearish for oil. More oil from OPEC+ in the months to come coupled with expectations for a slowdown in global oil demand growth due to the US tariff trade war.

A lower oil price AND a softer USD will likely bolster global oil demand vs very bearish expectations. Global oil demand growth could surprise to the upside amid all the gloom. In EUR/b terms the the current price of Brent crude is now 22% lower than the average price in 2024. A softer oil price AND a softer USD is making oil considerably cheaper in the eyes of the global oil consumer ex-US. And that portion of global oil demand after all accounts for around 80% of global consumption. We could thus quickly see a Brent crude price down 30% versus 2024 average for 80% of the world’s consumers with a little further decline in USD-oil and the USD itself. This will likely help to boost oil demand globally. Remember also that a very important reason for why OPEC+ wanted to lift its oil production in May and June was to meet sharply stronger Middle East summer oil demand. A note on oil demand. India’s road fuel demand was up 5% YoY in April while its PMI rose to 58.2%. The IEA expects India oil demand to rise by only 2.3% to 5.77 mb/d YoY (+130 kb/d) while a 5% demand growth would yield a demand growth of 282 kb/d YoY.

OPEC+ has NOT abandoned market control. This is not 2014/15/16 or 2020. It is important to remember that the group has not abandoned its general plan of adding 2.2 mb/d from April 2025 to December 2026. The path will be decided on a monthly basis and can be moved both up AND down. The group has NOT abandoned market control. Though it is on a gradual pace to retake 2.2 mb/d of market share. US shale oil production has to stand back to make room and global consumers will respond with stronger demand growth in response to a lower oil price made additionally cheaper by a softening USD.

Brent crude forward curve in front-end backwardation. Surplus is not yet here.

Brent crude forward curve in front-end backwardation. Surplus is not yet here.
Source: Bloomberg

Brent crude in USD/b. Little upside conviction to be found anywhere.

Brent crude in USD/b. Little upside conviction to be found anywhere.
Source: Bloomberg

US oil drilling rig count fell by 1 last week to second lowest since December 2021. No real shedding of drilling quite yet. But we’ll likely see a drop of 5-10% over the coming months. It could drop as much as 5-10 rigs per week.

US oil drilling rig count fell by 1 last week to second lowest since December 2021.
Source: Bloomberg graph

Net long speculative positions in Brent crude + WTI rebounded 64 mb to Tuesday last week.

Net long speculative positions in Brent crude + WTI rebounded 64 mb to Tuesday last week.
Source: Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Oil slips as Iran signals sanctions breakthrough

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

After a positive start to the week, crude oil prices rose on Monday and Tuesday, with Brent peaking at USD 66.8 per barrel on Tuesday evening. Since then, prices have drifted lower, declining by roughly 5% to around USD 63.5 per barrel – below where the week began during Monday’s opening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Iran is currently in the spotlight, having signaled its willingness to sign a nuclear deal with the U.S. in exchange for lifting economic sanctions. Ali Shamkhani, a senior political, military, and nuclear adviser, spoke publicly about the ongoing negotiations. He indicated that Iran would commit to never developing nuclear weapons and could dismantle its stockpile of highly enriched uranium – provided there is immediate sanctions relief. While nothing is finalized, the rhetoric is notable and could theoretically lead to additional Iranian barrels entering the global market.

It’s worth recalling that in mid-March, Iran’s Oil Minister declared that the country’s oil exports were “unstoppable”, and that Iran would not relinquish its share of the global oil market – even in the face of new U.S. sanctions introduced earlier this year. In practice, however, this claim has proven exaggerated.

In February 2025, Iran’s crude production rose to 3.3 million barrels per day (bpd), staying above 3 million bpd since September 2023. Of this, approximately 1.74 million bpd were exported – primarily to Chinese private refiners (”teapots”). Early in the year, shipments to these teapots continued largely uninterrupted, as they have limited exposure to the U.S. financial system and remained willing buyers despite sanctions.

However, Washington’s “maximum pressure” campaign has gradually constrained Iran’s ability to ship crude to China. By March 2025, Chinese imports of Iranian oil peaked at approximately 1.8 million bpd. In April, imports dropped sharply to around 1.3 million bpd, reflecting stricter U.S. sanctions targeting Chinese refineries and port operators involved in handling Iranian crude. Preliminary data for May suggest a further decline, with Iranian oil arrivals potentially falling to 1.0–1.2 million bpd, as Chinese refiners adopt a more cautious stance.

As a result, any immediate sanctions relief stemming from a nuclear agreement could unlock an additional 0.8 million bpd of Iranian crude for the global market – an undeniably bearish development for prices.

On the other hand, failure to reach a deal would likely mean continued or even intensified U.S. pressure under the Trump administration. In a worst-case scenario – where Iran loses its remaining 1.0–1.2 million bpd of exports – and if Saudi Arabia or other major producers do not promptly step in to offset the shortfall, global oil prices could experience an immediate upside of USD 4–6 per barrel.

Meanwhile, both OPEC and the IEA expect the oil market to remain well-supplied in 2025, with supply growth exceeding demand. OPEC holds its demand growth forecast at 1.3 million bpd, driven mainly by emerging markets in Asia, the Middle East, and Latin America. In contrast, the IEA sees more modest growth of 740,000 bpd, citing macroeconomic challenges and accelerating electric vehicle adoption – particularly in China, where petrochemical demand is now the primary growth engine.

On the supply side, OPEC has revised down its non-OPEC+ growth estimate to 800,000 bpd, citing weaker prices and reduced upstream investment. The IEA, however, expects global supply to expand by 1.6 million bpd, led by the U.S., Canada, Brazil, Guyana, and Argentina. Should OPEC+ proceed with unwinding voluntary cuts, the IEA warns that the market could face a surplus of up to 1.4 million bpd in 2025 – potentially exerting renewed downward pressure on prices.

_______________

EIA data released yesterday showed U.S. Crude inventories unexpectedly rose 3.45 million barrels with a drop in exports and despite a larger than expected increase in refinery runs.

U.S. commercial crude oil inventories (excl. SPR) rose by 3.45 million barrels last week, reaching 441.8 million barrels – approximately 6% below the five-year seasonal average. Total gasoline inventories declined by 1 million barrels and now sit around 3% below the five-year average. Distillate (diesel) fuel inventories fell by 3.2 million barrels and remain roughly 16% below the seasonal norm. Meanwhile, propane/propylene inventories climbed by 2.2 million barrels but are still 9% below their five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories rose by 4.9 million barrels over the week – overall a neutral report with limited immediate price impacts.

Oil inventories
Oil inventory excl SPR
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära