Analys

SHB Råvarubrevet 18 oktober 2013

Publicerat

12 år sedan

den

18 oktober, 2013

Redaktionen

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt

Kinas BNP bekräftar vändning

En hörnpelare i vår tro på stigande råvarumarknad denna höst är att Kinas makro ska stå för höstens positiva överraskning och nattens BNP-siffra är ett tecken på detta, BNP-trenden i Q3 följde det sk Keqiang index uppåt, Keqiang är normaliserat mått på utlåning, järnvägstransporter och elproduktion – en bra indikator på tung industri i Kina. Kinaledningens stormöte i november är nästa större milstolpe i kommunikationen av vad som planeras kommande år. Vi tror att utvecklingen i Kina under H2 och prognoser för 2014 håller uppe kinaberoende råvaror.

Data har annars varit blandad i de stora ekonomierna på sistone. Överlag tror vi att de stora ekonomierna kommer fortsätta stärkas under de kommande månaderna då de erfar positiva efterdyningar från börsuppgångar runt om i världen. Med den akuta skuldtakskrisen i USA bakom oss så tror vi nu att marknaden kan fokusera på andra mer positiva ting. Sedan 2010 har hösten varit en stark säsong för finansiella tillgångar beroende på att det varit tiden då Fed lanserat QE stöd. Årets uteblivna nedskalning av QE är att betrakta som ett stöd och vi ser inget tecken på att höstens styrka ska brytas i år.

Basmetaller

Kina stärker metallerna

Basmetallerna har under veckan till stor del handlats på nyheter kring budgetkrisen i USA. Sedan faran (åtminstone för stunden) har blåst över kryper basmetallerna uppåt. Kinas bättre än väntad BNP-tillväxt för tredje kvartalet stärker metallerna under fredagen, 7,8 % mot väntade 7,5 %, (detta att jämföra mot andra kvartalets 7,5 %). Vi fortsätter att tro att en positiv makromiljö ska stärka basmetaller under hösten. Främst drivet av ett starkare Kina, världens största konsument av metaller.

Aluminium går dock mot trenden och backar 1,5% under veckan på plötsligt stigande lager. LME´s lager för metallen har under veckan stigit med nästan 2 %. Bly är den som sticker ut med en uppgång på över 3 %, medan övriga ligger runt 0,5 %.

Vi tror att Kinas tillväxt kommer överraska positivt under Q4 och Q1, vilket kommer stärka metallerna. Vi tror på: LONG BASMETALLER

Ädelmetaller

Korta positioner driver upp guldet

Torsdagen bjöd på ett kraftigt uppställ av guldet, drivet av att folk köpte tillbaks korta positioner. Rörelsen ser ut tappa kraft här kring 1320 dollar per uns, och vår mer negativa syn på ädelmetaller kvarstår. Under veckan som gått har hela ädelmetallsektorn stigit ganska mycket, och platina visar upp den starkaste uppgången på hela fem procent.

Vi är sedan förra veckan tillbaks i vår mer långsiktiga negativa vy på guldet, framför allt för att de faktorer som borde kunna driva upp priset kortsiktigt nu ebbat ut. När världen nu ser ut att gå in i en period av bättre tillväxt, och med ”flaskhalsar” i tillväxtekonomierna tror vi att det är rätt att favorisera konjunkturdrivna råvaror, och guldets närmast kontracykliska egenskaper kommer då att hämma prisutvecklingen.

Efter en uppgång under sommaren tror vi åter att guldets väg lutar utför. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Fokus på USA

Oljemarknaden har varit väldigt stilla under veckan där det mesta av fokus riktats mot amerikanska budgetförhandlingar och diskussionerna mellan Iran, USA, Ryssland, Kina, Frankrike, UK och Tyskland där Iran antyder att man är redo att dra ned sin kärntekniska verksamhet för att lätta på de ekonomiska sanktionerna (nästa möte den 7-8 nov i Genève). Amerikansk sysselsättningsstatistik kom in något sämre än väntat och priset backar med 0.7 procent över veckan. Marknaden har fastnat i något av en range som blir snävare och snävare där vi bör se ett trendbrott snart.

Elpriset (Q114) har fallit med ca 2.5 procent under veckan efter att det lågtrycksdominerade vädret ligger kvar. Det blir mycket varmare, mer tillrinning och kärnkraften som föll ut oväntat förra veckan är på väg in igen. Även kol och utsläppsrätterna pressade något ytterligare under veckan. Energibalansen ser ut att förbättras med ca 1TWh från föregående vecka men visar fortsatt på ett underskott om 19 TWh mot normalen. Vi har varit positiva till elpriset sedan i augusti och ser detta som en fullt naturlig korrigering när energiutfallet dessutom ser ut att bli något bättre än väntat, förutsättningarna för ett stigande elpris mot vintern kvarstår dock med underskottet i balansen, marginalkostnadsstödet för kol (svårt att motivera amerikansk export om man ser till transportkostnader på uppemot 20 dollar från gruva till hamn och ytterligare en 10-11 dollar frakt till Europa…) och osäkerheten i kärnkraften.

Energiunderskott tillsammans med osäkerhet kring kärnkraftsverken inför vintern talar för högre elpris. Vi tror på: LONG EL

Livsmedel

Fortsatt blött i delar av Ryssland

Terminspriserna på vete handlas på ungefär samma nivå som för en vecka sedan i både Chicago och Paris. USA:s höstveteregioner faller en del regn, vilket gynnar redan sådd gröda. I Australien fortgår skörden med gott resultat. Argentina är fortfarande torrt och helt klart har vetet tagit skada. Det regnar dock fortfarande i stora delar av Ukraina varför en del ifrågasätter detta, det finns också stora frågetecken angående möjligheten för den sent sådda grödan att utvecklas tillräckligt väl inför vintern. Samma situation, om inte värre, råder i Ryssland där de enligt en del uppgifter haft den mest nederbördsrika septembermånaden sedan år 1885! Även där regnar det fortfarande i en del områden och kanske än mer i Ryssland ifrågasätts chanserna för den sent sådda grödan att utvecklas väl – sen sådd och blöta fält är inte idealiskt. Det finns gott om vete (och annan spannmål) att tillgå i världen, inte minst med en förväntad stor skörd i Australien på ingång – varför en eventuell fortsatt uppgång bör begränsas på kort sikt. Problemen i öst bör dock tas på allvar och följas noggrant då det kan få stora följder för nästa års produktionsnivå.

Kraftig nederbörd i Brasilien, världens topproducent av socker, försenar exporten för säsongen. Det blöta vädret har sen i mitten av juli gett stöd till sockerpriset som noteras upp 25 procent från nivåer kring produktionskostnad och står i nuläget på ett årshögsta. En starkare brasiliansk real mot dollarn är en annan orsak bakom den kraftiga uppgången. Det starka sockerpriset har således drivit med sig etanolen som har vänt upp från treårshögsta.

Försening av skörden efter längre perioder av nederbörd i Brasilien samt en stark brasiliansk real driver upp sockerpriset. Vi tror på: BULL SOCKER

Annons

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

SEB Jordbruksprodukter, 21 oktober 2013

Missa inte

Elpriset – Hur ser situation ut för nästkommande kvartal?

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Brent crude is now trading below its nominal 2018-19 average in EUR/barrel terms

Publicerat

23 timmar sedan

den

25 april, 2025

Redaktionen

Brent crude gained a meager 0.65% yesterday with a close of USD 66.55/b. That was not much given that US equity markets rallied 2% yesterday with Nasdaq now is almost back to its pre ”Liberation Day” level. Brent crude is trading unchanged this morning with little impulse to do anything it seems.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Equity markets have gotten a boost along with easing US tariff rhetoric. The Brent crude oil price has however not gotten the same rebound and is today still trading USD 8.5/b lower than its USD 75/b level from 2 April.

Two factors at hand here: Expectations of softer growth and more oil from OPEC+. One is that global growth in 2025 will still take a hit with softer growth and thus softer oil demand growth due to the US tariff-turmoil. Even if rhetoric has eased. The second is that OPEC+ has upped its production plans with a softer market as a result going forward. The latter message to the market happened almost at the same time as the ”Liberation Day” on 2 April.

Spot market still as tight as it was on 2 April. Still, the front-end market is more or less equally tight today as it was on 2 April. The average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread is USD 1.4/b today versus USD 1.5/b on 2. April.

The market setup/pricing is thus that the market is still tight, but that surplus will come. Either because global growth will slow due to US Tariff-turmoil or because OPEC+ will add more barrels.

Will OPEC+ resolve its internal quarrels? Worth remembering on the latter is that the latest more aggressive OPEC+ production growth plan is due to internal quarrels over quota breaches by Iraq and Kazakhstan. OPEC+ could potentially ease those growth plans just as quickly if the internal quarrel is resolved.

Brent crude in EUR/barrel is now trading at the nominal level from 2018-2019. That is nominal! Not taking account of any kind of inflation which cumulatively is up 20-30% since primo 2018. The average, nominal Brent crude oil price in 2018-2019 was EUR 59.1/b. The front-month Brent crude oil price is now EUR 58.4/b. And Brent forward 36mth is only EUR 55.5/b and in real terms one could subtract some 5-10% for the next three years from that nominal forward price. Quite sweet for consumers!

Brent has rebounded along with equities (here US Russel 2000 index in orange), but the rebound in oil has become more hesitant the latest days. Brent still trading USD 8.5/b below its pre ”Liberation Day” of USD 75/b

Brent crude forward curves. Today versus 2 April (’Liberation Day’). Still a tight current market but now with expectation that surplus is coming.

The Brent crude oil price versus the average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread. The latter is today on par with where it was on 2 April while the Brent 1mth price is down USD 8.5/b.

Brent crude in EUR/b is down to its 2018-2019 nominal price level. Not bad for euro-based oil consumers!!

Yearly averages for Brent crude in EUR/barrel. The Brent 1mth in EUR/barrel is today trading below its nominal average from 2018-2019 of EUR 59.1/b. And 36mth forward Brent is trading at only EUR 55.5/b. And that is nominally both ways. Add in some 20-30% inflation since primo 2018 and 5-10% additional inflation next three years. Think real terms!

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ tensions resurface: Brent slides to $66.6

Publicerat

2 dagar sedan

den

24 april, 2025

Redaktionen

Brent crude prices have lost the positive momentum seen from Monday evening through midday yesterday. The price initially bottomed out at USD 65.7 per barrel on Monday afternoon, before climbing steadily by USD 3 to USD 68.7 on Wednesday morning. However, that upward momentum quickly reversed course. Brent tumbled nearly USD 3.4, hitting a weekly low of USD 65.3 per barrel before recovering some losses. As of this morning, it trades at USD 66.6 – a reflection of continued and substantial volatility.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Market fundamentals have largely remained in the background, with tariff rhetoric still dominating headlines. However, yesterday’s drop was clearly driven by the supply side of the equation, after reports emerged that several OPEC+ members are pushing for an accelerated oil output increase in June.

The timing of this move – amid global trade uncertainty and softening demand – may seem counterintuitive. But internal rifts within OPEC+ appear to be taking precedence. In May, Saudi Arabia already surprised the market with an output hike aimed at disciplining quota violators. That move failed to restrict Kazakhstan, the group’s largest overproducer, and has now triggered discussions of yet another sizeable production boost in June.

A later statement from Kazakhstan’s energy ministry, pledging renewed compliance, may have helped lift crude prices slightly this morning.

The next OPEC+ meeting is set for May 5, with the proposed June output hike expected to top the agenda. The group will likely choose between a scheduled, incremental increase of 138,000 barrels per day, or a more aggressive jump of 411,000 barrels per day – equivalent to ish three months’ worth of increases rolled into one. The latter scenario would put downward pressure on oil prices and highlight deepening tensions within OPEC+, while also exacerbating concerns in a market already clouded by weak demand expectations.

Although the final decision on volumes remains unclear, OPEC+ has demonstrated it still has pricing power, and that it can pull prices lower quickly if it chooses to do so.

________

US DOE DATA

U.S. refinery activity picked up in the week ending April 18, with crude inputs rising by 326,000 barrels per day to a total of 15.9 million. Utilization rates also climbed to 88.1%. Gasoline output strengthened to 10.1 million barrels per day, while distillate fuel production edged lower to 4.6 million.

Crude imports declined by 412,000 barrels per day to 5.6 million last week. Over the past month, import volumes have averaged 6.1 million barrels per day – down 6.8% compared to the same period a year ago. Gasoline and distillate imports came in at 858,000 and 97,000 barrels per day, respectively.

Inventories were mixed. Crude oil inventories (excl. SPR) rose slightly by 0.2 million barrels to 443.1 million, still 5% below the five-year average. Gasoline inventories posted a sharp draw of 4.5 million barrels and are now 3% under seasonal norms. Diesel inventories dropped by 2.4 million barrels, leaving levels 13% below the five-year average. Propane inventories rose by 2.3 million but remained 7% under typical levels. Total commercial petroleum inventories saw a net decline of 0.7 million barrels on the week.

Product demand was generally stable. Total products supplied averaged 19.9 million barrels per day over the last four weeks, up 0.4% year-on-year. Gasoline demand slipped by 0.4%, while distillates and jet fuel rose sharply, by 12.8% and 13.8%, respectively.

Fortsätt läsa

Analys

Nam, nam, nam. Give me more 36mth forward Brent crude in EUR/barrel

Publicerat

3 dagar sedan

den

23 april, 2025

Redaktionen

Brent carried higher by relief rally across markets as Trump backs away from sacking Powel. Brent crude rose 1.8% ydy to USD 67.44/b with an intraday high of USD 68.04/b. The gain was driven by a relief rally across markets as it became clear that Trump would not try to force out Powel from his role as chair of the US Fed. US equities rallied more than 2.5% as a result and pulled oil along upwards in relief. The gains continue this morning both in equities and oil with the latter up 1.2% to USD 68.25/b.

Forward oil in euro looks very appealing for consumers. Even after recent oil price gains. A weaker USD and a lower oil price at the same time recently has strongly lifted the appeal for oil purchases by non-US denominated oil consumers. The euro has rallied against the USD. On Monday Brent closed at EUR 57.57/b while the 3yr forward Brent price closed at a nominal EUR 53.95/b when the forward fx rate is applied. But this is nominal three years forward basis. If we also assume that Eurozone inflation will average 2% pa. for the next three years, then the real forward euro price for oil is even lower. The price for Brent crude today is EUR 60.1/b for the front-month while the 36mth contract is EUR 55.1/b when the forward eurusd rate of 1.2 is applied. If we also assume a 2% annual inflation for three years then the real forward price is only EUR 51.9/b. Compare this to the average nominal price of Brent crude from 2015 to 2019, the shale oil boom-years, when Brent crude only averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. This period was the tragic oil-years when US shale oil companies were chasing volumes rather than profits with many of them going bankrupt as a result. Even after the recent rally in Brent crude oil prices, the forward 36mth price in EUR is still relatively cheap in historical terms and especially so when the 36mth real forward price is taken into account.

The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the ”valley of death” period from 2015 to 2019 when Brent crude nominally averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. That was the period when US shale oil producers aimed for volume over profits which led many of them to bankruptcy.