Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 18 januari 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerAllt fokus på USA

Vi håller fast vid en i grunden positiv syn på global makro i början på året, framförallt relaterat till Kina och USA. Synen på stigande riskaptit globalt ligger fast även om amerikansk politik kan hålla tillbaka något. Välkomna tecken på förbättringar i Kina kom denna vecka i form av BNP tillväxt för sista kvartalet på 7,9 %, upp från 7,4 % i Q3. Allt pekar nu på att botten i den kinesiska konjunkturcykeln var i september och att återhämtningen sprider sig.

Amerikanska konsumenter möter däremot stramare finanspolitik 2013. Förbättrade bo-, aktie- och arbetsmarknader ger dock framtidshopp. Aktiviteten inom industrin ser svagare ut än förväntat i inledningen på året trots att viss finanspolitisk osäkerhet skingrats. Risk finns att stundande finanspolitiska förhandlingar håller tillbaka aktiviteten fram till sista februari. Om inga nya överenskommelser kommer till stånd kommer skuldtaket slås vid mitten av februari eller något därefter, automatiska nedskärningar (0.5% av BNP) stundar den första mars, och den 27:e mars tvingas staten att stänga ned icke-essentiella områden

Handelsbanken Råvaruindex 18 januari 2013

Basmetallerna

Lagerpåfyllnad och Kinas återhämtning i fokus

Kinas återhämtning har givit stöd åt metallmarknaden under hösten där man successivt byggt upp lager som betats av tidigare under året. Vi förväntar oss att uppgången fortsätter under första kvartalet även om ett skuldtyngt Europa samt diskussionerna kring USA’s skuldtak begränsar uppgången något. Blandade rörelser där nickel och koppar visat mest styrka och stigit med 3,4 respektive 1,94 %. Zink och aluminium har däremot tappat 2,5 % respektive 0,8 %.

Uppgången på koppar kom av sig och kontraktet handlades på 2-veckors lägsta efter att Barack Obama gick ut och varnade om en ekonomisk katastrof ifall kongressen misslyckas med att öka landets upplåningsgräns, men har nu återhämtat sig efter positiva försäljningssiffror från USA. Vi håller koppar som vår favorit bland basmetallerna, men ser positivt på hela sektorn under det kommande kvartalet

Basmetallindex och kopparpris

Med Kinas återhämtning i ryggen tror vi på stigande priser på basmetaller. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Låga räntor stödjer ädelmetallerna

2012 avslutades med ganska stora prisrörelser för ädelmetaller, de avslutande veckorna förra året såg guldet falla med 4 procent, och silvret med hela 10 procent. Dessa fall har i stort sett återhämtats under inledningen av 2013, och vi håller kvar vid vår positiva syn. Dock är vi lite mindre övertygade för tillfället, och vi anser att man bör vara observant på utvecklingen de närmaste veckorna.

De underliggande orsakerna till vår positiva syn är alltjämt de extremt låga räntorna världen över, och den risk vi ser för stigande inflationsförväntningar framöver. Låga räntor gör ju som bekant att alternativkostnaden för att hålla guld blir låg, och sjunkande korta räntor har historiskt varit nära länkat till stigande guldpris. Samtidigt så har guldet visat sig vara ett mycket bra skydd mot inflation, och en tillgång som tenderat att fungera bra när det varit kriser och finansiell oro i världen.

Det vi ser nu när vi går in i 2013 är begynnande optimism om både återhämtning i Kina och USA, och möjligheter till en överenskommelse under februari när det gäller den amerikanska budgeten. Detta kan leda till viss kortsiktig press nedåt på guldpriset, så vi känner att det är bra att ”dansa nära nödutgången” när det gäller långa guldpositioner. Men – skulle Obama och republikanerna inte nå en överenskommelse, då kommer guldet sannolikt vara en vinnare.

Handelsbankens ädelmetallindex - Guld spotpris

Inför 2013 är vi fortsatt positiva till ädelmetaller. Fortsatt mjuk penningpolitik, svag makroekonomi, starkare efterfrågan från Kina och Indien och att centralbanker i utvecklingsekonomier köper guld gör att vi tror på: ADELMET H

Energi

Svagt för både el och utsläppsrätter

Sentimentet fortsätter ned på elmarknaden där kontraktet Q2 2013 faller med över 2 procent. En tillfällig prisuppgång efter att Ringhals tillfälligt fallit ur. Såväl energikol (-3 % i år) som utsläppsrätter (-22% i år!) faller och de låga elpriserna på kontinenten bidrar till det svaga sentimentet på nordiska el. Det enda som givit stöd är en försvagad energibalans om 3 TWh ned till -16TWh (blått i grafen nedan) men prognoserna slår nu om från högtrycksbetonat väder till normala temperaturer och nederbörd för perioden så de flesta faktorer pekar ned. Kontraktet Q2 13 bör kunna falla ytterligare någon euro eller två. Intressant att se huruvida EU Kommissionen väljer att agera för att upprätta förtroendet för CO2-marknaden, annars finns det stor risk att rätterna faller tillbaka mot 0 nivån precis som de gjorde 2007.

Oljan har nu handlats i intervallet 105-117 USD sedan augusti förra året, och frågan är nu om detta mönster kommer fortsätta även under detta år. Vi ser ett antal risker som har god potential att föra oljan ut ur kanalen de kommande 6 månaderna. Tillsvidare håller vi neutral syn på oljan då ingen sida väger tyngre än den andra i nuläget. Det som talar för stigande priser är en starkare global konjunktur där vi har Kina i spetsen. Vidare har Saudiarabien, som lovat kompensera för Irans produktionsbortfall, den senaste tiden sänkt produktionen för att stabilisera priset när den globala konjunkturen blivit sämre under 2012. Även fortsatt politisk risk i Mellanöstern med risk för produktionsstörningar talar för ett högre pris. Samtidigt finns risk på nedsidan om Irans blockerade export kommer tillbaka till marknaden, den stigande produktionen i USA och Kanada och konjunkturrisker i USA och Europa. OECD-lagren är dessutom på femårs högsta.

Elpris - Terminen Q2 2013 - Underliggande för SHB Power

Fallande priser på energikol och utsläppsrätter parat med låga elpriser på kontinenten bidrar till det svaga sentimentet på nordisk el. Vi tror på: BEAR EL H

Livsmedel

Kaffepriset stiger från de rekordlåga nivåerna

Kaffepriset har under en fem års period varit uppe och nosat på nivåer kring 3 dollar/Ib men handlas idag till det halverade priset. Rekordskördar i de kaffeproducerande länderna, Brasilien och Vietnam fick kaffepriset att falla 37 procent under 2012 och därmed var kaffe den råvara som backade mest under året som gått. Det har rapporterats om svampsjukdomar som spridits bland kaffeträd och dess blad, det råder därför en viss oro att dessa förstörelser kan komma att påverka nästa års skörd i Centralamerika. Detta har fått priset på Arabica terminen (underliggande till SHB Coffee) att stiga ca 8 procent sen årsskiftet.

Priset på vete har stigit under veckan och uppgången är till stor del påverkad av USDA:s rapport från förra fredagen där lagernivåer vad mindre än för väntat. Viss oro över situationen i USA där höstvetet bland annat behöver mer regn innan vintervilan är över, än finns det dock tid och oron är ganska begränsad. Effekten av förra veckans WASDE-rapport är nu över och det kommer krävas mer negativa nyheter för att priserna ska stiga ytterligare. Grödorna närmar sig dock ett känsligt utvecklingsstadium i flera viktiga spannmålsregioner och så länge risken för väderproblem inte känns mindre överhängande väntar vi oss en marknad som får ganska svårt att gå nedåt. Givet inga större väderproblem bör vi dock vänta oss fallande priser lite längre fram på året, veteproduktionen 2013 beräknas nå klart större volymer än 2012, en del prognoser pekar t.ex. på en drygt 8-procentig uppgång för den europeiska veteproduktionen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Diagram över kaffepriset - 2012 till januari 2013

Vi ser fortfarande framför oss fallande priser på livsmedelsektor på lite längre sikt. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbanken Råvaruindex 18 januari 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent jumping 2.4% as OPEC+ lifts quota by ”only” 411 kb/d in July. Brent crude is jumping 2.4% this morning to USD 64.3/b following the decision by OPEC+ this weekend to lift the production cap of ”Voluntary 8” (V8) by 411 kb/d in July and not more as was feared going into the weekend. The motivation for the triple hikes of 411 kb/d in May and June and now also in July has been a bit unclear: 1) Cheating by Kazakhstan and Iraq, 2) Muhammed bin Salman listening to Donald Trump for more oil and a lower oil price in exchange for weapons deals and political alignments in the Middle East and lastly 3) Higher supply to meet higher demand for oil this summer. The argument that they are taking back market share was already decided in the original plan of unwinding the 2.2 mb/d of V8 voluntary cuts by the end of 2026. The surprise has been the unexpected speed with monthly increases of 3×137 kb/d/mth rather than just 137 kb/d monthly steps.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No surplus yet. Time-spreads tightened last week. US inventories fell the week before last. In support of point 3) above it is worth noting that the Brent crude oil front-end backwardation strengthened last week (sign of tightness) even when the market was fearing for a production hike of more than 411 kb/d for July. US crude, diesel and gasoline stocks fell the week before last with overall commercial stocks falling 0.7 mb versus a normal rise this time of year of 3-6 mb per week. So surplus is not here yet. And more oil from OPEC+ is welcomed by consumers.

Saudi Arabia calling the shots with Russia objecting. This weekend however we got to know a little bit more. Saudi Arabia was predominantly calling the shots and decided the outcome. Russia together with Oman and Algeria opposed the hike in July and instead argued for zero increase. What this alures to in our view is that it is probably the cheating by Kazakhstan and Iraq which is at the heart of the unexpectedly fast monthly increases. Saudi Arabia cannot allow it to be profitable for the individual members to cheat. And especially so when Kazakhstan explicitly and blatantly rejects its quota obligation stating that they have no plans of cutting production from 1.77 mb/d to 1.47 mb/d. And when not even Russia is able to whip Kazakhstan into line, then the whole V8 project is kind of over.

Is it simply a decision by Saudi Arabia to unwind faster altogether? What is still puzzling though is that despite the three monthly hikes of 411 kb/d, the revival of the 2.2 mb/d of voluntary production cuts is still kind of orderly. Saudi Arabia could have just abandoned the whole V8 project from one month to the next. But we have seen no explicit communication that the plan of reviving the cuts by the end of 2026 has been abandoned. It may be that it is simply a general change of mind by Saudi Arabia where the new view is that production cuts altogether needs to be unwinded sooner rather than later. For Saudi Arabia it means getting its production back up to 10 mb/d. That implies first unwinding the 2.2 mb/d and then the next 1.6 mb/d.

Brent would likely crash with a fast unwind of 2.2 + 1.6 mb/d by year end. If Saudi Arabia has decided on a fast unwind it would meant that the group would lift the quotas by 411 kb/d both in August and in September. It would then basically be done with the 2.2 mb/d revival. Thereafter directly embark on reviving the remaining 1.6 mb/d. That would imply a very sad end of the year for the oil price. It would then probably crash in Q4-25. But it is far from clear that this is where we are heading.

Brent needs to fall to USD 58/b or lower to make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. To make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. Kazakhstan is currently producing 1.77 mb/d versus its quota which before the hikes stood at 1.47 kb/d. If they had cut back to the quota level they might have gotten USD 70/b or USD 103/day. Instead they choose to keep production at 1.77 mb/d. For Saudi Arabia to make it a loss-making business for Kazakhstan to cheat the oil price needs to fall below USD 58/b ( 103/1.77).

Fortsätt läsa

Analys

All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of  4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.

All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.

It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.

So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.

Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.

Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.

Fortsätt läsa

Analys

Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.

The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.

More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.

We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.

Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära