Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 18 januari 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerAllt fokus på USA

Vi håller fast vid en i grunden positiv syn på global makro i början på året, framförallt relaterat till Kina och USA. Synen på stigande riskaptit globalt ligger fast även om amerikansk politik kan hålla tillbaka något. Välkomna tecken på förbättringar i Kina kom denna vecka i form av BNP tillväxt för sista kvartalet på 7,9 %, upp från 7,4 % i Q3. Allt pekar nu på att botten i den kinesiska konjunkturcykeln var i september och att återhämtningen sprider sig.

Amerikanska konsumenter möter däremot stramare finanspolitik 2013. Förbättrade bo-, aktie- och arbetsmarknader ger dock framtidshopp. Aktiviteten inom industrin ser svagare ut än förväntat i inledningen på året trots att viss finanspolitisk osäkerhet skingrats. Risk finns att stundande finanspolitiska förhandlingar håller tillbaka aktiviteten fram till sista februari. Om inga nya överenskommelser kommer till stånd kommer skuldtaket slås vid mitten av februari eller något därefter, automatiska nedskärningar (0.5% av BNP) stundar den första mars, och den 27:e mars tvingas staten att stänga ned icke-essentiella områden

Handelsbanken Råvaruindex 18 januari 2013

Basmetallerna

Lagerpåfyllnad och Kinas återhämtning i fokus

Kinas återhämtning har givit stöd åt metallmarknaden under hösten där man successivt byggt upp lager som betats av tidigare under året. Vi förväntar oss att uppgången fortsätter under första kvartalet även om ett skuldtyngt Europa samt diskussionerna kring USA’s skuldtak begränsar uppgången något. Blandade rörelser där nickel och koppar visat mest styrka och stigit med 3,4 respektive 1,94 %. Zink och aluminium har däremot tappat 2,5 % respektive 0,8 %.

Uppgången på koppar kom av sig och kontraktet handlades på 2-veckors lägsta efter att Barack Obama gick ut och varnade om en ekonomisk katastrof ifall kongressen misslyckas med att öka landets upplåningsgräns, men har nu återhämtat sig efter positiva försäljningssiffror från USA. Vi håller koppar som vår favorit bland basmetallerna, men ser positivt på hela sektorn under det kommande kvartalet

Basmetallindex och kopparpris

Med Kinas återhämtning i ryggen tror vi på stigande priser på basmetaller. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Låga räntor stödjer ädelmetallerna

2012 avslutades med ganska stora prisrörelser för ädelmetaller, de avslutande veckorna förra året såg guldet falla med 4 procent, och silvret med hela 10 procent. Dessa fall har i stort sett återhämtats under inledningen av 2013, och vi håller kvar vid vår positiva syn. Dock är vi lite mindre övertygade för tillfället, och vi anser att man bör vara observant på utvecklingen de närmaste veckorna.

De underliggande orsakerna till vår positiva syn är alltjämt de extremt låga räntorna världen över, och den risk vi ser för stigande inflationsförväntningar framöver. Låga räntor gör ju som bekant att alternativkostnaden för att hålla guld blir låg, och sjunkande korta räntor har historiskt varit nära länkat till stigande guldpris. Samtidigt så har guldet visat sig vara ett mycket bra skydd mot inflation, och en tillgång som tenderat att fungera bra när det varit kriser och finansiell oro i världen.

Det vi ser nu när vi går in i 2013 är begynnande optimism om både återhämtning i Kina och USA, och möjligheter till en överenskommelse under februari när det gäller den amerikanska budgeten. Detta kan leda till viss kortsiktig press nedåt på guldpriset, så vi känner att det är bra att ”dansa nära nödutgången” när det gäller långa guldpositioner. Men – skulle Obama och republikanerna inte nå en överenskommelse, då kommer guldet sannolikt vara en vinnare.

Handelsbankens ädelmetallindex - Guld spotpris

Inför 2013 är vi fortsatt positiva till ädelmetaller. Fortsatt mjuk penningpolitik, svag makroekonomi, starkare efterfrågan från Kina och Indien och att centralbanker i utvecklingsekonomier köper guld gör att vi tror på: ADELMET H

Energi

Svagt för både el och utsläppsrätter

Sentimentet fortsätter ned på elmarknaden där kontraktet Q2 2013 faller med över 2 procent. En tillfällig prisuppgång efter att Ringhals tillfälligt fallit ur. Såväl energikol (-3 % i år) som utsläppsrätter (-22% i år!) faller och de låga elpriserna på kontinenten bidrar till det svaga sentimentet på nordiska el. Det enda som givit stöd är en försvagad energibalans om 3 TWh ned till -16TWh (blått i grafen nedan) men prognoserna slår nu om från högtrycksbetonat väder till normala temperaturer och nederbörd för perioden så de flesta faktorer pekar ned. Kontraktet Q2 13 bör kunna falla ytterligare någon euro eller två. Intressant att se huruvida EU Kommissionen väljer att agera för att upprätta förtroendet för CO2-marknaden, annars finns det stor risk att rätterna faller tillbaka mot 0 nivån precis som de gjorde 2007.

Oljan har nu handlats i intervallet 105-117 USD sedan augusti förra året, och frågan är nu om detta mönster kommer fortsätta även under detta år. Vi ser ett antal risker som har god potential att föra oljan ut ur kanalen de kommande 6 månaderna. Tillsvidare håller vi neutral syn på oljan då ingen sida väger tyngre än den andra i nuläget. Det som talar för stigande priser är en starkare global konjunktur där vi har Kina i spetsen. Vidare har Saudiarabien, som lovat kompensera för Irans produktionsbortfall, den senaste tiden sänkt produktionen för att stabilisera priset när den globala konjunkturen blivit sämre under 2012. Även fortsatt politisk risk i Mellanöstern med risk för produktionsstörningar talar för ett högre pris. Samtidigt finns risk på nedsidan om Irans blockerade export kommer tillbaka till marknaden, den stigande produktionen i USA och Kanada och konjunkturrisker i USA och Europa. OECD-lagren är dessutom på femårs högsta.

Elpris - Terminen Q2 2013 - Underliggande för SHB Power

Fallande priser på energikol och utsläppsrätter parat med låga elpriser på kontinenten bidrar till det svaga sentimentet på nordisk el. Vi tror på: BEAR EL H

Livsmedel

Kaffepriset stiger från de rekordlåga nivåerna

Kaffepriset har under en fem års period varit uppe och nosat på nivåer kring 3 dollar/Ib men handlas idag till det halverade priset. Rekordskördar i de kaffeproducerande länderna, Brasilien och Vietnam fick kaffepriset att falla 37 procent under 2012 och därmed var kaffe den råvara som backade mest under året som gått. Det har rapporterats om svampsjukdomar som spridits bland kaffeträd och dess blad, det råder därför en viss oro att dessa förstörelser kan komma att påverka nästa års skörd i Centralamerika. Detta har fått priset på Arabica terminen (underliggande till SHB Coffee) att stiga ca 8 procent sen årsskiftet.

Priset på vete har stigit under veckan och uppgången är till stor del påverkad av USDA:s rapport från förra fredagen där lagernivåer vad mindre än för väntat. Viss oro över situationen i USA där höstvetet bland annat behöver mer regn innan vintervilan är över, än finns det dock tid och oron är ganska begränsad. Effekten av förra veckans WASDE-rapport är nu över och det kommer krävas mer negativa nyheter för att priserna ska stiga ytterligare. Grödorna närmar sig dock ett känsligt utvecklingsstadium i flera viktiga spannmålsregioner och så länge risken för väderproblem inte känns mindre överhängande väntar vi oss en marknad som får ganska svårt att gå nedåt. Givet inga större väderproblem bör vi dock vänta oss fallande priser lite längre fram på året, veteproduktionen 2013 beräknas nå klart större volymer än 2012, en del prognoser pekar t.ex. på en drygt 8-procentig uppgång för den europeiska veteproduktionen.

Diagram över kaffepriset - 2012 till januari 2013

Vi ser fortfarande framför oss fallande priser på livsmedelsektor på lite längre sikt. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbanken Råvaruindex 18 januari 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Fear that retaliations will escalate but hopes that they are fading in magnitude

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude spikes to USD 90.75/b before falling back as Iran plays it down. Brent crude fell sharply on Wednesday following fairly bearish US oil inventory data and yesterday it fell all the way to USD 86.09/b before a close of USD 87.11/b. Quite close to where Brent traded before the 1 April attack. This morning Brent spiked back up to USD 90.75/b (+4%) on news of Israeli retaliatory attack on Iran. Since then it has quickly fallen back to USD 88.2/b, up only 1.3% vs. ydy close.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The fear is that we are on an escalating tit-for-tat retaliatory path. Following explosions in Iran this morning the immediate fear was that we now are on a tit-for-tat escalating retaliatory path which in the could end up in an uncontrollable war where the US unwillingly is pulled into an armed conflict with Iran. Iran has however largely diffused this fear as it has played down the whole thing thus signalling that the risk for yet another leg higher in retaliatory strikes from Iran towards Israel appears low.

The hope is that the retaliatory strikes will be fading in magnitude and then fizzle out. What we can hope for is that the current tit-for-tat retaliatory strikes are fading in magnitude rather than rising in magnitude. Yes, Iran may retaliate to what Israel did this morning, but the hope if it does is that it is of fading magnitude rather than escalating magnitude.

Israel is playing with ”US house money”. What is very clear is that neither the US nor Iran want to end up in an armed conflict with each other. The US concern is that it involuntary is dragged backwards into such a conflict if Israel cannot control itself. As one US official put it: ”Israel is playing with (US) house money”. One can only imagine how US diplomatic phone lines currently are running red-hot with frenetic diplomatic efforts to try to defuse the situation.

It will likely go well as neither the US nor Iran wants to end up in a military conflict with each other. The underlying position is that both the US and Iran seems to detest the though of getting involved in a direct military conflict with each other and that the US is doing its utmost to hold back Israel. This is probably going a long way to convince the market that this situation is not going to fully blow up.

The oil market is nonetheless concerned as there is too much oil supply at stake. The oil market is however still naturally concerned and uncomfortable about the whole situation as there is so much oil supply at stake if the situation actually did blow up. Reports of traders buying far out of the money call options is a witness of that.

Fortsätt läsa

Analys

Fundamentals trump geopolitical tensions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Throughout this week, the Brent Crude price has experienced a decline of USD 3 per barrel, despite ongoing turmoil in the Middle East. Price fluctuations have ranged from highs of USD 91 per barrel at the beginning of the week to lows of USD 87 per barrel as of yesterday evening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Following the release of yesterday’s US inventory report, Brent Crude once again demonstrated resilience against broader macroeconomic concerns, instead focusing on underlying market fundamentals.

Nevertheless, the recent drop in prices may come as somewhat surprising given the array of conflicting signals observed. Despite an increase in US inventories—a typically bearish indicator—we’ve also witnessed escalating tensions in the Middle East, coupled with the reinstatement of US sanctions on Venezuela. Furthermore, there are indications of impending sanctions on Iran in response to the recent attack on Israel.

Treasury Secretary Janet Yellen has indicated that new sanctions targeting Iran, particularly aimed at restricting its oil exports, could be announced as early as this week. As previously highlighted, we maintain the view that Iran’s oil exports remain vulnerable even without further escalation of the conflict. It appears that Israel is exerting pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran, an action that is unfolding before our eyes.

Iran’s current oil production stands at close to 3.2 million barrels per day. Considering additional condensate production of about 0.8 million barrels per day and subtracting domestic demand of roughly 1.8 million barrels per day, the net export of Iranian crude and condensate is approximately 2.2 million barrels per day.

However, the uncertainty surrounding the enforcement of such sanctions casts doubt on the likelihood of a complete ending of Iranian exports. Approximately 80% of Iran’s exports are directed to independent refineries in China, suggesting that US sanctions may have limited efficacy unless China complies. The prospect of China resisting US pressure on its oil imports from Iran poses a significant challenge to US sanctions enforcement efforts.

Furthermore, any shortfall resulting from sanctions could potentially be offset by other OPEC nations with spare capacity. Saudi Arabia and the UAE, for instance, can collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day, although this remains a contingency measure.

In addition to developments related to Iran, the Biden administration has re-imposed restrictions on Venezuelan oil, marking the end of a six-month reprieve. This move is expected to impact flows from the South American nation.

Meanwhile, US crude inventories (excluding SPR holdings) surged by 2.7 million barrels last week (page 11 attached), reaching their highest level since June of last year. This increase coincided with a decline in measures of fuel demand (page 14 attached), underscoring a slightly weaker US market.

In summary, while geopolitical tensions persist and new rounds of sanctions are imposed, our market outlook remains intact. We maintain our forecast of an average Brent Crude price of USD 85 per barrel for the year 2024. In the short term, however, prices are expected to hover around the USD 90 per barrel mark as they navigate through geopolitical uncertainties and fundamental factors.

Fortsätt läsa

Analys

Brace for Covert Conflict

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

In the past two trading days, Brent Crude prices have fluctuated between highs of USD 92.2 per barrel and lows of USD 88.7 per barrel. Despite escalation tensions in the Middle East, oil prices have remained relatively stable over the past 24 hours. The recent barrage of rockets and drones in the region hasn’t significantly affected market sentiment regarding potential disruptions to oil supply. The key concern now is how Israel will respond: will it choose a strong retaliation to assert deterrence, risking wider regional instability, or will it revert to targeted strikes on Iran’s proxies in Lebanon, Syria, Yemen, and Iraq? While it’s too early to predict, one thing is clear: brace for increased volatility, uncertainty, and speculation.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Amidst these developments, the market continues to focus on current fundamentals rather than unfolding geopolitical risks. Despite Iran’s recent attack on Israel, oil prices have slid, reflecting a sideways or slightly bearish sentiment. This morning, oil prices stand at USD 90 per barrel, down 2.5% from Friday’s highs.

The attack

Iran’s launch of over 300 rockets and drones toward Israel marks the first direct assault from Iranian territory since 1991. However, the attack, announced well in advance, resulted in minimal damage as Israeli and allied forces intercepted nearly all projectiles. Hence, the damage inflicted was limited. The incident has prompted US President Joe Biden to urge Israel to exercise restraint, as part of broader efforts to de-escalate tensions in the Middle East.

Israel’s response remains uncertain as its war cabinet deliberates on potential courses of action. While the necessity of a response is acknowledged, the timing and magnitude remain undecided.

The attack was allegedly in retaliation for an Israeli airstrike on Iran’s consulate in Damascus, resulting in significant casualties, including a senior leader in the Islamic Revolutionary Guard Corps’ elite Quds Force. It’s notable that this marks the first direct targeting of Israel from Iranian territory, setting the stage for heightened tensions between the two nations.

Despite the scale of the attack, the vast majority of Iranian projectiles were intercepted before reaching Israeli territory. However, a small number did land, causing minor damage to a military base in the southern region.

President Biden swiftly condemned Iran’s actions and pledged to coordinate a diplomatic response with leaders from the G7 nations. The US military’s rapid repositioning of assets in the region underscores the seriousness of the situation.

Iran’s willingness to escalate tensions further depends on Israel’s response, as indicated by General Mohammad Bagheri, chief of staff of the Iranian armed forces. Meanwhile, speculation about a retaliatory attack from Israel persists.

Looking ahead, key questions remain unanswered. Will Iran launch additional attacks? How will Israel respond, and what implications will it have for the region? Moreover, how will Iran’s allies react to the escalating tensions?

Given the potential for a full-scale war between Iran and Israel, concerns about its impact on global energy markets are growing. Both the United States and China have strong incentives to reduce tensions in the region, given the destabilizing effects of a regional conflict.

Our view in conclusion

The recent escalation between Iran and Israel underscores the delicate balance of power in the volatile Middle East. With tensions reaching unprecedented levels and the specter of further escalation looming, the potential for a full-blown conflict cannot be understated. The ramifications of such a scenario would be far-reaching and could have significant implications for regional stability and global security.

Turning to the oil market, there has been much speculation about the possibility of a full-scale blockade of the Strait of Hormuz in the event of further escalation. However, at present, such a scenario remains highly speculative. Nonetheless, it is crucial to note that Iran’s oil production and exports remain at risk even without further escalation. Currently producing close to 3.2 million barrels per day, Iran has significantly increased its production from mid-2020 levels of 1.9 million barrels per day.

In response to the recent attack, Israel may exert pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran. The enforcement of such sanctions, particularly on Iranian oil exports, could result in a loss of anywhere between 0.5 million to 1 million barrels per day of oil supply. This would likely keep the oil market in deficit for the remainder of the year, contradicting the Biden administration’s wish to maintain oil and gasoline prices at sustainable levels ahead of the election. While other OPEC nations have spare capacity, utilizing it would tighten the global oil market even further. Saudi Arabia and the UAE, for example, could collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day if necessary.

Furthermore, both Iran and the US have expressed a desire to prevent further escalation. However, much depends on Israel’s response to the recent barrage of rockets. While Israel has historically refrained from responding violently to attacks (1991), the situation remains fluid. If Israel chooses not to respond forcefully, the US may be compelled to promise stronger enforcement of sanctions on Iranian oil exports. Consequently, Iranian oil exports are at risk, regardless of whether a wider confrontation ensues in the Middle East.

Analyzing the potential impact, approximately 2.2 million barrels per day of net Iranian crude and condensate exports could be at risk, factoring in Iranian domestic demand and condensate production. The effectiveness of US sanctions enforcement, however, remains uncertain, especially considering China’s stance on Iranian oil imports.

Despite these uncertainties, the market outlook remains cautiously optimistic for now, with Brent Crude expected to hover around the USD 90 per barrel mark in the near term. Navigating through geopolitical tensions and fundamental factors, the oil market continues to adapt to evolving conflicts in the Middle East and beyond.

Fortsätt läsa

Populära