Analys

SHB Råvarubrevet 26 oktober 2012

Publicerat

13 år sedan

den

26 oktober, 2012

Bättre data från Kina gläder

Det senaste rallyt i råvaror har främst skett i bas- och ädelmetaller. Den sista raketen var Kinas infrastrukturpaket den 7e september och QE3 i USA den 14e september. Därefter har åter oro för Europas skuldkris och sämre än väntat bolagsrapporter för Q3 tyngt marknaden. Dåliga nyheter har fört tillbaka metallerna till samma nivåer som före Kinas infrastrukturprogram. Så i princip hela QE3 effekten är nu utraderad.

Under de två senaste veckorna har dock data från Kina varit bra. Industriproduktionen har vänt upp, likaså huspriserna och försäljningen i konsumentledet. Investeringarna ökar återigen och HSBC:s preliminära inköpschefsindex för oktober visade på en ökning i onsdags. Vi tror därför att de senaste nedgångarna har gått för långt och att råvaror, men främst metaller åter kommer stiga under slutet av året. Nästa vecka (1:a nov kl 02.00) kommer Kinas officiella inköpschefsindex och vi tror att det är rimligt att indexet stiger upp över 50 som är gränsen för tillväxt i ekonomin. Ytterligare stöd kan också komma från USA:s inköpschefsindex som kommer samma dag som Kina men kl 15.00 svensk tid.

Efter en ny vecka med blandade makrosignaler är vi någonstans mellan neutrala till positiva till risksentimentet. Riskrallyt drivet av QE3 förstärker makro, speciellt i USA men förväntningarna på den globala återhämningen har skruvats ner de senaste veckorna, kanske för mycket och det finns möjlighet till positiva överraskningar i närtid. Vi tror att valet i USA och ledarskiftet i Kina plus rapport säsongen håller uppe riskviljan de kommande veckorna. Valet i USA tar bort fiscal cliff diskussionen ur fokus vilket är positivt för riskviljan.

Basmetallerna har åter vänt uppåt efter sitt fall på 6,5 % från toppen i september, vi byter därför fot från neutral till något positivare igen. Råoljan fortsätter handlas i sitt intervall mellan 109 och 117 och vi tycker att fundamenta är väl balanserat och motiverar att vara neutral. Även el, som vi hoppas på inför vintern med nedpressade förväntningar ligger kvar i sitt intervall och vi väntar fortfarande på rätt köpläge. Håll dock el under bevakning, vintern närmar sig och därmed riskerna. El är volatil och när det vänder upp går det snabbt.

Basmetallerna

Basmetallerna – en besvikelse

För basmetallerna har veckan varit en besvikelse. Aluminium har klarat sig bäst, relativt sett, med en nedgång på 1.4 %. Bly fick däremot mer stryk, med en nedgång på hela 4.6 %. Koppar, zink och nickel har tappat mellan 2 och 4 %. Nedgången kan till viss del förklaras med en starkare dollar men även ett svagare risksentiment bidrog.

Ser vi specifikt till koppar så verkar nedgången mildrats av låga lagernivåer (de lägsta sedan april 2008) och en något ökad efterfrågan (upp 5.7% sedan augusti). Vi är fortsatt positiva till basmetaller eftersom vi ser förnyade investeringar från Kina samt en något bättre global konjunktur.

Efter en tid med fallande priser på basmetaller är vi åter positiva. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Priset på platinum rasar

Guldet handlas i skrivande stund på 1714 USD/uns, vilket är marginellt lägre än veckans öppning. Platinum fortsätter sin väg ned, från toppnivån i början av oktober då platinum priset handlades på 1717 USD/uns har metallen tappat 9,3 % av sitt värde till 1559 USD/uns. Efter arbetarna vid platinumgruvan i Sydafrika har återvänt till arbete (efter en lönehöjning på hela 22 %) ser situationen på utbudssidan allt ljusare ut.

Däremot har guldgruvorna fortsatta problem och processen att avskeda 20 000 arbetare har startat. Gold Fields har avskedat 8 500 arbetare som inte återvänt från strejk trots ställt ultimatum och fler lär få samma besked vid andra guldgruvor om strejken fortsätter. Produktionsbortfallet på grund av strejkerna motsvarar nu 0,3 % av Sydafrikas BNP.

Vi fortsätter att se centralbankernas nytryckta pengar och framförallt Feds QE3 operation som starkt skäl att vara investerad i ädelmetallerna. Konflikterna i Sydafrika fortsätter och ger stöd åt och guldpriset. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Priset på både olja och el faller

Oljepriset (Brent) föll i början av veckan men återhämtade sig något mot slutet och handlas under fredag eftermiddag på 109 USD/fat,vilket är 1 % lägre än samma tid förra veckan. Mindre risktagande i väntan på det amerikanska valet och höga spanska räntor tynger oljan. Översvämningar och infrastuktur sabotage i Nigeria ger dock stöd. Shell meddelade force majeure för export på ca 0,4 miljoner fat/ dag i oktober. Amerikansk lagerdata visar på lageruppbyggnad, lager på råoljan kom in på på 5,9 miljoner fat mot förväntade 1,9 miljoner fat.

Elmarknaden och kvartalskontraktet Q1 2013 backar närmare 3 procent till 41.35 euro under veckan till följd av ett väderomslag samtidigt som både kol och tyska elpriser försvagas. Om vi börjar med vädret så försvinner en del kylan i slutet av 10-dagarsprognosen och vi ser ut att få temperaturer på ca 2 grader under normalt (att jämföra med 5 grader kallare under normalt i början av veckan) samtidigt som vi förväntas få någon TWh nederbörd över normalt. Energibalansen borde således förbättras något till en ca +8TWh (se nedan). Kol och CO2 backar med 2 respektive 3 procent vilket gör att brytpriset för kol, dvs marginalen för kolgenererad kraft, landar strax under 37 euro vilket naturligtvis också tynger utvecklingen denna vecka. Bör finnas utrymme för ytterligare någon euro på nedsidan om den våta och varma avslutningen ligger kvar på väderprognoserna.

Oljan har sett allt svagare ut och vi fortsätter tycka att underliggande fundamenta är väl balanserad. El börjar se intressant ut inför vintern då riskerna på elmarknaden tilltar men vi låter sektorsynen vara neutral till positiv.

Livsmedel

Regn behövs i USA – inte i Europa

Terminspriser på vete är i stort sett oförändrade sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Än behövs det mer regn på det nysådda höstvetet i USA, en del småskurar då och då lindrar dock situationen något. Även i Australien är det mestadels torrt för vetet, endast små regnmängder har fallit i de östra delarna av landet – längst i norr har skörden redan startat och avkastningsnivåerna sägs vara en klar besvikelse.

Annons

I Europa har det regnat lite väl mycket i de västra delarna, vilket fördröjer sådden i bland annat Frankrike och Storbritannien. I Frankrike är sådden nu bara klar till omkring 20 procent, att jämföra med 50 procent vid samma tid förra året – vilket lär leda till något mindre höstsådd areal. I Argentina är det fortfarande blött vilket försenar skördearbetet, bara omkring 4 procent av skörden bedöms nu vara klar. Helt klart kommer även kvalitetsnivån på vetet påverkas negativt av den blöta väderleken.

Väldigt mycket negativt är nu inprisat i dagens nivå och vi förväntar oss viss svårighet för priserna att nå så mycket högre. Långsiktigt är det svårt att se varför dagens nära rekordhöga priser ska hålla i sig – även om väldigt mycket kan hända till dess.

Vi ser soja, majs och vete som klara säljcase där vi väntar oss prisfall före jul men senast till påsk. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

SEB – Råvarukommentarer, 29 oktober 2012

Missa inte

SEB Jordbruksprodukter, 25 oktober 2012

Fortsätt läsa

Analys

Brent sideways on sanctions and peace talks

Publicerat

3 dagar sedan

den

19 augusti, 2025

Redaktionen

Brent crude is currently trading around USD 66.2 per barrel, following a relatively tight session on Monday, where prices ranged between USD 65.3 and USD 66.8. While expectations of higher OPEC+ supply continue to weigh on sentiment, recent headlines have been dominated by geopolitics – particularly developments in Washington.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

At the center is the White House meeting between Trump, Zelenskyy, and several key European leaders. During the meeting, Trump reportedly placed a direct call to Putin to discuss a potential bilateral sit-down between Putin and Zelenskyy, which several European officials have said could take place within two weeks.

While the Kremlin’s response remains vague, markets have interpreted this as a modestly positive signal, with both equities and global oil prices holding steady. Brent is marginally lower since yesterday’s close, while U.S. and Asian equity markets remain broadly flat.

Still, the political undertone is shifting, and markets may be underestimating the longer-term implications. According to the NY times, Putin has proposed a peace plan under which Russia would claim full control of the Donbas in exchange for dropping demands over Kherson and Zaporizhzhia – territories it has not yet seized.

Meanwhile, discussions around Ukraine’s long-term security framework are starting to take shape. Zelenskyy appeared encouraged by Trump’s openness to supporting a post-war security guarantee for Ukraine. While the exact terms remain unclear, U.S. special envoy Steve Witkoff stated that Putin had signaled willingness to allow Washington and its allies to offer Kyiv a NATO-style collective defense guarantee – a move that would significantly reshape the regional security landscape.

As diplomatic efforts gain momentum, markets are also beginning to assess the potential consequences of a partial or full rollback of U.S. sanctions on Russian energy. Any unwind would likely be gradual and uneven, especially if European allies resist or delay alignment. The U.S. could act unilaterally by loosening financial restrictions, granting Russian firms greater access to Western capital and services, and effectively neutralizing the price cap mechanism. However, the EU embargo on Russian crude and products remains a more immediate constraint on flows – particularly as it continues to tighten.

Even if the U.S. were to ease restrictions, Moscow would remain heavily reliant on buyers like India and China to absorb the majority of its crude exports, as European countries are unlikely to quickly re-engage in energy trade. That shift is already playing out. As India pulls back amid newly doubled U.S. tariffs – a response to its ongoing Russian oil purchases – Chinese refiners have stepped in.

So far in August, Chinese imports of Russia’s Urals crude – typically shipped from Baltic and Black Sea ports – have nearly doubled from the YTD average, with at least two tankers idling off Zhoushan and more reportedly en route (Kpler data). The uptick is driven by attractive pricing and the absence of direct U.S. trade penalties on China, which remains in a delicate tariff truce with Washington.

Indian refiners, by contrast, are notably more cautious – receiving offers but accepting few. The takeaway is clear: China is acting as the buyer of last resort for surplus Russian barrels, likely directing them into strategic storage. While this may temporarily cushion the effects of sanctions relief, it cannot fully offset the constraints imposed by Europe’s ongoing absence.

As a result, any meaningful boost to global supply from a rollback of U.S. sanctions on Russia may take longer to materialize than headlines suggest.

Fortsätt läsa

Analys

Crude inventories builds, diesel remain low

Publicerat

7 dagar sedan

den

15 augusti, 2025

Redaktionen

U.S. commercial crude inventories posted a 3-million-barrel build last week, according to the DOE, bringing total stocks to 426.7 million barrels – now 6% below the five-year seasonal average. The official figure came in above Tuesday’s API estimate of a 1.5-million-barrel increase.

Gasoline inventories fell by 0.8 million barrels, bringing levels roughly in line with the five-year norm. The composition was mixed, with finished gasoline stocks rising, while blending components declined.

Diesel inventories rose by 0.7 million barrels, broadly in line with the API’s earlier reading of a 0.3-million-barrel increase. Despite the weekly build, distillate stocks remain 15% below the five-year average, highlighting continued tightness in diesel supply.

Total commercial petroleum inventories (crude and products combined, excluding SPR) rose by 7.5 million barrels on the week, bringing total stocks to 1,267 million barrels. While inventories are improving, they remain below historical norms – especially in distillates, where the market remains structurally tight.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will have to make cuts before year end to stay credible

Publicerat

1 vecka sedan

den

14 augusti, 2025

Redaktionen

Falling 8 out of the last 10 days with some rebound this morning. Brent crude fell 0.7% yesterday to USD 65.63/b and traded in an intraday range of USD 65.01 – 66.33/b. Brent has now declined eight out of the last ten days. It is now trading on par with USD 65/b where it on average traded from early April (after ’Liberation day’) to early June (before Israel-Iran hostilities). This morning it is rebounding a little to USD 66/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Russia lifting production a bit slower, but still faster than it should. News that Russia will not hike production by more than 85 kb/d per month from July to November in order to pay back its ’production debt’ due to previous production breaches is helping to stem the decline in Brent crude a little. While this kind of restraint from Russia (and also Iraq) has been widely expected, it carries more weight when Russia states it explicitly. It still amounts to a total Russian increase of 425 kb/d which would bring Russian production from 9.1 mb/d in June to 9.5 mb/d in November. To pay back its production debt it shouldn’t increase its production at all before January next year. So some kind of in-between path which probably won’t please Saudi Arabia fully. It could stir some discontent in Saudi Arabia leading it to stay the course on elevated production through the autumn with acceptance for lower prices with ’Russia getting what it is asking for’ for not properly paying down its production debt.

OPEC(+) will have to make cuts before year end to stay credible if IEA’s massive surplus unfolds. In its latest oil market report the IEA estimated a need for oil from OPEC of 27 mb/d in Q3-25, falling to 25.7 mb/d in Q4-25 and averaging 25.7 mb/d in 2026. OPEC produced 28.3 mb/d in July. With its ongoing quota unwind it will likely hit 29 mb/d later this autumn. Staying on that level would imply a running surplus of 3 mb/d or more. A massive surplus which would crush the oil price totally. Saudi Arabia has repeatedly stated that OPEC+ it may cut production again. That this is not a one way street of higher production. If IEA’s projected surplus starts to unfold, then OPEC+ in general and Saudi Arabia specifically must make cuts in order to stay credible versus what it has now repeatedly stated. Credibility is the core currency of Saudi Arabia and OPEC(+). Without credibility it can no longer properly control the oil market as it whishes.

Reactive or proactive cuts? An important question is whether OPEC(+) will be reactive or proactive with respect to likely coming production cuts. If reactive, then the oil price will crash first and then the cuts will be announced.

H2 has a historical tendency for oil price weakness. Worth remembering is that the oil price has a historical tendency of weakening in the second half of the year with OPEC(+) announcing fresh cuts towards the end of the year in order to prevent too much surplus in the first quarter.

Fortsätt läsa