Analys

SHB Råvarubrevet 26 april 2013

Publicerat

12 år sedan

den

26 april, 2013

Redaktionen

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt

Makrotunga veckor – Råvarorna vänder upp

Denna vecka började med en ny kalldusch, råvarunegativ makrodata. Nu i form av preliminära inköpschefssiffror som från Kina, USA och Tyskland var sämre än väntat. I sällskap av mer dålig makrodata så bidrog dock dataskörden så småningom till att öka förväntningarna på att ECB ska sänka räntan den 2:a maj och det fick i sin tur råvarupriserna att rekylera på bred front under sista delen av veckan. Centralbanksstödet fortsätter, nu med Bank of Japan i förarsätet och vi tror att ECB kommer att haka på inom kort.

Vi tycker generellt att råvarunedgången har varit överdriven givet hur makrodata har utvecklat sig. Flera råvarusektorer är klart köpvärda. Vi väntar dock på att ekonomer och analytiker ska hinna ta till sig den sämre dataskörden och därmed bidra till att förväntansbilden sänks innan vi tror att den stora rekylen uppåt kommer.

Basmetallerna

Stark vecka för basmetallerna

Basmetallerna har blivit väldigt tekniskt handlade i den negativa miljön. Vi har samlat ett antal indikatorer från den fysiska marknaden som ser ganska bra ut och vi tror att basmetaller är den råvarusektor som har störst potential att studsa upp efter vårens ras. Ännu vågar vi dock inte slå på stora trumman utan avvaktar ytterligare dålig makrodata som vi tror ligger i luften.

Basmetallerna har visat på styrka under veckan som gått. Koppar vände på 6854, före senaste årens botten under 2011 på 6635. Aluminium nådde 30-dagars högsta men även nickel och zink har visat på en klar vändning.

Trots fortsatt svag makromiljö och fortsatt risk på nedsidan ser vi ändå basmetaller som köpvärda på dessa nivåer. Vi tror på: LONG BASMET H

Ädelmetaller

Guldet rekylerar upp, har det vänt nu?

Guldet har – tillsammans med de flesta råvaror – rekylerat upp denna vecka. Rekylen har varit ganska kraftig, över 4 % upp sedan förra fredagen, eller 8 % från botten måndagen den 15 april. Det är inget konstigt i det, då guldet föll rekordsnabbt för två veckor sedan, och vi står alltjämt 13 % lägre än början på året. Silver, guldets sprallige lillebror, har också studsat upp, men ligger över 20 % ner på året trots detta. Köpläge eller säljläge?

Vi tror fortfarande att guldets glans falnat en hel del, det ska studsa lite efter ett så kraftigt fall vi såg för två veckor sedan, och nu hör vi tal om att centralbanker världen över köpt guld senaste veckan. Det är värt att påminna om att centralbanker som har bestämmelser om hur stor andel av reserverna som ska ligga i guld de facto MÅSTE köpa guld när det har fallit så kraftigt, annars minskar guldets andel i reserven. Omvänt måste de sälja om priset stiger.

Guldets huvudproblem kvarstår, alla som köper gör det för att sälja dyrare, alltså även världens centralbanker. Centralbankerna har dock lyxen att slippa sälja när priset faller. Åtminstone tills någon säger att man ska minska sin andel guld i reserven.

Köp inte guld. För den som är tekniskt intresserad kan nämnas att rekylen nu vände på exakt 61,8 % retracement, en viktig s.k. Fibonacci-nivå.

Trots det största raset på 30 år tror vi att förtroendet för guld håller på urholkas och att trenden nedåt fortsätter. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Brent oljan över 100 dollar igen

Priset på el har under veckan fortsatt att stiga efter nedgången från föregående vecka. Variationer i väderprognoser och nyheter kring utsläppsrätterna har varit i fokus denna vecka. På väderfronten gav prognoser med torrare och kallare väder stöd åt elpriset veckans första dagar. Nya prognoser med mer nederbörd än normalt fick priset att falla tillbaka något. För utsläppsrätterna verkar det som de blir en ny omröstning i slutet på juli om den s.k. backloadingplanen. Under veckan har det även auktionerats ut hela 25 miljoner rätter (!), vilket marknaden ändå klarat av förhållandevis bra. Veckan bjöd även på besked om att ministerrådet följer parlamentets beslut att integrera flygtrafik in och ur EU i systemet för handel med utsläppsrätter.

Oljepriset har också studsat under veckan. OPEC har dragit ner produktionen under året och bidrar till att stabilisera priset. Q2 är säsongsmässigt en svag period då många raffinaderier går in i underhåll efter mellan vintern och sommarens högproduktion. Under hösten har Nordsjön har också stabiliserat produktionen efter de låga nivåerna.

OPEC har tidigare aktivt och framgångsrikt försvarat prismålet 100-110 USD och vi väntar oss handling snarare än besked från kartellen inom kort. Konfliken mellan Israel och Iran är nästa skäl att förvänta sig högre oljepriser under H2. Vi tror på: LONG OLJA H

Livsmedel

Bättre väder för sådden i USA

Priserna på majs i Chicago har gått ned under veckan, delvis som följd av förbättrad väderlek för den amerikanska majssådden. Fortfarande faller en del småskurar men temperaturen har stigit och den relativt sena sådden kan nu öka i takt, liknande förhållanden ser ut att råda åtminstone en bit in i nästa vecka. Än finns det gott om tid kvar och inga skäl att tro på annat än en väldigt stark återhämtning för den amerikanska majsproduktionen efter förra årets torka. Globala majsproduktionen för säsongen 2013/14 uppskattar International Grains Council, IGC, till 939 miljoner ton, att jämföra med 851 miljoner ton innevarande säsong – upp drygt 10 procent.

Annons

Priserna på sojabönor i Chicago noteras ned sedan förra veckan. I dagsläget är det svårt att tro på annat än en ökad sojaproduktion i USA för nästa säsong, vilket tillsammans med ökad produktion även i andra delar av världen bör ge press nedåt på priset längre fram på året. International Grains Council, IGC, upp skattar kommande säsongs globala sojaskörd till 265 miljoner ton, drygt 10 procent upp från innevarande säsong. Även bättre väder för den fortsatta sojasådden i USA, tillsammans med vikande amerikanska exportsiffror, har gett press nedåt på priset.

Då priserna har på de stora jordbruksråvarorna soja, majs och vete har fallit tillbaka till nivåer före torkan i USA, tror vi att en nedsida är begränsad på kort sikt och därför är vi neutrala till utvecklingen för denna sektor.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

SEB – Råvarukommentarer, 29 april 2013

Missa inte

Modity om elpriset vecka 17 2013

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Saudi won’t break with OPEC+ to head calls for more oil from Trump

Publicerat

3 dagar sedan

den

28 januari, 2025

Redaktionen

Rebounding after yesterday’s drop but stays within recent bearish trend. Brent crude sold off 1.8% yesterday with a close of USD 77.08/b. It hit a low on the day of USD 76.3/b. This morning it is rebounding 0.8% to USD 77.7/b. That is still below the 200dma at USD 78.4/b and the downward trend which started 16 January still looks almost linear. A stronger rebound than what we see this morning is needed to break the downward trend.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Saudi won’t break with OPEC+ to head calls for more oil from Trump. OPEC+ will likely stick to its current production plan as it meets next week. The current plan is steady production in February and March and then a gradual, monthly increase of 120 kb/d/mth for 18 months starting in April. These planned increases will however highly likely be modified along the way just as we saw the group’s plans change last year. When they are modified the focus will be to maintain current prices as the primary goal with production growth coming second in line. There is very little chance that Saudi Arabia will unilaterally increase production and break the OPEC+ cooperation in response to recent calls from Trump. If it did, then the rest of OPEC+ would have no choice but to line up and produce more as well with the result that the oil price would totally collapse.

US shale oil producers have no plans to ramp up activity in response to calls from Trump. There are no signs that Trump’s calls for more oil from US producers are bearing any fruits. US shale oil producers are aiming to slow down rather than ramp up activity as they can see the large OPEC+ spare capacity of 5-6 mb/d sitting idle on the sideline. Even the privately held US shale oil players who account for 27% of US oil production are planning to slow down activity this year according to Jefferies Financial Group. US oil drilling rig count falling 6 last week to lowest since Oct 2021 is a reflection of that.

The US EIA projects a problematic oil market from mid-2025. Stronger demand would be the savior. Looking at the latest forecast from the US EIA in its January STEO report one can see why US shale oil producers are reluctant to ramp up production activity. If EIA forecast pans out, then either OPEC+ has to reduce production or US shale oil producers have to if they want to keep current oil prices. The savior would be global economic acceleration and higher oil demand growth.

Saudi Arabia to lift prices for March amid tight Mid-East crude market. But right now, the market is very tight for Mid-East crude due to Biden-sanctions. The 1-3mth Dubai time-spread is rising yet higher this morning. Saudi Arabia will highly likely lift its Official Selling Prices for March in response.

US EIA January STEO report. Global demand and supply growth given as 3mth average y-y diff in mb/d and the outright 3mth average demand diff to 3mth average supply in mb/d. Projects a surplus market where either US shale oil producers have to produce less, or OPEC+ has to produce less.

Global demand and supply growth given as 3mth average y-y diff in mb/d and the outright 3mth average demand diff to 3mth average supply in mb/d. — Source: SEB graph and calculations, US EIA data

Forward prices for ICE gasoil swaps in USD/ton. Deferred contracts at very affordable levels.

Fortsätt läsa

Analys

Brent rebound is likely as Biden-sanctions are creating painful tightness

Publicerat

3 dagar sedan

den

27 januari, 2025

Redaktionen

Bearish week last week and dipping lower this morning on China manufacturing and Trump-tariffs. Brent crude traded down 4 out of five days last week and lost 2.8% on a Friday-to-Friday basis with a close of USD 78.5/b. It hit the low of USD 77.8/b on Friday while it managed to make a small 0.3% gain at the end of the week with a close that was marginally below the 200dma. This morning it is trading down 0.4% at USD 78.2/b amid general market bearishness. China manufacturing PMI down to 49.1 for January versus 50.1 in December is pulling copper down 1.3%. Trump threatening Colombia with tariffs.

Rebound in crude prices likely as Dubai time-spreads rises further. The Dubai 1-3mth time-spread is rising to a new high this morning of USD 3.7/b. It is a sign that the Biden-sanctions towards Russia is making the medium sour crude market very tight. Brent crude is unlikely to fall much lower as long as these sanctions are in place. Will likely rebound.

Asian buyers turning to the Mid-East to replace Russian barrels. Amin Nasser, CEO of Saudi Aramco, said that the new sanctions are affecting 2 out of 3.4 mb/d of Russian seaborne crude oil exports. Strong bids for Iraqi medium and heavy crudes are sending spot prices to Asia to highest premiums versus formula pricing since August 2023. And Europe is seeing spot premiums to formula pricing at highest since 2021 (Argus).

Strong rise in US oil production is a losing hand. A lot of Trump-talk about a 3 mb/d increase in US oil production. Occidental Petroleum CEO Vicki Hollub commented in Davos that it is possible given the US resource base, but it is not the right thing to do since the global market is oversupplied (Argus). Everyone knows that OPEC+ has a spare capacity of 5-6 mb/d on hand. The comfort zone is probably to have a spare capacity of around 3 mb/d. FIRST the group needs to re-deploy some 3 mb/d of its current spare capacity and THEN the US and the rest of non-OPEC+ can start to think about acceleration in supply growth again. Vicki Hollub understands this and highly likely all the other oil CEOs in the US understands this as well. Donald Trump calling for more US oil will not be met before market circumstances allows it. Even sanctions on Iran forcing 1.5-2.0 mb/d of its crude exports out of the market will first be covered by existing surplus spare capacity within OPEC6+ and not the US.

US oil drilling rig count fell by 6 to 472 last week and lowest since October 2021. Current decline could be due to winter weather in the US but could also be like Hollub commented in Davos arguing that US oil production growth is not the right thing to do.

1-3mth time-spreads in USD/b. Dubai to yet higher level this morning. Even Brent and WTI are rebounding. Could be some extra spike since we are moving towards the end of the month. But it is still indicating a very tight market for medium sour crude as a result of the latest Biden-sanctions.

US oil drilling rig count down 6 last week to lowest level since October 2021

Non-OPEC, non-FSU production to grow 1.4 mb/d in 2025. Third weakest in 4 years. Though still a bit more than total expected global oil demand growth of 1.1 mb/d/y (IEA)

Fortsätt läsa

Analys

Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories

Publicerat

1 vecka sedan

den

23 januari, 2025

Redaktionen

Brent touching down to the 200dma. Brent crude traded down for a fifth day yesterday with a decline of 0.4% to USD 70/b. This morning it has traded as low as USD 78.6/b and touched down and tested the 200dma at USD 78.6/b before jumping back up and is currently trading up 0.2% on the day at USD 79.1/b.

The Dubai 1-3mth time-spread is holding up close to recent highs. The 1-3mth time spreads for WTI and Brent crude have eased significantly. The Dubai 1-3mth spread is however holding up close to latest high. Indian refiner Bharat is reported to struggle to get Russian crude for March delivery (Blbrg). The Biden-sanctions are clearly having physical market effects. So, the Dubai 1-3mth time-spread holding on to recent high makes a lot of sense. I.e. it was not just a spike on fears.

US oil inventories may have risen 6 mb last week (API). Actual data later today. The US DOE will release US oil data for last week later today. The US API last night indicated that US crude and product stocks may have risen close to 6 mb last week. This may be weighing on the oil price today.

Brent and WTI 1-3mths time-spreads have fallen back while Dubai is holding up