Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 26 oktober 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerBättre data från Kina gläder

Det senaste rallyt i råvaror har främst skett i bas- och ädelmetaller. Den sista raketen var Kinas infrastrukturpaket den 7e september och QE3 i USA den 14e september. Därefter har åter oro för Europas skuldkris och sämre än väntat bolagsrapporter för Q3 tyngt marknaden. Dåliga nyheter har fört tillbaka metallerna till samma nivåer som före Kinas infrastrukturprogram. Så i princip hela QE3 effekten är nu utraderad.

Under de två senaste veckorna har dock data från Kina varit bra. Industriproduktionen har vänt upp, likaså huspriserna och försäljningen i konsumentledet. Investeringarna ökar återigen och HSBC:s preliminära inköpschefsindex för oktober visade på en ökning i onsdags. Vi tror därför att de senaste nedgångarna har gått för långt och att råvaror, men främst metaller åter kommer stiga under slutet av året. Nästa vecka (1:a nov kl 02.00) kommer Kinas officiella inköpschefsindex och vi tror att det är rimligt att indexet stiger upp över 50 som är gränsen för tillväxt i ekonomin. Ytterligare stöd kan också komma från USA:s inköpschefsindex som kommer samma dag som Kina men kl 15.00 svensk tid.

Handelsbankens råvaruindex med graf - 26 oktober 2012

Efter en ny vecka med blandade makrosignaler är vi någonstans mellan neutrala till positiva till risksentimentet. Riskrallyt drivet av QE3 förstärker makro, speciellt i USA men förväntningarna på den globala återhämningen har skruvats ner de senaste veckorna, kanske för mycket och det finns möjlighet till positiva överraskningar i närtid. Vi tror att valet i USA och ledarskiftet i Kina plus rapport säsongen håller uppe riskviljan de kommande veckorna. Valet i USA tar bort fiscal cliff diskussionen ur fokus vilket är positivt för riskviljan.

Basmetallerna har åter vänt uppåt efter sitt fall på 6,5 % från toppen i september, vi byter därför fot från neutral till något positivare igen. Råoljan fortsätter handlas i sitt intervall mellan 109 och 117 och vi tycker att fundamenta är väl balanserat och motiverar att vara neutral. Även el, som vi hoppas på inför vintern med nedpressade förväntningar ligger kvar i sitt intervall och vi väntar fortfarande på rätt köpläge. Håll dock el under bevakning, vintern närmar sig och därmed riskerna. El är volatil och när det vänder upp går det snabbt.

Basmetallerna

Basmetallerna – en besvikelse

För basmetallerna har veckan varit en besvikelse. Aluminium har klarat sig bäst, relativt sett, med en nedgång på 1.4 %. Bly fick däremot mer stryk, med en nedgång på hela 4.6 %. Koppar, zink och nickel har tappat mellan 2 och 4 %. Nedgången kan till viss del förklaras med en starkare dollar men även ett svagare risksentiment bidrog.

Ser vi specifikt till koppar så verkar nedgången mildrats av låga lagernivåer (de lägsta sedan april 2008) och en något ökad efterfrågan (upp 5.7% sedan augusti). Vi är fortsatt positiva till basmetaller eftersom vi ser förnyade investeringar från Kina samt en något bättre global konjunktur.

Diagram med graf över blypris och kopparpris - 2012

Efter en tid med fallande priser på basmetaller är vi åter positiva. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Priset på platinum rasar

Guldet handlas i skrivande stund på 1714 USD/uns, vilket är marginellt lägre än veckans öppning. Platinum fortsätter sin väg ned, från toppnivån i början av oktober då platinum priset handlades på 1717 USD/uns har metallen tappat 9,3 % av sitt värde till 1559 USD/uns. Efter arbetarna vid platinumgruvan i Sydafrika har återvänt till arbete (efter en lönehöjning på hela 22 %) ser situationen på utbudssidan allt ljusare ut.

Däremot har guldgruvorna fortsatta problem och processen att avskeda 20 000 arbetare har startat. Gold Fields har avskedat 8 500 arbetare som inte återvänt från strejk trots ställt ultimatum och fler lär få samma besked vid andra guldgruvor om strejken fortsätter. Produktionsbortfallet på grund av strejkerna motsvarar nu 0,3 % av Sydafrikas BNP.

Platinaprisets utveckling uner 2012

Vi fortsätter att se centralbankernas nytryckta pengar och framförallt Feds QE3 operation som starkt skäl att vara investerad i ädelmetallerna. Konflikterna i Sydafrika fortsätter och ger stöd åt och guldpriset. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Priset på både olja och el faller

Oljepriset (Brent) föll i början av veckan men återhämtade sig något mot slutet och handlas under fredag eftermiddag på 109 USD/fat,vilket är 1 % lägre än samma tid förra veckan. Mindre risktagande i väntan på det amerikanska valet och höga spanska räntor tynger oljan. Översvämningar och infrastuktur sabotage i Nigeria ger dock stöd. Shell meddelade force majeure för export på ca 0,4 miljoner fat/ dag i oktober. Amerikansk lagerdata visar på lageruppbyggnad, lager på råoljan kom in på på 5,9 miljoner fat mot förväntade 1,9 miljoner fat.

Elmarknaden och kvartalskontraktet Q1 2013 backar närmare 3 procent till 41.35 euro under veckan till följd av ett väderomslag samtidigt som både kol och tyska elpriser försvagas. Om vi börjar med vädret så försvinner en del kylan i slutet av 10-dagarsprognosen och vi ser ut att få temperaturer på ca 2 grader under normalt (att jämföra med 5 grader kallare under normalt i början av veckan) samtidigt som vi förväntas få någon TWh nederbörd över normalt. Energibalansen borde således förbättras något till en ca +8TWh (se nedan). Kol och CO2 backar med 2 respektive 3 procent vilket gör att brytpriset för kol, dvs marginalen för kolgenererad kraft, landar strax under 37 euro vilket naturligtvis också tynger utvecklingen denna vecka. Bör finnas utrymme för ytterligare någon euro på nedsidan om den våta och varma avslutningen ligger kvar på väderprognoserna.

Energibalansen och oljepriset (brent) - 2012

Oljan har sett allt svagare ut och vi fortsätter tycka att underliggande fundamenta är väl balanserad. El börjar se intressant ut inför vintern då riskerna på elmarknaden tilltar men vi låter sektorsynen vara neutral till positiv.

Livsmedel

Regn behövs i USA – inte i Europa

Terminspriser på vete är i stort sett oförändrade sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Än behövs det mer regn på det nysådda höstvetet i USA, en del småskurar då och då lindrar dock situationen något. Även i Australien är det mestadels torrt för vetet, endast små regnmängder har fallit i de östra delarna av landet – längst i norr har skörden redan startat och avkastningsnivåerna sägs vara en klar besvikelse.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

I Europa har det regnat lite väl mycket i de västra delarna, vilket fördröjer sådden i bland annat Frankrike och Storbritannien. I Frankrike är sådden nu bara klar till omkring 20 procent, att jämföra med 50 procent vid samma tid förra året – vilket lär leda till något mindre höstsådd areal. I Argentina är det fortfarande blött vilket försenar skördearbetet, bara omkring 4 procent av skörden bedöms nu vara klar. Helt klart kommer även kvalitetsnivån på vetet påverkas negativt av den blöta väderleken.

Väldigt mycket negativt är nu inprisat i dagens nivå och vi förväntar oss viss svårighet för priserna att nå så mycket högre. Långsiktigt är det svårt att se varför dagens nära rekordhöga priser ska hålla i sig – även om väldigt mycket kan hända till dess.

Veteprisets utveckling under 2012

Vi ser soja, majs och vete som klara säljcase där vi väntar oss prisfall före jul men senast till påsk. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 26 oktober 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Brent resumes after yesterday’s price tumble

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Since last Friday’s close at USD 72.9 per barrel, Brent crude prices have seen an overall increase throughout the week, sustaining the upward momentum established in late October. However, trading yesterday was marked by significant volatility, including a sharp sell-off during the early morning and afternoon (CEST).

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Global financial markets reacted predictably to Donald Trump’s victory, with US rates rising, the USD strengthening, and equities rallying (S&P 500 +2.5%, Dow Jones +3.6%, and Nasdaq +3.0%). In contrast, European equities fell (Euro Stoxx 50 -1.4% and OMX -0.9%), and rates were pushed lower.

The steep appreciation of the USD was a primary driver behind the substantial crude sell-off yesterday. Additionally, the market initially viewed Trump’s victory as potentially negative for global economic growth, with concerns over increased protectionism and reduced global trade, which could weigh on global oil demand.

On the other hand, Trump’s leadership may lead to tougher sanctions on Iran and Venezuela, potentially reducing their production and exports of crude oil to the global market. This could limit the downside risk for oil prices, although it’s unlikely to drive a substantial price increase on its own. Trump’s support for Israel’s defense against Iran could also raise the risk of further regional conflict, which might threaten Iranian crude supplies to a larger degree.

In the longer term, US policies under Trump could encourage further growth in domestic crude production, which reached a record high of 13.4 million barrels per day (mb/d) in August. Data released in late October showed that US crude production rose by 195,000 barrels per day (kb/d) to 13.4 mb/d, while US NGLs increased by 135 kb/d to 7.03 mb/d. When combining US crude, NGLs, biofuels, refinery gains, and adjustments, total US liquid production likely reached 23.13 mb/d in August. With US liquids demand at 20.4 mb/d, this results in a net export of 2.7 mb/d, complicating OPEC+’s plans for production increases.

Yesterday evening, crude prices rebounded significantly from the morning sell-off, reaching the current level of USD 75 per barrel. A minor pullback in the USD supported this recovery, but more importantly, the market is now weighing potential supply risks from the US election outcome and an impending Gulf of Mexico hurricane against increased US inventories and uncertainties around Chinese demand.

China’s oil imports declined again last month, highlighting continued soft demand. Stimulus measures are anticipated soon, with the legislature’s standing committee meeting this week. According to Chinese customs data, crude imports fell about 2% month-over-month to 44.7 million tons in October.

Hurricane Rafael has passed through Cuba and is expected to weaken as it moves toward the US coast. However, Bloomberg reports that approximately 1.55 mb/d of Gulf of Mexico production is now estimated to be impacted, down slightly from 1.6 mb/d. The Bureau of Safety and Environmental Enforcement (BSEE) reported yesterday that 304,418 barrels per day (or 17.4% of oil production) in the US Gulf has already been shut in – thus supporting prices to the upside.

Data from the US DOE yesterday showed a larger-than-expected increase in commercial crude inventories (excl. SPR), which rose by 2.15 million barrels from the previous week to reach 427.7 million barrels (see page 12 attached). Despite this increase, inventories remain about 5% below the five-year average for this time of year.

Total gasoline inventories rose by 0.4 million barrels and are approximately 2% below the five-year average, while distillate (diesel) inventories increased by 2.95 million barrels, remaining 6% below the five-year average.

Although crude inventories rose more than anticipated, signaling a bearish trend, total commercial petroleum inventories (crude and refined products) decreased by 1.1 million barrels last week, indicating that market conditions remain relatively tight in the short term!

USD DOE, Inventories, Change in million barrels per week
US crude & productus inventories (exkl SPR) in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: A price rise driven by fundamentals

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices have maintained their upward momentum, rebounding from last week’s low of USD 70.7 per barrel, spurred by relief over limited Israeli retaliation toward Iran, which left energy infrastructure (both oil and nuclear) undamaged. Since that point, as projected, prices have risen by USD 4.6 per barrel in just seven days.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This momentum has been further fueled in the last two days by changes in market fundamentals. Reports confirming OPEC+ plans to delay its previously scheduled oil production increase, originally set for December, have contributed to the continued rise, pushing prices up to the current level of USD 75.2 per barrel.

Late last week, Brent prices were also influenced by Iranian rhetoric, with Iran pledging further retaliation. The latest WSJ report suggests that Iran may be planning a ”strong and complex” response against Israel, likely after the US election. The report also notes that Israel’s October 26 strike inflicted significant damage on Iran’s air defenses, heightening tensions. While the timing of any Iranian response remains speculative, further hostilities between Iran and Israel appear very predictable.

Despite looming geopolitical uncertainty and the potential for a heightened risk premium, the impact of current market fundamentals remains significant. To our surprise, OPEC+ has confirmed it will postpone its planned December production increase of 180,000 barrels per day.

However, this deferral doesn’t remove the target of adding a cumulative 2.2 million barrels by December 2025. OPEC+ will continue to monitor the market, increasing supply as soon as conditions favor it, which will likely keep substantial oil price gains in check over the coming year.

Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ holds back on December increase while US produces more

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

OPEC+ will not to lift production by 180 kb/d in December as planned. Of course an effort to prevent the oil price from sliding lower. US crude oil production is at the same time ticking up by 38 kb/d/month in September and the growth pace looks like it is ticking higher by the month as new US shale oil production is growing faster than losses in existing production. US crude oil reached a new, all-time high of 13.4 mb/d in August. The US is not making it easy for OPEC+. The group is trying to tell the US: ”Slow your growth, because we need to produce more!”. To no wain it looks. Iranian sabre-rattling helps to lift Brent this morning.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent crude fell 3.9% last week in a sense of eased Iranian-Israeli tensions. Brent crude traded in a range of USD 70.72 – 76.05/b last week and closed down 3.9% week on week on Friday at USD 73.1/b. The low point last week was driven by relief that the Israeli retaliation towards Iran looked fairly limited with no damage to either oil infrastructure or nuclear installations. Muted rhetoric from Iran Iran to start with also helped to drive the price to its low point last week. Iranian rhetoric with promises of re-retaliation increased through the week and the oil price rose along with that towards the end of the week. What is for sure is that there will be more rocket exchanges between Iran and Israel to come. That barrier is totally broken.

But tensions are rising again as Iranian re-retaliation is in the planning. News this morning (Wall Street Journal) is that Iran is planning a ’Strong and complex’ re-retaliation attack on Israel at some point after the US election. The article also states that the Israeli attack on Iran on 26 October severely damaged parts of Iran’s air defenses. This isn’t over.

OPEC+ holds back planned increase in December to avoid price declines. Brent rises 2% to USD 74.5/b this morning as OPEC+ decides to delay its planned increase of 180 kb/d in December. The planned increase of a total of 2.2 mb/d over a 12 month period has however not been called off. That still hangs over the market as a dark cloud. It tells the market that there is limited upside in the oil price in the year to come. Global demand acceleration in 2025 – OPEC+ will take that. Disruptions in supply in 2025 – OPEC+ will step in and take that. It is only a massive loss of supply involving the Strait of Hormuz which would be out of the hands of OPEC+ to cover.

US crude oil production at new all-time high in August of 13.4 mb/d. Not making it easy for OPEC+. US production reaches new all-time high in August at 13.4 mb/d. Monthly controlled data released in late October showed that US crude oil production increased by 195 kb/d to 13.4 mb/d and a new all-time high in August. US NGLs increase by 135 kb/d to 7.03 mb/d as well. If we add together US crude, NGLs, bio, refinery gains and adjustments, then total US liquids probably came in at 23.13 mb/d in August. With US liquids demand at 20.4 mb/d it leads to a net US liquids export of 2.7 mb/d

US shale oil production growth pace is ticking higher. US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d/month in September. The annualized growth pace was 401 kb/d in August. The pace is picking up. US shale oil producers are not making it easy for OPEC+.

US crude oil production reached a new all-time high in August at 13.4 mb/d. Production of NGLs also increased. US crude + NGLs + bio + refinery gains + adjustments puts US total liquids production at more than 23.1 mb/d in August.

US crude oil production reached a new all-time high in August
Source: Graph by SEB, data by US EIA

US shale oil production grew at a marginal, annualized pace of 451 kb/d in. The growth pace is picking up as new production grows faster than legacy losses. 

US shale oil production grew at a marginal
Source: SEB calculations and graph. Data by US EIA.
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära