Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 14 oktober 2011

Publicerat

den

Handelsbanken - RåvarubrevetRåvarumarknaden fortsätter att stärkas och finner nu visst stöd från amerikansk försäljningsstatistik och kinesiska siffror som visar att inflationen i landet fallit tillbaka till 6.1 procent (ca hälften är ökade matpriser) under september från tidigare 6.5 procent i juli. En lägre inflation minskar trycket på Kina att höja räntan ytterligare vilket skulle verka negativt för den ekonomiska tillväxten och efterfrågan på metaller och bränslen. Den kinesiska statistiken visade också på ett minskat handelsöverskott vilket tyvärr är något oroväckande, Kina kanske inte är fullt så immun mot avtagande global tillväxt som man kan tro. Planande kinesiska importsiffror som kan vika nedåt är den klart viktigaste faktorn nu att bevaka på kort sikt framför allt för de konjunkturkänsliga råvarorna.

På jordbruksmarknaden har Ryssland återigen signalerat för eventuella exportskatter vilket verkar drev upp priserna tidigare i veckan. I övrigt har det mest varit fokus på USDA rapporten där utgående lager Vete justerades upp med hela 6 miljoner vilket var klart över marknadens förväntan.

Vad gäller oron för den europeiska skuldkrisen och potentiella räddningspaket för änder och banker, har ledande beslutsfattare i Europa dock lyckats sondmata marknaden med förvånansvärt positiva tongångar en längre tid. I USA har makrodata överraskat mindre och mindre negativt sedan i somras, och de senaste veckorna faktiskt överraskat positivt. En viss del av den positiva statistiken är säkerligen relaterad till återuppbyggnaden av Japan, som hjälpte till att sänka konjunkturen under andra kvartalet i år och sommaren. Tittar vi exempelvis på bilförsäljningen så stiger den åter i USA vilket antyder solid detaljhandel. De mest bilindustritunga regionerna är också de som uppvisar mest positivt sentiment.

Vårt råvaruindex har som ett resultat av detta återhämtat sig och ser nu ut att hamna på svagt plus för året. Råvaruindexet var ner -5.5 procent som mest förr förra veckan. Nu mot slutet av veckan känns det dock som marknaden är ovillig att driva sentimentet högre inför helgens G20 möte i Paris.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens Råvaruindex 14 oktober 2011

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

 

Olja

Brentoljan har stärkts med hela 7.9 procent den senaste veckan i takt med att riskaptiten kommit tillbaka samtidigt som amerikansk försäljningsstatistik ger stöd åt sentimentet.

De månatliga energimarknadsrapporter som kommit in i veckan visar på fortsatt ned reviderade prognoser för den globala efterfrågan under 2012. International Energy Agency (IEA) drar ner sin efterfrågeprognos med 0,2 fat per dag till 90.5m fat per dag. 2011 reviderades ned med 0,1 fat per dag, eftersom tillväxten i efterfrågan är satt till 1.3 miljoner fat per dag under 2012, en minskning med 0,1 fat per dag från den tidigare rapporten. IEA konstaterar också att Saudiarabien, som har ökat oljeproduktionen med 0,8-1m fat per dag sedan i våras för att ersätta det Libyska bortfallet, har nu börjat minska produktionen (ca 0.2m fat per dag).

Brent Crude Olja - Nov1

Amerikanska lagersiffror visade i veckan att råoljelagren ökat med 1,3 miljoner fat (förväntat 0,3 miljoner fat). Bensin och destillat lager minskat med 4,1 miljoner fat (förv.-0.1m fat) respektive 2,9 miljoner fat (förv. +0,6 fat). Totalt kommersiella lager i USA (exklusive statskontrollerade strategiska lager) är nu 61 miljoner fat (5,4%) lägre än samma period förra året. Som jämförelse kan nämnas att fyra veckor genomsnittliga efterfrågan endast är 0,1 fat per dag (0,5%) lägre, vilket visar på en klart mer stram balans i USA.

Pris på bensin har sjunkit 25 cent per gallon (7%) sedan början av september vilket till viss del förklarar varför efterfrågan är i linje med förra året.

Metaller

På metallerna har det varit mest fokus på Koppar som stigit med 2.6 procent denna vecka. Kinas handel data för september visade att koppar importen i värde minskat till följd av kraftiga prisfall vilket sannolikt gjort att många köpare avvaktar. Importvolymen för obearbetad koppar och skrot har dock överraskat på uppsidan vilket är positivt för marknaden. Nedan finner ni LME Index sedan årsskiftet i rött och oljepriset i svart där vi ser att metallerna gjort en ganska bra återhämtning från det kraftiga fallet för tre veckor sedan. LME Index (41.8% Aluminium, 33.4% Koppar, 13.4%, 8.4% Bly, 2% Nickel, 1% Tenn) är nu ner närmare 20 procent detta år vilket kan jämföras med oljan som stigit ungefär lika mycket. Vi tror fortsatt att metallerna återhämtar sig.

Priser på metaller - Q1, Q2 och Q3 2011

El

Marknaden handlade under inledningen av veckan upp kvartalet Q1 2011 på ett torrare och kallare scenario men förväntan om mer nederbörd och stigande temperaturer pressade tillbaka marknaden något. Vi noterar en uppgång om 1.7 procent denna vecka där högre spotpriser och oro för fortsatt låg kärnkraftsproduktion balanseras av väderprognoser och lägre tyska elpriser.

Diagram - Pris på el 2011

 Energiläget i både Norge och Sverige har förbättrats under veckan och ser vi till vattenmagasinen har vi nu ett överskott om 1.7 TWh under veckan (Sverige har tyvärr fått täcka upp för den låga tillgängligheten på kärnkraft så situationen hade kunnat vara ännu bättre). Räknar vi in snömagasinen har vi vatten och snötillgångar på 4.6 TWh över normalen för årstiden. Den senaste prognosen visar nederbörd om ca 9 TWh för den kommande 10-dagarsperioden vilket skulle innebära ytterligare en förbättring i energibalansen. Vi förväntar oss därför att marknaden backar något om dessa prognoser ligger kvar under inledningen av nästa vecka.

Kaffe

Kaffe är en högintressant råvara som vi kommer att bevaka lite extra inför vårt besök på ett Kenyanskt kaffeplantage under november. Kaffe en av världens mest handlade råvaror (vissa menar att det är den näst största efter olja) och är den största jordbruksexportråvaran för 12 länder. Vi svenska dricker näst mest kaffe i världen, ca 3.5 koppar, men det är framför allt konsumtionsutvecklingen i tillväxtländerna med Kina, Indien och Brasilien i spetsen som är intressant att följa. En klart stigande trend där en växande ung medelklass ställer allt högra krav på både volym och kvalitet. Kaffemarknaden är också ett bra exempel på vad som händer inom många råvarumarknader som påtvingar en strukturförändring. En stark tillväxt på efterfrågan där utbudet på sikt ser ut att få svårt att hänga med. Kaffe är också helt konjunkturokänsligt och kraftigt stigande priser har inte påverkat våra konsumtionsvanor. En skev fördelning av vinster kommer sannolikt också öka producentländernas vilja att förädla produkten. En odlare i Uganda (där Kaffe för övrigt står för hela 54 procent av exporten) exempelvis får bara 2.5 procent av det slutliga kaffepriset i Europa!!.

Kaffe är rostade bönor från kaffebuskar eller -träd och det finns omkring 100 olika kaffearter och varje träd ger ca ett halvt kilo årligen. De två främsta kaffesorterna är Arabica (ca 70 procent av marknaden) och Robusta. Arabica anses vara av den bättre kvalitén och smaken medan Robusta har en närmare 50 procent högre koffeinhalt. Brasilien och Vietnam är ledande kaffeproducenter följt av Colombia. EU-regionen både importerar och konsumerar mest kaffe i världen följt av USA. Aabicabönor produceras främst i Sydamerika medan Robustabönor dominerar i Sydostasien. Den brasilianska skörden börjar i maj och sträcker sig in i september. Arabicabönorna trivs bäst när det regnar jämt över hela året medan kraftigt regn, torka och frost kan skada bönorna.

Under september månad föll kaffepriset med 30 procent. Denna kraftiga nedgång hade dels med den svaga globala ekonomiska läget att göra men även att det spekulerats om stora skördar för de största kaffeproducenterna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

I slutet av september studsade kaffepriset upp efter 5 veckors nedgång på ICE efter lägre lagersiffror på 1,42 miljoner bags (1 bag = 60 kg), en nedgång på 15 procent i år och det lägsta sedan mars 2000.

I slutet av förra veckan kunde vi se kaffepriset falla tillbaka ca 5 procent för att återhämta sig något i början av veckan efter en svagare dollar. I veckan har det spekulerats en del om mindre produktion av Arabica kaffe under det kommande året. Inte heller den brasilianska produktionen kommer kunna möta förväntningarna tror en del analytiker. Regnperioden har kommit igång lite för sent men regn väntas under andra delen av oktober i Brasilien. Det ser ut av att bli bra väder i Mexiko medan det regnat kanske lite för mycket i Centralamerika. Temperaturen beräknas blir under det normala efter helgen. Brasilien exporterade 2,56 miljoner bags kaffe i september, ned 14 procent från förra året. Den totala exporten för 2011 är 21,82 miljoner bags, en ökning med 6 procent från förra året.

Kaffe – Dec 11

Terminspris på kaffe med leverans december 2011

Kakao

En stor del av den globala kakaoproduktionen äger rum i Elfenbenskusten och oroligheterna i samband med valet tidigare i år var ju starkt prisdrivande. Kakaoträd växer på områden inom 10 grader norr eller söder om ekvatorn och träden är väldigt torkkänsliga, längre torrperioder än tre månader kan påverka skörden extremt mycket. Träden trivs i relativt höga temperaturer mellan 18-32 grader och helst i de låglänta regionerna av regnskogarna. Nuvarande lager av kakao är tillräckliga även om produktionen skulle försämras nästa år, tror många analytiker, samtidigt som det spekuleras i hur stor del av skörden i västra Afrika som har klarat sig p.g.a. dåliga väderförhållanden den senaste månaden. Bättre väder och normala temperaturer för årstiden väntas i västra Afrika. Elfenbenskusten har hittills i år exporterat 20 000 ton kakao, en uppgång med 0,6 procent.

Kakaopriset föll under september med ca 20 procent i linje med flera andra råvaror p.g.a. den svaga globala marknaden med bl. a. skuldkrisen i Grekland och oroligheterna i Libyen men även goda lagersiffror på kakao har hjälpt till att hålla priserna nere.

I veckan kom data på rekordhöga konsumtionssiffror från Europa på kakaobönor. Detta fick kakaopriset att stiga något. Det är framförallt Tyskland som ligger bakom dessa höga konsumtionssiffror som visar en uppgång på 36 procent till 128 288 ton. Det spekuleras en del kring att dessa höga nivåer är mer av en tillfällighet och att det nödvändigtvis inte behöver leda till en ökad efterfrågan i Europa.

Kakao – Dec 11

Pris på termin för kakao december 2011

Bomull

Data från USDA överraskade marknaden under veckan med högre produktion och högre utgående lager inom USA och globalt. Konsumtionssiffrorna backade mot föregående månad. Detta ledde till att marknaden backade något men priset studsade upp igen efter nyheten om Kinas import av bomull stigit med 26 procent på ett år. Kina står idag för ca 40 procent av den totala importen i världen. Temperaturerna kommer ligga över det normala den närmaste tiden med torrare klimat kring området i Texas.

Bomull – Dec 11

Priser - Bomull termin december 2011

Vete

Vetepriserna har rört sig mycket under den gångna veckan. I tisdags steg priserna kraftigt i både Chicago och Paris sedan osäkerheten ökat med uttalanden om att Ryssland eventuellt inför exportskatt på spannmål i syfte att begränsa exporten till 24 miljoner ton. Det ska dock tilläggas att en total export om 24 miljoner ton spannmål skulle innebära en veteexport om ungefär 20 miljoner ton, vilket trots allt är 2 miljoner ton mer än USDA uppskattade den ryska exporten till i onsdagens rapport. Rykten om att Ukraina eventuellt tar bort exportskatter på spannmål redan i början på nästa år har bidragit till en ökad osäkerhet.

Därefter föll priserna igen sedan USDA i onsdagens rapport (se nästa sida) justerat upp utgående lager och produktion i världen. Siffrorna visar att det finns gott om vete i världen, utgående lager i världen beräknas nu vara det största på 10 år i förhållande till årlig konsumtion.

USA har fått en del regn men ytterligare behövs för att det nyss uppkomna höstvetet ska utvecklas väl. Argentina har fått regn och tidigare oro för torka är i stort sett helt borta. I större delen av EU uppges vädret vara fördelaktigt, detsamma gäller för Australien. Även i Ukraina har oron för torka lindrats efter den senaste tidens regn, i de sydvästra delarna av landet är det dock fortfarande för torrt. Ryssland uppges ha bra väder för sådd.

Vetepriserna borde helt klart kunna nå lägre nivåer enbart utifrån rådande tillgång på vete. Dock är osäkerheten fortsatt relativt stor vad gäller den amerikanska majsskörden, vilket i samband med fortsatt torrt väder för det amerikanska höstvetet ger visst stöd åt priserna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Terminspris på vete - CBOT och Matif

USDA justerade i onsdagens WASDE upp världens totala produktion av vete med 3 miljoner ton, en lägre amerikansk skörd kompenseras mer än väl av högre skördar i EU, Australien och Kazakstan.

Exporten från Australien justerades upp 2 miljoner ton, Kanada 1 miljon ton och Ryssland/Kazakstan totalt tre miljoner ton. Däremot justerades exporten ned med 1 miljon ton för Ukraina och med 1,5 miljoner ton för USA.

Utgående lager i Australien justerades upp med hela 3,6 miljoner ton, vilket i kombination med en höjning i bland annat FSU om 2 miljoner ton ledde till en uppjustering av världens utgående lager med hela 6 miljoner ton.

Enligt måndagens rapport från USDA var den amerikanska höstvetesådden fortsatt försenad som följd av torrt väder. 59 procent av den beräknade arealen uppgavs vara sådd, upp från förra veckans 42 procent. Vid samma tid förra året var motsvarande siffra 69 procent och genomsnittet för de senaste fem åren är 67 procent.

28 procent av grödan uppgavs ha nått uppkomststadiet, att jämföra med 37 procent vid samma tid förra året och 38 procent för genomsnittet för de senaste fem åren.

Majs

Terminspriserna på majs i Chicago har återhämtat sig efter den senaste tidens prisfall, decemberterminen i Chicago stängde igår torsdag 6 procent högre än stängningskursen i fredags. Under tisdagen steg priset kraftigt i linje med övrig spannmål, främst som följd av uttalanden om ryska exportavgifter på spannmål och rykten om Kinas köp av uppemot 2 miljoner ton majs från bland annat USA.

Efter onsdagens rapport från USDA (se nästa sida) har majsen dock backat tillbaka, sedan bland annat utgående lager för världen justerats upp. Kinas köp av majs bekräftades sedan, men volymen om 900.000 ton var mindre än väntat vilket gav ytterligare press nedåt på priset.

Vädret är hyfsat bra i USA och skörden fortgår i bra takt. Förväntningarna på avkastningsnivån varierar fortfarande ganska mycket, en nedjusterad skörd skulle kunna ge lite press uppåt på priserna men konkurrensen från Ukraina och EU ökar och tillgången på majs i världen har justerats upp.

Pris - Majs CBOT 2011

I onsdagens rapport från USDA var den totala majsproduktionen i världen uppjusterad med 5,4 miljoner ton, med större skördar i bland annat Ukraina och Kina. Avkastningsnivån för den amerikanska majsen lämnades oförändrad med 148,1 bushels per acre men arealen justerades ned med 500.000 acres.

Märkligt är att USDA inte justerat den amerikanska konsumtionen av majs överhuvudtaget, trots den senaste tidens prisfall.

Utgående lager av majs i världen säsongen 2011/12 är uppjusterat med 6 miljoner ton, på grund av högre lager i USA och FSU.

Den amerikanska majsskörden uppgavs i tisdagens rapport vara avklarad till 33 procent, upp från förra veckans 21 procent. Vid samma tid förra året var hela 50 procent av skörden avklarad och genomsnittet för de senaste fem åren är 32 procent.

89 procent av grödan uppgavs vara mogen för skörd, jämfört med 79 procent förra veckan. Klart efter förra årets 97 procent vid samma tidpunkt men i nivå med genomsnittet för de senaste fem åren om 88 procent.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Andelen av grödan som uppgavs vara i skicket ”good/excellent” var 53 procent, upp en procentenhet från föregående vecka. Klart sämre än 68 procent förra året. Samtidigt minskade andelen av grödan som bedöms vara i skicket ”poor/very poor” med en procentenhet till 19 procent, fortfarande klart över förra årets 11 procent.

Sojabönor

Terminspriserna på sojabönor har gått upp kraftigt under veckan, upp ungefär 9 procent. USDA justerade i onsdagens WASDE-rapport (se nästa sida) ned siffrorna för den amerikanska skörden, medan marknaden istället väntat sig en mindre höjning.

Kinas sojaimport för 4:e kvartalet 2011 beräknas till 14,2 miljoner ton, en tydligt ökad efterfrågan har märkts av efter den senaste tidens prisfall. I veckan har Kina köpt 700.000 ton sojabönor av amerikanskt eller sydamerikanskt ursprung.

Osäkerheten är fortfarande stor angående den amerikanska skörden, många aktörer på marknaden hävdar fortfarande att USDA överskattar avkastningsnivån och menar att den snarare borde beräknas till 40,0 bushels per acre än 41,5 bushels per acre – vilket bekräftas av fler och fler skörderapporter.

Terminer sojabönor 2011

Avkastningsnivån justerades ned något för de amerikanska sojabönorna, ned till 41,5 bushels per acre jämfört med väntade 42,0 bushels per acre. Den amerikanska exporten justerades ned med 1 miljon ton, andra länder var oförändrade.

Utgående lager av sojabönor i världen justerades upp något, högre lager i Argentina kompenserade för något lägre lager i USA.

51 procent av de amerikanska sojabönorna uppgavs vara skördade, upp kraftigt från förra veckans 32 procent. Vid samma tid förra året var 63 procent av skörden klar, att jämföra med genomsnittet för de senaste fem åren om 43 procent.

56 procent av grödan uppgavs vara i skicket ”good/excellent”, upp två procentenheter sedan föregående vecka men klart lägre än förra årets 64 procent vid samma tidpunkt. Genomsnittet för de senaste fem åren är 60 procent.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Analys

OPEC+ can probably stomach a flat to slight contango market during a period where they lift production

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent fell 3.9% as OPEC+ will produce more in April. Brent crude fell 3.9% last week to USD 70.36/b. Following a low of USD 68.33/b, the lowest since December 2021, it rebounded on Friday with an intraday high that day of USD 71.4/b. The message from OPEC+ at the end of February that they will start to lift production from April was the main bearish driver.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Net long specs are folding their cards as bullish prospects fade. Net long speculative positions in Brent and WTI fell 73.8 mb to 344 mb over the week to Tuesday April 4. It is still well above the 162 mb length on 10 Sep when Brent bottomed at USD 68.68/b. I.e. we came to a lower price level this time around with higher specs than on 10 Sep. Speculators thus has potential to shed more length if the bearish sentiment continuous.

Weakening of the crude curve – how far? OPEC+ preference is flat to backwardated. But the group can probably stomach flat to slight contango during a period where they lift production. The Brent crude structure has been in steady decline since the Brent 1mth to 60mth price spread peaked at USD 47.4/b on 10 June 2022. The latest signal from OPEC+ of more oil supply into a period of projected surplus calls for yet softer crude curve structure as rising inventories naturally should drive it into contango with front-end discount to longer dated prices. But OPEC+ has a natural distaste for a contango market as they then sell their oil at a discount to assumed non-OPEC+ marginal costs.

The 1mth to 60mth time spread has gone into deep contango three times over the past 20 years. Negative macro shocks in 2008/09 and in 2020 were countered by OPEC(+). But it took some time to drive the Brent curve back to flat/backwardated. In 2014/15 it was deliberate action by OPEC in order to ”kill US shale oil producers” but OPEC policy was reversed in 2016, and OPEC+ was created.

OPEC+ is unlikely to repeat 2014/15. The group is still in full control. It can probably accept a flat curve and stomach a little contango for a while. But deep contango like in 2008/09 and in 2020 will require a negative macro-shock. A flat curve implies a Brent 1mth at USD 67/b (= five year contract). But longer dated contracts have a tendency to weaken a little when the front-end weakens.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.

Brent crude 1mth down to USD 68.33/b last week and lowest since Dec 2021.
Source: Bloomberg

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation. Longer dated price holding steady around USD 67/b. But it was closer to USD 70/b in July 2024.

A substantial weakening of the Brent crude oil curve since July 2024. Still front-end backwardation.
Source: Bloomberg

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.

The Brent 1mth still holds a small premium of USD 3.2/b over the 60mth contract. But clear fading since 2022.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

The Brent 1mth to 60mth price spread. Deep contango three times over past 20 years. Deliberate by OPEC in 2014/15. But negative macro shock in 2008/09 and 2020. OPEC+ can probably accept a flat curve and stomach a light contango over a little period while they place some of their volumes back into the market. But deep contango requires a sharp, negative macro shock.

The Brent 1mth to 60mth price spread.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.

Net long speculative positions fell 73.8 mb last week. Still some length to shed if bearish sentiment persists.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.

52 week ranking of Brent 1 to 7 mth curve structure and net long speculative positions in Brent + WTI.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

Oversold. Rising 1-3mth time-spreads. Possibly rebounding to USD 73.5/b before downside ensues

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent was shaken ydy by the sharp selloff on Wednesday but ticking above the 70-line today. Brent crude inched up 0.2% to USD 69.46/b yesterday following the sharp selloff on Wednesday. The market was clearly still shaken by the sharp selloff on Wednesday when it then traded all the way down to USD 68.33/b and the lowest since Dec 2021. Market ydy didn’t quite dare to make any bets on the upside and basically stayed put. Brent is rising 0.8% this morning to USD 70/b staging a bit more confidence that the recent selloff was a little too much and a little too soon as surplus is not here quite yet. Stronger 1-3mths time-spreads today is also indicating the same. The Brent 1mth price is currently trading very soft versus the 1-3mth time-spreads. So, more rebound is definitely possible given both time-spreads and technically oversold market.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The current average 1-3mth time-spread of Brent, WTI and Dubai is rising to USD 1.06/b this morning. Looking at the relationship between the Brent 1M and these time-spreads so far this year we could possibly see the Brent 1M price rebound to USD 73.5/b given the level of the current time-spread and the fact that Brent is currently technically oversold.

Consolidation around the 70-line for a period, but message from OPEC+ is clear: lower oil price. The message from OPEC+ when they now have decided to lift production in April and into a period of surplus, is explicitly clear: lower oil prices. But the group is still acting in a highly controlled way. This is not a flash-crash but an adjustment. This is probably starting to dawn on the market today as it trades up above the 70-line again today following technically oversold territory. But back down below the 70-line again in the coming weeks and months seems the natural conclusion to draw following what OPEC+ now has decided to do. But given the current oversold state of Brent crude it seems likely that we’ll see some more consolidation around the 70-line before renewed bearish action ensues. Trump Tariff Turmoil of course adds a lot of bearish concerns for the US economy which naturally flavors over to crude oil as well.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.

Brent crude still very much in oversold territory. So, more consolidation around the 70-line seems likely before more bearish action continuous.
Source: Bloomberg graph and calculations

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.

The 1-3 months time-spreads are rebounding a little today. Again, highlighting the fact that surplus is not here quite yet.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.

Brent 1M flat price is trading very soft vs. the 1-3mth time-spreads.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.

The average Brent 1M price so far this year when the 1-3mth time-spread has been in the current range is USD 73.6/b. Brent M1 rising to that level would be kind of neutral territory given the level of the time-spreds.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A deliberate measure to push oil price lower but it is not the opening of the floodgates

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Hurt by US tariffs and more oil from OPEC+. Brent crude fell 2.1% yesterday to USD 71.62/b and is down an additional 0.9% this morning to USD 71/b. New tariff-announcements by Donald Trump and a decision by OPEC+ to lift production by 138 kb/d in April is driving the oil price lower.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The decision by OPEC+ to lift production is a deliberate decision to get a lower oil price. All the members in OPEC+ wants to produce more as a general rule. Their plan and hope for a long time has been that they could gradually revive production back to a more normal level without pushing the oil price lower. As such they have postponed the planned production increases time and time again. Opting for price over volume. Waiting for the opportunity to lift production without pushing the price lower. And now it has suddenly changed. They start to lift production by 138 kb/d in April even if they know that the oil market this year then will run a surplus. Donald Trump is the reason.

Putin, Muhammed bin Salman (MBS) and Trump all met in Riyadh recently to discuss the war in Ukraine. They naturally discussed politics and energy and what is most important for each and one of them. Putin wants a favorable deal in Ukraine, MBS may want harsher measures towards Iran while Trump amongst other things want a lower oil price. The latter is to appease US consumers to which he has promised a lower oil price. A lower oil price over the coming two years could be good for Trump and the Republicans in the mid-term elections if a lower oil price makes US consumers happy. And a powerful Trump for a full four years is also good for Putin and MBS.

This is not the opening of the floodgates. It is not the start of blindly lifting production each month. It is still highly measured and controlled. It is about lowering the oil price to a level that is acceptable for Putin, MBS, Trump, US oil companies and the US consumers. Such an imagined ”target price” or common denominator is clearly not USD 50-55/b. US production would in that case fall markedly and the finances of Saudi Arabia and Russia would hurt too badly. The price is probably somewhere in the USD 60ies/b.

Brent crude averaged USD 99.5/b, USD 82/b and USD 80/b in 2022, 2023 and 2024 respectively. An oil price of USD 65/b is markedly lower in the sense that it probably would be positively felt by US consumers. The five-year Brent crude oil contract is USD 67/b. In a laxed oil market with little strain and a gradual rise in oil inventories we would see a lowering of the front-end of the Brent crude curve so that the front-end comes down to the level of the longer dated prices. The longer-dated prices usually soften a little bit as well when this happens. The five-year Brent contract could easily slide a couple of dollars down to USD 65/b versus USD 67/b.

Brent crude 1 month contract in USD/b. USD 68.68/b is the level to watch out for. It was the lowpoint in September last year. Breaking below that will bring us to lowest level since December 2021.

Brent crude 1 month contract in USD/b.
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära