Följ oss

Analys

SHB Jordbrukskommentar – 2 juni 2017

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Kvartalsrapport för råvaror från HandelsbankenVete

Terminspriserna på vete i både Paris och Chicago har handlats ned något under veckan. Detta trots fortsatt nedjustering av skicket på det amerikanska vetet – USDA angav i måndags att 50 procent av det amerikanska höstvetet var i skicket ”good/excellent”, klart sämre än förra årets 63 procent. För vårvetet är motsvarande siffra för året 62 procent mot förra årets 79 procent. Skörden av höstvetet i USA har redan startat med rapporter om varierande avkastning, rymdvikter sägs vara ok men proteinhalt låg. För vårvetet råder oro för torrt väder i de mer nordliga delstaterna.

För EU inga större problem att rapportera om, Coceral justerade dock ned sin prognos för kommande europeiska vetes-körd med 3 miljoner ton till 141,9 miljoner ton främst på grund av torkan i Spanien. Cocerals siffra för skörd år 2016 är 135,5 miljoner ton. EU-kommissionen har också justerat ned sin prognos av samma skäl, dock med klart mindre volym. I Argentina är det lite torrt, vilket inte stör pågående sådd, samma gäller i Australien där vissa delar av landet dock är lite väl torra för tillfället. Som beskrivs mer nedan under avsnittet om majs är Ukraina lite väl torrt och även södra delarna av Ryssland – vilket kan bli mer allvarligt om temperaturen stiger framöver innan nederbörd faller. Ryska vårvetesådden uppges ha nått 12,1 miljoner hektar, eller ca. 90 procent av total förväntad areal.

Så viss väderoro finns för vetet vilket för tillfället ger en klart begränsad nedsida för priserna i närtid, dock är det väldigt kort tid kvar nu innan skörden sätter igång på allvar på norra halvklotet och utan fortsatta väderproblem med mer tydliga skördeförluster är det, i kombination med stora lager från förra årets skörd, lätt att tro att det finns mer nedsida kvar.

Raps

Rapspriserna i Paris har fortsatt att falla i pris under veckan och handlas nu på lägsta nivå sedan början av augusti må-nad förra året. Bidragande orsaker till lägre priser är bl.a. lägre priser på råolja och soja samt en stärkt euro. Men inte minst ser utsikterna för kommande europeisk rapsskörd goda ut – Coceral justerade i veckan upp sin prognos för skörd 2017 med 500.000 ton till 21,5 miljoner ton. Sådden i Kanada närmar sig sitt slut, återstående ca. 10 procent sås under inte optimala väderförhållanden efter lite väl mycket nederbörd i en del områden. Vi tror att rapsen komma falla ytterli-gare i pris givet inga nya väderproblem i Europa inom kort.

Majs

Majspriserna i Chicago är i stort sett oförändrade under den gångna veckan med ganska få nyheter att rapportera om. USDA uppgav i måndags att 91 procent av den amerikanska majssådden är avklarad – två procentenheter under både femårssnittet och föregående år. Andelen av grödan som uppgavs vara i skicket ”good/excellent” var 65 procent, klart efter förra årets 72 procent och sämsta på 6 år. Tydlig oro finns för majsen i Ukraina (viktig och stor exportör med 20 miljoner ton) som följd av torrt väder, nederbörd maj månad 40-60 procent av normalt, i kombination med indikationer om stigande temperaturer kommande veckor. Helt klart finns det en del problem på norra halvklotet att bevaka den närmaste tiden – styrande för prisutvecklingen väntas bli väder i USA men också Ukraina är alltså av stor betydelse. Nyskördad stor volym majs redo för export från Sydamerika bör dock ha en dämpande effekt på en eventuell prisuppgång.

Sojabönor

Sojabönorna i Chicago har handlats ned ytterligare något i pris under veckan och är nu nere kring lägsta nivå sedan mars månad 2016. I USA uppgav USDA i måndags att 67 procent av sådden är avklarad, en procentenhet under femårssnittet och fyra procentenheter efter samma tid förra året. Vädret framöver ser ut att bli gynnsamt för den fortsatta sådden. Skörden i Sydamerika är nu nästan klar, återstående del spås kunna fortgå utan större problem i torrt väder. Neri Geller, vid det brasilianska jordbruksministeriet, ska under en konferens igår ha sagt att landets areal sojabönor för kommande säsong kommer öka 2-3 procent – en ökning i nivå med den för årets skörd. Efterfrågan från Kina sägs vara relativt låg för tillfället, med låga eller negativa marginaler för den köpande industrin – vilket skapar viss oro och är en bidragande orsak till fallande priser. I närmsta tid mest fokus på slutlig areal och väder i USA och vi tror nedsidan är begränsad nu.

[box]SHB Jordbrukskommentar är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it  wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January
Source: SEB graph. US IEA data

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.
Source: SEB graph. US IEA data
Fortsätt läsa

Analys

Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.

This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.

Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.

Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.

In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.

Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!

Fortsätt läsa

Analys

The path of retaking market share goes through a lower price

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

OPEC+ on Sunday decided to lift production caps by an additional 137 kb/d in October. Thereby starting to unwind the last tranche of voluntary cuts of 1.66 mb/d. It will unwind this last tranche gradually until the end of 2026 depending on market conditions it said.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent closed on Friday at USD 65.5/b. The market is up at USD 66.7/b this morning. That is below the high on Friday and USD 2.4/b below where it closed on Tuesday last week. So while the decision by the group was less aggressive than the market feared on Friday afternoon, it was still a very different from the group than what most market participants expected at the beginning of last week.

Our expectation last week was for the group to unwind the remaining 1.66 mb/d of voluntary cuts over only three months to the end of this year and get done with it. But the group decided on a slower path. It will not shock its way back to a larger market share like it tried without much luck in 2014/15/16. It will instead push steadily, steadily and take it back. Allowing US shale oil players time to step aside. But step aside they must.

The implied message from the group this weekend was 1) They are in the process of retaking market share and 2) As long as the price is USD 65.5/b (close on Friday) the group will revive more production.

What we know is that this process of retaking market share by OPEC+ goes through a lower oil price. And that lower price is below USD 65.5/b. A lower price to stimulate more demand. A lower price to hamper supply by non-OPEC+ (predominantly US shale oil).

The fact that Brent crude is still trading at USD 66.6/b despite this very explicit message from the group this weekend is down to still low US and OECD crude and product inventories. The front-end backwardation of the Brent futures curve is a reflection of this tightness. But this tightness will ease along with more oil from OPEC+ over the coming months. The Brent crude oil forward curve will then flip into full contango all along the curve. We then expect the front-end of the Brent curve to trade around USD 55/b with WTI close to USD 50/b.

At the beginning of this year BNEF estimated US shale oil cost break even levels to be in a range from USD 40/b to USD 60/b with a volume weighted average of USD 50/b. The latter our calculation. So a WTI price at the middle of that range is probably what is needed to force activity in US shale oil activity yet lower.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära