Analys

SHB Råvarubrevet 25 oktober 2013

Publicerat

12 år sedan

den

25 oktober, 2013

Redaktionen

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt

Nu märks USA-effekten

Senaste veckan har bjudit på tillfälligt dystrare ekonomiska utsikter efter den finanspolitiska turbulensen i USA. Nedstängningen av den federala staten slår automatiskt på BNP-tillväxten under det fjärde kvartalet. Intressant är vilka effekter den förhöjda osäkerheten i USA (skuldtaksfrågan är ju bara framskjuten till början av nästa år) kommer att få på investerings- och konsumtionsbeslut, även om denna osäkerhet har minskat något sedan en överenskommelse kom på plats. Offentliganställda har flera viktiga deadlines att beakta – stundar ännu en nedstängning i januari? Marknadens förväntningar på en nedskalning av Federal Reserves obligationsköparprogram, QE3, har också förändrats tydligt den senaste månaden. Från att en nästan enhällig ekonomkår trodde på en nedskalning i september är konsensus nu snarare mars 2014. Bland råvarorna har det främst prisats in i guld som handlas på 4 veckors högsta.

Vårt tema där Kina ska stå för höstens positiva makroöverraskning håller i sig. Flashen för inköpschefsindex kom in under veckan på 50,9, upp från 50,2 i september och den högsta nivån på 7 månader. Basmetallerna är dock fortsatt ”rangehandlade”, klämda mellan starkare utsikter för efterfrågan från Kina och ett produktionsöverskott i marknaden.

Brentpriset ser denna vecka ut att gå mot det största raset på 4 månader. Orsakerna till prisuppgången i augusti verkar nu omvänt. Lagernivåerna i USA steg under veckan oväntat mycket – i somras föll de oväntat mycket. Den politiska turbulensen i Mellanöstern har också hamnat utanför kameralinsen senaste veckorna vilket prisar ur mer av riskpremien. När elpriset dessutom har haft två svaga veckor efter väderomslag med stor nederbörd och blötare prognoser så har vårt energiindex tappat sin starka trend uppåt. Vi tror dock på en come back, främst för el i närtid.

Basmetaller

Lagerproblematik pressar upp fysisk premie

Basmetallerna har stärkts över lag under veckan, dels på grund av positiv PMI-flash från Kina, och vi tror på en fortsatt stark höst. LME Index har stabiliserats efter sommarens bottennoteringar och vi räknar med att den positiva trenden fortsätter utan några dramatiska rörelser. Överskottet bör ha diskonterats för och läget på metaller kanske bäst illustreras genom bilden nedan där Nickel och Aluminium är de två metaller som handlas på störst rabatt sett i förhållande till marginalkostnad.

Ser vi till Aluminium och Zink förstärks balansen ytterligare av de lager som förväntas nå marknaden i samband med LME´s eventuella reglering för att få bukt på flaskhalsarna, dvs köerna som drivit upp fysiska premierna 100-200 procent över 10-års snittet samtidigt som börskurserna ligger kvar kring 10-års snittet. På Aluminium innebär det sannolikt att vi börjar röra oss tillbaka mot normalnivån om ca 100 dollar (från de 250-300 dollar vi sett) så vi förväntar oss att LME inom kort ger besked kring dessa regleringar som i stora drag skall se till att lika mycket metall går ut som kommer in, med implementeringstart från april nästa år.

Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER

Ädelmetaller

Återigen oro för strejk i Sydafrika

Guldet handlas upp 1.5 procent med visst stöd från ETF-flöden och en försvagad dollar där EURUSD för första gången på två år passerade 1.38. Platina stiger med ungefär lika mycket och ökat fokus på den förnyade strejkoron i Sydafrika. AMCU-facket misslyckades i sina löneförhandlingar gentemot Anglo American (världens största Platinaproducent) och det radikala facket är sedan tidigare i konflikt med Impala Platinum (världens näst största Platinaproducent), där alla försök till medling misslyckats. AMCU skall i början av nästa vecka besluta om man skall gå ut i strejk vid Impala. Kortsiktigt stöd om man ser till dollarutvecklingen och oron kring Sydafrika men vi räknar med att guldet sedan faller tillbaka i den mer långsiktigt negativa trend där vi befinner oss.

Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Höga lager pressar oljan

Oljepriset har fallit under veckan till följd av stigande lager (högsta nivå sedan juni) och handlas nu på 106,6 USD/fat. Oro för kortsiktigt överskott av amerikansk råolja har fått spreaden mellan WTI och Brent-olja att gå isär, som mest under veckan på dryga 11 dollar, vilket är störst sedan april. Kombinationen av växande nordamerikanska produktionen, nya rörledningar till den amerikanska gulfkusten och storskaliga revisionsstopp på raffinaderier är anledningen till att WTI-oljan handlas så mycket lägre än Brent.

Elmarknaden (Q1-14) backar med närmare 5 procent under veckan efter att vädret slagit om och lågtrycket drivit stora nederbördsfronter rakt in mot framförallt Norge. Som mest uppmättes hela 3.5 TWh nederbördsenergi i Norge och Sverige under tisdagen och detta är enligt statistik den mest nederbördsrika dag mätt till energimängd på hela 10 år! Även den höga temperaturen har överraskat och i södra Sverige noterades 19 grader vilket är den högsta temperaturen på över 125 år! Ser vi till energibalansen bör den såldes förbättras till 15.6 TWh i underskott med prognoserna. Kolet får stöd av en svagare dollar, fraktrater samt marginalkostnad för produktion vilken inte motiverar full produktion på dessa låga nivåer. Utsläppsrätterna som bröt igenom 5 EUR-nivån har nu återhämtat sig vilket resulterar i att brytpriset för kol nu stigit med 3 euro. När de värsta lågtrycksbetonade vädret dragit förbi ser vi åter elen som köpvärd inför vintern.

Energiunderskott tillsammans med osäkerhet kring kärnkraftsverken inför vintern talar för högre elpris. Vi tror på: LONG EL

Livsmedel

Vetet är fortsatt starkt

Prisuppgången på vete den senaste tiden (6,9 % under oktober) är driven av problemen i Ryssland och Argentina, med stöd av producenternas ovilja att sälja i en stigande marknad. Det ser ut att ha blivit något torrare i Ryssland men den sådd som görs nu görs sent och under blöta förhållanden. Omkring 5 procent av vårveteskörden återstår i Ryssland, den del av detta som blir skördat håller låg kvalitet. Utan nya problem inom kort blir vi inte förvånade om vi ser ytterligare korrigering nedåt den närmsta tiden. Det finns trots allt gott om spannmål att tillgå i världen och ännu mer på ingång.

Skörden på sojabönor i USA går framåt, till helgen beräknas omkring 85 procent av skörden vara avklarad. Inkommande skörderapporter talar för en avkastning på åtminstone 42 bushels per acre. Sojasådden i Brasilien går framåt i rask i bra takt under bra förhållanden, vilket stärker tron om en kommande rekordskörd. Det tillsammans med höga förväntningar på en stor amerikansk sojaareal till våren talar för lägre priser på soja på några månaders sikt.

Med anledning av ett ökat intresse kring kaffe har vi i skrivit lite mer ingående om denna lyxiga råvara. Läs Kaffe Special Edition.

Annons

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Lundin Petroleum redo för positivt utbrott

Missa inte

Kaffe – Special Edition

Fortsätt läsa

Annons

Analys

All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Publicerat

2 dagar sedan

den

30 maj, 2025

Redaktionen

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of 4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.

All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.

It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.

So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.

Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.

Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.

Fortsätt läsa

Analys

Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Publicerat

5 dagar sedan

den

27 maj, 2025

Redaktionen

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.

The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.

More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.

We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.

Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.

Fortsätt läsa

Analys

A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and the high 50ies

Publicerat

1 vecka sedan

den

23 maj, 2025

Redaktionen

Brent sinks lower as OPEC+ looks likely to lift production in July by another 400 kb/d. Brent crude declined 0.7% yesterday to USD 64.44/b and traded in a range of USD 63.54 – 65.03/b. This morning Brent is down another 0.7% to USD 64/b along with expectations that OPEC+ will lift its production quota by another 411 kb/d in July.

Kazakhstan would be in breach even if the whole 2.2 mb/d of voluntary cuts are unwounded. The eight countries behind the 2.2 mb/d of voluntary cuts, the V8, have lifted their production quotas by close to 950 kb/d from April to June with unwinding starting in April. Over the coming week towards the end of May, the group will discuss what to do with quotas in July. Market expectations as well as indications from within the group is for another 411 kb/d hike also in July. Higher oil demand during summer both in the Middle East and globally is one reason for the hikes. Most of the additional production will not leave the Middle East but be consumed locally this summer. But Kazakhstan is also a major problem. The country produced 1.77 mb/d in April and 300 kb/d above its quota level. To maintain cohesion and credibility the group needs internal cooperation and harmony. Kazakhstan seems to have no plans to reduce production down to its quota. The alternative solution to reestablish internal harmony is to lift quotas up to where production is. The problem is that Kazakhstan only accounts for less than 5% of the overall production of V8. Thus even after unwinding all of the 2.2 mb/d, the quota of Kazakhstan would not rise much more than 100 kb/d. Far from the country’s overproduction of 300 kb/d in April.

A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and high 50ies. Losing front-end backwardation implies Brent crude down to the 60-line and high 50ies. Currently the Brent crude curve holds a front-end backwardation premium of USD 1.5/b versus the November price currently at USD 62.6/b. A result of an oil market which is still tight here and now. But if OPEC+ lifts production to a level where the market starts to run a surplus, then the front-end contract will flip from a USD 1.5/b premium vs. 4 months out to instead a comparable USD 1.5/b discount to 4 months out. That would bring the front-end contract down towards the 60-line and the high 50ies. This because a full out contango market usually also will drive the deferred contracts a bit lower as well. But this may not be all doom and gloom. A softer USD and a lower oil price is a powerful combo for global consumption. Global oil stocks are also low. This will help to cushion the downside.

Brent crude forward curve. Surplus and full contango would eradicate the front-end backwardation and drive Brent crude down towards the 60-line and high 50ies.