Analys
SHB Råvarubrevet 12 april 2013

Råvaror allmänt
Tilltagande makro-oro
Efter rädsla för den politiska processen kring Italien och Cypernröran i mars så har plötslig svaghet i både inköpschefsindex i EMU och USA gett motvind för sentimentet och de konjunkturhandlade råvarorna. Medan spridningseffekterna från Cypernstöket har blivit mycket modesta så oroar USA data oss. Amerikanska inköpschefsindex föll oväntat i mars, vilket lett till viss oro för att konjunkturdata kommer att upprepa resan vi sett under 2010-2012, då våren varit en tid med negativa överraskningar. Det oväntat låga sysselsättningsutfallet (payrolls) späder på denna oro. Även fredagens försäljningssiffror överraskade på nedsidan. Det intressanta är att den amerikanska börsen har skakat av sig denna plötsliga makrosvaghet helt och hållet medan räntemarknaden och råvaror har tagit den till sig med hull och hår.
Våra modeller antyder att USA inköpschefsindex bör stiga snarare än falla framöver. En stark börs brukar dessutom leda till förbättrad konsumtionstillväxt och högre investeringsefterfrågan. Finanspolitiken i USA har dock svängt om till åtstramning och kanske är detta vi nu ser i makro efter en oväntat stark inledning på året. Ännu vet vi inte vilken fot vi ska stå på men vi är klart försiktigare än tidigare under året. Kinadata har däremot varit bra under veckan med starkare import, lägre inflation och högre utlåning vilket fick de kinakänsliga basmetallerna att vända uppåt. Importen till Kina av de fyra viktigaste råvarorna, järnmalm, råolja, koppar och sojabönor var alla högre under mars än februari.
Basmetallerna
Kina stärker metallerna, USA tynger
Basmetaller har stigit under veckan och håller sina senaste stödnivåer efter att ökad optimism sprider sig kring utsikterna för ett starkare Q2 i Kina. Stark bankutlåning i mars och arbitragemöjligheter mellan kopparnoteringen på LME och Shanghai har ökat köpintresset hos kinesiska aktörer. Kopparpriset har följaktligen varit uppe och nosat på två veckors högsta under veckan, men föll tillbaka under fredagen och stänger veckan oförändrad.
Övriga metaller fick också se veckans tidigare uppgångar raderade efter sämre än väntade försäljningssiffror från USA. Störst nedgång noterades för tenn som under en timme föll med 3 %.
I tisdags gick 25 000 gruvarbetare i Chilenska koppargruvor ut i en 24 timmars strejk i ett försök att få bättre arbetsvillkor, säkerhetsregler och pensioner.
Trots nedgången senaste tiden tror vi på högre priser på basmetaller framöver och ser istället att dagens nivåer som köpvärda. Vi tror på: BASMET H
Ädelmetaller
Uppgång blev till nedgång
Efter att guldet har haft tillfälliga uppgångar drivit av Cypernoron och Japans QE aktion så tror vi åter att resan söderut fortsätter. Silver följer med som guldets spralliga lillebror medan vi behåller en långsiktig tro på högre pris på palladium och platina, givet deras betydelse som industrimetaller exponerade mot asiatisk fordonsindustri som går som tåget.
I förra veckan upprepade vi vår vy på fallande guld och bortsett ifrån en sväng uppe på nästan 1590, fick vi under veckan se resultatet av våra argument. Efter att ha brutit igenom stödnivån på 1550 föll guldet under fredag eftermiddag som lägst under 1500!
Starkare dollar och högre räntor blir utmanande för guldet samtidigt som inflationen väntas vara låg under året. Vi tror på: GULD S H
Energi
USA data fick oljan på fall
Oljan lyckades återhämta sig något under veckans första dagar för återigen försvagas på oro för Cypern och försäljningssiffror från USA inte motsvarade förväntningarna. Retail sales kom in på niomånaderslägsta vilket fick oljan ner till 101 USD/fat – på en nivå vi inte sett sedan juli 2012. Vi fortsätter tro att oljan har ett starkt stöd omkring 100 USD, såsom varit fallet i snart 2,5 år. Allt svagare makrodata har helt enkelt satt sina spår i makroråvaran nummer ett; oljan.
För elen har de senaste två veckornas rally drivits av den försenade våren och torrare väderlek ser ut att kunna fortsätta. Väderprognoserna som ligger inför nästa vecka visar på ett lågtryck som slår om mot högtryck med kallare och torrare väder. Energibalansen som försvagats ytterligare under veckan skulle därmed kunna försämras till hela -22 TWh vilket ger stöd för prisbilden. I övrigt förväntas nästa vecka handla mycket om EU Parlamentets omröstning nu på tisdag den 16/4 kring en eventuell backloadingplan.
Vi tror att både olja och el är fortsatt köpvärda. Vi tror på : ENERGI H
Livsmedel
Stigande konsumtion stödjer kakaopriset
Vårt starka case på fallande priser för soja, majs och vete efter den amerikanska torkan har spelat ut efter att priserna har fallit tillbaka till nivåerna före torkan. Om normalt väder infaller i år finns det dock fortfarande en riskpremie i soja majs och vete som kommer prisas ur när dagens låga lagernivåer börjar normaliseras. För europeiskt vete som våra certifikat är kopplade till finns en större nedsida än i det amerikanska vetet då Europa och Ryssland har ett senare odlingsår. Därmed vet vi idag mindre om statusen på årets skörd och en högre riskpremie är därför befogad.
Världsmarknadspriset på kakao nådde årshögsta (2744 dollar/ton) under september förra året. Detta som en följd av uteblivet regn och temperaturer över normalen under odlingssäsongen i regioner kring Elfenbenskusten, världens största kakaoexportör. Det råder därför osäkerhet kring storleken och kvalitén på årets skörd och priskurvan har varit uppåtgående sen i början av mars. Under de senaste två åren har priset fallit ca 20 procent som en följd av goda väderförhållanden och höga skördar som har varit huvudorsaken till överskott på kakao. Men de låga kakaopriserna har lett till att fler och fler kakaoodlare överväger att odla andra tropiska råvaror samtidigt som kakaokonsumtionen utanför Europa och Nordamerika ökar. Med risk för minskad produktion och i takt med stigande konsumtion i tillväxtländerna tror vi på fortsatt uppgång av priset.
Då priserna har på de stora jordbruksråvarorna soja, majs och vete har fallit tillbaka till nivåer före torkan i USA, tror vi att en nedsida är begränsad på kort sikt och därför är vi neutrala till utvecklingen för denna sektor.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Oversold. Rising 1-3mth time-spreads. Possibly rebounding to USD 73.5/b before downside ensues

Brent was shaken ydy by the sharp selloff on Wednesday but ticking above the 70-line today. Brent crude inched up 0.2% to USD 69.46/b yesterday following the sharp selloff on Wednesday. The market was clearly still shaken by the sharp selloff on Wednesday when it then traded all the way down to USD 68.33/b and the lowest since Dec 2021. Market ydy didn’t quite dare to make any bets on the upside and basically stayed put. Brent is rising 0.8% this morning to USD 70/b staging a bit more confidence that the recent selloff was a little too much and a little too soon as surplus is not here quite yet. Stronger 1-3mths time-spreads today is also indicating the same. The Brent 1mth price is currently trading very soft versus the 1-3mth time-spreads. So, more rebound is definitely possible given both time-spreads and technically oversold market.

The current average 1-3mth time-spread of Brent, WTI and Dubai is rising to USD 1.06/b this morning. Looking at the relationship between the Brent 1M and these time-spreads so far this year we could possibly see the Brent 1M price rebound to USD 73.5/b given the level of the current time-spread and the fact that Brent is currently technically oversold.
Consolidation around the 70-line for a period, but message from OPEC+ is clear: lower oil price. The message from OPEC+ when they now have decided to lift production in April and into a period of surplus, is explicitly clear: lower oil prices. But the group is still acting in a highly controlled way. This is not a flash-crash but an adjustment. This is probably starting to dawn on the market today as it trades up above the 70-line again today following technically oversold territory. But back down below the 70-line again in the coming weeks and months seems the natural conclusion to draw following what OPEC+ now has decided to do. But given the current oversold state of Brent crude it seems likely that we’ll see some more consolidation around the 70-line before renewed bearish action ensues. Trump Tariff Turmoil of course adds a lot of bearish concerns for the US economy which naturally flavors over to crude oil as well.
Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.

Analys
A deliberate measure to push oil price lower but it is not the opening of the floodgates

Hurt by US tariffs and more oil from OPEC+. Brent crude fell 2.1% yesterday to USD 71.62/b and is down an additional 0.9% this morning to USD 71/b. New tariff-announcements by Donald Trump and a decision by OPEC+ to lift production by 138 kb/d in April is driving the oil price lower.

The decision by OPEC+ to lift production is a deliberate decision to get a lower oil price. All the members in OPEC+ wants to produce more as a general rule. Their plan and hope for a long time has been that they could gradually revive production back to a more normal level without pushing the oil price lower. As such they have postponed the planned production increases time and time again. Opting for price over volume. Waiting for the opportunity to lift production without pushing the price lower. And now it has suddenly changed. They start to lift production by 138 kb/d in April even if they know that the oil market this year then will run a surplus. Donald Trump is the reason.
Putin, Muhammed bin Salman (MBS) and Trump all met in Riyadh recently to discuss the war in Ukraine. They naturally discussed politics and energy and what is most important for each and one of them. Putin wants a favorable deal in Ukraine, MBS may want harsher measures towards Iran while Trump amongst other things want a lower oil price. The latter is to appease US consumers to which he has promised a lower oil price. A lower oil price over the coming two years could be good for Trump and the Republicans in the mid-term elections if a lower oil price makes US consumers happy. And a powerful Trump for a full four years is also good for Putin and MBS.
This is not the opening of the floodgates. It is not the start of blindly lifting production each month. It is still highly measured and controlled. It is about lowering the oil price to a level that is acceptable for Putin, MBS, Trump, US oil companies and the US consumers. Such an imagined ”target price” or common denominator is clearly not USD 50-55/b. US production would in that case fall markedly and the finances of Saudi Arabia and Russia would hurt too badly. The price is probably somewhere in the USD 60ies/b.
Brent crude averaged USD 99.5/b, USD 82/b and USD 80/b in 2022, 2023 and 2024 respectively. An oil price of USD 65/b is markedly lower in the sense that it probably would be positively felt by US consumers. The five-year Brent crude oil contract is USD 67/b. In a laxed oil market with little strain and a gradual rise in oil inventories we would see a lowering of the front-end of the Brent crude curve so that the front-end comes down to the level of the longer dated prices. The longer-dated prices usually soften a little bit as well when this happens. The five-year Brent contract could easily slide a couple of dollars down to USD 65/b versus USD 67/b.
Brent crude 1 month contract in USD/b. USD 68.68/b is the level to watch out for. It was the lowpoint in September last year. Breaking below that will bring us to lowest level since December 2021.

Analys
Brent whacked down yet again by negative Trump-fallout

Sharply lower yesterday with negative US consumer confidence. Brent crude fell like a rock to USD 73.02/b (-2.4%) yesterday following the publishing of US consumer confidence which fell to 98.3 in February from 105.3 in January (100 is neutral). Intraday Brent fell as low as USD 72.7/b. The closing yesterday was the lowest since late December and at a level where Brent frequently crossed over from September to the end of last year. Brent has now lost both the late December, early January Trump-optimism gains as well as the Biden-spike in mid-Jan and is back in the range from this Autumn. This morning it is staging a small rebound to USD 73.2/b but with little conviction it seems. The US sentiment readings since Friday last week is damaging evidence of the negative fallout Trump is creating.

Evidence growing that Trump-turmoil are having negative effects on the US economy. The US consumer confidence index has been in a seesaw pattern since mid-2022 and the reading yesterday was reached twice in 2024 and close to it also in 2023. But the reading yesterday needs to be seen in the context of Donald Trump being inaugurated as president again on 20 January. The reading must thus be interpreted as direct response by US consumers to what Trump has been doing since he became president and all the uncertainty it has created. The negative reading yesterday also falls into line with the negative readings on Friday, amplifying the message that Trump action will indeed have a negative fallout. At least the first-round effects of it. The market is staging a small rebound this morning to USD 73.3/b. But the genie is out of the bottle: Trump actions is having a negative effect on US consumers and businesses and thus the US economy. Likely effects will be reduced spending by consumers and reduced capex spending by businesses.
Brent crude falling lowest since late December and a level it frequently crossed during autumn.

White: US Conference Board Consumer Confidence (published yesterday). Blue: US Services PMI Business activity (published last Friday). Red: US University of Michigan Consumer Sentiment (published last Friday). All three falling sharply in February. Indexed 100 on Feb-2022.

-
Nyheter3 veckor sedan
Glansen är tillbaka på guldet
-
Nyheter3 veckor sedan
Hemp Innovation skriver off-take-avtal för industriell hampafiber
-
Nyheter3 veckor sedan
Christian Kopfer om guld, olja och stål
-
Nyheter2 veckor sedan
I mars offentliggör EU en lista på prioriterade gruvprojekt, betydelsefullt för Norra Kärr
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady
-
Analys2 veckor sedan
Stronger inventory build than consensus, diesel demand notable
-
Nyheter4 veckor sedan
Christian Kopfer om sällsynta jordartsmetaller, olja, guld, skog och stål
-
Nyheter4 veckor sedan
Priset på kaffe kommer att falla tillbaka i år