Analys
SHB Råvarubrevet 7 september 2012
Råvaror Allmänt
ECB ger stöd åt råvaror
Råvaror har, precis som övriga marknaden fått bra stöd under veckan av ECB-mötet. Detta trots att utfallet av ECB-mötet blev i linje med tidigare läckta uppgifter. Det tog lite tid men sedan blev det kraftiga marknadsrörelser uppåt. Efter att amerikanska centralbankens chef Bernankes dito prestation förra veckan är de två stora riskerna på nedsidan ”bortpratade”.
Makroekonomin hamnar i skymundan när centralbankerna gör så här stora marknadspåverkande ingrepp och vi förväntar oss att det kommer ge stöd åt riskhandlade tillgångar som råvaror under en tid framöver. Nästa vecka kommer mer från Fed, torsdagen den 13e släpper man räntebesked och kl 20:15 har Bernanke presskonferens. Guldet har åter fått styrfart efter att centralbankerna börjat agera på problemen i realekonomin och vi räknar med att det fortsätter.
Basmetaller
Basmetallerna på uppgång
Aluminium och koppar har haft rejäla uppgångar under veckan; aluminium är upp drygt 5 % och koppar är upp drygt 3 %. Risksentimentet har givetvis lyft priserna men även rapporter om ökad efterfrågan från industrin har hjälpt till.
När det gäller aluminium står USA för 9 % av konsumtionen och framförallt bilproducenterna och maskintillverkare har visat på större inköp. Det som har stött kopparpriset är att Kina annonserat flera kopparintensiva infrastrukturprojekt. Vi är fortsatt positiva till basmetaller på dessa nivåer, framförallt beroende på en starkare världskonjunktur och Kinas återhämtning.
Kinas makrodata har ännu inte bjudit på positiva överraskningar men Kinas dåliga konjunktur är nu inprisad i råvarorna och de faller inte när kinadata kommer ut. Vi tycker att basmetallerna, som har 50 % exponering mot Kina, handlas på attraktiva nivåer och de bjuder på en intressant uppsida när Kinas konjunkturåterhämtning kommer. Vi ser även att den positiva riskaptiten, drivet av centralbankernas stimulanser ger stöd åt prisbilden.
Lång BULL BASMET H
Ädelmetaller
Centralbankernas stimulanser driver guldet
Dagens amerikanska arbetslöshetssiffror satte bra fart på guldpriset och det har i eftermiddag stigit över två procent. Som vi skriver i inledningen av veckans brev tror vi att centralbanksstimulanser kommer att driva priset ytterligare på ädelmetaller, och dagens arbetslöshetssiffror förstärker tron på dessa stimulansåtgärder.
Ädelmetaller har fortsatt hög korrelation med basmetaller, och sedan sommaren har guld och koppar rört sig helt hand i hand (se bild), och vi ser ingen anledning till att denna korrelation ska släppa i närtid.
Vårt ädelmetallsindex har stigit med 10 % under den senaste månaden där inte minst silver har visat på styrka med närmare 17 % i värdestegring. I platinumgruvan i sydafrika fortsätter oroligheterna vilket har fått platinumpriset att rusa, nästan 14 % upp på en månad.
Vi på Handelsbanken tror att centralbankernas fortsatta stimulansåtgärder kommer fortsätta att ge stöd åt ädelmetaller, lett av guld.
Lång ADELMET H
Energi
Produktionsstörningar ger stöd åt oljan
Oljemarknaden backar 1.5 procent under veckan efter sämre amerikanska arbetslöshets siffror och rykten kring att delar av landets strategiska lager kan komma ut på marknaden. Faktorer som fallande lagersiffror under augusti (-7.4 miljoner fat mot -5.3 förväntat från US DOE), ökad spänning mellan Israel och Iran samt uppreviderade förbrukningssiffror (+2.7 procent y-o-y) och OPECs låga reservkapacitet (idag 1.4 miljoner fat / dag eller 1.5 procent att jämföra med 3 procent under 1H2012 och 1 procent 2008 när Brent nådde 147 dollar) visar på att marknaden är fortsatt väldigt känslig för produktionsstörningar. Detta är anledningen till varför man nu talar så mycket om de strategiska lagren USA kan komma att använda för att få situationen under kontroll. Vi ser dock den låga reservkapaciteten som ett fortsatt problem för marknaden.
Elpriset pressas fortsatt av stora nederbördsmängder, hög vindkraftsproduktion samt återstart av både Forsmark 1 och Oskarshamn 3. Även kommande 10 dagars period ser ut att ge mer regn än normalt, uppemot 9.7 TWh mot normala 6.1 TWh, vilket skulle innebära att energibalansen stärks med ytterligare 2.5 TWh till +9.5 TWh mot slutet av vecka 37. När inte heller kolet förväntas stiga nämnvärt är det svårt att se någon direkt potential för uppgång på den korta elkurvan. SHB Power Index följer numer kontraktet Q1 2013 som stängde på 42.70 (5.5 euro över Q4 2012). Att däremot köpa den längre kurvan på nivåer om 34.5 öre / kWh måste däremot ses som väldigt attraktiva nivåer.
Olja är den mest finansiellt handlade råvaran, i en redan stram marknad med störningar på utbudssidan tror vi att ökad riskvilja hos investerare efter ECBs och Feds aktioner kan driva olja ytterligare. Vi bedömer dock att det finns en finansiellt driven riskpremie i oljan på grund av oron kring Israels krigsvilja, denna kan snabbt pysa ut om situationen lugnar ner sig.
Lång OLJA H
Livsmedel
Fortsatt torrt i Australien
I USA är skörden av vårvete nästan helt klar och kvalitetsnivåer uppges överlag vara tillfredställande. Nu kommer allt mer fokus läggas på sådden av höstvete, för vilket det idag inte finns någon jättestor oro även om mer nederbörd är önskvärt. I Australien är dock fortfarande oron ganska stor, i stort sett inget regn väntas under de närmaste två veckorna samtidigt som grödan går in i en allt mer kritisk period. Ett torrt år i Australien sänker ofta avkastningsnivån 30-40 procent så marknaden lär följa detta noggrant.
Skörden fortsätter i Ryssland med torrt väder så ingen fördröjning att nämna för det vete som står kvar ute på fält, kvalitetsnivån uppges dock vara ganska varierande. Längst ner i söder har sådden startat (ca. 15% klart) under vad jag hört utmärkta förhållanden. I veckan har de spannmålsexporterande företagen i Ukraina kommit överens med regeringen om att frivilligt begränsa exporten av vete innevarande säsong till 4 miljoner ton, vilket innebär att USDA i nästa veckas rapport får justera ned sina förväntningar med 2 miljoner ton. För tillfället kan det vara svårt att se varför priserna på vete ska gå ned på kort sikt, inte minst på grund av problemen i Australien. Ser vi lite längre fram och funderar över prisnivån vid skörd nästa år är det däremot svårare att se varför dagens historiskt sett höga nivå ska hålla i sig. Dagens höga priser bör leda till att de som kan ökar sin odlade areal och även om (som vanligt) väldigt mycket kan hända innan skörd har i alla fall sådden fått en väldigt bra start överallt.
Torka i Västafrika och spekulation om El Ninos negativa inverkan på den kommande kakaoskörden där och i Indonesien, har fått kakao priset att stiga i veck-an. Kakao handlar nu på 10mån högsta. ICO (International Coffee Organization) presenterade sin rapport för augusti tidigare i veckan. Estimatet för den totala kaffeproduktionen 2011/12 är ca 132,7 miljoner säckar, vilket är något färre än året innan (-1,2 %).
För apelsinjuicens del är det stor fokus på den pågående orkansäsongen. Priset på apelsinjuice har stärkts under den gångna veckan och ”Leslie” är den senaste av orkaner som kan komma att drabba apelsinodlingarna i Florida de kommande dagarna.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Brent crude is now trading below its nominal 2018-19 average in EUR/barrel terms

Brent crude gained a meager 0.65% yesterday with a close of USD 66.55/b. That was not much given that US equity markets rallied 2% yesterday with Nasdaq now is almost back to its pre ”Liberation Day” level. Brent crude is trading unchanged this morning with little impulse to do anything it seems.

Equity markets have gotten a boost along with easing US tariff rhetoric. The Brent crude oil price has however not gotten the same rebound and is today still trading USD 8.5/b lower than its USD 75/b level from 2 April.
Two factors at hand here: Expectations of softer growth and more oil from OPEC+. One is that global growth in 2025 will still take a hit with softer growth and thus softer oil demand growth due to the US tariff-turmoil. Even if rhetoric has eased. The second is that OPEC+ has upped its production plans with a softer market as a result going forward. The latter message to the market happened almost at the same time as the ”Liberation Day” on 2 April.
Spot market still as tight as it was on 2 April. Still, the front-end market is more or less equally tight today as it was on 2 April. The average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread is USD 1.4/b today versus USD 1.5/b on 2. April.
The market setup/pricing is thus that the market is still tight, but that surplus will come. Either because global growth will slow due to US Tariff-turmoil or because OPEC+ will add more barrels.
Will OPEC+ resolve its internal quarrels? Worth remembering on the latter is that the latest more aggressive OPEC+ production growth plan is due to internal quarrels over quota breaches by Iraq and Kazakhstan. OPEC+ could potentially ease those growth plans just as quickly if the internal quarrel is resolved.
Brent crude in EUR/barrel is now trading at the nominal level from 2018-2019. That is nominal! Not taking account of any kind of inflation which cumulatively is up 20-30% since primo 2018. The average, nominal Brent crude oil price in 2018-2019 was EUR 59.1/b. The front-month Brent crude oil price is now EUR 58.4/b. And Brent forward 36mth is only EUR 55.5/b and in real terms one could subtract some 5-10% for the next three years from that nominal forward price. Quite sweet for consumers!
Brent has rebounded along with equities (here US Russel 2000 index in orange), but the rebound in oil has become more hesitant the latest days. Brent still trading USD 8.5/b below its pre ”Liberation Day” of USD 75/b
Brent crude forward curves. Today versus 2 April (’Liberation Day’). Still a tight current market but now with expectation that surplus is coming.
The Brent crude oil price versus the average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread. The latter is today on par with where it was on 2 April while the Brent 1mth price is down USD 8.5/b.
Brent crude in EUR/b is down to its 2018-2019 nominal price level. Not bad for euro-based oil consumers!!
Yearly averages for Brent crude in EUR/barrel. The Brent 1mth in EUR/barrel is today trading below its nominal average from 2018-2019 of EUR 59.1/b. And 36mth forward Brent is trading at only EUR 55.5/b. And that is nominally both ways. Add in some 20-30% inflation since primo 2018 and 5-10% additional inflation next three years. Think real terms!
Analys
OPEC+ tensions resurface: Brent slides to $66.6

Brent crude prices have lost the positive momentum seen from Monday evening through midday yesterday. The price initially bottomed out at USD 65.7 per barrel on Monday afternoon, before climbing steadily by USD 3 to USD 68.7 on Wednesday morning. However, that upward momentum quickly reversed course. Brent tumbled nearly USD 3.4, hitting a weekly low of USD 65.3 per barrel before recovering some losses. As of this morning, it trades at USD 66.6 – a reflection of continued and substantial volatility.

Market fundamentals have largely remained in the background, with tariff rhetoric still dominating headlines. However, yesterday’s drop was clearly driven by the supply side of the equation, after reports emerged that several OPEC+ members are pushing for an accelerated oil output increase in June.
The timing of this move – amid global trade uncertainty and softening demand – may seem counterintuitive. But internal rifts within OPEC+ appear to be taking precedence. In May, Saudi Arabia already surprised the market with an output hike aimed at disciplining quota violators. That move failed to restrict Kazakhstan, the group’s largest overproducer, and has now triggered discussions of yet another sizeable production boost in June.
A later statement from Kazakhstan’s energy ministry, pledging renewed compliance, may have helped lift crude prices slightly this morning.
The next OPEC+ meeting is set for May 5, with the proposed June output hike expected to top the agenda. The group will likely choose between a scheduled, incremental increase of 138,000 barrels per day, or a more aggressive jump of 411,000 barrels per day – equivalent to ish three months’ worth of increases rolled into one. The latter scenario would put downward pressure on oil prices and highlight deepening tensions within OPEC+, while also exacerbating concerns in a market already clouded by weak demand expectations.
Although the final decision on volumes remains unclear, OPEC+ has demonstrated it still has pricing power, and that it can pull prices lower quickly if it chooses to do so.
________
US DOE DATA
U.S. refinery activity picked up in the week ending April 18, with crude inputs rising by 326,000 barrels per day to a total of 15.9 million. Utilization rates also climbed to 88.1%. Gasoline output strengthened to 10.1 million barrels per day, while distillate fuel production edged lower to 4.6 million.
Crude imports declined by 412,000 barrels per day to 5.6 million last week. Over the past month, import volumes have averaged 6.1 million barrels per day – down 6.8% compared to the same period a year ago. Gasoline and distillate imports came in at 858,000 and 97,000 barrels per day, respectively.
Inventories were mixed. Crude oil inventories (excl. SPR) rose slightly by 0.2 million barrels to 443.1 million, still 5% below the five-year average. Gasoline inventories posted a sharp draw of 4.5 million barrels and are now 3% under seasonal norms. Diesel inventories dropped by 2.4 million barrels, leaving levels 13% below the five-year average. Propane inventories rose by 2.3 million but remained 7% under typical levels. Total commercial petroleum inventories saw a net decline of 0.7 million barrels on the week.
Product demand was generally stable. Total products supplied averaged 19.9 million barrels per day over the last four weeks, up 0.4% year-on-year. Gasoline demand slipped by 0.4%, while distillates and jet fuel rose sharply, by 12.8% and 13.8%, respectively.


Analys
Nam, nam, nam. Give me more 36mth forward Brent crude in EUR/barrel

Brent carried higher by relief rally across markets as Trump backs away from sacking Powel. Brent crude rose 1.8% ydy to USD 67.44/b with an intraday high of USD 68.04/b. The gain was driven by a relief rally across markets as it became clear that Trump would not try to force out Powel from his role as chair of the US Fed. US equities rallied more than 2.5% as a result and pulled oil along upwards in relief. The gains continue this morning both in equities and oil with the latter up 1.2% to USD 68.25/b.

Forward oil in euro looks very appealing for consumers. Even after recent oil price gains. A weaker USD and a lower oil price at the same time recently has strongly lifted the appeal for oil purchases by non-US denominated oil consumers. The euro has rallied against the USD. On Monday Brent closed at EUR 57.57/b while the 3yr forward Brent price closed at a nominal EUR 53.95/b when the forward fx rate is applied. But this is nominal three years forward basis. If we also assume that Eurozone inflation will average 2% pa. for the next three years, then the real forward euro price for oil is even lower. The price for Brent crude today is EUR 60.1/b for the front-month while the 36mth contract is EUR 55.1/b when the forward eurusd rate of 1.2 is applied. If we also assume a 2% annual inflation for three years then the real forward price is only EUR 51.9/b. Compare this to the average nominal price of Brent crude from 2015 to 2019, the shale oil boom-years, when Brent crude only averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. This period was the tragic oil-years when US shale oil companies were chasing volumes rather than profits with many of them going bankrupt as a result. Even after the recent rally in Brent crude oil prices, the forward 36mth price in EUR is still relatively cheap in historical terms and especially so when the 36mth real forward price is taken into account.
The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the ”valley of death” period from 2015 to 2019 when Brent crude nominally averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. That was the period when US shale oil producers aimed for volume over profits which led many of them to bankruptcy.

-
Nyheter4 veckor sedan
Danska Seaborg Technologies siktar på serieproduktion av smältsaltsreaktorer till mitten av 2030-talet
-
Analys4 veckor sedan
Brent Edges Lower After Resisting Equity Slump – Sanctions, Saudi Pricing in Focus
-
Nyheter3 veckor sedan
Oljepriserna slaktas på samtidiga negativa faktorer
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld kostar över 3100 USD per uns och 1 miljoner kronor per kilo
-
Analys3 veckor sedan
Tariffs deepen economic concerns – significantly weighing on crude oil prices
-
Nyheter3 veckor sedan
Två samtal om det aktuella läget på råvarumarknaden
-
Analys3 veckor sedan
Lowest since Dec 2021. Kazakhstan likely reason for OPEC+ surprise hike in May
-
Analys3 veckor sedan
Quadruple whammy! Brent crude down $13 in four days