Följ oss

Analys

SEB Råvarubrev 23 februari 2016

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

SEB - Prognoser på råvaror - CommodityMetallerna tar ledartröjan

MARKNADEN I KORTHET

Förra veckans positiva sentiment fortsätter även denna vecka. LMEs basmetallindex har brutit upp ur en bottenformation så en mer generell metallrekyl ser ut att vara i görningen. Fram till första mars bör vi också förvänta oss ytterligare utspel avseende förra veckans överenskommelse(?) om att frysa oljeproduktionen inom delar av OPEC (t.ex. besöker Nigerias president Saudiarabien denna vecka).

Råvaror: Efter en relativt volatil vecka för oljan slutade vi dock med ett mer eller mindre oförändrat pris. Guldet återtestade sitt tidigare brott av $1191/uns, vilket höll med bravur, något som vi ser som positivt när vi tittar framåt. Zink hade en stark vecka, den femte på raken, och vi tror på mer uppgång i närtid. Elpriset (kvartal 2) hade sin starkaste vecka på ett bra tag och har nu återtagit ungefär hälften av de senaste veckornas nedgång. Prisutvecklingen på nickel ser riktigt spännande ut Till och med järnmalm visar tecken på att kvickna till med en uppgång på 18.2% i år.

Valuta: Dollarn handlade större delen av veckan riktningslöst men med en något svag avslutning på veckan. Pundet har dock sedan fredagen fallit efter att folkomröstningen om Storbritanniens framtid inom EU utlysts till den 23:e juni (samt att den populäre Boris Johnson tagit ställning för en Brexit). Den svenska kronan hade en stark vecka efter att ett något högre än förväntad inflationstal minskat trycket på Riksbanken att göra mer. Bättre metallpriser bör framför allt gynna AUD, CAD and BRL.

Börser: Lättnadsrallyt fortsatte som planerat förra veckan och MSCI’s världsindex hade sin bästa vecka sedan början av oktober förra året. Det positivare sentimentet bör kunna guida priserna ytterligare något högre i närtid men oklarheten över oljepriset bör begränsa uppsidespotentialen något.

Räntor: Bara marginella förändringar noterade.

TRENDER I SAMMANDRAG

  • Större osäkerhet i oljepriset i och med att vi numera får nyheter som både stödjer en fortsatt uppgång (dock begränsad som vi ser det) likväl som ytterligare nedgångar. Fortsatt hög volatilitet.
  • Guldet behöver passera $1240/uns för att bekräfta nästa uppgångsfas.
  • El borde kortsiktigt kunna stiga ytterligare (€18.80 – 19.30 bör vara maximal potential).
  • Nickel gjorde en U-sväng och hade sin bästa vecka på mer än ett år (o vi tror det kommer mer).

VECKANS REKOMMENDATIONER

Investera i nickel

En placering i certifikat och warranter är förknippat med risker. Du kan förlora hela ditt investerade kapital. Läs mer om riskerna i SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för certifikat- och warrantprogram på seb.se/cert eller seb.se/mini

OLJA BRENT

Pris på brent-oljaRyktena avseende en överenskommelse mellan Ryssland, Qatar, Saudiarabien m.fl. angående produktionsneddragningar visade sig handla om att frysa produktionen på januaris nivå. Utan produktionsneddragningar påverkar inte överenskommelsen det överutbud som råder. Försök till att bredda överenskommelsen kommer sannolikt att ske under veckan (Ryssland har sagt att senast första mars ska en överenskommelse ligga fast).

TREND

  • Neddragningen inom skifferolja fortsätter. Senast rapporterades det att nu bara två counties i North Dakota ligger över brytpunkten för lönsamhet (däremot har man gått om borrtillstånd att ta av om/när priserna blir högre).
  • Oljelagren i USA fortsatte öka förra veckan och nådde ånyo nya rekordnivåer.
  • Det rapporteras om att vissa skifferoljeproducenter börjat sälja av 2017 års produktion nu när priset rekylerat upp ($40-45/fat andra halvåret 2017) för att kunna låsa in i alla fall en viss vinst (beteendet visar på att ev. prisuppgångar kommer att mötas av förnyat säljande).
  • S&P’s sänkning av kreditbetygen för ett antal oljeproducerande länder (Saudiarabien föll mest) pekar ju tydligt på att man inte ser någon större sannolikhet till bestående stigande priser.
  • IMF varnar för att oljepriset riskerar att förbli lågt längre än förväntat.
  • IEA räknar nu med att skifferoljeproduktionen faller med 600k fat per dag 2016.
  • Överenskommelsen mellan Ryssland och Saudiarabien överskuggar den fortsatt höga risken för en eskalering i regionen (läs Turkiet & Ryssland).

REKOMMENDATION

  • Vi rekommenderar fortfarande en strategi bestående av att sälja in i uppgångar (idealmål = $39/fat) då vi inte ser dessa som bestående.

EL

Elpris NOMXPriset har nu stigit upp till det pris vi förra veckan sökte dvs. strax ovanför det negativt lutade 55-dagars medelvärdet. Vi ser dock en ökad risk för ytterligare uppgång i närtid givet bl.a. väderprognoserna.

TREND

  • Befinner sig fortsatt i en fallande trend.
  • Kommande veckas väderprognos pekar mot både kallare och torrare väder.
  • Hydrobalansens överskott har minskat till 3.6 TWh och förväntas förbytas till ett underskott från och med nästa vecka.

REKOMMENDATION

Vi tycker inte att marknaden har betett sig så som väntat (priset ”hoppade” högre vid måndagens öppning samt att förra veckans uppgång är för aggressiv för att vara slutet på en uppgång) och rekommenderar därför att stänga positionen med förlust.

  • STÄNG BEAR EL X4 S (rekommendationen initierad på rörelsen upp till €16.65).

KOPPAR (LME 3M)

LME koppar och LME indexEfter förra veckans uppgång så är vi nu i princip framme vid det mycket viktiga motståndsområdet, 4720 – 4750, där de senaste månaders korrektioner har tagit slut. Givet det positivare risksentimentet så måste vi nog börja planera för ett eventuellt brott på uppsidan. De korta positionerna bör nu vara täckta och vid ett brott av 4720 bör en kortsiktig lång position övervägas (mål 4,850 alternativt 5098).

TREND

  • Den rådande nedåttrenden utmanas inte på allvar förrän 4850 passeras.
  • Lagren hos LME har fortsatt att minska.
  • Fortsatta produktionsneddragningar.
  • En möjlig men ännu obekräftad bottenformation (inverterad huvud/skuldrabotten) i prisgrafen bör bevakas noga (bekräftas vid ett pris över 4720).

REKOMMENDATION

  • BULL KOPPAR X2 S vid brott av 4720.

NICKEL (LME 3M)

LME nickelEn klassisk björnfälla! Marknaden bröt förr förra veckan ned under $8100/ton bara för att sedan göra en tvärvändning och kraftigt stiga. Beteendet är mycket positivt och bör leda till ytterligare uppgång kommande vecka/veckor.

TREND

  • Trots den rekyl som pågår (och bör pågå ytterligare ett tag) så är den långsiktiga trenden fortsatt i fallande.
  • Indonesiens översyn av innevarande exportbegränsningar för nickelmalm (för att tvinga fram investeringar i smältverk) kan leda till ett ökat utbud om man skulle bestämma sig för att lätta på restriktionerna (vilket vi finner troligt).
  • En större och längre korrektion riskerar ju också att fördröja nödvändig produktionsneddragning dvs. att fördröja en mer balanserad marknad.
  • Ett förstahandsmål för rekylen bör sökas vid 9330.

REKOMMENDATION

  • BULL NICKEL X2 S

GULD

Guldpris unsGuldpriset befann sig förra veckan i fortsatt konsolidering. I och med att vi ännu inte handlat under (vi var dock oerhört nära då det lägsta priset förra veckan blev 1191,02) så ligger vår köprekommendation kvar (köp ett återtest under 1191). Ny statistik visar att guldköpandet från centralbanker ökade avsevärt under andra halvan av 2015.

TREND

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
  • Prisuppgången är fortfarande pausad och vi förväntar oss konsolidering innan det är dags för nästa uppgångsfas.
  • Guldbalansen (utbud & efterfrågan) var i det närmaste i balans under 2015.
  • Med noll – minusräntor i många länder så är kostnaden att hålla guld försumbar vilket ökar attraktionskraften.
  • Positioneringen i futuresmarknaden visas att marknadsaktörerna fortsätter att minska korta och öka långa positioner. Nettopositioneringen (ökande lång) visar på ett ökande positivt sentiment.
  • Kinesisk inflation på uppgång? Kinesiska matpriser steg 4.1% i januari, den största uppgången på flera år.
  • Hotet mot vår positiva vy på guldet kommer i första hand ifrån en (allt för) snabbt stigande dollar.
  • Vårt medelsiktiga mål ligger i 1300/1350 intervallet.

REKOMMENDATION

  • BULL GULD X2S vid ett återtest under utbrottet (1191) idealt 1181/82.

KAFFE

Dagsgraf på kaffeprisEfter den kraftiga nedgången i början av februari så har marknaden de senaste tio handelsdagarna tagit tillbaka en del av prisfallet. Vi ser dock uppgången som temporär och förväntar oss snart att priserna fortsätter den underliggande nedgången mot nya bottnar.

TREND

  • Måndagens kraftiga uppgång är troligtvis resultatet av urstoppningar då marknaden nyligen, enligt den senaste Commitment of Traders-rapporten, kraftigt ökat sin korta position. Dessa säljare bör under gårdagen i allt högre grad hamnat med negativt resultat.
  • Så länge inte priset går över 125,95 (och därmed bryter mönstret av fallande toppar) så betraktar vi innevarande uppgång som temporär.
  • Vietnamn varnar för att torrt väder kan slå mot Robustaskörden i år.
  • Å andra sidan flaggar man i Brasilien att Arabica-skörden 2016 kan slå sitt tidigare rekord.

REKOMMENDATION

  • BEAR KAFFE X4 S rörelsen över 118,88 gör att vi tar vår Mats ur skolan och inväntar nytt säljläge.

AKTUELLA REKOMMENDATIONER

Rekommenderade råvaruinvesteringar

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB:s Commodities Sales desk och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

KÄLLOR

Bloomberg, Reuters, SEB

VILLKOR

För varje enskilt certifikat/mini future finns Slutliga Villkor som anger de fullständiga villkoren. Slutliga Villkor finns tillgängligt på kurssidan för respektive certifikat/mini future på www.seb.se, Börs & finans, fliken Strukturerade placeringar.

RISKER

En sammanfattning av de risker som är förknippade med Börshandlade certifikat generellt finns i Produktbroschyren för respektive certifikat eller mini future som är tillgängligt på seb.se/cert respektive seb.se/mini. För en fullständig bild av riskerna behöver du ta del av SEB:s offentliggjorda Grundprospekt för Certifikat- och Warrantprogram som är publicerat på www.seb.se/cert respektive seb.se/mini.

DISCLAIMER

Detta marknadsföringsmaterial, framtaget av SEB:s Commodities Sales desk, har upprättats enbart i informationssyfte.

Även om innehållet är baserat på källor som SEB bedömt som tillförlitliga ansvarar SEB inte för fel eller brister i informationen. Den utgör inte oberoende, objektiv investeringsanalys och skyddas därför inte av de bestämmelser som SEB har infört för att förebygga potentiella intressekonflikter. Yttranden från SEB:s Commodities Sales desk kan vara oförenliga med tidigare publicerat material från SEB, då den senare hänvisas uppmanas du att läsa den fullständiga rapporten innan någon åtgärd vidtas.

Dokumentationen utgör inte någon investeringsrådgivning och tillhandahålls till dig utan hänsyn till dina investeringsmål. Du uppmanas att självständigt bedöma och komplettera uppgifterna i denna dokumentation och att basera dina investeringsbeslut på material som bedöms erforderligt. Alla framåtblickande uttalanden, åsikter och förväntningar är föremål för risker, osäkerheter och andra faktorer och kan orsaka att det faktiska resultatet avviker väsentligt från det förväntade. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida resultat. Detta dokument utgör inte ett erbjudande att teckna några värdepapper eller andra finansiella instrument. SEB svarar inte för förlust eller skada – direkt eller indirekt, eller av vad slag det vara må – som kan uppkomma till följd av användandet av detta material eller dess innehåll.

Observera att det kan förekomma att SEB, dess ledamöter, dess anställda eller dess moder- och/eller dotterbolag vid olika tillfällen innehar, har innehaft eller kommer att inneha aktier, positioner, rådgivningsuppdrag i samband med corporate finance-transaktioner, investment- eller merchantbanking-uppdrag och/eller lån i de bolag/finansiella instrument som nämns i materialet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Materialet är avsett för mottagaren, all spridning, distribuering mångfaldigande eller annan användning av detta meddelande får inte ske utan SEB:s medgivande. Materialet riktar sig inte till personer vars medverkan kräver ytterligare prospekt, registrerings- eller andra åtgärder än vad som följer av svensk rätt. Det åligger var och en att iaktta sådana restriktioner. Materialet får inte distribueras i eller till land där distribution kräver ovan nämnda åtgärder eller strider mot reglering i sådant land. Materialet riktar sig således inte till fysiska eller juridiska personer hemmahörande i USA eller i något annat land där publicering eller tillhandahållande av materialet är förbjudet eller strider mot tillämpliga bestämmelser i landet.

Oaktat detta får SEB tillåta omfördelning av materialet till utvald tredje part i enlighet med gällande avtal. Materialet får inte spridas till fysiska eller juridiska personer som är medborgare eller har hemvist i ett land där sådan spridning är otillåten enligt tillämplig lag eller annan bestämmelse.

Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) är ett publikt aktiebolag och står under tillsyn av Finansinspektionen samt de lokala finansiella tillsynsmyndigheter i varje jurisdiktionen där SEB har filial eller dotterbolag.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära