Analys
SHB Råvarubrevet 20 januari 2012
Veckan har präglats av positiva nyheter vilket har varit positivt för flera tillgångsklasser. De positiva nyheterna har kommit från USA (arbetslöshet och nyhusförsäljning), Grekland (mindre skuldavskrivning än väntat för privata investerare) och Europeiska centralbanken (de treåriga lånen till bankerna har börjat få avsedd effekt). Aktiebörserna har varit starka, exempelvis har S&P 500 inte gått upp så mycket i början året sedan 1987. Statsräntorna i flera länder har gått ned, exempelvis har Italiens 10-årsränta gått ned 35 punkter. Vårt råvaruindex har gått upp med 1.94% under den senaste veckan. Det är främst metaller som fungerat som draglok för uppgången.
Ädelmetaller
Veckouppgången för guld hamnade på drygt 1 %. Den fysiska marknaden för guld har präglats av låg aktivitet på grund av det kinesiska nyåret. Vi har en försiktig syn på guldprisets utveckling framöver. De faktorer som dragit upp guldpriset till dessa nivåer kvarstår; låga reala räntor, oro för skuldkrisen i Europa och oro för att stater ska inflatera bort sina skulder genom att tillåta en högre inflation. Vi tror dock att de något bättre utsikterna för främst den amerikanska ekonomin samt att guldpriset den senaste tiden visat bubbeltendenser väger starkare i vågskålen.
Platina har gått upp 1.3% denna vecka, den tredje veckan på raken med en uppgång. Palladium används i katalysatorer till bilar, främst dieselbilar. Den senaste nyhetsutvecklingen från Europa har präglats av försiktigt positiva nyheter och detta skulle i förlängningen betyda en ökad nybilsförsäljning.
Ovanstående bild visar relationen mellan guld och platina. Platina har varit billigare än guld sedan september 2011.
Silver har gått upp drygt 2.7% i veckan. Efterfrågan från industrin har pressat upp priset den senaste tiden samtidigt som det har kommit rapporter om förnyad efterfrågan i konsumentled, främst från Indien. Vi har sett intresse från våra kunder att säkra priset på dessa nivåer (via optioner).
Olja
Våra oljeanalytiker har reviderat upp bankens officiella oljeprognos med 15 dollar till 105 dollar för år 2012, 110 dollar för 2013 och 115 dollar för 2014. Det är främst risken på utbudssidan och den geopolitiska oron som mer än väl kompenserar för risken för minskad efterfrågan och global tillväxt. Vi förväntar oss vidare att OPEC kommer att försvara denna högre prisnivå som ett resultat av högre budgetkrav än tidigare.
Noterbart är att fallet på fraktmarknaden fortsätter och Baltic Dry Index har nu halverats sedan mitten av december och noterades i veckan under 1000 för första gången på 3 år!!. Det är främst dåligt väder i Australien, Brasilien och Colombia som bromsat befraktningen av järnmalm, dvs en större utbud av Capesize har funnits tillgänglig. Vidare är efterfrågan från Kina och tillväxtländerna säsongsmässigt svag inför årsskiftet samtidigt som man ganska sent in på året betade av ytterligare lager för att frigöra kapital. Även om efterfrågan varit något lägre än väntat tror vi dock att det största problemet på fraktmarknaden är en massiv överkapacitet vilket är ett problem marknaden kommer att tvingas dras med under en lång tid framöver, det kommer med andra ord dröja innan man kan använda fraktindex som ledande signaler för att tolka sentimentet.
Basmetaller
Basmetallerna har haft en stark start på det nya året. Den största uppgången noteras för zink och aluminium som båda stärkts med över 9 % sedan årets början. Under årets första veckor har flertalet av världens största aluminiumproducenter annonserat att de drar ned på produktionen som ett resultat av fallande priser under slutet av 2011. I raden av dessa ställer sig Rio Tinto, världens nästa största producent, Alcoa, världens tredje största samt Norsk Hydro som är världens femte största producent. Samtidigt ökar produktionskapacitet i Kina och mellanöstern vilket kan för framtiden kan tyda på ett för stort utbud. Samtidigt som priserna stärks stiger LME:s lager för aluminium som nu överstiger för första gången någonsin 5 miljoner ton.
Även koppar hade en stark vecka, med fallande lager och en svagare dollar kunde metallen stärkas med 4,4 % sedan måndagens öppning. Freeport McMoRans koppargruva i Grasberg har kommit igång med produktion och leveranser efter den tre månader långa strejk som avlutades i december. Gruvan i Grasberg är världens näst största koppar- och guldgruva som trots strejken stod för cirka 2,5 % av kopparproduktionen under 2011.
El
Andra kvartalskontraktet har tappat närmare 9 procent sedan årsskiftet till följd av den milda och nederbördsrika väderleken som aldrig verkar vilja försvinna. Energibalansen har förbättrats rejält, under december månad fick Norge och Sverige sammantaget över 22 TWh nederbördsenergi vilket är 6 TWh över normalt!. Vi noterar även att Svensk vindkraft producerade 6.1 TWh under 2011 vilket är en ökning med 74 procent och för första gången mer el än från en genomsnittlig svensk kärnkraftsreaktor. Totalt sett förväntas elproduktionen från den svenska vindkraften inom kort svara för över 5 procent av elanvändning i Sverige. Samtidigt som det våta vädret håller i sig har temperaturnivån legat 2-3 grader över normalt vilket medfört en svag last och ytterligare förbättring av energibalansen. Med de senaste prognoserna ser det därför ut som om vi kommer ha ett överskott om ca 12 TWh efter helgen vilket kan jämföras ett underskott om ca 40TWh vid samma period förra året.
Vidare har energikolet (APi2 kvartal i vitt nedan) tappat 6.3 procent sedan årsskiftet och svenska kärnkraften gått på över 80 procents kapacitetsutnyttjande vilket gör att det är svårt att motivera en uppgång under dessa premisser. Det rådande energiläget är gynnsamt och dämpar volatiliteten helt klart och det krävs en kraftig förändring i någon av de ovan nämnda faktorerna för att elpriserna skall börja röra på sig. Bilden nedan visar elpriset (orange), utsläppsrätter (grön), brentolja (rosa)
Vete
Terminspriser på vete Matif stängde igår på en något högre nivå jämfört med förra veckan, medan vetet i Chicago noteras i stort sett oförändrat. Skörden i Australien är nu klar, tur det kanske för det uppges finnas lite lagringsutrymme kvar som följd av den stora skörden. Även i Argentina är skörden avklarad och fokus där kommer nu riktas på väder vid sådd. Fortsatt inga skäl till oro för det europeiska höstvetet. Det amerikanska höstvetet har dock fått uppleva lite lägre temperaturer vilket inte är bra då det finns lite skyddande snö, men än så länge inga extrema temperaturer. Som vi rapporterat om flera gånger tidigare är det ukrainska höstvetet i dåligt skick, nu rapporteras om att endast 82 procent av höstvetet ens grott. Vetet i både USA och Ukraina lär behöva en hel del regn till våren. Att vetet inte är i bästa skick är dock marknaden redan medveten om, för högre priser måste vi se bekräftat större skador än väntat eller fortsatt torka i Sydamerika med stigande priser på majs som drar med sig vetet. Under veckan har bland annat Strategie Grains och IGC, likt USDA i förra veckan, justerat upp sina förväntningar på utgående lager av vete säsongen 2012/13 – vilket väntas bli det största någonsin. Fortsatt ökande vetelager i kombination med stor majsareal till våren i USA bör ge lägre priser längre fram under året.
Raps
Terminspriset på raps har gått ned något sedan förra veckan, utan några större nyheter men delvis som följd av vinsthemtagning efter den senaste tidens uppgång. På grund av fortsatt hög efterfrågan och bristfällig tillgång på raps i EU väntas rapspriserna bli kvar på en relativt hög nivå under ett ganska bra tag. Viss korrektion nedåt efter uppgången i mitten av december ser dock kanske mer trolig ut än en närstående prisuppgång – vilket gör att en prissäkring på dagens nivåer bör ses som attraktiv. Fortsatt varmt och torrt väder i Sydamerika, med stigande sojapriser som följd, kan dock driva upp rapspriset ytterligare något.
Maltkorn
Terminspriset på maltkorn har stigit något sedan förra veckan. Inga större nyheter har nått marknaden under veckan men viss oro finns för att resultatet av grobarhetstester i Danmark ger negativa besked – resultatet redovisas i nästa vecka. Om testerna visar att det inte är några större problem med danskt maltkorn finns det en hel del mer maltkorn tillgängligt för den europeiska marknaden än befarat och priserna bör således falla tillbaka något. Negativt resultat från testerna bör leda till det motsatta – stigande priser. Från dagens höga nivå bör dock uppsidan ses som något begränsad. Under veckan har våra kunder kunnat prissäkra delar av årets maltkornsskörd på omkring SEK 2,17/kg – en klart attraktiv nivå.
Majs
Majsen i Chicago har gått ned i pris sedan förra veckan, främst som följd av viss nederbörd i torkdrabbade Argentina. Ökat intresse för amerikansk majs på exportmarknaden de senaste dagarna har dock gett visst stöd, bland annat uppges Sydkorea ha köpt 230.000 ton majs från USA. Prisutvecklingen under den närmaste tiden kommer vara starkt påverkad av den fortsatta väderutvecklingen i Sydamerika – en del väderprognoser lovar regn medan andra utlovar fortsatt torrt och varmt väder under kommande två veckor så situationen är klart svårbedömd och osäker.
Sojabönor
Sojapriserna i Chicago har visat styrka och stigit i pris sedan förra veckan. Precis som för majsen kommer prisutvecklingen för sojabönorna den närmaste tiden vara väldigt beroende av vädret i Sydamerika under kommande veckor, vilken alltså är väldigt svårbedömd. Priset på sojabönor har tidigare i veckan backat något som följd av viss nederbörd i Sydamerika, men pressats upp igen senare under veckan på grund av rykten om att Kina köpt relativt stora volymer amerikansk soja. Eventuellt fortsatt dåligt väder i Sydamerika kommer pressa upp sojapriserna ytterligare, dessutom menar flertalet analytiker i Sydamerika att USDA i förra veckans WASDE-rapport överskattar den kommande sydamerikanska skörden med så mycket som 8-10 miljoner ton.
Prisutveckling och terminskurvor
Handelsbankens Råvaruindex
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b.

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of 4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.
All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.
It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.
So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.
Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.
Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.
Analys
Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.
The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.
More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.
We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.
Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.
Analys
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and the high 50ies

Brent sinks lower as OPEC+ looks likely to lift production in July by another 400 kb/d. Brent crude declined 0.7% yesterday to USD 64.44/b and traded in a range of USD 63.54 – 65.03/b. This morning Brent is down another 0.7% to USD 64/b along with expectations that OPEC+ will lift its production quota by another 411 kb/d in July.

Kazakhstan would be in breach even if the whole 2.2 mb/d of voluntary cuts are unwounded. The eight countries behind the 2.2 mb/d of voluntary cuts, the V8, have lifted their production quotas by close to 950 kb/d from April to June with unwinding starting in April. Over the coming week towards the end of May, the group will discuss what to do with quotas in July. Market expectations as well as indications from within the group is for another 411 kb/d hike also in July. Higher oil demand during summer both in the Middle East and globally is one reason for the hikes. Most of the additional production will not leave the Middle East but be consumed locally this summer. But Kazakhstan is also a major problem. The country produced 1.77 mb/d in April and 300 kb/d above its quota level. To maintain cohesion and credibility the group needs internal cooperation and harmony. Kazakhstan seems to have no plans to reduce production down to its quota. The alternative solution to reestablish internal harmony is to lift quotas up to where production is. The problem is that Kazakhstan only accounts for less than 5% of the overall production of V8. Thus even after unwinding all of the 2.2 mb/d, the quota of Kazakhstan would not rise much more than 100 kb/d. Far from the country’s overproduction of 300 kb/d in April.
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and high 50ies. Losing front-end backwardation implies Brent crude down to the 60-line and high 50ies. Currently the Brent crude curve holds a front-end backwardation premium of USD 1.5/b versus the November price currently at USD 62.6/b. A result of an oil market which is still tight here and now. But if OPEC+ lifts production to a level where the market starts to run a surplus, then the front-end contract will flip from a USD 1.5/b premium vs. 4 months out to instead a comparable USD 1.5/b discount to 4 months out. That would bring the front-end contract down towards the 60-line and the high 50ies. This because a full out contango market usually also will drive the deferred contracts a bit lower as well. But this may not be all doom and gloom. A softer USD and a lower oil price is a powerful combo for global consumption. Global oil stocks are also low. This will help to cushion the downside.
Brent crude forward curve. Surplus and full contango would eradicate the front-end backwardation and drive Brent crude down towards the 60-line and high 50ies.

-
Analys4 veckor sedan
June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?
-
Nyheter4 veckor sedan
Utbudsunderskott och stigande industriell efterfrågan av silver på marknaden
-
Nyheter3 veckor sedan
Nystart för koppargruvan Viscaria i Kiruna – en av Europas största
-
Analys3 veckor sedan
Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals
-
Analys2 veckor sedan
Oil slips as Iran signals sanctions breakthrough
-
Analys4 veckor sedan
Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation
-
Nyheter3 veckor sedan
Stark affär för Pan American – men MAG Silvers aktieägare kan bli förlorare
-
Nyheter2 veckor sedan
Förenade Arabemiraten siktar på att bygga ett datacenter på 5 GW, motsvarande fem stora kärnkraftsreaktorer