Analys
SHB Råvarubrevet 23 mars 2012
Råvaror Allmänt
Våra vyer:
- Energi: Positiv
- Basmetaller: Positiv
- Ädelmetaller: Negativ
- Livsmedel: Neutral till Positiv
Vi lägger en makromässigt ganska händelsefattig vecka till handlingarna, de viktigaste enskilda datapunkterna har dock varit negativa. Svag inköpsschefsstatistik både från Kina och Europa har skickat både råvarupriser och aktiemarknader söderut, och hoppet om en snabbare amerikansk återhämtning har denna vecka hamnat i skuggan av oro över in inbromsning i Kina. Oro över skuldkrisen i Europa, denna gång i Spanien, har också visat sig på radarskärmarna den gångna veckan.
Våra vyer ligger fast, konjunkturutvecklingen samt geopolitisk oro runt Mellanöstern talar för en uppgång av basmetaller och energi, och ädelmetaller klarar denna finansiella miljö ganska dåligt.
Sammantaget har Handelsbankens råvaruindex fallit 1.20 % sedan förra fredagen, och OMX-index har fallit med nästan 4 %.
Delar av vårt team har spenderat veckan i Kina och vi kommer att återkomma med en summering av intrycken efter denna resa under veckans som kommer.
Energi (positiv)
Olja
Storbritannien och USA överväger släppa delar av deras strategiska lager för att stoppa de höga oljepriserna, men det finns motsättningar från Frankrike. De tycker att reserverna bör användas för att kompensera leveransstörningar i stället för att tämja höga oljepriser. Även Sydkorea, som är Asiens fjärde största ekonomi och som med sin exportdrivna industri är beroende av oljeimport, har flaggat för att eventuellt släppa på deras lager.
Saudi Arabiens energiminister, Ali al-Naimi, säger att Saudi Arabien producerar 9,9 miljoner fat per dag, för att kunna klara sina levereranse. Han säger även att de på kort tid kan nå sin maximala kapacitet på 12,5 miljoner fat per dag, om så skulle bli nödvändigt.
Oljan handlades upp nästan 3 USD/fat under fredag eftermiddag efter Iran meddelade att deras export denna månad sjunker med 300 000 fat per dag till följd av sanktioner.
Amerikanska lagersiffror visade sjunkande lager på råolja, ned 1,2 miljoner fat (väntat +2,2 miljoner fat). Även lager på besin sjönk, ned 1,2miljoner fat (väntat -2 miljoner fat) medan destillat lager steg med 1,8 miljoner fat (väntat -1,5 miljoner fat).
Elmarknaden
Vi har fått se fallande priser på el under veckan där Q3 2012 (som är underliggande till SHBPOWER) nu handlas till 30,60 EUR/Mwh vilket är 8,9 % lägre än föregående vecka. Det är främst varma och blöta väderprognoser inför nästa vecka som pressar priset. Prognoser visar på temperaturer på 5 grader över det normala och med 1 TWh mer nederbörd än vad som är normalt för årstiden. Svenska kärnkraften forsätter att gå på cirka 80 % av installerad effekt, precis som föregående vecka. Även priset på utsläppsrätter har kommit ned under veckan, 11 % för att vara exakt. Handlas just nu till 6,9 EUR/ton. På måndag hålls ett EU-mötet där det ska diskuteras ifall antalet utsläppsrätter ska minskas i fas 3 vilket skulle kunna skaka om marknaden något. Det finns signaler om svalare inledning i april än normalt men prognoserna är fortfarande mycket osäkra. I övrigt finns det inte mycket som talar för en uppgång på elen varpå vi behåller en neutral syn på elpriset.
Basmetaller (positiv)
Basmetallerna har haft en vecka med volatila priser med stundtals kraftiga nedgångar till följd av bland annat sämre än väntad makrodata. Viss återhämtning har dock skett och slutresultatet blev nedgångar på 2-3 %. Det indonesiska exportförbud av obearbetad metall malm, som vi skrivit om tidigare, kommer med stor sannolikhet träda i kraft redan i maj i år istället för 2014 som tidigare planerat. Indonesien exporterar främst nickelmalm och bauxit och förbudet bör ha en positiv inverkan på nickel och aluminium priset. Kinas produktion av rostfritt stål är mycket beroende av importen från Indonesien för sin produktion av nickel pig iron som används vid tillverkning av rostfritt stål, vilket kan komma att öka efterfrågan på förädlad nickel. Vi behåller fortsatt vår positiva syn på prisutvecklingen på basmetaller.
Ädelmetaller (negativ)
Trots veckans ganska dåliga börsutveckling så har ädelmetaller fallit i linje med övriga råvaror. Största fallet står Palladium för med en nedgång om nästan 6 %, och Handelsbankens ädelmetallindex har totalt fallit drygt 1.3 %. Vi behåller vår negativa syn på guldet som nu har fallit både under börsuppgång och börsfall, fler och fler börjar ge upp sin starka tro på guldet i denna miljö. Den gångna veckan har bjudit både på dollarförsvagning och ganska stora börsfall men guldet – som tidigare stigit under just dessa omständigheter – har fortsatt sin kräftgång.
Livsmedel (neutral till positiv)
Vete
Vetepriserna noteras ned sedan förra veckan i både Chicago och Paris, påverkat främst av förbättrade väderutsikter i både USA och Europa – bättre väder både för höstvetet och för sådd av vårvetet. I USA uppges vädret nu vara riktigt bra, i Europa har det fallit en del nederbörd men mer behövs i flera områden. Fokus har nu ändrats från effekterna av kylan i februari månad till rådande torra väderlek, men tid finns för mer nederbörd att falla innan det finns skäl till större oro.
Höstvetet i Ukraina uppges nu vara ute ur sin vintervila i en tid med måttligt med regn och överlag normala temperaturer. Vädret är tillfredställande för sådd av vårvetet även om något mer nederbörd är önskvärt. Även det ryska höstvetet är på väg ut ur sin vintervila med temperaturer oftast över noll grader och efterhand som snön smälter blir eventuella utvintringsskador mer synbara – vilka för Ryssland bedöms bli små. Sådden av vårvetet kan nu starta så smått i de södra regionerna av landet.
Vad gäller Ryssland gavs för övrigt i veckan ytterligare uttalanden om att någon form av exportbegränsningar inte lär bli aktuellt för innevarande säsong – helt väntat men ändå lite lugnande för marknaden. Oväntat delvis på grund av det faktum att Ryssland tycks ha svårt att skaffa fram vete av tillräckligt god kvalitet för att möta bland annat Egyptens behov, vilket begränsar exportvolymen. Även länder inom EU tycks ha svårt att konkurrera på exportmarknaden men det som följd av högre priser, Marocko köpte t.ex. i veckan klart billigare vete från Sydamerika och även ifrån Östeuropa.
Förbättrade väderutsikter både för höstvete och sådd av vårvete har knappast minskat tron om en ökad produktion under säsongen 2012/13 med ökade lagervolymer som följd, vilket bör kunna pressa priserna ytterligare nedåt. Men säkert kommer marknaden vara fortsatt lite oviss i väntan på att skicket på höstvetet är mer känt och sådden av vårgrödorna kommer lite längre.
Majs
Terminspriserna på majs i Chicago har gått ned sedan förra veckan, påverkat bland annat av förbättrade väderutsikter för USA. Sådden har startat väldigt väl i södra USA och inget talar i dagsläget för att läget blir annorlunda längre norrut. Rekordhöga förväntningar på den amerikanska arealen från det amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, och därefter ytterligare ännu högre siffror i prognoser från flera privata analytiker under veckan har gett press nedåt på majspriserna. Exportsiffror för USA rapporterades dessutom som lägre än väntat vilket gav ytterligare press nedåt – USA tycks förlora en hel del affärer till förmån för argentinsk majs och australiensisk fodervete.
Fortsatt goda väderförhållanden under sådden i USA bör kunna pressa ned majspriserna ytterligare en bit, hård konkurrens med sojabönor om arealen och eventuellt ökad efterfrågan från Kina bör dock begränsa en nedgång.
Sojabönor
Terminspriserna på sojabönor har gått ned något sedan förra veckan, vilket inte är så förvånande efter en väldigt lång tid av kraftig uppgång. Väderutsikterna har förbättrats för USA och pågående sådd av majs har startat väldigt väl, vilket lett till något ökad oro för kommande produktion av sojabönor då de båda grödorna konkurrerar starkt om areal.
Rykten om högre efterfrågan från Kina just nu och även uppjusterade prognoser för framtida kinesiskt behov har annars gett stöd åt höga priser under veckan. Vädret i Sydamerika uppges generellt sett vara bra och efterhand som skörden fortgår minskar betydelsen av eventuella väderrelaterade problem. I Brasilien uppges nu 58 procent av skörden vara avklarad, nio procentenheter upp sedan förra veckan och klart över snittet för den senaste fem åren vid denna tid på året om 44 procent. I Argentina har skörden just startat i söder, med ett väldigt varierande resultat – inte helt oväntat efter tidigare torra väder.
Med osäkerhet kring kommande sådd i USA och en fortsatt hög efterfrågan från Kina finns det idag få faktorer som talar för en nedgång för sojapriserna. Dock vore en mindre korrektion nedåt efter en väldigt lång tid av uppgång inte helt förvånande.
Softs
Apelsinjuice
Indikationer om stora skördar och därmed ökat utbud från Brasilien leder till att priset på Apelsinjuice är fortsatt lågt. Prisnedgången beror även på att frostperioden i Florida, som i år inte har orsakat några nämndvärda skador på skörden, är så gott som över och det fortfarande är ca 2 månader kvar till den årliga atlantiska orkansäsongen. Sedan 16 mars har priset på apelsinjuice sjunkit med nästan 12 procent. En ytterligare faktor som påverkat är att den Amerikanska ”U.S. International Trade Commission” röstade förra veckan för att avlägsna tullar på import från Brasilien vilket kan komma att bli en källa till billigare leveranser för processorer. Däremot fortsätter man att testa importen från Brasilien för rester av i USA förbjudna bekämpningsmedel, vilket i dagsläget inte påverkar importen nämnvärt, man bedömer ändå att tillgången på råvaran är tillräcklig för att hålla prisnivån låg.
Kaffe
Vi ser idag en svag uppgång på Arabica kaffet efter att igår noterat det lägsta priset sedan oktober 2010. Bara under årets första 3 månader har vi i New York sett en prisnedgång på ca 21%. Prisnedgången beror dels på att brasilianska skörden under säsongen 2012-13 förväntas bli rekordstor, och att producenterna till förmån för detta sålt av stora delar av sina nuvarande förråd för att frigöra plats för den kommande skörden. Brasilien, världens största kaffeproducent planerar även att fördubbla tillgången till finansiering för lagring av kaffei år, detta enligt jordbruksministeriet med syftet att möjliggöra för producenterna att lagra råvaran och öka möjligheten att sälja vid bästa tillfälle.
Kakao
Priset på kakao har fortsatt påverkats av osäkerhet kring volym och kvalitet på skördarna i Västafrika. Uteblivet regn över Västafrika, som står för ca 70 procent av världens kakao utbud, har påverkat såväl säsongen 2011-12’s skörd likväl som förväntningarna på volymen för skörden säsongen 2012-13 negativt. Skörden av kakao på Elfenbenskusten kan komma att bli avsevärt mindre än förväntat. Inte bara uteblivet regn påverkar detta men även kraftiga torra ökenvindar som eliminerar fukten vilket i sin tur påverkar storleken av kakaobönorna.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b.

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of 4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.
All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.
It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.
So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.
Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.
Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.
Analys
Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.
The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.
More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.
We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.
Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.
Analys
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and the high 50ies

Brent sinks lower as OPEC+ looks likely to lift production in July by another 400 kb/d. Brent crude declined 0.7% yesterday to USD 64.44/b and traded in a range of USD 63.54 – 65.03/b. This morning Brent is down another 0.7% to USD 64/b along with expectations that OPEC+ will lift its production quota by another 411 kb/d in July.

Kazakhstan would be in breach even if the whole 2.2 mb/d of voluntary cuts are unwounded. The eight countries behind the 2.2 mb/d of voluntary cuts, the V8, have lifted their production quotas by close to 950 kb/d from April to June with unwinding starting in April. Over the coming week towards the end of May, the group will discuss what to do with quotas in July. Market expectations as well as indications from within the group is for another 411 kb/d hike also in July. Higher oil demand during summer both in the Middle East and globally is one reason for the hikes. Most of the additional production will not leave the Middle East but be consumed locally this summer. But Kazakhstan is also a major problem. The country produced 1.77 mb/d in April and 300 kb/d above its quota level. To maintain cohesion and credibility the group needs internal cooperation and harmony. Kazakhstan seems to have no plans to reduce production down to its quota. The alternative solution to reestablish internal harmony is to lift quotas up to where production is. The problem is that Kazakhstan only accounts for less than 5% of the overall production of V8. Thus even after unwinding all of the 2.2 mb/d, the quota of Kazakhstan would not rise much more than 100 kb/d. Far from the country’s overproduction of 300 kb/d in April.
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and high 50ies. Losing front-end backwardation implies Brent crude down to the 60-line and high 50ies. Currently the Brent crude curve holds a front-end backwardation premium of USD 1.5/b versus the November price currently at USD 62.6/b. A result of an oil market which is still tight here and now. But if OPEC+ lifts production to a level where the market starts to run a surplus, then the front-end contract will flip from a USD 1.5/b premium vs. 4 months out to instead a comparable USD 1.5/b discount to 4 months out. That would bring the front-end contract down towards the 60-line and the high 50ies. This because a full out contango market usually also will drive the deferred contracts a bit lower as well. But this may not be all doom and gloom. A softer USD and a lower oil price is a powerful combo for global consumption. Global oil stocks are also low. This will help to cushion the downside.
Brent crude forward curve. Surplus and full contango would eradicate the front-end backwardation and drive Brent crude down towards the 60-line and high 50ies.

-
Analys4 veckor sedan
June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?
-
Nyheter4 veckor sedan
Utbudsunderskott och stigande industriell efterfrågan av silver på marknaden
-
Nyheter3 veckor sedan
Nystart för koppargruvan Viscaria i Kiruna – en av Europas största
-
Analys3 veckor sedan
Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals
-
Analys2 veckor sedan
Oil slips as Iran signals sanctions breakthrough
-
Analys4 veckor sedan
Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation
-
Nyheter3 veckor sedan
Stark affär för Pan American – men MAG Silvers aktieägare kan bli förlorare
-
Nyheter2 veckor sedan
Förenade Arabemiraten siktar på att bygga ett datacenter på 5 GW, motsvarande fem stora kärnkraftsreaktorer