Analys

SHB Råvarubrevet 25 oktober 2013

Publicerat

11 år sedan

den

25 oktober, 2013

Redaktionen

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt

Nu märks USA-effekten

Senaste veckan har bjudit på tillfälligt dystrare ekonomiska utsikter efter den finanspolitiska turbulensen i USA. Nedstängningen av den federala staten slår automatiskt på BNP-tillväxten under det fjärde kvartalet. Intressant är vilka effekter den förhöjda osäkerheten i USA (skuldtaksfrågan är ju bara framskjuten till början av nästa år) kommer att få på investerings- och konsumtionsbeslut, även om denna osäkerhet har minskat något sedan en överenskommelse kom på plats. Offentliganställda har flera viktiga deadlines att beakta – stundar ännu en nedstängning i januari? Marknadens förväntningar på en nedskalning av Federal Reserves obligationsköparprogram, QE3, har också förändrats tydligt den senaste månaden. Från att en nästan enhällig ekonomkår trodde på en nedskalning i september är konsensus nu snarare mars 2014. Bland råvarorna har det främst prisats in i guld som handlas på 4 veckors högsta.

Vårt tema där Kina ska stå för höstens positiva makroöverraskning håller i sig. Flashen för inköpschefsindex kom in under veckan på 50,9, upp från 50,2 i september och den högsta nivån på 7 månader. Basmetallerna är dock fortsatt ”rangehandlade”, klämda mellan starkare utsikter för efterfrågan från Kina och ett produktionsöverskott i marknaden.

Brentpriset ser denna vecka ut att gå mot det största raset på 4 månader. Orsakerna till prisuppgången i augusti verkar nu omvänt. Lagernivåerna i USA steg under veckan oväntat mycket – i somras föll de oväntat mycket. Den politiska turbulensen i Mellanöstern har också hamnat utanför kameralinsen senaste veckorna vilket prisar ur mer av riskpremien. När elpriset dessutom har haft två svaga veckor efter väderomslag med stor nederbörd och blötare prognoser så har vårt energiindex tappat sin starka trend uppåt. Vi tror dock på en come back, främst för el i närtid.

Basmetaller

Lagerproblematik pressar upp fysisk premie

Basmetallerna har stärkts över lag under veckan, dels på grund av positiv PMI-flash från Kina, och vi tror på en fortsatt stark höst. LME Index har stabiliserats efter sommarens bottennoteringar och vi räknar med att den positiva trenden fortsätter utan några dramatiska rörelser. Överskottet bör ha diskonterats för och läget på metaller kanske bäst illustreras genom bilden nedan där Nickel och Aluminium är de två metaller som handlas på störst rabatt sett i förhållande till marginalkostnad.

Ser vi till Aluminium och Zink förstärks balansen ytterligare av de lager som förväntas nå marknaden i samband med LME´s eventuella reglering för att få bukt på flaskhalsarna, dvs köerna som drivit upp fysiska premierna 100-200 procent över 10-års snittet samtidigt som börskurserna ligger kvar kring 10-års snittet. På Aluminium innebär det sannolikt att vi börjar röra oss tillbaka mot normalnivån om ca 100 dollar (från de 250-300 dollar vi sett) så vi förväntar oss att LME inom kort ger besked kring dessa regleringar som i stora drag skall se till att lika mycket metall går ut som kommer in, med implementeringstart från april nästa år.

Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER

Ädelmetaller

Återigen oro för strejk i Sydafrika

Guldet handlas upp 1.5 procent med visst stöd från ETF-flöden och en försvagad dollar där EURUSD för första gången på två år passerade 1.38. Platina stiger med ungefär lika mycket och ökat fokus på den förnyade strejkoron i Sydafrika. AMCU-facket misslyckades i sina löneförhandlingar gentemot Anglo American (världens största Platinaproducent) och det radikala facket är sedan tidigare i konflikt med Impala Platinum (världens näst största Platinaproducent), där alla försök till medling misslyckats. AMCU skall i början av nästa vecka besluta om man skall gå ut i strejk vid Impala. Kortsiktigt stöd om man ser till dollarutvecklingen och oron kring Sydafrika men vi räknar med att guldet sedan faller tillbaka i den mer långsiktigt negativa trend där vi befinner oss.

Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Höga lager pressar oljan

Oljepriset har fallit under veckan till följd av stigande lager (högsta nivå sedan juni) och handlas nu på 106,6 USD/fat. Oro för kortsiktigt överskott av amerikansk råolja har fått spreaden mellan WTI och Brent-olja att gå isär, som mest under veckan på dryga 11 dollar, vilket är störst sedan april. Kombinationen av växande nordamerikanska produktionen, nya rörledningar till den amerikanska gulfkusten och storskaliga revisionsstopp på raffinaderier är anledningen till att WTI-oljan handlas så mycket lägre än Brent.

Elmarknaden (Q1-14) backar med närmare 5 procent under veckan efter att vädret slagit om och lågtrycket drivit stora nederbördsfronter rakt in mot framförallt Norge. Som mest uppmättes hela 3.5 TWh nederbördsenergi i Norge och Sverige under tisdagen och detta är enligt statistik den mest nederbördsrika dag mätt till energimängd på hela 10 år! Även den höga temperaturen har överraskat och i södra Sverige noterades 19 grader vilket är den högsta temperaturen på över 125 år! Ser vi till energibalansen bör den såldes förbättras till 15.6 TWh i underskott med prognoserna. Kolet får stöd av en svagare dollar, fraktrater samt marginalkostnad för produktion vilken inte motiverar full produktion på dessa låga nivåer. Utsläppsrätterna som bröt igenom 5 EUR-nivån har nu återhämtat sig vilket resulterar i att brytpriset för kol nu stigit med 3 euro. När de värsta lågtrycksbetonade vädret dragit förbi ser vi åter elen som köpvärd inför vintern.

Energiunderskott tillsammans med osäkerhet kring kärnkraftsverken inför vintern talar för högre elpris. Vi tror på: LONG EL

Livsmedel

Vetet är fortsatt starkt

Prisuppgången på vete den senaste tiden (6,9 % under oktober) är driven av problemen i Ryssland och Argentina, med stöd av producenternas ovilja att sälja i en stigande marknad. Det ser ut att ha blivit något torrare i Ryssland men den sådd som görs nu görs sent och under blöta förhållanden. Omkring 5 procent av vårveteskörden återstår i Ryssland, den del av detta som blir skördat håller låg kvalitet. Utan nya problem inom kort blir vi inte förvånade om vi ser ytterligare korrigering nedåt den närmsta tiden. Det finns trots allt gott om spannmål att tillgå i världen och ännu mer på ingång.

Skörden på sojabönor i USA går framåt, till helgen beräknas omkring 85 procent av skörden vara avklarad. Inkommande skörderapporter talar för en avkastning på åtminstone 42 bushels per acre. Sojasådden i Brasilien går framåt i rask i bra takt under bra förhållanden, vilket stärker tron om en kommande rekordskörd. Det tillsammans med höga förväntningar på en stor amerikansk sojaareal till våren talar för lägre priser på soja på några månaders sikt.

Med anledning av ett ökat intresse kring kaffe har vi i skrivit lite mer ingående om denna lyxiga råvara. Läs Kaffe Special Edition.

Annons

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Lundin Petroleum redo för positivt utbrott

Missa inte

Kaffe – Special Edition

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Crude oil comment: Mixed U.S. data skews bearish – prices respond accordingly

Publicerat

3 dagar sedan

den

15 november, 2024

Redaktionen

Since market opening yesterday, Brent crude prices have returned close to the same level as 24 hours ago. However, before the release of the weekly U.S. petroleum status report at 17:00 CEST yesterday, we observed a brief spike, with prices reaching USD 73.2 per barrel. This morning, Brent is trading at USD 71.4 per barrel as the market searches for any bullish fundamentals amid ongoing concerns about demand growth and the potential for increased OPEC+ production in 2025, for which there currently appears to be limited capacity – a fact that OPEC+ is fully aware of, raising doubts about any such action.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

It is also notable that the USD strengthened yesterday but retreated slightly this morning.

U.S. commercial crude oil inventories increased by 2.1 million barrels to 429.7 million barrels. Although this build brings inventories to about 4% below the five-year seasonal average, it contrasts with the earlier U.S. API data, which had indicated a decline of 0.8 million barrels. This discrepancy has added some downward pressure on prices.

On the other hand, gasoline inventories fell sharply by 4.4 million barrels, and distillate (diesel) inventories dropped by 1.4 million barrels, both now sitting around 4-5% below the five-year average. Total commercial petroleum inventories also saw a significant decline of 6.5 million barrels, helping to maintain some balance in the market.

Refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day, an increase of 175,000 barrels per day from the previous week, with refineries operating at 91.4% capacity. Crude imports rose to 6.5 million barrels per day, an increase of 269,000 barrels per day.

Over the past four weeks, total products supplied averaged 20.8 million barrels per day, up 1.8% from the same period last year. Gasoline demand increased by 0.6%, while distillate (diesel) and jet fuel demand declined significantly by 4.0% and 4.6%, respectively, compared to the same period a year ago.

Overall, the report presents mixed signals but leans slightly bearish due to the increase in crude inventories and notably weaker demand for diesel and jet fuel. These factors somewhat overshadow the bullish aspects, such as the decline in gasoline inventories and higher refinery utilization.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals back in focus, with OPEC+ strategy crucial for price direction

Publicerat

4 dagar sedan

den

14 november, 2024

Redaktionen

Since the market close on Monday, November 11, Brent crude prices have stabilized around USD 72 per barrel, after briefly dipping to a monthly low of USD 70.7 per barrel yesterday afternoon. The momentum has been mixed, oscillating between bearish and cautious optimism. This morning, Brent is trading at USD 71.9 per barrel as the market adopts a “wait and see” stance. The continued strength of the US dollar is exerting downward pressure on commodities overall, while ongoing concerns about demand growth are weighing on the outlook for crude.

As we noted in Tuesday’s crude oil comment, there has been an unusual silence from Iran, leading to a significant reduction in the geopolitical risk premium. According to the Washington Post, Israel has initiated cease-fire negotiations with Lebanon, influenced by the shifting political landscape following Trump’s potential return to the White House. As a result, the market is currently pricing in a reduced risk of further major escalations in the Middle East. However, while the geopolitical risk premium of around USD 4-5 per barrel remains in the background, it has been temporarily sidelined but could quickly resurface if tensions escalate.

The EIA reports that India has now become the primary source of oil demand growth in Asia, as China’s consumption weakens due to its economic slowdown and rising electric vehicle sales. This highlights growing concerns over China’s diminishing role in the global oil market.

From a fundamental perspective, we expect Brent crude to remain well above USD 70 per barrel in the near term, but the outlook hinges largely on the upcoming OPEC+ meeting in early December. So far, the cartel, led by Saudi Arabia and Russia, has twice postponed its plans to increase production this year. This decision was made in response to weakening demand from China and increasing US oil supplies, which have dampened market sentiment. The cartel now plans to implement the first in a series of monthly hikes starting in January 2025, after originally planning them for October. Given the current supply dynamics, there appears to be limited room for additional OPEC volumes at this time, and the situation will likely be reassessed at their December 1st meeting.

The latest report from the US API showed a decline in US crude inventories of 0.8 million barrels last week, with stockpiles at the Cushing, Oklahoma hub falling by a substantial 1.9 million barrels. The “official” figures from the US DOE are expected to be released today at 16:30 CEST.

In conclusion, over the past month, global crude oil prices have fluctuated between gains and losses as market participants weigh US monetary policy (particularly in light of the election), concerns over Chinese demand, and the evolving supply strategy of OPEC+. The coming weeks will be critical in shaping the near-term outlook for the oil market.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Iran’s silence hints at a new geopolitical reality

Publicerat

6 dagar sedan

den

12 november, 2024

Redaktionen

Since the market opened on Monday, November 11, Brent crude prices have declined sharply, dropping nearly USD 2.2 per barrel in just over a day. The positive momentum seen in late October and early November has largely dissipated, with Brent now trading at USD 71.9 per barrel.

Several factors have contributed to the recent price decline. Most notably, the continued strengthening of the U.S. dollar remains a key driver, as it gained further overnight. Meanwhile, U.S. government bond yields showed mixed movements: the 2-year yield rose, while the 10-year yield edged slightly lower, indicating larger uncertainty.

Adding to the downward pressure is ongoing concern over weak Chinese crude demand. The market reacted negatively to the absence of a consumer-focused stimulus package, which has led to persistent pricing in of subdued demand from China – the world’s largest crude importer and second-largest crude consumer. However, we anticipate that China recognizes the significance of the situation, and a substantial stimulus package is imminent once the country emerges from its current balance sheet recession: where businesses and households are currently prioritizing debt reduction over spending and investment, limiting immediate economic recovery.

Lastly, the geopolitical risk premium appears to be fading due to the current silence from Iran. As we have highlighted previously, when a “scheduled” retaliatory strike does not materialize quickly, it reduces any built-in price premium. With no visible retaliation from Iran yesterday, and likely none today or tomorrow, the market is pricing in diminished geopolitical risk. Furthermore, the outcome of the U.S. with a Trump victory may have altered the dynamics of the conflict entirely. It is plausible that Iran will proceed cautiously, anticipating a harsh response (read sanctions) from the U.S. should tensions escalate further.

Looking ahead, the market will be closely monitoring key reports this week: the EIA’s Weekly Petroleum Status Report on Wednesday and the IEA’s Oil Market Report on Thursday.

In summary, we believe that while the demand outlook will eventually stabilize, the strong oil supply continues to act as a suppressing force on prices. Given the current supply environment, there appears to be little room for additional OPEC volumes at this time, a situation the cartel will likely assess continuously on a monthly basis going forward.

With this context, we maintain moderately bullish for next year and continue to see an average Brent price of USD 75 per barrel.

Fortsätt läsa