Analys
SHB Råvarubrevet 22 augusti 2014

Råvaror allmänt: Datatung vecka ligger bakom oss
Veckan bjöd på både protokollet från Fed:s senaste möte, preliminära inköpschefsindex och fastighetspriser från Kina. Överlag var dataskörden negativ för konjunkturhandlade råvarupriser.
Augusti månads fall i Eurozonens PMI var den fjärde på sex månader och ökar risken att regionens sköra återhämning redan är över. Det kinesiska PMI föll till 50,3 från 51,7 i juli och är sannolikt en effekt av att ledarnas ministimulanser under våren har slutat verka och att nedgången i fastighetspriserna nu börjar få spridningseffekter i ekonomin. Måndagens fastighetspriser från Kina visade just att prisnedgången fortsätter och har dessutom accelererat under våren och sommaren. Initialt påverkades enbart företag som producerade direkt mot fastighetssektorn men nu börjar effekterna alltså sprida sig. Nya stimulanser kan vara på gång efter att både investeringar och krediter minskat i juli. Basmetallerna är särskilt känsliga för en sådan datamix. Lite hjälp fick dock basmetallerna från bra husdata i USA och ett, i princip oförändrat, bra inköpschefsindex från dragloket väster om Atlanten under torsdagen.
Protokollet från Feds senaste möte var överlag mer hökigt (ökad risk för ränta upp) men visade också på stor splittring i direktionen. En tydligare guide för räntehöjningar kommer att publiceras senare i år. Guld och silver föll på det hökiga protokollet. Vi har tidigare påtalat risken för Fed:s kommande vändning i guldpriset.
Basmetaller: USA stärker metallerna
Samtliga basmetaller, med undantag av tenn, har stigit under veckan med stöd av positiv data från USA samt en något tightare utbudsbalans. Aluminium har gått starkt under sommaren, upp 13% sedan juni, och har under veckan passerat 2080 USD/ton, vilket är 18-månaders högsta. Efterfrågan på metallen är stark då ökade miljökrav leder till efterfrågan på lättare metaller.
Vi är nu uppe på nivåer där kapacitet som tidigare tagit ur bruk på grund av dålig lönsamhet normalt tas i bruk igen men vi räknar med att detta dröjer något varför aluminium kan komma att stiga något till, kanske uppemot 2100 dollar, innan den faller tillbaka till det intervall om 1800-2000 USD/ton som är mer rimlig för det längre perspektivet.
Kopparpriset har visserligen stigit under veckan, till följd av positiv husdata från USA, men i övrigt är det inte mycket som talar för vidare prisuppgångar. Gruvproduktion väntas öka under andra halvåret och ser inte ut att mötas upp av ökad efterfrågan. I Kina faller antalet nybyggnationer vilket kommer slå hårt på kopparpriset. Koppar används i slutskedet av byggandet (tex i kylskåp etc) så resultatet dröjer något. Positiva vindar från USA kan dock komma att ge stöd då koppar är konjunkturkänslig.
Vi ser positivt på basmetaller i sin helhet, där aluminium, zink och nickel sticker ut som lite favoriter.
Ädelmetaller: Håll ett öga på Fed
Den gångna veckan har präglats av små rörelser på ädelmetallmarknaderna. Vi har fått se marginella prisfall på guld, platina och palladium medan silvret står kvar på samma nivå som förra fredagen. Små ränterörelser, något stigande aktiemarknader och en stärkt dollar har dominerat övriga finansmarknader och tillsammans har detta satt en lätt press på ädelmetallerna, och prisfallen ligger i paritet med dollarförstärkningen.
Vi är fortsatt positiva till sektorn men påminner om att Federal Reserve kommer att kunna påverka detta om den amerikanska arbetsmarknaden fortsätter stärkas i den takt vi sett på sistone, och Fed därför börjar signalera en tidigare åtstramning. De geopolitiska spänningarna ligger alltjämt som ett orosmoln över alla marknader, men vi är tillbaks i en miljö som liknar den vi såg under våren, där avsaknad av ”ännu värre” nyheter – än vad som redan kablas ut dagligen – leder till att investerare söker sig till riskfyllda tillgångar. I denna miljö – där världens centralbanker ”tvingar” investerare in i mer riskfyllda tillgångar för att få någon avkastning alls – ser vi en lång position i guld som en bra försäkring mot stigande finansiell oro. Även om vi inte vågar gissa vad som skulle kunna orsaka oro i nuläget.
Energi: Oljan på fortsatt låga nivåer
Oljepriset har stabiliserat sig under veckan efter det kraftiga fallet under augusti, handlas i skrivande stund på 102,5 USD/fat. Situationen kring Irak har på inget vis förbättrats, snarare tvärtom, men marknaden verkar tolka krisen där utan större risk för oljeleveranser.
Generellt tror vi att det fallande oljepriset bäst förklaras av att marknaden tröttnat på riskpremietemat. Med den stigande produktionen i USA, som detta år slagit alla rekord, så förbättras hela tiden fundamenta. Någon gång ska det slå igenom i priset och det har nu börjat ske. Vi tror dock att oljan vänder upp på grund av oroligheterna i världen före den åter pressas av växande produktion på ett års sikt. Ett så här kraftigt ras brukar följas av en rekyl, så vi tycker oljan är köpvärd på denna nivå.
För elen inleddes veckan med ett fallande pris efter att väderprognoserna visat på extremt mycket nederbörd den kommande 10-dagars perioden samtidigt som bränslepriserna också kom under press då riskpremien kring Irak fortsatt pyser ut. Kol och gaspriserna återhämtade sig dock något mot slutet av veckan så inga större förändringar vad gäller brytpris, värt att notera att utsläppsrätterna fortsätter att trenda uppåt i kanalen. Fokus är ändå på vädret och vi ser stöd för en mer högtrycksbetonad utveckling från början av nästa vecka till nästa helg vilket skulle innebära nederbördsvolymer under det normala. En del osäkerhet i prognoserna men det skulle i så fall innebära att vi rör oss mot ett underskott om ca 6 TWh och att dessa prognoser, om de håller i sig över helgen, fortsatt talar för köp el även efter helgen.
Livsmedel: Fortsatt köpläge för kakao
Ökad konsumtion av chokladprodukter och stigande priser på kakaosmör har fått kakaopriset att stiga 18 procent sedan årsskiftet. Förra året drev torka vid Afrikas västkust och höga priser på kakaosmör upp kakaopriset till rekordnivåer. Vid stigande priser är producenterna de stora vinnarna, men det finns även företag som tillverkar ersättningsvaror till framställning av choklad som ökar sin försäljning på dyrare kakaopriser. Förlorarna blir då dessvärre konsumenten som får betala ett högre pris för sin chokladkaka.
Det produceras omkring 3 miljoner ton kakao per år, där Elfenbenskusten, Ghana, Indonesien är de främsta kakaoproducerande länderna. Väderstörningar eller politiska oroligheter i dessa länder har stor effekt på utbudet. Risken för stora produktionsbortfall är stor då dessa regioner står för 70 % av den globala kakao-produktionen.
Årets första skörd (main crop) och även prognoserna för årets andra skörd (mid crop) ser lovande ut. Starka produktionssiffror rapporteras framförallt från Västafrika och Sydamerika. Ser man till den globala världsproduktionen väntas den stiga med 5,9 procent för 2013/2014 jämfört med föregående år. Även chokladkonsumtionen stiger globalt och allt fler chokladfabriker väljer att expandera i Asien där efterfrågan på choklad-produkter ökar i takt med den ökande medelklassen. Konsumtionen ser även ut att öka i Västafrika, som idag står för 45 procent av världens kakaoproduktion. Tidigare har kakao varit en delikat lyxråvara i länder med goda ekonomier men i takt med ökad levnadsstandard i tillväxtländerna ökar även kakaokonsumtionen i dessa länder. En stark uppåtgående trend som verkar hålla i sig.
Utbud och efterfrågan mäts och uttrycks ibland genom förhållandet mellan utgående lager och årlig konsumtion. Denna kvot väntas minska från 40.2 till 37.3 procent, vilket kan tolkas som att konsumtionen överstiger produktionen. Vad som ytterligare talar för högre kakaopriser är de rekordhöga priserna på kakaosmör som fortsätter att stiga i takt med att efterfrågan på chokladprodukter stiger. Vi känner viss oro för att underskottet inte ska orka vända till ett överskott. Som vi skrev ovan är kakaoodlingar oerhört väderberoende, varför vi ser risk för att den stigande konsumtionen fortsätter att sluka årets kakaoskörd. Vi tycker därför kakao fortsatt är köpvärd trots redan höga nivåer.
Handelsbankens råvaruindex (USD)

*Uppdaterade vikter från 29 november 2013
Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
A deliberate measure to push oil price lower but it is not the opening of the floodgates

Hurt by US tariffs and more oil from OPEC+. Brent crude fell 2.1% yesterday to USD 71.62/b and is down an additional 0.9% this morning to USD 71/b. New tariff-announcements by Donald Trump and a decision by OPEC+ to lift production by 138 kb/d in April is driving the oil price lower.

The decision by OPEC+ to lift production is a deliberate decision to get a lower oil price. All the members in OPEC+ wants to produce more as a general rule. Their plan and hope for a long time has been that they could gradually revive production back to a more normal level without pushing the oil price lower. As such they have postponed the planned production increases time and time again. Opting for price over volume. Waiting for the opportunity to lift production without pushing the price lower. And now it has suddenly changed. They start to lift production by 138 kb/d in April even if they know that the oil market this year then will run a surplus. Donald Trump is the reason.
Putin, Muhammed bin Salman (MBS) and Trump all met in Riyadh recently to discuss the war in Ukraine. They naturally discussed politics and energy and what is most important for each and one of them. Putin wants a favorable deal in Ukraine, MBS may want harsher measures towards Iran while Trump amongst other things want a lower oil price. The latter is to appease US consumers to which he has promised a lower oil price. A lower oil price over the coming two years could be good for Trump and the Republicans in the mid-term elections if a lower oil price makes US consumers happy. And a powerful Trump for a full four years is also good for Putin and MBS.
This is not the opening of the floodgates. It is not the start of blindly lifting production each month. It is still highly measured and controlled. It is about lowering the oil price to a level that is acceptable for Putin, MBS, Trump, US oil companies and the US consumers. Such an imagined ”target price” or common denominator is clearly not USD 50-55/b. US production would in that case fall markedly and the finances of Saudi Arabia and Russia would hurt too badly. The price is probably somewhere in the USD 60ies/b.
Brent crude averaged USD 99.5/b, USD 82/b and USD 80/b in 2022, 2023 and 2024 respectively. An oil price of USD 65/b is markedly lower in the sense that it probably would be positively felt by US consumers. The five-year Brent crude oil contract is USD 67/b. In a laxed oil market with little strain and a gradual rise in oil inventories we would see a lowering of the front-end of the Brent crude curve so that the front-end comes down to the level of the longer dated prices. The longer-dated prices usually soften a little bit as well when this happens. The five-year Brent contract could easily slide a couple of dollars down to USD 65/b versus USD 67/b.
Brent crude 1 month contract in USD/b. USD 68.68/b is the level to watch out for. It was the lowpoint in September last year. Breaking below that will bring us to lowest level since December 2021.

Analys
Brent whacked down yet again by negative Trump-fallout

Sharply lower yesterday with negative US consumer confidence. Brent crude fell like a rock to USD 73.02/b (-2.4%) yesterday following the publishing of US consumer confidence which fell to 98.3 in February from 105.3 in January (100 is neutral). Intraday Brent fell as low as USD 72.7/b. The closing yesterday was the lowest since late December and at a level where Brent frequently crossed over from September to the end of last year. Brent has now lost both the late December, early January Trump-optimism gains as well as the Biden-spike in mid-Jan and is back in the range from this Autumn. This morning it is staging a small rebound to USD 73.2/b but with little conviction it seems. The US sentiment readings since Friday last week is damaging evidence of the negative fallout Trump is creating.

Evidence growing that Trump-turmoil are having negative effects on the US economy. The US consumer confidence index has been in a seesaw pattern since mid-2022 and the reading yesterday was reached twice in 2024 and close to it also in 2023. But the reading yesterday needs to be seen in the context of Donald Trump being inaugurated as president again on 20 January. The reading must thus be interpreted as direct response by US consumers to what Trump has been doing since he became president and all the uncertainty it has created. The negative reading yesterday also falls into line with the negative readings on Friday, amplifying the message that Trump action will indeed have a negative fallout. At least the first-round effects of it. The market is staging a small rebound this morning to USD 73.3/b. But the genie is out of the bottle: Trump actions is having a negative effect on US consumers and businesses and thus the US economy. Likely effects will be reduced spending by consumers and reduced capex spending by businesses.
Brent crude falling lowest since late December and a level it frequently crossed during autumn.

White: US Conference Board Consumer Confidence (published yesterday). Blue: US Services PMI Business activity (published last Friday). Red: US University of Michigan Consumer Sentiment (published last Friday). All three falling sharply in February. Indexed 100 on Feb-2022.

Analys
Crude oil comment: Price reaction driven by intensified sanctions on Iran

Brent crude prices bottomed out at USD 74.20 per barrel at the close of trading on Friday, following a steep decline from USD 77.15 per barrel on Thursday evening (February 20th). During yesterday’s trading session, prices steadily climbed by roughly USD 1 per barrel (1.20%), reaching the current level of USD 75 per barrel.

Yesterday’s price rebound, which has continued into today, is primarily driven by recent U.S. actions aimed at intensifying pressure on Iran. These moves were formalized in the second round of sanctions since the presidential shift, specifically targeting Iranian oil exports. Notably, the U.S. Treasury Department has sanctioned several Iran-related oil companies, added 13 new tankers to the OFAC (Office of Foreign Assets Control) sanctions list, and sanctioned individuals, oil brokers, and terminals connected to Iran’s oil trade.
The National Security Presidential Memorandum 2 now calls for the U.S. to ”drive Iran’s oil exports to zero,” further asserting that Iran ”can never be allowed to acquire or develop nuclear weapons.” This intensified focus on Iran’s oil exports is naturally fueling market expectations of tighter supply. Yet, OPEC+ spare capacity remains robust, standing at 5.3 million barrels per day, with Saudi Arabia holding 3.1 million, the UAE 1.1 million, Iraq 600k, and Kuwait 400k. As such, any significant price spirals are not expected, given the current OPEC+ supply buffer.
Further contributing to recent price movements, OPEC has yet to decide on its stance regarding production cuts for Q2 2025. The group remains in control of the market, evaluating global supply and demand dynamics on a monthly basis. Given the current state of the market, we believe there is limited capacity for additional OPEC production without risking further price declines.
On a more bullish note, Iraq reaffirmed its commitment to the OPEC+ agreement yesterday, signaling that it would present an updated plan to compensate for any overproduction, which supports ongoing market stability.
-
Nyheter4 veckor sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Nyheter4 veckor sedan
Priset på arabica-kaffebönor är nu över 4 USD per pund för första gången någonsin
-
Nyheter3 veckor sedan
Glansen är tillbaka på guldet
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Balancing act
-
Analys4 veckor sedan
Crude oill comment: Caught between trade war fears and Iranian supply disruption risk
-
Nyheter2 veckor sedan
Hemp Innovation skriver off-take-avtal för industriell hampafiber
-
Nyheter3 veckor sedan
Christian Kopfer om guld, olja och stål
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady