Connect with us

Analys

SEB Jordbruksprodukter, 15 april 2013

Published

on

SEB Veckobrev med prognoser på jordbruksråvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityTvå tunga USDA-rapporter har kommit med tätt mellanrum. Lagerstatistiken fick vete, majs och sojabönor på fall. April månads WASDE-rapport fick däremot inte några stora effekter på marknaden. Marknaden tyckte nog att de förändringar som analytikerna på USDA gjorde låg inom felmarginalen. De största förändringarna gjordes för Kina.

Tendens på råvarupriserDet riktiga vilda västern hittar vi dock på den tidigare stillsamma mjölk-marknaden. Fonterras pris på skummjölkspulver har gått upp med nästan 100% sedan årsskiftet. Oroliga kinesiska föräldrar dammsuger världsmarknaden på mjölkersättningspulver. Till och med the Financial Times berättar om smugglingen av burkar till Kina. Livsmedelskedjor i Storbritannien har startat ransonering av den det åtråvärda pulvret. En kylig vy på detta vore kanske att sälja terminer på SMP för att säkra ett högt pris under det kommande året.

Odlingsväder

Det har regnat kring Mississippi-floden och temperaturen har varit kall. Det har bland annat förekommit rapporter om frostskador från USA. Vädret i Europa har slagit om till både varmare och fuktigare, vilket vi märkte av i helgen här i Sverige. Nedan ser vi senaste Drought Monitor för USA:

Odlingsväder - U.S. Drought Monitor

Vi ser att torkan har försvunnit nästan helt från östra halvan av USA. För USA som helhet är fortfarande 66% torrare än normalt eller torkdrabbat. Andelen av USA som är drabbat av de två mest extrema formerna av torka ligger kvar på strax under 20%.

Hur torkan är i USA

Vete

Priset på november (2013) föll omedelbart från 220 euro ner till under 210 euro när lagerstatistiken publicerades av USDA för två veckor sedan. Efter att marknaden hade stirrat sig blind på lagerstatistiken hade man inte tänkt på att crop condition skulle rapporteras igen efter vinteruppehållet på annandag Påsk.

Sista mätningen före vintervilan låg på usla 33% och siffran kom därför föga förvånande in på 34%, uselt alltså. Det fick priset att stiga upp mot 215 igen. Förra veckan siffra var återigen en ökning av ”good/excellent” condition och det gav marknaden en anledning att sälja vetet. Så kom WASDE-rapporten i onsdags som marknaden inte gillade heller. Lagernivåerna ligger betydligt högre än förra månaden. Men med detta ur världen är det nu mer fråga om hur vädret ska utveckla sig de närmaste två-tre månaderna än något annat.

Vetepris - 14 april 2013

Decemberkontraktet på CBOT var nere och rörde vid 700 cent, som i all fall för närvarande kan betraktas som en bottennivå. Vi har i princip haft sidledes prisrörelse sedan början av mars och det finns ännu inte något som får mig att tro något annat.

Vetepris W Z3 - 14 april 2013

Onsdagens WASDE-rapport är i princip oförändrad vad gäller produktionsestimaten. USDA sänkte inte Argentinas skörd, utan höll den kvar på 11 mt. På Argentinas Bolsa de Cereales hemsida kan man läsa att de tror på 9.8 mt och så har det varit ett tag. Man får väl anta att man har bättre koll på läget i Buenos Aires än i Washington, så vi ska nog räkna med lite lägre global produktion än vad USDA gör.

Veteproduktion

Om vi så ser till utgående lager nedan, höjdes de med 4 mt. Det beror dels på en höjning av EU:s utgående lager med drygt 1 mt, dels på lägre foderefterfrågan i USA och en uppskrivning av lagren i Kina med 3 mt. Det kan förstås hända att man har goda skäl till detta, men frågan är om ens kineserna har stenkoll på lagernivåerna i sitt stora land.

Vetelager

Siffran för utgående lager ligger 4 mt högre i aprilrapporten jämfört med förra månaden. Efter ett initialt prisfall fattade dock marknaden att USDA:s höjningar vilar på ganska osäker grund. En höjning av Kinas lager måste anses hugget som stucket och att man inte sänkte skörden minst 1 mt i Argentina talar egentligen mot bättre vetande (i Argentina). Det initiala prisfallet återhämtades alltså ganska omgående. Nedan ser vi lagernivåerna för varje april bakåt årsvis bakåt i tiden och priset i cent / bushel på Chicagovete. Vi ser att priset nu ser ut att ligga i linje med de senaste årens förhållande mellan lager och pris. Ju lägre lager desto högre pris, och vice versa. Rapporten gav alltså ingen riktning att handla på. Det talar fortsatt för ”sidledes” prisrörelse. Marknaden får ta input från väderutvecklingen för att hitta en riktning att handla på.

Wheat stocks days of consumption

Terminskurvorna visar högre priser för gammal skörd den senaste veckan (fredag till fredag). De längre terminskontrakten har inte förändrats prismässigt alls.

Terminskurvor på vete

Crop progress är en statistik att följa nu när lagerstatistiken och WASDE:n är avklarade. Måndagens Crop Progress från USDA visar på små förändringar gällande tillståndet för det amerikanska höstvetet, men det finns vissa tecken på en viss förbättring – även om de är små. 30% av grödorna klassas fortfarande som ”poor/very poor”, precis som i förra veckan, men 36% av grödorna klassas nu som ”good/excellent” jämfört med 34% veckan innan. Vid denna tid förra året var dock 61% klassat som ”good/excellent” och bara 10% klassat som ”poor/very poor”.

Winter wheat crop condition

Grödornas tillstånd varierar kraftigt mellan olika regioner och stater. I Kalifornien klassas 95% som ”good/excellent” och andra stater med en hög andel höstvete klassat som ”good/excellent” är bl.a Illinois, Indiana, Missouri, North Carolina och Washington. Förutsättningarna är dock mindre gynnsamma i flera av de viktiga veteproducerande staterna. I Kansas klassas 31% av grödorna som ”good/excellent” medan 31% av dem klassas som ”poor/very poor”. I Oklahoma är fördelningen 28% / 33% medan endast 17% av grödorna i Texas klassas som ”good/excellent” medan 51% klassas som ”poor/very poor”.

Wheat conditions

Crop progress-rapporten som kommer på kvällen den 15 april förväntas även innehålla sådd av majs för första gången i år. Vi fortsätter tro på sidledes prisrörelse tills vidare. Vi har sett de högsta priserna för året – om det inte blir en rejäl torka i år igen. Allt annat lika bör man passa på att sälja på uppgångar tycker jag.

Maltkorn

Priset på maltkorn med leverans i november visade mer styrka än vetet för en månad sedan, men har planat ut och går nu som vetet, men avslutade veckan med att stiga med 4 euro samtidigt som vetet bara steg med 1.25 euro.

Maltkorn - Diagram över terminskurvor

Majs

Majspriset (december 2013) har rekylerat ner mot 530 cent, där priset hittat stöd. Den senaste veckan har priset stigit till 550 cent och det gick fort. Lite som en studs på botten.

Vetepriset studsar på botten

WASDE-rapporten från USDA visade 2 mt högre global produktion. Det beror på en höjning av Brasiliens skörd, till 74 mt från 72.5. Detta är dock fortfarande lägre än CONAB:s estimat som ligger 3.5 mt högre än USDA:s. Safrinha:n (andra skörden) har utvecklar sig enligt andra rapporter bra i Brasilien.

Globala utgående lager höjdes 8 mt från 117.48 mt av USDA. Av det ligger 3 i USA och 3 i Kina. I USA är det lägre foderefterfrågan men högre etanolefterfrågan. I Kina har vi ingen aning om vad det är som ligger bakom, egentligen. Vi kan notera att av ökningen i vete+majs-lager står Kina för en betydande del. Det är möjligt att detta är rimligt, med tanke på vilka effekter som fågelinfluensan kan få i framtiden för foderefterfrågan, men lager i Kina lär i vart fall inte komma ut på världsmarknaden om de skulle behövas.

Majslager

Marknaden tog den här höjningen med en nypa salt, och handlade upp priset. Men från den här punkten är det vädret i USA (och på andra håll) som avgör. Vädret i Brasilien är bra och jag tror att CONAB:s prognos är mer rätt än USDA:s. Nedan ser vi lager och pris. Både lager och pris är som vi ser praktiskt taget på samma nivå som förra året.

Majs - Stocks - Days of consumption

Råoljepriset har fallit en tid och Brent-oljepriset har fallit ner till 103 dollar (från ca 110 – 115 för en månad sedan. Etanolpriset har däremot hållit sig, som vi ser i diagrammet nedan. Men det borde finnas en viss press på det – nedåt – från oljan.

Etanolsprisets utveckling i USA

Vi gör samma tolkning som i förra veckobrevet för två veckor sedan. Att vi har sett de högsta priserna och om vädret fortsätter att förbättras är det nedsida som gäller.

Sojabönor

Sojabönorna (november 2013) har fallit ner till 1231, strax ovanför ”nästa” tekniska stöd efter att den långvariga stödnivån på 1270-nivån bröts. Tekniskt ser det väldigt ”bearish” ut. 1150 ser ut att kunna vara nästa anhalt på vägen ner.

Pris på sojabönor

USDA justerade upp global skörd med drygt 1.5 mt – i Paraguay och Uruguay. Man lämnade skörden oförändrad i Argentina och Brasilien. Brasilien kan vi kommentera här: Conab (det nationella bolaget för matförsörjning) estimerar en skörd på 81.5 mt. Noticias Agricolas (ledande jordbrukstidning kopplad till jordbruksdepartementet) skrev den 8 april att skörden blir 82.5, 20% mer än förra året. Just nu är skörden till 80% klar enligt lokala tidningar.

Sojabönsproduktion

Estimatet för utgående lager höjdes med drygt 2 mt. Höjningarna väntas ske i Argentina och Brasilien, vilket är rimligt att anta givet de mycket större skördarna där och köerna för lastning vid hamnarna (och lägre priser för lantbrukarna inne i landet pga detta). Kinas lager väntas minska och det beror på att man antagit att Kinas import minskar med 3 mt.

Sojabönslager

Nedan ser vi pris I förhållande till lager. Mot bakgrund av de senaste årens relation mellan pris och lager, ser priset ”högt” ut. Vid den här lagernivån ser ett pris på 1200 eller strax under det motiverat ut.

Pris / lager för sojabönor

Vi tror att priset kommer att fortsätta falla och rekommenderar en såld position i sojabönor.

Raps

Rapspriset (november 2013) har rekylerat uppåt, vilket vi tror är ett säljtillfälle. I synnerhet om priset på sojabönor fortsätter att sjunka.

Rapspris

Gris

Grispriset (September 13) som tagit en paus i prisnedgången i drygt en månad, ser ut att kunna fortsätta sin nedgång i veckan som kommer.

Grispris - Terminen för september 2013

Mjölk

Mjölkmarknaden befinner sig i mega-hausse. Fonterra-priset på SMP har fördubblats i år från 2500 till 4807 euro per ton. The Financial Times skrev i måndags förra veckan om hur flera engelska livsmedelskedjor endast tillåter kunder att köpa två burkar med mjölkersättning för spädbarn. Anledningen är att det uppstått brist därför att vissa personer köper burkar och skickar till Kina. Tidningen skriver att en vanlig burk som kanske kostar 60 – 90 kr i Sverige kan kosta tre gånger så mycket i Kina. Det sägs till och med att resorna till Australien från Kina har blivit fullbokade pga inköpen av mjölkersättning. Melaminskandalen häromåret och andra incidenter har fått kinesiska föräldrar att undvika inhemskt producerade produkter. Med ettbarnspolitiken finns tas inga risker av försiktiga föräldrar, tydligen.

I kursdiagrammet nedan ser vi priserna på Fonterras SMP, USDA:s prisnotering på SMP i Europa och Eurexbörsens pris, samt Eurex pris på smör. Alla priser är angivna i euro per ton.

Mjölk, smör och fonterra - Priser

Nedan ser vi terminskurvorna för smör och skummjölkspulver på Eurex.

Pris på smör och skummjölkspulver på Eurex

USDA publicerar även statistik på mjölk och mjölkprodukter. I diagrammet nedan ser vi global produktion av

SMP sedan 1965 och estimerade utgående lager i termer av antal dagars konsumtion. Vi ser att globala lager av SMP är på riktigt låga nivåer i ett historiskt perspektiv. Lagren väntas räcka i 27 dagar. År 2006 var det 22 dagar och den lägsta lagernivån på 49 år. Detta är långt från de 81 dagars lager som fanns för 11 år sedan.

SMP-diagram

SEB Commodities erbjuder ett litet ”prova-på” kontrakt som består av 0.5 ton Eurex-smör och 0.9 ton Eurex SMP. Ett paket som motsvarar 10 ton flytande mjölkråvara. Just nu är det underliggande värdet på ett sådant kontrakt drygt 33 000 kronor.

Den som vill följa priset på SMP på Eurex gör det via länken:
www.eurexchange.com/exchange-en/products/com/agr/14016/

[box]SEB Veckobrev Jordbruksprodukter är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Continue Reading
Advertisement

Tavex

Click to comment

Leave a Reply

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals price forecast: Lower Before Higher

Published

on

SEB - analysbrev på råvaror

Lower before higher

SEB - Prognoser på råvaror - Commodity

The world is slowing down along with fiscal and monetary tightening. The rapid rise in interest rates this year will work with a lag so the slowdown in the real economy is likely to continue. We expect metals prices to ease along with that. The continued deterioration in the Chinese property market is likely structural with growth shifting towards higher value sectors including green energy and EVs. Chinese credit expansion has started. Stronger demand for metals like copper, nickel and aluminium is likely to emerge in H2-23. Strong prices for metals over the coming decade due to sub-par capex spending over the past decade is likely.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities at SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Weakening macro and weakening demand. The world is now in the grip of a tightening craze amid inflation panic which was the result of the stimulus boom ignited by Covid-19 panic. The US expanded its M2 monetary base by 30% of GDP during the stimulus boom. Donald Trump earlier clamped down on immigration from Mexico/Latin America. Rampant consumer spending on capital goods together with an ultra-tight labor market then led to intense inflation pressure in the US. But also, in many other countries which also stimulated too much. The US is ahead of the curve with respect to interest rate hikes. The USD has rallied, forcing many central banks around the world to lift rates to defend their currencies as well as fighting their own inflationary pressures. The Japanese central bank has refrained from doing so and has instead intervened in the yen currency market for the first time since 1998. The year 2022 will likely be the worst selloff in global government bonds since 1949 as interest rates rise rapidly from very low levels. This is taking place following a decade where the world has been gorging on ultra-cheap debt. There is clearly a risk that something will break apart somewhere in the financial system as the world gallops through this extreme roller coaster ride of stimulus and tightening. On top of this we have and energy crisis in Europe where natural gas prices for year 2023 currently is priced at 700% of normal levels. War in Ukraine, risk for the use of nuclear weapons, an enduring cool-down of the Chinese property market and continued lock-downs in China due to Covid-19 is adding plenty of uncertain elements.

Downside price risks for metals over the coming 6-9 months. The significant rise in rates around the world will work with a lag. There can be up to a 12-month lag from rates starts to rise to when they take real effect. Continued economic cool-down in the economy is thus likely. Chinese politicians seem unlikely to run yet another round of property market-based stimulus. As such there are clearly downside risks to global economic growth and industrial metals prices over the coming 6 months.

China may be a “White Swan Event” in H2-23 onward. LME’s China seminar in London on Monday 24 October this year was very interesting. The brightest spot in our view was Jinny Yang, the Chief China economist at ICBC Standard Bank. She stated that China may turn out to be a “white swan event” in H2-2023. Further that the Chinese economy now is on a decade long type of transition period. Away from property focused growth. With a shift instead to technology and innovation, telecoms and energy transition, consumer demand side economy and higher value and more advanced sectors. The property market will be a fading sector with respect to growth. Chinese politicians are fully committed to the energy transition. No slowdown in there. Credit expansion has already started. The real effect of that will emerge in H2-23. The new growth focus will be different from before. But it will still imply lots of metals like aluminium, copper, nickel, zinc, cobalt, manganese, and other special metals. There will be less copper for pipes and wiring for housing but there will be more copper for EVs, Solar power, Wind power and power networks etc.

Copper: Struggling supply from Chile, rising supply from Africa while Russian exports keeps flowing to market. The Chinese housing market normally accounts for 20% of global copper demand. So, slowing Chinese housing market is bad for copper. Russian exports keep flowing to SE Asia where it is re-exported. Good supply growth is expected from Africa in 2023. Supply from Chile is struggling with falling ore grades, political headwinds, and mining strikes. Demand is projected to boom over the coming decades while investments in new mines have been sub-par over the past decade. So strong prices in the medium to longer term. But in the short-term the negative demand forces will likely have the upper hand.

Nickel: Tight high-quality nickel market but surplus for low-quality nickel. There is currently a plentiful supply of low-grade nickel with weak stainless-steel demand and strong demand for high quality nickel for EV batteries. The result is a current USD 5-6000/ton price premium for high-quality vs. low-quality nickel. High-quality LME grade nickel now only accounts for 25% of the global nickel market. Over the coming decade there will be strong demand growth for high-quality nickel for EV batteries, but high-quality NiSO4 will take center stage. The price of high-quality nickel over the coming decade will depend on how quickly the world can ramp up low-grade to high-grade conversion capacity.

Aluminium: Russian production and exports keeps flowing at normal pace to the market through different routes. Supply from the western world set to expand by 1.3 m ton pa in 2023, the biggest expansion in a decade. Demand is projected to grow strongly over the decade to come with energy transition and EVs being strong sources of demand. Western premiums likely to stay elevated versus Asian premiums to attract metal. Increasing focus on low carbon aluminium. But weakness before strength.

SEB commodities price forecast:

SEB commodities price forecast

Chinese credit cycle vs industrial metals. Chinese credit expansion has already started.

Chinese credit cycle vs industrial metals
Source: SEB calculations, data from Blberg

This report has been compiled by SEB´s Commodity Research, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (”SEB”), to provide background information only.

Continue Reading

Analys

Europe’s energy policy unravels a potential advantage for US energy over Europe

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

The clock is ticking for Europe to shield its economy amidst the current energy crisis. The cost of electricity across the European bloc is nearly 10 times the 10-year average in response to Russia cutting back natural gas supplies in retaliation to sanctions. There has been a substantial increase in the share of supply of Liquidifies Natural Gas (LNG) and alternative suppliers as a direct replacement of waning Russian gas supply.

Figure 1: Natural gas flows in the European market, first half 2022 versus first half 2021

Karta hur importen av naturgas till Europa har förändrats
Source: Bruegel, WisdomTree as of 6 September 2022. Please note: Arrows width indicates size of 2022 flow.

European leaders are racing to come up with a plan on energy intervention in the power markets. One of the measures being touted is imposing an energy windfall tax on oil and gas profits to help households and businesses survive this upcoming winter season. The plan is to re-channel these unexpected profits from the energy sector to help domestic consumers and companies pay these high bills. The windfall tax on the oil and gas companies should be treated as a “solidarity contribution,” according to European Commission (EC) President, Ursula von der Leyen.

Imposing a windfall tax on those profiting from the war

A windfall tax would impose a levy on the revenues generated by non-gas producing companies when market prices exceed €200 per megawatt hour (Mwh) and redistribute excess revenues to vulnerable companies and households. There has been greater consensus among other European Union (EU) countries on the windfall tax compared to other parts of the European Commission’s 5-point plan. This includes – setting a price cap on Russian gas, a mandatory reduction in peak electricity demand, funding for ailing utility companies, a windfall tax on fossil fuel companies and changes to collateral requirements for electricity companies. The EC’s plan will need to meet the approval of the bloc before being enforced. The most controversial issue remains the Russian price cap – aimed at penalising Russia for weaponising energy.

Coordinated energy policy needed despite different energy mix across EU bloc

There are major differences between member states based on those that rely on coal, nuclear or renewable power owing to which imposing a one energy policy will be challenging. Austria, Hungary, and Slovakia, known to import large amounts of Russian gas are against the price cap on Russian gas. On the other hand, a number of  EU countries including France, Italy, and Poland, support a cap, but argue it should apply to all imported forms of the fuel, including LNG. Germany is undecided but fears the disagreements on the price caps risk spoiling EU unity. Spain, a big generator of wind and solar power was quick to draw criticism of the proposed €200/Mwh as it does not correspond to the real costs and fails to support electrification and the deployment of renewables.

In the US, various Senators including Senate Finance Chair Ron Wyden, have proposed legislation that would double the tax rate of large oil and gas companies excess profits. However, given the current political climate it seems increasingly unlikely that these proposals would gain any traction in Congress.

Europe’s energy policy likely to put a strain on capex in the near term

Since the oil price plunge from 2014 to 2016 alongside climate change awareness and Environmental Social and Governance (ESG) mandates, the energy sector saw a sharp decline in capital expenditure (capex). Since then, capex in the global energy sector has failed to attain the levels last seen at the peak in 2014. While capex trends in Europe’s energy sector had begun to outpace that of the US, driven mainly by a rise in the share of spending on clean energy, we believe the impending energy crisis and energy policy including the national windfall levies in Europe are likely to disincentivise capex in Europe compared to the US over the medium term. High prices are encouraging several countries to step up fossil fuel investment, as they seek to secure and diversify their sources of supply.

Source: Bloomberg, WisdomTree as of 31 August 2022.

The divergent energy policies and prevalent supply situations in the US and Europe opens up a potential opportunity in the energy sector. The energy sector has been the unique bright spot in global equity markets in 2022 posting the strongest earnings results in H1 2022. Despite its strong price performance, the US energy sector trades at a price to earnings (P/E) ratio of 8x and has a dividend yield of 3%. In September 2008, the energy sector had a 12.5% weight in the S&P 500 and was the fourth largest sector by market capitalisation in the world’s largest economy and equity market. Fast forward to today, the energy sector accounts for only 4% of the S&P 500 Index. While the future trajectory is greener, the world has come to terms with the fact that we will require oil and gas in the interim in order to fulfil our energy requirements. Investment is increasing in all parts of the energy sector, but the main boost in recent years has come from the power sector – mainly in renewables and grids – and from increased spending on end-use efficiency. As Europe plans to reduce its reliance on Russian energy supply, it will become more reliant on US LNG imports. This should fuel further investment in the US energy sector in the interim.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Analys

Agricultural commodities could offer a hedge against inflation

Published

on

WisdomTree
WidsomTree

Agricultural commodity prices have been buoyed higher by rising grain and oilseed prices. At a time, when global equities have sold off by nearly 13.88% amidst soaring inflation and tightening liquidity conditions, agricultural commodities are up 26.8%. There are a plethora of supply side issues emanating from the war that are likely to continue to drive prices higher – the rise of protectionism, higher fertiliser costs, changing biofuel mandates and adverse weather conditions to name a few. The Russia-Ukraine war has had ripple effects from disrupting supply chains to raising fertiliser costs.

Rising protectionism buoys agricultural commodities higher

The war-related disruptions have also given rise to protectionism. To cite a few examples in 2022– India, the world’s third largest wheat producer, announced it would restrict wheat exports to manage domestic supplies of the grain, which led to a sharp rise in wheat prices. Indonesia also announced an export ban on palm oil on April 28, but the ban was lifted on May 19 after hundreds of farmers rallied to protest the move. In a tight oil-seeds markets, the initial announcement led soybean oil, an alternative to palm oil, sharply higher.

Source: WisdomTree as of 7 June 2022

Higher biofuel blending mandates to bolster demand for corn and soybean oil

Changes in the biofuel blending mandates are also poised to increase demand for agricultural commodities. The US is home to the world’s largest biofuel market. The Biden administration is ordering refiners to boost the use of biofuels such as corn-based ethanol. The US Environmental Protection Agency (EPA) is requiring refiners to mix 20.63 billion gallons of renewable fuels into gasoline and diesel this year, marking a 9.5% increase over last year’s target. This will put pressure on refiners to blend more biofuel into their gasoline production this year, resulting in a net positive impact on the biofuels industry. Grains such as corn stand to benefit owing to their high starch content and relatively easy conversion to ethanol. Amidst waning stockpiles of diesel, Brazil is also considering increasing the biodiesel blend to 15% from 10% (i.e. the amount of soybean oil blended into trucking fuel). This has the potential to bolster demand for soybeans at a time when soybeans are already in short supply due to droughts in South America and US plantings trail last year’s pace.

Rising fertiliser costs are weakening demand, in turn lowering yields

The Russia-Ukraine conflict has caused disruptions in fertiliser production and material price increases, which has put farmer margins and agricultural yields at risk elsewhere, driving the prices of most agricultural commodities higher. Russia and Ukraine account for a significant share of the global fertiliser trade. Russia produces 9% of global nitrogen fertiliser, 10% of global phosphate fertiliser, and 20% of global potash fertiliser. It exports more than two thirds of its production of each product. Belarus produces an additional 17% of global potash and exports most of it.

Owing to its high soil quality, Argentina tends to use less fertilisers, but Brazil (the world’s largest importer of fertilisers) of which 85% of its needs are imported, is likely to feel the impact more. Russia alone accounts for 25% of Brazil’s total fertiliser imports. Farmers can also plant more soybeans, which require less fertilisers than corn. The US and global corn balance are set to continue to tighten, which suggests that the current high price environment is set to linger. The high prices and low availability of fertilisers is making farmers reduce usage and is also resulting in lower fertiliser prices similar to the trend witnessed back in 2008.

Ammonia prices
Source: Bloomberg, WisdomTree as of 27 May 2022.

Speculative positioning garnering momentum among agricultural commodities 

According to data from the Commodity Futures Trading Commission (CFTC), net speculative positioning in agricultural commodities has risen considerably since the covid pandemic. Tighter supply coupled with stockpiling by national governments concerned about food security has led to a rise in agricultural commodity prices. Not only has net speculative positioning on agricultural commodities risen versus its own history but also in comparison to other commodity subsectors, as illustrated in the chart below:

Speculative positions
Source: WisdomTree, CFTC, Bloomberg as of 25 May 2022.

Adverse weather conditions impact agricultural commodities

El Niño and La Niña are the warm and cool phases of a recurring climate pattern across the tropical Pacific—the El Niño-Southern Oscillation, or “ENSO” for short. The pattern shifts back and forth irregularly every two to seven years, and each phase triggers predictable disruptions of temperature, precipitation. The current La Niña has been around since October 2021. It has been responsible for the South American droughts, milder weather in Southern parts of US and heavy rainfalls across the Pacific Northwest. There is a 51% chance La Niña could continue into the December to February period, with those odds down from last month’s forecast of 58% according to the US climate prediction centre. The waters across the equatorial Pacific Ocean are expected to stay cool or be close to normal between June and September, which means the influence on weather patterns won’t be enough to disrupt tropical storms and hurricanes in the Atlantic.  

Conclusion

Agricultural commodities have posted a strong performance in 2022. Yet there remain plenty of factors that could drive the performance of this commodity subsector even higher. Agricultural commodities are unique owing to their high dependence on weather conditions that make them volatile but also offer diversification benefits.

Aneeka Gupta, Director, Macroeconomic Research, WisdomTree

Continue Reading

Populära