Analys
SHB Råvarubrevet 17 oktober 2014
Råvaror allmänt: Stökig vecka på marknaden
En tumultartad vecka på marknaden kan summeras men det går inte att förklara alla stora rörelser med makrohändelser. I USA visade Fed:s Beige Book på fortsätta förbättringar i ekonomin med en tillväxttakt som är densamma, Fed-medlemmen Bullard betonar att USA står starkt; prognoserna för ekonomin och första räntehöjningen är oförändrad men att QE kan behöva förlängas. Även Fischer var inne på samma resonemang och tycker att svagare global tillväxt skjuter räntehöjningar på framtiden. Evans betonar att det krävs väldigt mycket förtroende för att påbörja räntehöjningscykeln. En mjuk Fed gav stöd åt guldpriset där all form av längre QE/senare räntehöjning verkar för guld upp.
Fortsatt bra USA makrodata denna vecka. Nästa vecka kommer Kina BNP för Q3 och PMI flash för oktober där vi tänker oss att BNP kommit ner från 8,2 % QoQ i Q2 till 7,5 % i Q3. På grund av det starka Q3 förra året kommer dock Q3-siffran se svag ut YoY, vi förväntar oss BNP på 7,2 %. Inbromsningen i fastighetssektorn och det faktum att vårens ministimulanser har torkat upp gör att vi tror på nedsida i PMI, från 50,2 i september till under 50 i oktober. Det kan med andra ord bli en rysare för basmetaller.
En rad investmentbanker har gått ut med köp på olja efter att raset gått för långt och för fort. Vi är inte sämre och tror att brent kan sluta året på 90 USD/fat. OPEC-mötet 27 nov blir avgörande men i upptakten till mötet tror vi att oljan kan stärkas.
Energi: Volatil vecka för oljan
Oljepriset (Brent) har haft en volatil vecka, från strax över 90 USD/fat till som lägst nere på strax under 83 USD/fat för att nu handlas på 86 USD/fat.
Kinas oljeimport för september var upp 9,5 % jämfört med augusti men det gav inget prisstöd. Att Kina plockar upp den olja som blir över när USA minskar importen spelar mindre roll när OPEC måste annonsera prissänkningar för att bli av med den. Iran och Irak har under veckan följt efter Saudi och sänker priset istället för produktion för november leveranser. Oljan föll även efter en artikel kastat ljus över faktumet att det blir svårt för OPEC att driva USA:s skifferproduktion ur marknaden då endast 4 % av US skifferproduktion är olönsamma på ett WTI-pris 80 USD/fat (idag 83 USD/fat) enligt IEA (International Energy Agency) . Med så här låga priser har också konspirationsteorin att straffa Putin fått sig en känga – det blir en hårfin gräns mellan att straffa Putin och driva skifferproducenter ur marknaden. Nu står förhoppningarna till OPEC-mötet 27 november, det mest uppmärksammade genom tiderna. Fortfarande 6 veckor kvar. Vi tror att oljan kommer stärkas, givet allt annat lika, framtill novembermötet.
Basmetaller: Svag vecka för metallerna
Basmetallerna började veckan upp efter stark handelsdata från Kina för september. Uppgången blev dock kortvarig och samtliga metaller vände ned efter både USA och Kina visat svagare inflation än väntat.
Nickel stärks i slutet av veckan efter rapport från INSG (International Nickel Study Group) om underskott i marknaden under 2015 i spåren av Indonesiens exportstopp. Ett intressant datum att hålla ögonen på är den 21:a oktober då Kinas nickelmalms import från Filipinerna. Vi avvaktar köp något inför monsunperioden i Filipinerna som pågår från oktober till mars, då exporten till Kina bör falla. Se graf nedan.
Kopparpriset har tyngts under veckan efter rapport om svagare global efterfråga. Enligt rapporten från CRU ska efterfrågan öka med 3 % under 2015 mot en ökning på 4 % 2014. Kinas efterfrågan bör stiga med 4 % 2015 vs 5 % 2014. Kinas importtillväxt blir 23 % lägre 2015 jämfört med 2014. I kombination med högre tillväxt i utbudet under 2015 än 2014 tror vi på lägre kopparpris under nästa år. Fokus på Kinadata under nästa vecka som vi tror riskerar överraska negativt och pressa metallerna.
Ädelmetaller: Fortsatt neutral vy för guldet
Vi noterar en vecka med en viss uppgång, men endast i paritet med dollarns försvagning. Den ädla metallen har setts ikläda sin roll som säker hamn under veckans börs-stök, men uppgångens storlek och fart är alltför liten för att vi ska tycka att det blivit köpvärt. Den finansiella snålblåst som återvänt till marknaden har skickat ned räntorna, och marknaden har skjutit förväntningarna om en första räntehöjning från Fed framåt i tiden.
Vår vy under ett tag har ju varit att guldet pressas mellan köpintresse drivet av finansiell oro, och säljtryck drivet av oro för en stramare räntepolitik från USA. Denna vecka har den första av dessa faktorer vägt betydligt tyngre, men price action har uteblivit. Vi bibehåller vår neutrala vy i väntan på tydligare signaler.
Handelsbankens råvaruindex (USD)
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Crude oil comment: A price rise driven by fundamentals
Brent crude prices have maintained their upward momentum, rebounding from last week’s low of USD 70.7 per barrel, spurred by relief over limited Israeli retaliation toward Iran, which left energy infrastructure (both oil and nuclear) undamaged. Since that point, as projected, prices have risen by USD 4.6 per barrel in just seven days.
This momentum has been further fueled in the last two days by changes in market fundamentals. Reports confirming OPEC+ plans to delay its previously scheduled oil production increase, originally set for December, have contributed to the continued rise, pushing prices up to the current level of USD 75.2 per barrel.
Late last week, Brent prices were also influenced by Iranian rhetoric, with Iran pledging further retaliation. The latest WSJ report suggests that Iran may be planning a ”strong and complex” response against Israel, likely after the US election. The report also notes that Israel’s October 26 strike inflicted significant damage on Iran’s air defenses, heightening tensions. While the timing of any Iranian response remains speculative, further hostilities between Iran and Israel appear very predictable.
Despite looming geopolitical uncertainty and the potential for a heightened risk premium, the impact of current market fundamentals remains significant. To our surprise, OPEC+ has confirmed it will postpone its planned December production increase of 180,000 barrels per day.
However, this deferral doesn’t remove the target of adding a cumulative 2.2 million barrels by December 2025. OPEC+ will continue to monitor the market, increasing supply as soon as conditions favor it, which will likely keep substantial oil price gains in check over the coming year.
Analys
OPEC+ holds back on December increase while US produces more
OPEC+ will not to lift production by 180 kb/d in December as planned. Of course an effort to prevent the oil price from sliding lower. US crude oil production is at the same time ticking up by 38 kb/d/month in September and the growth pace looks like it is ticking higher by the month as new US shale oil production is growing faster than losses in existing production. US crude oil reached a new, all-time high of 13.4 mb/d in August. The US is not making it easy for OPEC+. The group is trying to tell the US: ”Slow your growth, because we need to produce more!”. To no wain it looks. Iranian sabre-rattling helps to lift Brent this morning.
Brent crude fell 3.9% last week in a sense of eased Iranian-Israeli tensions. Brent crude traded in a range of USD 70.72 – 76.05/b last week and closed down 3.9% week on week on Friday at USD 73.1/b. The low point last week was driven by relief that the Israeli retaliation towards Iran looked fairly limited with no damage to either oil infrastructure or nuclear installations. Muted rhetoric from Iran Iran to start with also helped to drive the price to its low point last week. Iranian rhetoric with promises of re-retaliation increased through the week and the oil price rose along with that towards the end of the week. What is for sure is that there will be more rocket exchanges between Iran and Israel to come. That barrier is totally broken.
But tensions are rising again as Iranian re-retaliation is in the planning. News this morning (Wall Street Journal) is that Iran is planning a ’Strong and complex’ re-retaliation attack on Israel at some point after the US election. The article also states that the Israeli attack on Iran on 26 October severely damaged parts of Iran’s air defenses. This isn’t over.
OPEC+ holds back planned increase in December to avoid price declines. Brent rises 2% to USD 74.5/b this morning as OPEC+ decides to delay its planned increase of 180 kb/d in December. The planned increase of a total of 2.2 mb/d over a 12 month period has however not been called off. That still hangs over the market as a dark cloud. It tells the market that there is limited upside in the oil price in the year to come. Global demand acceleration in 2025 – OPEC+ will take that. Disruptions in supply in 2025 – OPEC+ will step in and take that. It is only a massive loss of supply involving the Strait of Hormuz which would be out of the hands of OPEC+ to cover.
US crude oil production at new all-time high in August of 13.4 mb/d. Not making it easy for OPEC+. US production reaches new all-time high in August at 13.4 mb/d. Monthly controlled data released in late October showed that US crude oil production increased by 195 kb/d to 13.4 mb/d and a new all-time high in August. US NGLs increase by 135 kb/d to 7.03 mb/d as well. If we add together US crude, NGLs, bio, refinery gains and adjustments, then total US liquids probably came in at 23.13 mb/d in August. With US liquids demand at 20.4 mb/d it leads to a net US liquids export of 2.7 mb/d
US shale oil production growth pace is ticking higher. US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d/month in September. The annualized growth pace was 401 kb/d in August. The pace is picking up. US shale oil producers are not making it easy for OPEC+.
US crude oil production reached a new all-time high in August at 13.4 mb/d. Production of NGLs also increased. US crude + NGLs + bio + refinery gains + adjustments puts US total liquids production at more than 23.1 mb/d in August.
US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d in. The growth pace is picking up as new production grows faster than legacy losses.
Analys
Brent rises on prospect of Middle East flare-up
Brent crude prices have extended their recent rally, reaching USD 74.3 per barrel this morning, marking a gain of USD 1.25 per barrel since last evening.
Earlier in the week, signals pointed towards a potential de-escalation in Middle East tensions, with Israel reportedly considering a US-led initiative to address the conflict in Lebanon. However, as noted in yesterday’s crude oil comment, Israel’s military chief issued a strong warning, vowing a significant response should Iran attempt further aggression.
Fueling the recent surge in oil prices are reports from Axios (an American news outlet) suggesting that Iran is preparing to launch a retaliatory strike on Israel from Iraqi territory in the coming days. This heightens the likelihood of additional hostilities potentially erupting before the US election on November 5th.
According to the source, the anticipated attack would likely involve drones and ballistic missiles, with Iran potentially relying on allied militias in Iraq to carry it out. This approach may be a strategic effort by Tehran to avert a direct potential Israeli re-re-retaliation on Iranian soil.
While the situation in the Middle East could escalate sooner than expected, both Israel and Iran seem reluctant to ignite a full-scale regional war. Thus, any additional responses from Iran might remain restrained, similar to Israel’s limited strike last weekend, hence primarily intended as a demonstration of strength rather than an invitation to open warfare.
-
Nyheter3 veckor sedan
Råvaror är rekordbilliga i relation till aktier
-
Nyheter4 veckor sedan
Equinor köper 10 procent av Ørsted för omkring 26 miljarder kronor
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: cautious watching
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Brace for impact!
-
Nyheter3 veckor sedan
LKAB kan producera mer än de kan transportera
-
Nyheter4 veckor sedan
Terrorattack och krig i mellanöstern, oljepriset har inte reagerat vidare kraftigt
-
Nyheter3 veckor sedan
Guldpriset passerar 2700 USD till sin högsta nivå någonsin
-
Nyheter2 veckor sedan
District Metals prospekterar uran i Sverige, nu noteras även aktierna här