Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 17 januari 2014

Publicerat

den

SHB Handelsbanken - Tradingcase råvaror - Analys

Handelsbankens rekommendationerRåvaror allmänt:
Fokus på inflation i väntan på Kinas BNP siffra

All fokus på deflationstendenser i Europa och USA under veckan. USA data oroar inte även om förra fredagens arbetsmarknadsrapport var oväntat svag. Ärkekylan i Nordamerika har nog gett sitt bidrag till den siffran.

Istället fokuserar marknaden på den låga inflationen. Om den förblir låg trots att makrodata förbättras kommer sannolikt FED låta räntan ligga kvar på nuvarande låga nivåer vilket kan ge konjunkturen ytterligare skjuts. Även i Europa är inflationen låg. Inte minst fallande priser på livsmedelsråvaror har bidragit till det låga inflationstrycket som eventuellt kommer tvinga ECB till ytterligare aktioner. Nästa vecka, på måndag, kommer Kinas helårs BNP siffra, ingen stor sak enligt oss då det är tillrättalagd data. Kina kommer snart somna in i nyårsfirande under sista veckan i januari och som vanligt blir tiden därefter viktig för att ta ut riktningen för vårens utveckling på råvarumarknaden. Förra året kom aldrig Kina igång efter nyårsledigheten och vi minns ju alla hur råvarupriserna föll under fjolårets första halvår.

Handelsbankens råvaruindex

Basmetaller: Är verkligen metallmarknaden så väl försörjd?

En viktig kopparfråga inför 2014 är om gruvorna ska fortsätta klara sig med mindre driftstörningar än normalt? Så var fallet under 2013 och det var en av förklaringarna till att produktionen ökade med 9 % mot historiska snittet på 2,5 %. Speciellt under andra halvåret ökade gruvproduktionen och fick priset på fall. I början av detta år ser det mer positivt ut med en stark import av koppar till Kina.

Annars är nickel metallen med stort M just nu. Vi har hetsat upp oss över nickel sedan i december, baserat på låga prisnivåer, det nu lanserade exportstoppet av oförädlad nickelmalm från Indonesien och det faktum att 40 % av gruvorna går med förlust på dagens prisnivå (vår så kallade cocktail där exportstoppet är den starka ingrediensen). Situationen är inte hållbar och priset har nu stigit 5 dagar i rad. Världens metallanalytiker har snabbt delat upp sig i två läger; de som tror att historien snabbt passerar och de som tror att det blir långvarig påverkan på nickelmarknaden. Vi sällar oss som bekant till de senare. Ett tungt vägande skäl är sommarens val i Indonesien som riskerar att skapa en ordentlig soppa av en redan rörig situation kring exportförbudet och dess effekter som nu gör ca 1 miljon människor arbetslösa i Indonesien. Vi lär återkomma i ämnet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Zink är en annan rallande basmetall. Fjolåret visar nu på ett oväntat underskott i marknaden där LME:s lager föll med 300 000 ton. Begränsningar i Kinas produktion, lägre produktion utanför Kina och en starkare efterfrågan under andra halvåret har bättrat på marknadsbalansen. Efter att en av de riktigt stora indexdrakarna nu slutat sälja zink efter ombalanseringen kring årsskiftet så har nu zink klättrat uppåt.

Vi tror sammantaget att basmetallerna kommer stiga några veckor till innan de åter vänder ned. Vi tror på: LONG BASMETALLER H

Ädelmetaller: Produktionsstörningar pressar upp platina

Vi lägger en ganska händelselös vecka för guldet till handlingarna, en marginell prisnedgång och tight range utan nya signaler eller nyheter. Vår negativa vy ligger kvar intakt, även om vi – som vi beskrev förra veckan – kan se möjligheter för den riskvillige och opportunistiske köparen. En av våra favorittrades från förra året kan vara smart i detta läge – lång platina mot guld. Denna beskrev vi helt kort i Börsrummet 17 juni, och denna spread har sedan början av 2013 stigit med nära 26 % (varav 12 % sedan den 17 juni…). Det betyder att platina blivit 26 % mer värt RELATIVT guldet, fast att även platina föll under 2013. Fördelen med en ”marknadsneutral” position i två olika ädelmetaller mot varandra är att man inte behöver riskera att sitta fel i en rekyl uppåt i guldpriset, även om man – som vi – är negativ till guldet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vårt resonemang kring guldet är numera bekant – man köper det bara för att sälja dyrare – medan platina är en ädelmetall som faktiskt behövs till något (främst katalysatorer till bilindustrin). Platina har dessutom brottats med produktionsstörningar i Sydafrika under året som gått.

Sättet att skapa sig en ”spreadposition” i dessa är att köpa – för lika mycket pengar – LONG PLAT H och SHRT GULD H. Genom att göra detta tar man en vy enbart på dessa ädelmetallers värdering relativt varandra, och man blir mindre exponerad mot en underliggande marknadsrörelse i ädelmetallsektorn.

Spread mellan platina och guld (spotpris)

Vi tror på mindre exponering mot en underliggande marknadsrörelse i ädelmetallsektorn. Vi tror på: Spreaden mellan LONG PLAT H och SHRT GULD H

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Energi: Väderomslag stärker elpriset

Som vi skrev förra veckan har väderskiftet till kallare och torrare väder har drivit upp både spotpriset och terminspriser. Q2-14 (underliggande till SHB Power) har stigit med nästan 7 % under veckan. Det hydrologiska läget för norden har försämrats marginellt och ligger nu runt –2.8 TWh. Vi bedömer att energiunderskottet kommer att fortsätta öka på grund av betydligt högre lastnivå och en prognostiserad nederbörd under normalt.

Väderprognoser för Sverige och Norge för 10 dygn framåt visar på temperaturer på 2-3 grader under de normala. Nederbördsprognoserna visar på drygt 2.5 TWh under normalen för de kommande 10 dygnen. Det finns en god körvilja hos vattenkraftverken och vi har ett läge som inte stimulerar till allt för mycket sparande sett till spotpriset, vilket gör att vi tycker att närmaste kvartalskontrakten känns rätt värderade. Dock vill vi reservera oss för att om det kalla och torra vädret håller i sig under en längre period kan både spotpriset och terminskurvan justeras upp.

Oljepriset (brent) har pendlat runt 105-106 USD/fat under veckan och handlas i skrivande stund på USD 105,9.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Priset på Brent steg 1,5 % efter lagernivåer i USA föll mer än väntat, 7,66 miljoner fat mot väntade 0,67 miljoner. Vi har nu har de lägsta lagernivåerna på totalt 350,2 miljoner fat på 22 månader. USA:s stigande produktion fortsätter, driven av utvinning av skifferolja, och ligger nu på 8,16 miljoner fat per dag- detta att jämföra med Saudi Arabien (OPEC största producent) 9,68 mfpd. Ett avtal gällande Irans kärnprogram träder i kraft den 20 januari efter överenskommelse i förra veckan som bland annat innebär att Iran stoppar utvecklingen av kärnenergiprogram och anläggningar öppnas för inspektioner.

Diagram över elpris (Nordpool) och olja (brent)

Vi tror att det kommer ges möjligheter till god avkastning i denna range-baserade handel där oljan är köpvärd var gång den kommer ned på dessa lite lägre nivåer. Vi tror på: LONG OLJA H

Livsmedel: Gynnsamt väder i Sydamerika

Priserna på majs i Chicago har gått ned under den gångna veckan, delvis påverkat av fallande priser på vete. En del regn har fallit i Argentina under veckan men klart mer behövs, främst i söder. Nästa vecka ser något bättre ut med mer regnperioder än torrperioder. Omkring 80 procent av sådden i Argentina uppges nu vara avklarad. Situationen har nu förbättrats något i Argentina och annars inga större problem att rapportera om varför det känns svårt att se varför majspriserna skulle vända uppåt.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Priserna i Chicago på sojabönor har stigit under veckan med stöd från fortsatt stark efterfrågan från Kina. Vädret i Sydamerika är generellt sett väldigt fördelaktigt och hoppet om en kommande rekordskörd stärks samtidigt som risken för bakslag blir allt mindre efter hand som skörden kommer närmare. 96 procent av den argentinska sådden uppges nu vara avklarad. Vad som ytterligare spär på tron om lägre priser på soja framöver är en förväntad stor areal i USA till våren – relationen mellan majspriser och sojapriser talar helt klart för en ökad areal soja på bekostnad av majs.

Sojabönor (Cbot)

Stor skörd på ingång i Brasilien för sojabönor. Vi tror på: BEAR SOJA H

Handelsbankens råvaruindex

SHB Index

*Uppdaterade vikter från 29 november 2013
Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära