Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 17 oktober 2014

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt: Stökig vecka på marknaden

SHB om råvarorEn tumultartad vecka på marknaden kan summeras men det går inte att förklara alla stora rörelser med makrohändelser. I USA visade Fed:s Beige Book på fortsätta förbättringar i ekonomin med en tillväxttakt som är densamma, Fed-medlemmen Bullard betonar att USA står starkt; prognoserna för ekonomin och första räntehöjningen är oförändrad men att QE kan behöva förlängas. Även Fischer var inne på samma resonemang och tycker att svagare global tillväxt skjuter räntehöjningar på framtiden. Evans betonar att det krävs väldigt mycket förtroende för att påbörja räntehöjningscykeln. En mjuk Fed gav stöd åt guldpriset där all form av längre QE/senare räntehöjning verkar för guld upp.

Fortsatt bra USA makrodata denna vecka. Nästa vecka kommer Kina BNP för Q3 och PMI flash för oktober där vi tänker oss att BNP kommit ner från 8,2 % QoQ i Q2 till 7,5 % i Q3. På grund av det starka Q3 förra året kommer dock Q3-siffran se svag ut YoY, vi förväntar oss BNP på 7,2 %. Inbromsningen i fastighetssektorn och det faktum att vårens ministimulanser har torkat upp gör att vi tror på nedsida i PMI, från 50,2 i september till under 50 i oktober. Det kan med andra ord bli en rysare för basmetaller.

En rad investmentbanker har gått ut med köp på olja efter att raset gått för långt och för fort. Vi är inte sämre och tror att brent kan sluta året på 90 USD/fat. OPEC-mötet 27 nov blir avgörande men i upptakten till mötet tror vi att oljan kan stärkas.

Handelsbanken råvaruindex

Energi: Volatil vecka för oljan

Oljepriset (Brent) har haft en volatil vecka, från strax över 90 USD/fat till som lägst nere på strax under 83 USD/fat för att nu handlas på 86 USD/fat.

Kinas oljeimport för september var upp 9,5 % jämfört med augusti men det gav inget prisstöd. Att Kina plockar upp den olja som blir över när USA minskar importen spelar mindre roll när OPEC måste annonsera prissänkningar för att bli av med den. Iran och Irak har under veckan följt efter Saudi och sänker priset istället för produktion för november leveranser. Oljan föll även efter en artikel kastat ljus över faktumet att det blir svårt för OPEC att driva USA:s skifferproduktion ur marknaden då endast 4 % av US skifferproduktion är olönsamma på ett WTI-pris 80 USD/fat (idag 83 USD/fat) enligt IEA (International Energy Agency) . Med så här låga priser har också konspirationsteorin att straffa Putin fått sig en känga – det blir en hårfin gräns mellan att straffa Putin och driva skifferproducenter ur marknaden. Nu står förhoppningarna till OPEC-mötet 27 november, det mest uppmärksammade genom tiderna. Fortfarande 6 veckor kvar. Vi tror att oljan kommer stärkas, givet allt annat lika, framtill novembermötet.

Oljepris för brent

Basmetaller: Svag vecka för metallerna

Basmetallerna började veckan upp efter stark handelsdata från Kina för september. Uppgången blev dock kortvarig och samtliga metaller vände ned efter både USA och Kina visat svagare inflation än väntat.

Nickel stärks i slutet av veckan efter rapport från INSG (International Nickel Study Group) om underskott i marknaden under 2015 i spåren av Indonesiens exportstopp. Ett intressant datum att hålla ögonen på är den 21:a oktober då Kinas nickelmalms import från Filipinerna. Vi avvaktar köp något inför monsunperioden i Filipinerna som pågår från oktober till mars, då exporten till Kina bör falla. Se graf nedan.

Kopparpriset har tyngts under veckan efter rapport om svagare global efterfråga. Enligt rapporten från CRU ska efterfrågan öka med 3 % under 2015 mot en ökning på 4 % 2014. Kinas efterfrågan bör stiga med 4 % 2015 vs 5 % 2014. Kinas importtillväxt blir 23 % lägre 2015 jämfört med 2014. I kombination med högre tillväxt i utbudet under 2015 än 2014 tror vi på lägre kopparpris under nästa år. Fokus på Kinadata under nästa vecka som vi tror riskerar överraska negativt och pressa metallerna.

Filipinernas export av nickelmalm till Kina

Ädelmetaller: Fortsatt neutral vy för guldet

Vi noterar en vecka med en viss uppgång, men endast i paritet med dollarns försvagning. Den ädla metallen har setts ikläda sin roll som säker hamn under veckans börs-stök, men uppgångens storlek och fart är alltför liten för att vi ska tycka att det blivit köpvärt. Den finansiella snålblåst som återvänt till marknaden har skickat ned räntorna, och marknaden har skjutit förväntningarna om en första räntehöjning från Fed framåt i tiden.

Vår vy under ett tag har ju varit att guldet pressas mellan köpintresse drivet av finansiell oro, och säljtryck drivet av oro för en stramare räntepolitik från USA. Denna vecka har den första av dessa faktorer vägt betydligt tyngre, men price action har uteblivit. Vi bibehåller vår neutrala vy i väntan på tydligare signaler.

Guldpris på Comex

Handelsbankens råvaruindex (USD)

Handelsbanken råvaruindex

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent jumping 2.4% as OPEC+ lifts quota by ”only” 411 kb/d in July. Brent crude is jumping 2.4% this morning to USD 64.3/b following the decision by OPEC+ this weekend to lift the production cap of ”Voluntary 8” (V8) by 411 kb/d in July and not more as was feared going into the weekend. The motivation for the triple hikes of 411 kb/d in May and June and now also in July has been a bit unclear: 1) Cheating by Kazakhstan and Iraq, 2) Muhammed bin Salman listening to Donald Trump for more oil and a lower oil price in exchange for weapons deals and political alignments in the Middle East and lastly 3) Higher supply to meet higher demand for oil this summer. The argument that they are taking back market share was already decided in the original plan of unwinding the 2.2 mb/d of V8 voluntary cuts by the end of 2026. The surprise has been the unexpected speed with monthly increases of 3×137 kb/d/mth rather than just 137 kb/d monthly steps.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No surplus yet. Time-spreads tightened last week. US inventories fell the week before last. In support of point 3) above it is worth noting that the Brent crude oil front-end backwardation strengthened last week (sign of tightness) even when the market was fearing for a production hike of more than 411 kb/d for July. US crude, diesel and gasoline stocks fell the week before last with overall commercial stocks falling 0.7 mb versus a normal rise this time of year of 3-6 mb per week. So surplus is not here yet. And more oil from OPEC+ is welcomed by consumers.

Saudi Arabia calling the shots with Russia objecting. This weekend however we got to know a little bit more. Saudi Arabia was predominantly calling the shots and decided the outcome. Russia together with Oman and Algeria opposed the hike in July and instead argued for zero increase. What this alures to in our view is that it is probably the cheating by Kazakhstan and Iraq which is at the heart of the unexpectedly fast monthly increases. Saudi Arabia cannot allow it to be profitable for the individual members to cheat. And especially so when Kazakhstan explicitly and blatantly rejects its quota obligation stating that they have no plans of cutting production from 1.77 mb/d to 1.47 mb/d. And when not even Russia is able to whip Kazakhstan into line, then the whole V8 project is kind of over.

Is it simply a decision by Saudi Arabia to unwind faster altogether? What is still puzzling though is that despite the three monthly hikes of 411 kb/d, the revival of the 2.2 mb/d of voluntary production cuts is still kind of orderly. Saudi Arabia could have just abandoned the whole V8 project from one month to the next. But we have seen no explicit communication that the plan of reviving the cuts by the end of 2026 has been abandoned. It may be that it is simply a general change of mind by Saudi Arabia where the new view is that production cuts altogether needs to be unwinded sooner rather than later. For Saudi Arabia it means getting its production back up to 10 mb/d. That implies first unwinding the 2.2 mb/d and then the next 1.6 mb/d.

Brent would likely crash with a fast unwind of 2.2 + 1.6 mb/d by year end. If Saudi Arabia has decided on a fast unwind it would meant that the group would lift the quotas by 411 kb/d both in August and in September. It would then basically be done with the 2.2 mb/d revival. Thereafter directly embark on reviving the remaining 1.6 mb/d. That would imply a very sad end of the year for the oil price. It would then probably crash in Q4-25. But it is far from clear that this is where we are heading.

Brent needs to fall to USD 58/b or lower to make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. To make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. Kazakhstan is currently producing 1.77 mb/d versus its quota which before the hikes stood at 1.47 kb/d. If they had cut back to the quota level they might have gotten USD 70/b or USD 103/day. Instead they choose to keep production at 1.77 mb/d. For Saudi Arabia to make it a loss-making business for Kazakhstan to cheat the oil price needs to fall below USD 58/b ( 103/1.77).

Fortsätt läsa

Analys

All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of  4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.

All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.

It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.

So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.

Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.

Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.

Fortsätt läsa

Analys

Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.

The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.

More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.

We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.

Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära