Analys
SHB Råvarukommentar 19 februari 2016

OLJA
Brentoljan ser ut att sluta veckan i princip oförändrad, vilket dock döljer stor volatilitet i spåren av avtalet om att frysa produktionen. En uppgörelse mellan Saudiarabien, Ryssland, Venezuela och Qatar fick priset att stiga med 7% i onsdags. Vi bedömer att den prisuppgång som skett är en riskpremie för att Iran eller Irak ansluter sig. Saudiarabien fryser sin produktion på rekordnivåer men kungadömet konsumerar säsongsmässigt mer olja för kylbehov under sommaren och därmed finns det en risk att exporten blir något mindre under sommarmånaderna med avtalet på plats. Det kan dock komma att kompenseras av lägre konsumtion i spåren av budgetunderskott och senaste nedskärningarna på subventioner i el, vatten och petroleum.
Även Ryssland fryser på rekordnivåer men Ryssland har inte förutsättningar att öka produktionen under sanktionerna. Bibehållen produktion vore en positiv överraskning. Med budgetunderskott tror vi att fallande produktion ändå kan leda till stigande export, till priset av minskad inhemsk konsumtion.Qatar har relativt liten oljeproduktion, men är världens största exportör av naturgas som prisas mot olja. Qatar vill därför alltid medverka i prisstärkande aktiviteter på olja då inkomstbortfallet kompenseras flerfaldigat i högre pris på naturgasexporten. För Iran är det otänkbart att frysa produktionen då landet har ambitioner att återta sin förlorade marknad under sanktionerna men självklart kommer landet uttala sig positivt till att andra fryser.
Irak har relativt stora planer på att expandera produktionen i år. Projekten är redan upphandlade och under utbyggnad vilket gör att de inte går att avbryta. Att minska befintlig produktion samtidigt som man bygger ut ny verkar inte rimligt. Irak har också varit undantaget OPEC:s produktionskvot, när den fanns, för att kunna återuppbygga produktionen efter USA invasionen 2003.
Sammantaget tycker vi inte att avtalet har någon större innebörd och ser en risk att riskpremien från att Iran eller Irak ska ansluta sig till avtalet pyser ut nästa vecka. En viss riskpremie ser vi dock som motiverad av att Ryssland faktiskt slutit avtal med OPEC.
EL
Elpriset som fallit kraftigt under inledningen av året, -17 procent för Q216, vände denna vecka upp med närmare 2 euro till 16.50. Kallare väderutsikter framöver i kombination med stigande pris på tysk baskraft samt fossila bränslen är det som främst drivit uppgången. Även om de fossila bränslena fått stöd av den lite bredare uppgången befinner sig dock både kolet och gasen i en stark nedåtgående trend, kol har fallit 68% sedan toppen 2011 och gaspriset har nästan halverats. Svårt att se att någon av dessa faktorer kan generera någon större uppgång och inte heller från den hydrologiska balansen som visar på närmare 10 TWh överskott, men med stöd från en del ”bargain hunting” kan elpriset stiga ytterligare någon från dessa förhållandevis låga nivåer.
Guld
Guldpriset har fallit något under veckan när börsen rusat men har fortfarande stigit över 15% under 2016. Amerikanska centralbanken har tagit notis om senaste marknadsoron och marknaden har nu helt tappat tron på fler räntehöjningar det här året. Ytterligare räntehöjningar från Fed kan bromsa en uppgång för guldpriset, så en mindre hökaktig amerikansk centralbank är positivt.
Vi är fortsatt positiva på guld i den finansiellt oroliga miljö vi har, och guldet har i år stigit på egna meriter, inte enbart på en dollarförsvagning.
Basmetaller
Basmetaller har stigit över veckan, främst nickel som är upp med 7%. Huvudsakligen drivit av en omvändning i sentimentet kring råvaror men också förhoppningar om mer stimulanser i Kina efter svag makrodata.
Teknisk analys: Zink
Zink började året med en större uppgång från 1450-nivån. Den första uppgångsfasen ser ut att vara avslutad vid 1767, varefter zink har rekylerat. Rekylen stannade vid 38% rekyl av uppgången, en relativt vanlig fibonaccinivå. Detta skulle kunna innebära att rekylen ner är färdig och att zink kan vara på gång att göra en ny uppgångsfas. Ett vanligt samband för uppgångarna är att vi får en lika lång upprörelse som vi redan sett, vilket i det här fallet skulle innebära ett möjligt mål runt 1960 USD per ton.
Ett möjligt problem med detta scenario är att den första rekylen på en uppgång ofta är mer än 38%, det är vanligare med 50% eller 62% rekyl. Detta skulle kunna innebära att idén att zink har mer uppsidepotential är korrekt, men att rekylen ner på den första uppgången inte är färdig. Dock var många av rekylerna uppåt i zinks tidigare nedgång också av ganska beskedlig magnitud, vilket skulle kunna vara ett argument för att det kanske räcker med den rekyl vi har sett.
Utifrån ett tekniskt perspektiv anser vi zink köpvärd kring dagens nivå vid 1640 USD per ton, med en stopploss under den senaste botten vid 1640 USD med ett mål runt 1960 USD om uppgångsscenariot är korrekt.
LME Zink, 4 timmarsgraf
[box]SHB Råvarukommentar är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).
Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.
Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.
The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.
Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.


Analys
Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.
As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.
Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.
However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.
That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.
The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.
Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.
In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.
Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.
Analys
A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.
It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.
No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.
What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend.
The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.
-
Nyheter3 veckor sedan
Stor uppsida i Lappland Guldprospekterings aktie enligt analys
-
Nyheter4 veckor sedan
Brookfield ska bygga ett AI-datacenter på hela 750 MW i Strängnäs
-
Nyheter4 veckor sedan
Silverpriset släpar efter guldets utveckling, har mer uppsida
-
Nyheter3 veckor sedan
Uppgången i oljepriset planade ut under helgen
-
Nyheter3 veckor sedan
Låga elpriser i sommar – men mellersta Sverige får en ökning
-
Analys3 veckor sedan
Very relaxed at USD 75/b. Risk barometer will likely fluctuate to higher levels with Brent into the 80ies or higher coming 2-3 weeks
-
Nyheter2 veckor sedan
Mahvie Minerals växlar spår – satsar fullt ut på guld
-
Nyheter1 vecka sedan
Oljan, guldet och marknadens oroande tystnad