Analys

SHB Råvarukommentar 3 augusti 2012

Publicerat

13 år sedan

den

3 augusti, 2012

Centralbankerna i fokus

Veckans agenda var tung både på datafronten och för centralbanker. För en gång skull var Fed bara en aperitif till ECB. Bernanke & Co presenterade egentligen inga nyheter och marknaden blev lätt besviken. Emellertid höjde Fed beredskapen ett snäpp och indikerar att ytterligare stimulanser kan bli aktuella redan i september om data så motiverar. Nästa nyckeldatum är den 31 augusti då Bernanke drar ut riktlinjerna i Jackson Hole.

Förväntningarna var högt ställda på ECB:s penningpolitiska möte efter Draghis kraftiga signalering veckan innan. Medan ECB indikerade att de jobbar på att hjälpa hårt ansatta sydeuropeiska obligationsmarknader blev marknaden besviken över att alltför lite var konkret. Dessutom var oenigheten inom ECB tydligare än någonsin vilket knappast får marknaden att känna sig trygg.

Medan oron för den europeiska ekonomin har varit utbredd under längre tid har rädslan för att eurokrisens effekter sprider sig till USA stigit. ISM för tillverkningsindustrin låg oväntat kvar under det känsliga 50-strecket i juli. Sysselsättningen i juli accelererade dock i juni och gav marknaden hopp om framtiden. Den senaste magra dataskörden är dock inte oväntad givet vårens negativa impuls från finansiella marknader till realekonomin. Den finansiella stabiliseringen under sommaren bör motverka fortsatt försämring av makrodata framöver.

Kan uppgången fortsätta för råvaror?

Vi har sedan den 19 juni varit positiva till råvaror och SHB råvaruindex har sedan dess letat sig allt högre. Frågan som infinner sig nu är om råvarupriserna kan fortsätta att stiga. Vi anser att så är fallet, och att den uppgång vi sett senaste tiden kommer att fortsätta. Framför allt tror vi att energi – drivet av oljepriset – har mycket kvar att ge, även om basmetallerna gjort oss besvikna under sommaren. Nyckeln för basmetallpriserna är naturligtvis utvecklingen i Kina, och huruvida Kina fortsätter att försöka stimulera sin ekonomi (räntorna har sänkts i både juni och juli). När det gäller ädelmetaller så fortsätter dessa att handla som basmetaller, och vi ser ingen anledning i närtid till att detta mönster ska upphöra.

Spannmålspriserna fortsätter att vara väldigt volatila, och vädersituationen är alltjämt osäker. Ryssland är numera medlemmar i WTO, men kan införa exportrestriktioner på samma sätt de gjort historiskt om deras spannmålssituation inte förbättras. Det är därför svårt i dagsläget att säga att vi sett toppen på spannmålspriserna, risken är stor att de fortsätter upp under hög volatilitet.

Totalt sett ser vi fortsatt bra möjligheter till stigande råvarupriser även framöver, framförallt drivet av oljepriset som kommer att fortsätta stiga i denna miljö med stimulerande centralbanker och återfunnen riskaptit. Dagens marknadsreaktioner gör att vi bjuds in till något lägre priser!

Fördjupning – Jordbruksprodukter

Vete

Terminspriser på vete har i veckan gått ned i Chicago men noteras i stort sett oförändrade i Paris. Bättre väder för det amerikanska vårvetet har gett viss press nedåt på priserna och skörden kan fortsätta utan avbrott. Ytterligare lite press nedåt har kommit från höjda prognoser för den kanadensiska skörden. Däremot har regnet kommit tillbaka i delar av Europa, bland annat i Tyskland, norra Frankrike och i Storbritannien vilket fördröjer skörden något. Lite regn uppges falla i de torra delarna av Australien men oron är långt ifrån borta, även i Argentina behövs mer regn. Vetesådden i Argentina uppges vara till 94 procent avklarad, ungefär i nivå med motsvarande siffra förra året men i år är arealen cirka 22 procent mindre.

Efterfrågan har tilltagit den senaste tiden, inte minst på ryskt vete och som vanligt spekuleras det om eventuellt införande av någon form av exportrestriktioner – vilket blir allt mer sannolikt då produktionsnivån hela tiden justeras ned. Någon större prisnedgång är svår att se inom snar framtid, på lite längre sikt är risken dock som vanligt stor och fallhöjden är såklart väldigt stor från dagens nivåer.

Majs

Majsen i Chicago har gått ned något i pris under veckan påverkat främst av viss vinsthemtagning efter en lång tid med stigande priser. Avkastningspotentialen fortsätter dock att försämras i USA och det varma och torra vädret ser ut att bestå åtminstone 10-15 dagar till, en del prognoser pekar på att rådande väderlek kommer finnas kvar långt längre fram i tid än så. Även i EU:s majsområden och inte minst i Ukraina är det torrt och varmt, vilket påverkar produktionsnivån klart negativt. Efterfrågan är fortsatt avtagande, inte minst från etanolindustrin, men avkastningspotentialen verkar fortfarande minska än mer. Trots alla negativa nyheter verkar majsen ha svårt att stiga så mycket mer i pris, marknaden är lite avvaktande inför nästa veckas WASDE-rapport från det amerikanska jordbruksdepartementet och till dess får vi nog räkna med ganska volatila priser.

Sojabönor

Sojapriserna i Chicago har gått ned något i pris under den gångna veckan, en del prognoser pekar på att viss nederbörd kan falla i kommande dagar. Regn kan få avkastningsnivån att stabilisera sig något men någon större förbättring väntas inte – det handlar nog mest om att nedgången i avkastningspotential avtar. Likt för majsen verkar marknaden vara lite avvaktande inför nästa veckas rapport från USDA, trots nedjusteringar från flera amerikanska analytiker vill marknaden ha ytterligare bekräftelse. Prognoser innehåller förväntade avkastningssiffror inom intervallet 33-38 bushels per acre, att jämföra med 40,5 bushels per acre i juli månads WASDE-rapport. Nedsidan bör vara klart begränsad men förvänta er volatila priser innan fredagens rapport.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 32 2012

Missa inte

SEB – Råvarukommentarer vecka 31 2012

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Brent crude is now trading below its nominal 2018-19 average in EUR/barrel terms

Publicerat

17 timmar sedan

den

25 april, 2025

Redaktionen

Brent crude gained a meager 0.65% yesterday with a close of USD 66.55/b. That was not much given that US equity markets rallied 2% yesterday with Nasdaq now is almost back to its pre ”Liberation Day” level. Brent crude is trading unchanged this morning with little impulse to do anything it seems.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Equity markets have gotten a boost along with easing US tariff rhetoric. The Brent crude oil price has however not gotten the same rebound and is today still trading USD 8.5/b lower than its USD 75/b level from 2 April.

Two factors at hand here: Expectations of softer growth and more oil from OPEC+. One is that global growth in 2025 will still take a hit with softer growth and thus softer oil demand growth due to the US tariff-turmoil. Even if rhetoric has eased. The second is that OPEC+ has upped its production plans with a softer market as a result going forward. The latter message to the market happened almost at the same time as the ”Liberation Day” on 2 April.

Spot market still as tight as it was on 2 April. Still, the front-end market is more or less equally tight today as it was on 2 April. The average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread is USD 1.4/b today versus USD 1.5/b on 2. April.

The market setup/pricing is thus that the market is still tight, but that surplus will come. Either because global growth will slow due to US Tariff-turmoil or because OPEC+ will add more barrels.

Will OPEC+ resolve its internal quarrels? Worth remembering on the latter is that the latest more aggressive OPEC+ production growth plan is due to internal quarrels over quota breaches by Iraq and Kazakhstan. OPEC+ could potentially ease those growth plans just as quickly if the internal quarrel is resolved.

Brent crude in EUR/barrel is now trading at the nominal level from 2018-2019. That is nominal! Not taking account of any kind of inflation which cumulatively is up 20-30% since primo 2018. The average, nominal Brent crude oil price in 2018-2019 was EUR 59.1/b. The front-month Brent crude oil price is now EUR 58.4/b. And Brent forward 36mth is only EUR 55.5/b and in real terms one could subtract some 5-10% for the next three years from that nominal forward price. Quite sweet for consumers!

Brent has rebounded along with equities (here US Russel 2000 index in orange), but the rebound in oil has become more hesitant the latest days. Brent still trading USD 8.5/b below its pre ”Liberation Day” of USD 75/b

Brent crude forward curves. Today versus 2 April (’Liberation Day’). Still a tight current market but now with expectation that surplus is coming.

The Brent crude oil price versus the average Brent, WTI and Dubai 1-3mth time-spread. The latter is today on par with where it was on 2 April while the Brent 1mth price is down USD 8.5/b.

Brent crude in EUR/b is down to its 2018-2019 nominal price level. Not bad for euro-based oil consumers!!

Yearly averages for Brent crude in EUR/barrel. The Brent 1mth in EUR/barrel is today trading below its nominal average from 2018-2019 of EUR 59.1/b. And 36mth forward Brent is trading at only EUR 55.5/b. And that is nominally both ways. Add in some 20-30% inflation since primo 2018 and 5-10% additional inflation next three years. Think real terms!

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ tensions resurface: Brent slides to $66.6

Publicerat

2 dagar sedan

den

24 april, 2025

Redaktionen

Brent crude prices have lost the positive momentum seen from Monday evening through midday yesterday. The price initially bottomed out at USD 65.7 per barrel on Monday afternoon, before climbing steadily by USD 3 to USD 68.7 on Wednesday morning. However, that upward momentum quickly reversed course. Brent tumbled nearly USD 3.4, hitting a weekly low of USD 65.3 per barrel before recovering some losses. As of this morning, it trades at USD 66.6 – a reflection of continued and substantial volatility.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Market fundamentals have largely remained in the background, with tariff rhetoric still dominating headlines. However, yesterday’s drop was clearly driven by the supply side of the equation, after reports emerged that several OPEC+ members are pushing for an accelerated oil output increase in June.

The timing of this move – amid global trade uncertainty and softening demand – may seem counterintuitive. But internal rifts within OPEC+ appear to be taking precedence. In May, Saudi Arabia already surprised the market with an output hike aimed at disciplining quota violators. That move failed to restrict Kazakhstan, the group’s largest overproducer, and has now triggered discussions of yet another sizeable production boost in June.

A later statement from Kazakhstan’s energy ministry, pledging renewed compliance, may have helped lift crude prices slightly this morning.

The next OPEC+ meeting is set for May 5, with the proposed June output hike expected to top the agenda. The group will likely choose between a scheduled, incremental increase of 138,000 barrels per day, or a more aggressive jump of 411,000 barrels per day – equivalent to ish three months’ worth of increases rolled into one. The latter scenario would put downward pressure on oil prices and highlight deepening tensions within OPEC+, while also exacerbating concerns in a market already clouded by weak demand expectations.

Although the final decision on volumes remains unclear, OPEC+ has demonstrated it still has pricing power, and that it can pull prices lower quickly if it chooses to do so.

________

US DOE DATA

U.S. refinery activity picked up in the week ending April 18, with crude inputs rising by 326,000 barrels per day to a total of 15.9 million. Utilization rates also climbed to 88.1%. Gasoline output strengthened to 10.1 million barrels per day, while distillate fuel production edged lower to 4.6 million.

Crude imports declined by 412,000 barrels per day to 5.6 million last week. Over the past month, import volumes have averaged 6.1 million barrels per day – down 6.8% compared to the same period a year ago. Gasoline and distillate imports came in at 858,000 and 97,000 barrels per day, respectively.

Inventories were mixed. Crude oil inventories (excl. SPR) rose slightly by 0.2 million barrels to 443.1 million, still 5% below the five-year average. Gasoline inventories posted a sharp draw of 4.5 million barrels and are now 3% under seasonal norms. Diesel inventories dropped by 2.4 million barrels, leaving levels 13% below the five-year average. Propane inventories rose by 2.3 million but remained 7% under typical levels. Total commercial petroleum inventories saw a net decline of 0.7 million barrels on the week.

Product demand was generally stable. Total products supplied averaged 19.9 million barrels per day over the last four weeks, up 0.4% year-on-year. Gasoline demand slipped by 0.4%, while distillates and jet fuel rose sharply, by 12.8% and 13.8%, respectively.

Fortsätt läsa

Analys

Nam, nam, nam. Give me more 36mth forward Brent crude in EUR/barrel

Publicerat

3 dagar sedan

den

23 april, 2025

Redaktionen

Brent carried higher by relief rally across markets as Trump backs away from sacking Powel. Brent crude rose 1.8% ydy to USD 67.44/b with an intraday high of USD 68.04/b. The gain was driven by a relief rally across markets as it became clear that Trump would not try to force out Powel from his role as chair of the US Fed. US equities rallied more than 2.5% as a result and pulled oil along upwards in relief. The gains continue this morning both in equities and oil with the latter up 1.2% to USD 68.25/b.

Forward oil in euro looks very appealing for consumers. Even after recent oil price gains. A weaker USD and a lower oil price at the same time recently has strongly lifted the appeal for oil purchases by non-US denominated oil consumers. The euro has rallied against the USD. On Monday Brent closed at EUR 57.57/b while the 3yr forward Brent price closed at a nominal EUR 53.95/b when the forward fx rate is applied. But this is nominal three years forward basis. If we also assume that Eurozone inflation will average 2% pa. for the next three years, then the real forward euro price for oil is even lower. The price for Brent crude today is EUR 60.1/b for the front-month while the 36mth contract is EUR 55.1/b when the forward eurusd rate of 1.2 is applied. If we also assume a 2% annual inflation for three years then the real forward price is only EUR 51.9/b. Compare this to the average nominal price of Brent crude from 2015 to 2019, the shale oil boom-years, when Brent crude only averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. This period was the tragic oil-years when US shale oil companies were chasing volumes rather than profits with many of them going bankrupt as a result. Even after the recent rally in Brent crude oil prices, the forward 36mth price in EUR is still relatively cheap in historical terms and especially so when the 36mth real forward price is taken into account.

The 36mth real forward price for Brent crude in EUR/b is almost down to the ”valley of death” period from 2015 to 2019 when Brent crude nominally averaged USD 58.5/b and EUR 51.3/b. That was the period when US shale oil producers aimed for volume over profits which led many of them to bankruptcy.