Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 24 augusti 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerBasmetaller – I väntan på att Draken i öster ska återuppstå

Basmetaller är de råvaror som är mest exponerade mot den kinesiska konjunkturen. Efter vårens inbromsning i Kina och därmed lägre priser på basmetaller förväntar vi oss nu att de annonserade stimulansåtgärderna åter ska öka efterfrågan på basmetaller i Kina. Vi förväntar oss inga gamla rekordnivåer men från dagens låga nivåer är uppsidan stor för de flesta basmetaller. Data från första halvåret visar att om Kina ska nå sina investeringsmål så krävs en upptrappning under andra halvåret. Kina är ett land som styrs efter kvantitativa mål och vi lutar oss tungt på att landet kommer att accelerera infrastrukturella program för att uppnå dessa mål.

Ädelmetaller – Hög risk inför Bernankes tal i Jackson Hole

Under året har guldpriset fallit ordentligt varje gång Bernanke har varit ute och talat utan att avisera mer stimulans till den amerikanska ekonomin. Den 31:a augusti har Bernanke sitt framträdande i Jackson Hole, platsen där han lanserade QE2 för ett år sedan och marknadens förväntningar på mer QE torde vara extra höga denna gång, inte minst efter att Fed protokollet släptes i veckan. Hög risk att ädelmetallerna kommer på fall om Bernanke åter visar sig återhållsam. Å andra sidan lär ädelmetallerna åka en bra bit uppåt på mer stimulans så fredagen den 31 blir en avgörande dag med stor vinstpotential för den som vågar ligga positionerad. Det är rimligt att tänka sig att Bernanke sparar på krutet inför en eventuell kris orsakad av ett ännu värre Europa senare i höst. De industriella ädelmetallerna; platina och palladium har gynnats av produktionsbortfall efter strejker i Syd-Afrika. Sammantaget har det varit idel prisdrivande nyheter för ädelmetaller och vår korg har stigit 7 % på en vecka. Vi tycker just nu att Ädelmetaller har hög risk men om något väger nedsidan över i det korta perspektivet.

Livsmedel – Återigen osäkerhet kring Ryssland

Spannmålspriserna har drivits av den kraftiga torkan i USA. Skörden av soja och majs kommer bli ca 15 % lägre än normalt. USA står för vart tredje ton spannmål på den globala exportmarknaden. Vetepriset stiger också då vete substitueras mot majs som djurfoder.

Om priserna ska fortsätta uppåt eller ej är den stora frågan och i skrivande stund är det i alla fall inte så mycket som talar för att priserna kommer falla den närmaste tiden. Den ryska spannmålsproduktionen justeras kontinuerligt ned vilket i kombination med relativt hög exporttakt gör att spekulation om eventuella exportbegränsningar blir allt mer befogad. Rykten säger också att även den ukrainska regeringen sagt sig agera om Ryssland gör något – mest aktuellt är i både fallen förmodligen inte ett totalt exportförbud som under 2010 utan höjda exportskatter. Det krävs hursomhelst nytt bränsle för att priserna ska fortsätta uppåt och det är nu mot Ryssland blickarna vänds. Vad som också kommer påverka priset kommande månader är utvecklingen för grödorna på södra halvklotet, inte minst i Australien och Argentina vars odlingsår ligger senare än på Norra halvklotet.

Energi- Låga elpriser men geopolitisk risk driver oljan

Det senaste oljerallyt som började 21a juni har efter 25 % högre pris planat ut. Rallyt var en perfekt storm av fundamenta och ökad riskaptit; strejk i Norge, orkaner i Mexico och upptrappad konflikt mellan Israel och Iran. Ovanpå stark fundamenta så fann investerare mod och köpte risktillgångar på bred front. Blickar vi framåt är det främst elpriset som idag handlas på historiskt låga nivåer som vi tror att elpriset kan driva energikorgen vidare uppåt under hösten. Ytterligare risk finns naturligtvis kring Iran men det är högst tveksamt om Israel vågar eskalera konflikten så här nära valet i USA.

Elmarknaden

Elpriset har rört sig uppåt under veckan. Vårt SHB Power Index har stigit med drygt 2 procent efter att många aktörer fått köpa tillbaka sina sålda positioner. Viktigt att komma ihåg är att det nu är kvartal 4 på Nordpool-börsen som är underliggande kontrakt för våra index. Spotpriset har vänt upp samtidigt som en stark oljemarknad ger stöd åt övriga fossila bränslen. Energikolet API 2 handlas strax över 95 dollar för det fjärde kvartalet och med utsläppsrätterna för koldioxid på priser runt 8.15 EUR/ton finner vi ett brytpris för kolkondensen (elproduktion med elkraft) strax över 39 EUR. Denna nivå fungerar som stöd åt elkontraktet. Vi har nu fått den uppgång många förväntat sig efter en period av väldigt låga priser. Eftersom väderprognoserna pekar på nederbördsmängder om ca 9-10TWh, vilket är en bra bit över normalt för perioden, bör vi förvänta oss en konsolidering innan marknaden orkar så värst mycket högre. Skulle delar av nederbördsmängderna däremot falla bort över helgen bör vi kunna se en fortsatt stark utveckling.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 24 augusti 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära