Analys
SHB Råvarubrevet 24 augusti 2012
Basmetaller – I väntan på att Draken i öster ska återuppstå
Basmetaller är de råvaror som är mest exponerade mot den kinesiska konjunkturen. Efter vårens inbromsning i Kina och därmed lägre priser på basmetaller förväntar vi oss nu att de annonserade stimulansåtgärderna åter ska öka efterfrågan på basmetaller i Kina. Vi förväntar oss inga gamla rekordnivåer men från dagens låga nivåer är uppsidan stor för de flesta basmetaller. Data från första halvåret visar att om Kina ska nå sina investeringsmål så krävs en upptrappning under andra halvåret. Kina är ett land som styrs efter kvantitativa mål och vi lutar oss tungt på att landet kommer att accelerera infrastrukturella program för att uppnå dessa mål.
Ädelmetaller – Hög risk inför Bernankes tal i Jackson Hole
Under året har guldpriset fallit ordentligt varje gång Bernanke har varit ute och talat utan att avisera mer stimulans till den amerikanska ekonomin. Den 31:a augusti har Bernanke sitt framträdande i Jackson Hole, platsen där han lanserade QE2 för ett år sedan och marknadens förväntningar på mer QE torde vara extra höga denna gång, inte minst efter att Fed protokollet släptes i veckan. Hög risk att ädelmetallerna kommer på fall om Bernanke åter visar sig återhållsam. Å andra sidan lär ädelmetallerna åka en bra bit uppåt på mer stimulans så fredagen den 31 blir en avgörande dag med stor vinstpotential för den som vågar ligga positionerad. Det är rimligt att tänka sig att Bernanke sparar på krutet inför en eventuell kris orsakad av ett ännu värre Europa senare i höst. De industriella ädelmetallerna; platina och palladium har gynnats av produktionsbortfall efter strejker i Syd-Afrika. Sammantaget har det varit idel prisdrivande nyheter för ädelmetaller och vår korg har stigit 7 % på en vecka. Vi tycker just nu att Ädelmetaller har hög risk men om något väger nedsidan över i det korta perspektivet.
Livsmedel – Återigen osäkerhet kring Ryssland
Spannmålspriserna har drivits av den kraftiga torkan i USA. Skörden av soja och majs kommer bli ca 15 % lägre än normalt. USA står för vart tredje ton spannmål på den globala exportmarknaden. Vetepriset stiger också då vete substitueras mot majs som djurfoder.
Om priserna ska fortsätta uppåt eller ej är den stora frågan och i skrivande stund är det i alla fall inte så mycket som talar för att priserna kommer falla den närmaste tiden. Den ryska spannmålsproduktionen justeras kontinuerligt ned vilket i kombination med relativt hög exporttakt gör att spekulation om eventuella exportbegränsningar blir allt mer befogad. Rykten säger också att även den ukrainska regeringen sagt sig agera om Ryssland gör något – mest aktuellt är i både fallen förmodligen inte ett totalt exportförbud som under 2010 utan höjda exportskatter. Det krävs hursomhelst nytt bränsle för att priserna ska fortsätta uppåt och det är nu mot Ryssland blickarna vänds. Vad som också kommer påverka priset kommande månader är utvecklingen för grödorna på södra halvklotet, inte minst i Australien och Argentina vars odlingsår ligger senare än på Norra halvklotet.
Energi- Låga elpriser men geopolitisk risk driver oljan
Det senaste oljerallyt som började 21a juni har efter 25 % högre pris planat ut. Rallyt var en perfekt storm av fundamenta och ökad riskaptit; strejk i Norge, orkaner i Mexico och upptrappad konflikt mellan Israel och Iran. Ovanpå stark fundamenta så fann investerare mod och köpte risktillgångar på bred front. Blickar vi framåt är det främst elpriset som idag handlas på historiskt låga nivåer som vi tror att elpriset kan driva energikorgen vidare uppåt under hösten. Ytterligare risk finns naturligtvis kring Iran men det är högst tveksamt om Israel vågar eskalera konflikten så här nära valet i USA.
Elmarknaden
Elpriset har rört sig uppåt under veckan. Vårt SHB Power Index har stigit med drygt 2 procent efter att många aktörer fått köpa tillbaka sina sålda positioner. Viktigt att komma ihåg är att det nu är kvartal 4 på Nordpool-börsen som är underliggande kontrakt för våra index. Spotpriset har vänt upp samtidigt som en stark oljemarknad ger stöd åt övriga fossila bränslen. Energikolet API 2 handlas strax över 95 dollar för det fjärde kvartalet och med utsläppsrätterna för koldioxid på priser runt 8.15 EUR/ton finner vi ett brytpris för kolkondensen (elproduktion med elkraft) strax över 39 EUR. Denna nivå fungerar som stöd åt elkontraktet. Vi har nu fått den uppgång många förväntat sig efter en period av väldigt låga priser. Eftersom väderprognoserna pekar på nederbördsmängder om ca 9-10TWh, vilket är en bra bit över normalt för perioden, bör vi förvänta oss en konsolidering innan marknaden orkar så värst mycket högre. Skulle delar av nederbördsmängderna däremot falla bort över helgen bör vi kunna se en fortsatt stark utveckling.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.
Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.
Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.

Analys
Market waiting and watching for when seasonally softer demand meets rising OPEC+ supply

Brent down 0.5% last week with a little bounce this morning. Brent crude fell 0.5% last week to USD 66.68/b with a high of the week of USD 68/69/b set early in the week and the low of USD 66.44/b on Friday. This morning it is up 0.6% and trading at USD 67.1/b and just three dollar below the year to date average of USD 70/b.

The Dubai crude curve is holding strong. Flat prices will move lower when/if that starts to weaken. The front-end of the Brent crude oil curve has been on a strengthening path since around 10 September, but the front-month contract is more or less at the same level as 10 September. But the overall direction since June has been steadily lower. The recent strengthening in the front-end of the Brent curve is thus probably temporary. The WTI curve has also strengthened a little but much less visibly. What stands out is the robustness in the front-end of the Dubai crude curve. With tapering crude burn for power in the Middle East as we move away from the summer heat together with increasing production by OPEC+, one should have expected to see a weakening in the Dubai curve. The 1 to 3mth Dubai time-spread is however holding strong at close to USD 2/b. When/if the Dubai front-end curve starts to weaken, that is probably when we’ll see flat prices start to taper off and fall lower. Asian oil demand in general and Chinese stockpiling specifically is probably what keeps the the strength in the front-end of the Dubai curve elevated. It is hard to see Brent and WTI prices move significantly lower before the Dubai curve starts to give in.
The 1mth to 3mth time spreads of Brent, WTI and Dubai in USD/b

If US oil stocks continues higher in Q4 we’ll start to feel the bearish pressure more intensely. US commercial crude and product stocks have been below normal and below levels from last year as well all until now. Inventories have been rising since week 10 and steadily faster than the normal seasonal trend and today are finally on par with last year and only 10 mb below normal. From here to the end of the year is however is the interesting part as inventories normally decline from now to the end of the year. If US inventories instead continues to rise, then the divergence with normal inventories will be very explicit and help to drive the price lower. So keep a keen eye on US commercial inventories in the coming weeks for such a possible divergence.
US Commercial crude and product stocks in million barrels.

Falling seasonal demand and rising OPEC+ supply will likely drive oil lower in Q4-25. The setup for the oil market is that global oil demand is set to taper off from Q3 to Q4 and again to Q1-26. At the same time production by OPEC+ is on a rising path. The big question this is of course if China will stockpile the increasing surplus or whether the oil price will be pushed lower into the 50ies. We believe the latter.
Outlook for global oil demand by IEA in the OMR September report

Analys
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.
Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.
The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.
It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.
Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.
This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.
While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.
Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.
Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.
-
Nyheter3 veckor sedan
Eurobattery Minerals satsar på kritiska metaller för Europas självförsörjning
-
Nyheter3 veckor sedan
Guldpriset kan närma sig 5000 USD om centralbankens oberoende skadas
-
Nyheter2 veckor sedan
Mahvie Minerals i en guldtrend
-
Analys3 veckor sedan
OPEC+ in a process of retaking market share
-
Nyheter2 veckor sedan
Aktier i guldbolag laggar priset på guld
-
Nyheter3 veckor sedan
OPEC signalerar att de inte bryr sig om oljepriset faller kommande månader
-
Nyheter4 veckor sedan
Nytt produktionsrekord av olja i USA, högsta efterfrågan på 20 år
-
Analys2 veckor sedan
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk