Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 24 augusti 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerBasmetaller – I väntan på att Draken i öster ska återuppstå

Basmetaller är de råvaror som är mest exponerade mot den kinesiska konjunkturen. Efter vårens inbromsning i Kina och därmed lägre priser på basmetaller förväntar vi oss nu att de annonserade stimulansåtgärderna åter ska öka efterfrågan på basmetaller i Kina. Vi förväntar oss inga gamla rekordnivåer men från dagens låga nivåer är uppsidan stor för de flesta basmetaller. Data från första halvåret visar att om Kina ska nå sina investeringsmål så krävs en upptrappning under andra halvåret. Kina är ett land som styrs efter kvantitativa mål och vi lutar oss tungt på att landet kommer att accelerera infrastrukturella program för att uppnå dessa mål.

Ädelmetaller – Hög risk inför Bernankes tal i Jackson Hole

Under året har guldpriset fallit ordentligt varje gång Bernanke har varit ute och talat utan att avisera mer stimulans till den amerikanska ekonomin. Den 31:a augusti har Bernanke sitt framträdande i Jackson Hole, platsen där han lanserade QE2 för ett år sedan och marknadens förväntningar på mer QE torde vara extra höga denna gång, inte minst efter att Fed protokollet släptes i veckan. Hög risk att ädelmetallerna kommer på fall om Bernanke åter visar sig återhållsam. Å andra sidan lär ädelmetallerna åka en bra bit uppåt på mer stimulans så fredagen den 31 blir en avgörande dag med stor vinstpotential för den som vågar ligga positionerad. Det är rimligt att tänka sig att Bernanke sparar på krutet inför en eventuell kris orsakad av ett ännu värre Europa senare i höst. De industriella ädelmetallerna; platina och palladium har gynnats av produktionsbortfall efter strejker i Syd-Afrika. Sammantaget har det varit idel prisdrivande nyheter för ädelmetaller och vår korg har stigit 7 % på en vecka. Vi tycker just nu att Ädelmetaller har hög risk men om något väger nedsidan över i det korta perspektivet.

Livsmedel – Återigen osäkerhet kring Ryssland

Spannmålspriserna har drivits av den kraftiga torkan i USA. Skörden av soja och majs kommer bli ca 15 % lägre än normalt. USA står för vart tredje ton spannmål på den globala exportmarknaden. Vetepriset stiger också då vete substitueras mot majs som djurfoder.

Om priserna ska fortsätta uppåt eller ej är den stora frågan och i skrivande stund är det i alla fall inte så mycket som talar för att priserna kommer falla den närmaste tiden. Den ryska spannmålsproduktionen justeras kontinuerligt ned vilket i kombination med relativt hög exporttakt gör att spekulation om eventuella exportbegränsningar blir allt mer befogad. Rykten säger också att även den ukrainska regeringen sagt sig agera om Ryssland gör något – mest aktuellt är i både fallen förmodligen inte ett totalt exportförbud som under 2010 utan höjda exportskatter. Det krävs hursomhelst nytt bränsle för att priserna ska fortsätta uppåt och det är nu mot Ryssland blickarna vänds. Vad som också kommer påverka priset kommande månader är utvecklingen för grödorna på södra halvklotet, inte minst i Australien och Argentina vars odlingsår ligger senare än på Norra halvklotet.

Energi- Låga elpriser men geopolitisk risk driver oljan

Det senaste oljerallyt som började 21a juni har efter 25 % högre pris planat ut. Rallyt var en perfekt storm av fundamenta och ökad riskaptit; strejk i Norge, orkaner i Mexico och upptrappad konflikt mellan Israel och Iran. Ovanpå stark fundamenta så fann investerare mod och köpte risktillgångar på bred front. Blickar vi framåt är det främst elpriset som idag handlas på historiskt låga nivåer som vi tror att elpriset kan driva energikorgen vidare uppåt under hösten. Ytterligare risk finns naturligtvis kring Iran men det är högst tveksamt om Israel vågar eskalera konflikten så här nära valet i USA.

Elmarknaden

Elpriset har rört sig uppåt under veckan. Vårt SHB Power Index har stigit med drygt 2 procent efter att många aktörer fått köpa tillbaka sina sålda positioner. Viktigt att komma ihåg är att det nu är kvartal 4 på Nordpool-börsen som är underliggande kontrakt för våra index. Spotpriset har vänt upp samtidigt som en stark oljemarknad ger stöd åt övriga fossila bränslen. Energikolet API 2 handlas strax över 95 dollar för det fjärde kvartalet och med utsläppsrätterna för koldioxid på priser runt 8.15 EUR/ton finner vi ett brytpris för kolkondensen (elproduktion med elkraft) strax över 39 EUR. Denna nivå fungerar som stöd åt elkontraktet. Vi har nu fått den uppgång många förväntat sig efter en period av väldigt låga priser. Eftersom väderprognoserna pekar på nederbördsmängder om ca 9-10TWh, vilket är en bra bit över normalt för perioden, bör vi förvänta oss en konsolidering innan marknaden orkar så värst mycket högre. Skulle delar av nederbördsmängderna däremot falla bort över helgen bör vi kunna se en fortsatt stark utveckling.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 24 augusti 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära