Analys

SHB Råvarubrevet 20 juli 2012

Publicerat

13 år sedan

den

20 juli, 2012

Allmänt

Råvaror har rusat på sistone. Efter rallyt i jordbruksprodukter orsakat av värmeböljan i USA så har Brentoljan klättrat dryga 5 % denna vecka. Sedan vi bytte fot den 19 juni och blev positiva till råvaror efter vårens fall så har SHB råvaruindex stigit 7,6 %.

Makrostatistiken har inte varit lika entydigt negativ på sistone, även om tunga siffror som USA:s detaljhandel överraskat negativt. I Kina ser infrastrukturinvesteringarna ut att ta viss fart igen, och på kinas bostadsmarknad kan en prisstabilisering nu skönjas.

Rapportsäsongen i USA har varit något svagare både i termer av börsutveckling och positiva vinstöverraskningar än vad vi vant oss vid sedan 2009. Riskaptiten har sammanfattningsvis hållit uppe väl trots dyster makrostatistik, halvdana bolagsrapporter och trots avsaknad av QE3-signaler.

Bernanke förväntas ha kaniner i hatten

Vid Fedchefen Bernankes halvårsvisa tal inför senaten sågs en ”sell-off” just på grund av avsaknaden av stimulanssignaler. Det dröjde dock inte länge förrän börsen hade återtagit och passerat, tidigare nivåer. Samma mönster har setts sedan början av juni. Detta beteende återspeglar fortsatt pessimistiskt sentiment, till viss del negativ positionering men framför allt – tydligen i cement gjutna – förväntningar på att Federal Reserve snart agerar med ytterligare stimulanser.

Skulle svagheten i ISM och speciellt i sysselsättningen (non-farm payrolls) visa sig bestå även i augusti, vilket vi upplever som troligt, sjösätts sannolikt ytterligare stimulanser inom kort. Sådana stimulanser har tidigare varit mycket gynnsamma för råvaror som då drivits av både lägre dollar och bättre utsikter för konjunkturen. Kanske tar Fed ett litet steg redan den första augusti. I så fall är ett signaleringsknep sannolikt: exempelvis att ge tecken om låga räntor till mitten av 2015 istället för till 2014.

Livsmedel

På jordbrukssidan fortsätter det varma och torra vädret att pressa upp priserna. Väderprognoser talar för att det ogynnsamma vädret kan fortsätta vilket talar för en fortsatt trend uppåt. Priset på vete har i veckan fortsatt upp kraftigt, återigen med stöd inte minst från stigande majspriser. Ingenting i veckan har egentligen hänt som bör få marknaden att ändra prisriktning, med alla dessa problem i flera regioner börjar även allt fler enas om att den senaste tidens prisuppgång inte alls är omotiverad. Vinsthemtagning lär dock ske då och då samtidigt som risken (fallhöjden) ökar allt mer som priserna stiger.

Majsen i Chicago har fortsatt att stiga i pris under veckan, främst som följd av fortsatta väderproblem i stora delar av USA:s viktiga majsdistrikt. Lite regn har fallit men nyttan är begränsad, med temperaturer kring 35-40 grader Celsius avdunstar den största delen direkt. Kommande två veckor ser ut att förbli varma och torra och ytterligare försämring av grödans skick verkar oundviklig. En del väderprognoser talar för att det ogynnsamma vädret fortsätter hela augusti månad ut, andra till och med ännu längre fram i tid. Avkastningsnivåer kring 135 bushels per acre börjar bli allt vanligare i prognoser, att jämföra med USDA:s senaste uppskattning om 146 bushels per acre – sammanfattningsvis ser situationen inte ut att ljusna och utan mer märkbart avtagande efterfrågan ser trenden ut att fortsätta uppåt.

Sojabönor nämndes som ett attraktivt case i vårt senaste brev och vårt index har sedan dess stigit med 10 %. Sojapriserna i Chicago har fortsatt kraftigt upp i veckan och handlas på högsta nivåer någonsin, viss vinsthemtagning har setts stundtals men trenden är fortsatt starkt uppåt. Det varma och torra vädret i viktiga regioner i USA, vilket är orsaken till prisuppgången, ser ut att fortsätta åtminstone två veckor till – en för sojaplantorna väldigt kritisk period vad gäller avkastningspotential och ytterligare försämring av grödans skick ser ut att bli oundviklig. En del prognoser spår dessutom att torkan kan fortsätta under väldigt lång tid. Dessa väderproblem i kombination med en fortsatt stark efterfrågan gör att det är svårt att se att prisriktningen ändrar riktning den närmaste tiden.

Vårt livsmedelsindex har under en månad gått upp med hela 15,5%!

Energi

Den kraftiga uppgången på oljemarknaden som drivits av ökad riskaptit, tillfälliga utbudsstörningar i mexiko (väder) och Norge (strejk), geopolitisk oro efter att optimismen kring förhandlingarna medIran avtagit och konflikten i Syrien eskalerat, tycker vi har nu diskonterats för så vi förväntar oss en förhållandevis lugn utveckling den kommande veckan. Fundamentalt ser vi en fortsatt press då bland annat Cushing ser ut att få ett överskott av leveranser samt att OPEC ligger kvar på höga produktionstal så inte omöjligt att vi kanske får ett tillfälligt nedställ som ett resultat av den kraftiga uppgången.

Metaller

Metallerna fann utöver den ökade riskaptiten stöd från starka amerikanska siffror (housing starts +6.9% i juni och högsta på 4 år) som visar på en fortsatt stark trend. Amerikanska marknaden är den näst största konsumenten av metaller (efter Kina) där byggsektorn förbrukar mest. En svag balans på koppar gör väl att den marknaden ser ännu mer intressant ut!

Handelsbankens Råvaruindex

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Annons

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 30 2012

Missa inte

Modity om energimarknaden vecka 29 2012

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Saudi won’t break with OPEC+ to head calls for more oil from Trump

Publicerat

3 dagar sedan

den

28 januari, 2025

Redaktionen

Rebounding after yesterday’s drop but stays within recent bearish trend. Brent crude sold off 1.8% yesterday with a close of USD 77.08/b. It hit a low on the day of USD 76.3/b. This morning it is rebounding 0.8% to USD 77.7/b. That is still below the 200dma at USD 78.4/b and the downward trend which started 16 January still looks almost linear. A stronger rebound than what we see this morning is needed to break the downward trend.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Saudi won’t break with OPEC+ to head calls for more oil from Trump. OPEC+ will likely stick to its current production plan as it meets next week. The current plan is steady production in February and March and then a gradual, monthly increase of 120 kb/d/mth for 18 months starting in April. These planned increases will however highly likely be modified along the way just as we saw the group’s plans change last year. When they are modified the focus will be to maintain current prices as the primary goal with production growth coming second in line. There is very little chance that Saudi Arabia will unilaterally increase production and break the OPEC+ cooperation in response to recent calls from Trump. If it did, then the rest of OPEC+ would have no choice but to line up and produce more as well with the result that the oil price would totally collapse.

US shale oil producers have no plans to ramp up activity in response to calls from Trump. There are no signs that Trump’s calls for more oil from US producers are bearing any fruits. US shale oil producers are aiming to slow down rather than ramp up activity as they can see the large OPEC+ spare capacity of 5-6 mb/d sitting idle on the sideline. Even the privately held US shale oil players who account for 27% of US oil production are planning to slow down activity this year according to Jefferies Financial Group. US oil drilling rig count falling 6 last week to lowest since Oct 2021 is a reflection of that.

The US EIA projects a problematic oil market from mid-2025. Stronger demand would be the savior. Looking at the latest forecast from the US EIA in its January STEO report one can see why US shale oil producers are reluctant to ramp up production activity. If EIA forecast pans out, then either OPEC+ has to reduce production or US shale oil producers have to if they want to keep current oil prices. The savior would be global economic acceleration and higher oil demand growth.

Saudi Arabia to lift prices for March amid tight Mid-East crude market. But right now, the market is very tight for Mid-East crude due to Biden-sanctions. The 1-3mth Dubai time-spread is rising yet higher this morning. Saudi Arabia will highly likely lift its Official Selling Prices for March in response.

US EIA January STEO report. Global demand and supply growth given as 3mth average y-y diff in mb/d and the outright 3mth average demand diff to 3mth average supply in mb/d. Projects a surplus market where either US shale oil producers have to produce less, or OPEC+ has to produce less.

Global demand and supply growth given as 3mth average y-y diff in mb/d and the outright 3mth average demand diff to 3mth average supply in mb/d. — Source: SEB graph and calculations, US EIA data

Forward prices for ICE gasoil swaps in USD/ton. Deferred contracts at very affordable levels.

Fortsätt läsa

Analys

Brent rebound is likely as Biden-sanctions are creating painful tightness

Publicerat

4 dagar sedan

den

27 januari, 2025

Redaktionen

Bearish week last week and dipping lower this morning on China manufacturing and Trump-tariffs. Brent crude traded down 4 out of five days last week and lost 2.8% on a Friday-to-Friday basis with a close of USD 78.5/b. It hit the low of USD 77.8/b on Friday while it managed to make a small 0.3% gain at the end of the week with a close that was marginally below the 200dma. This morning it is trading down 0.4% at USD 78.2/b amid general market bearishness. China manufacturing PMI down to 49.1 for January versus 50.1 in December is pulling copper down 1.3%. Trump threatening Colombia with tariffs.

Rebound in crude prices likely as Dubai time-spreads rises further. The Dubai 1-3mth time-spread is rising to a new high this morning of USD 3.7/b. It is a sign that the Biden-sanctions towards Russia is making the medium sour crude market very tight. Brent crude is unlikely to fall much lower as long as these sanctions are in place. Will likely rebound.

Asian buyers turning to the Mid-East to replace Russian barrels. Amin Nasser, CEO of Saudi Aramco, said that the new sanctions are affecting 2 out of 3.4 mb/d of Russian seaborne crude oil exports. Strong bids for Iraqi medium and heavy crudes are sending spot prices to Asia to highest premiums versus formula pricing since August 2023. And Europe is seeing spot premiums to formula pricing at highest since 2021 (Argus).

Strong rise in US oil production is a losing hand. A lot of Trump-talk about a 3 mb/d increase in US oil production. Occidental Petroleum CEO Vicki Hollub commented in Davos that it is possible given the US resource base, but it is not the right thing to do since the global market is oversupplied (Argus). Everyone knows that OPEC+ has a spare capacity of 5-6 mb/d on hand. The comfort zone is probably to have a spare capacity of around 3 mb/d. FIRST the group needs to re-deploy some 3 mb/d of its current spare capacity and THEN the US and the rest of non-OPEC+ can start to think about acceleration in supply growth again. Vicki Hollub understands this and highly likely all the other oil CEOs in the US understands this as well. Donald Trump calling for more US oil will not be met before market circumstances allows it. Even sanctions on Iran forcing 1.5-2.0 mb/d of its crude exports out of the market will first be covered by existing surplus spare capacity within OPEC6+ and not the US.

US oil drilling rig count fell by 6 to 472 last week and lowest since October 2021. Current decline could be due to winter weather in the US but could also be like Hollub commented in Davos arguing that US oil production growth is not the right thing to do.

1-3mth time-spreads in USD/b. Dubai to yet higher level this morning. Even Brent and WTI are rebounding. Could be some extra spike since we are moving towards the end of the month. But it is still indicating a very tight market for medium sour crude as a result of the latest Biden-sanctions.

US oil drilling rig count down 6 last week to lowest level since October 2021

Non-OPEC, non-FSU production to grow 1.4 mb/d in 2025. Third weakest in 4 years. Though still a bit more than total expected global oil demand growth of 1.1 mb/d/y (IEA)

Fortsätt läsa

Analys

Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories

Publicerat

1 vecka sedan

den

23 januari, 2025

Redaktionen

Brent touching down to the 200dma. Brent crude traded down for a fifth day yesterday with a decline of 0.4% to USD 70/b. This morning it has traded as low as USD 78.6/b and touched down and tested the 200dma at USD 78.6/b before jumping back up and is currently trading up 0.2% on the day at USD 79.1/b.

The Dubai 1-3mth time-spread is holding up close to recent highs. The 1-3mth time spreads for WTI and Brent crude have eased significantly. The Dubai 1-3mth spread is however holding up close to latest high. Indian refiner Bharat is reported to struggle to get Russian crude for March delivery (Blbrg). The Biden-sanctions are clearly having physical market effects. So, the Dubai 1-3mth time-spread holding on to recent high makes a lot of sense. I.e. it was not just a spike on fears.

US oil inventories may have risen 6 mb last week (API). Actual data later today. The US DOE will release US oil data for last week later today. The US API last night indicated that US crude and product stocks may have risen close to 6 mb last week. This may be weighing on the oil price today.

Brent and WTI 1-3mths time-spreads have fallen back while Dubai is holding up