Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 24 maj 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerDen senaste tiden har vi haft en negativ syn på makroutvecklingen. Makrostatistiken har överlag stött denna syn, som dock inte reflekterats i marknaderna. Visst finns det ljusglimtar, speciellt på hushållssidan i USA där konsumentförtroendet stigit kraftigt. Inköpschefsindex i Kina har dock fortsatt att falla, denna vecka det preliminära från HSBC, och trots viss återhämtning i Eurozonens inköpschefsindex tyder dessa på fortsatt recession.

Det var länge sedan vi såg så stora marknadsrörelser som under Fedchefen Bernankes utfrågning inför kongressens gemensamma ekonomiska utskott. Hans huvudbudskap var att Fed kan komma att dra ned på takten i sina tillgångsköp redan i närtid men att data kommer att avgöra. Vi tycker oss utläsa att Bernanke känner sig tvingad att spegla en spirande majoritets syn i frågan. Själv hade han förmodligen velat sända ett något mjukare budskap.

De guldpåverkande inflationsförväntningarna har också dämpats, och är nu något under nivåer förenliga med ett uppfyllande av Feds inflationsmål under nästföljande 10 år. Den låga inflationen riskerar att bli ett problem för USA:s centralbank. Arbetsmarknaden sitter fortsatt i förarsätet. Om sysselsättningen (non-farm payrolls) fortsätter att öka med mer än 200 000 per månad ter sig ett försök till mindre stimulanser rimlig, knappast i juni men kanske 31:e juli eller den 18:e september. Protokollet från Fed:s majmöte får sägas ha spätt på denna oro.

Handelsbankens råvaruindex i USA

Basmetallerna

Ben skakar om

Basmetallerna handlas i princip oförändrade under veckan. Efter några starka dagar med stigande priser fick vi se priserna vända efter sämre kinadata än väntat och Ben Bernankes som talade om att dra tillbaka stimulans. Under maj månad har vi sett investerare gå ur sina korta positioner i koppar och priset har under månaden stigit med 7,4 %. Veckans svaga data från Kina har dock öppnat upp för att i en del korta positioner återupptas på oro om försvagad efterfråga från världens största kopparkonsument.

På utbudssidan lider kopparmarknaden av två olyckor – förra veckans ras i Freeports koppargruva i Grasberg, som nu tagit 28 människors liv, samt det jordskred i Utah för en månad sen som tvingat Rio Tintos gruva att göra uppehåll i produktionen. Tillsammans står dessa två gruvor för 4-5 % av den globala produktionen och om utbudstörningen håller i sig kommer det påverka priset på metallen.

Graf på kopparpris och Rio Tinto-gruva

Den fysiska marknaden för basmetaller är stark och efter vårens nedgång ser vi basmetallerna som köpvärda på dessa nivåer. Vi tror på: LONG BASMET H

Ädelmetaller

Guldet fortfarande dyrt

I måndags testade guldet på allvar bottennivåerna från april, och vi tillbringade flera timmar under 1350 dollar per uns. Nivåerna höll dock och vi fick en ganska kraftig rekyl upp till 1400 dollar mot slutet av dagen då en uppsjö av fyndköpare skulle in, och de som kortat guld under dagen fick täcka sina positioner. Sedan dess har vi haft utfrågning av Big Ben Bernanke, vi har haft lite röriga signaler från Japans centralbankschef, och marknaderna har rört sig åt olika håll. Vi summerar veckan med att börserna fallit, räntorna har stigit, och guldet har stigit. Guldet handlar 2,5 % över förra fredagens nivåer.

Vi kan inte annat än undra om inte de två senaste dagarnas börsfall egentligen borde skapat lite större köptryck på guldet, och de som fyndköpt under veckan kanske måste rannsaka sig snart igen. För nu ser det ut som att guldet och silvret inte kommer att generera några jätterörelser åt något håll. Vi är dock fortsatt väldigt negativa till guld, och om vi handlar ner under de nu väldigt viktiga 1350 dollar per uns så kommer det att öppna upp för ytterligare en stark våg av utförsäljningar. Fortfarande inte fyndköpsläge!

Guldpris och silverpris på Comex

Urprisningen av QE driver ner guldet ytterligare samtidigt som dollarn stärks, vilket i sin tur ger lägre guld. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Reviderad oljeprognos

Vår oljeprognos för 2013 revideras visserligen ned en dollar till 109 men den svaga balansen, dvs kraftigt stigande efterfrågan, underhållsarbete och risk för produktionsbortfall under orkansäsongen senare i sommar gör att vi tror på fortsatt höga prisnivåer. Vi reviderar däremot oljeprognosen för 2014 med 10 dollar till 105 då reservkapaciteten ser ut att öka främst från OPEC. Vi bedömer dock fortfarande att risken finns på uppsidan till följd av en betydande politisk risk, främst kring Iran, samt att bättre balansera kapacitetsökningar och produktionsbortfall. Vi räknar också med att tillväxttakten för den amerikanska skifferproduktionen mattas av inom några år.

Inga större rörelser på elmarknaden men kontraktet Q32013 backar med 50 cent till 35.10 euro. Energibalansen ser ut att förbättras med ca 1.5 TWh till -18 TWh mot normalt samtidigt som såväl utsläppsrätter och kol handlas oförändrat. Det är egentligen bara spotpriset som överraskar på uppsidan och givet det blöta och varma vädret i kombination med en full vårflod får nivån betecknas som hög, snittet för maj har varit 36.85 euro hittills att jämföra med förra årets nivå om 28.6 euro. Kol och CO2 har stabiliserats så det skall till en kraftig förändring på energiblansen för att driva priset åt endera hållet.

Handelsbankens prognos för pris på olja (brent) för 2013, 2014 och 2015

Livsmedel

Vi tror på lägre priser

En rapport från det amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, pekar mot en rekordskörd av vete och annat spannmål i år. Det har satt prisbilden i gungning och vi tror att vi kan få se ett prisfall på 15–20 procent. Skördeåret 2012/2013 var katastrofalt för flera av världens största veteproducenter. Den amerikanska mellanvästern noterade den torraste sommaren på 54 år och från Ryssland och Ukraina kom alarmerande rapporter om att stora delar av skörden torkade in. Det minskade utbudet ledde till att vetepriset gick i taket på råvarubörserna i Chicago och Paris. Rekordpriserna gav samtidigt producenterna incitament till att odla upp större arealer, vilket är en förklaring till årets väntade rekordsiffra.

Historiskt sett är det också högst ovanligt med två extrema väderår i följd. Sådana inträffar bara vart tionde år eller så. Det spär på förväntningarna på årets skörd. Enligt USDA uppskattas den globala veteskörden till 701 miljoner ton säsongen 2013/14, 45 miljoner ton mer än i fjol. Efter fjolårets svaga skörd är nivåerna i spannmålslagren låga. Det innebär att det finns en riskpremie i handeln som bromsar ett snabbare initialt prisfall efter USDAprognosen. Marknaden vill få bekräftelse på att förväntningarna på årets skörd verkligen infrias. På pappret ser allting väldigt bra ut. Nästa steg är att se att skörden verkligen matchar prognosen, sedan kommer priserna att börja handlas ned på allvar. Redan om tre, fyra veckor börjar skördetröskorna rulla i USA, följt av Ryssland och sedan Europa. Sist ut är Australien i slutet av året. Allteftersom skörden bärgas hem tror vi priserna också att faller. Scenariot förutsätter bra väder och det är alltid ett osäkerhetsmoment när det gäller spannmål. Men just nu ser det ut som att vi kommer att få den tredje största skörden någonsin.

Fallande vetepris under 2012 och 2013

Efter att alla frön är i jorden och prognoser på rekordskördar duggar tätt så finns alla förutsättningar för att priserna på de tre stora grödorna soja, majs och vete att falla fram till skörden är bärgad. Vi tror på: SHRT LIVSMEDEL H

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 24 maj 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära