Analys
SHB Råvarubrevet 12 april 2013

Råvaror allmänt
Tilltagande makro-oro
Efter rädsla för den politiska processen kring Italien och Cypernröran i mars så har plötslig svaghet i både inköpschefsindex i EMU och USA gett motvind för sentimentet och de konjunkturhandlade råvarorna. Medan spridningseffekterna från Cypernstöket har blivit mycket modesta så oroar USA data oss. Amerikanska inköpschefsindex föll oväntat i mars, vilket lett till viss oro för att konjunkturdata kommer att upprepa resan vi sett under 2010-2012, då våren varit en tid med negativa överraskningar. Det oväntat låga sysselsättningsutfallet (payrolls) späder på denna oro. Även fredagens försäljningssiffror överraskade på nedsidan. Det intressanta är att den amerikanska börsen har skakat av sig denna plötsliga makrosvaghet helt och hållet medan räntemarknaden och råvaror har tagit den till sig med hull och hår.
Våra modeller antyder att USA inköpschefsindex bör stiga snarare än falla framöver. En stark börs brukar dessutom leda till förbättrad konsumtionstillväxt och högre investeringsefterfrågan. Finanspolitiken i USA har dock svängt om till åtstramning och kanske är detta vi nu ser i makro efter en oväntat stark inledning på året. Ännu vet vi inte vilken fot vi ska stå på men vi är klart försiktigare än tidigare under året. Kinadata har däremot varit bra under veckan med starkare import, lägre inflation och högre utlåning vilket fick de kinakänsliga basmetallerna att vända uppåt. Importen till Kina av de fyra viktigaste råvarorna, järnmalm, råolja, koppar och sojabönor var alla högre under mars än februari.
Basmetallerna
Kina stärker metallerna, USA tynger
Basmetaller har stigit under veckan och håller sina senaste stödnivåer efter att ökad optimism sprider sig kring utsikterna för ett starkare Q2 i Kina. Stark bankutlåning i mars och arbitragemöjligheter mellan kopparnoteringen på LME och Shanghai har ökat köpintresset hos kinesiska aktörer. Kopparpriset har följaktligen varit uppe och nosat på två veckors högsta under veckan, men föll tillbaka under fredagen och stänger veckan oförändrad.
Övriga metaller fick också se veckans tidigare uppgångar raderade efter sämre än väntade försäljningssiffror från USA. Störst nedgång noterades för tenn som under en timme föll med 3 %.
I tisdags gick 25 000 gruvarbetare i Chilenska koppargruvor ut i en 24 timmars strejk i ett försök att få bättre arbetsvillkor, säkerhetsregler och pensioner.
Trots nedgången senaste tiden tror vi på högre priser på basmetaller framöver och ser istället att dagens nivåer som köpvärda. Vi tror på: BASMET H
Ädelmetaller
Uppgång blev till nedgång
Efter att guldet har haft tillfälliga uppgångar drivit av Cypernoron och Japans QE aktion så tror vi åter att resan söderut fortsätter. Silver följer med som guldets spralliga lillebror medan vi behåller en långsiktig tro på högre pris på palladium och platina, givet deras betydelse som industrimetaller exponerade mot asiatisk fordonsindustri som går som tåget.
I förra veckan upprepade vi vår vy på fallande guld och bortsett ifrån en sväng uppe på nästan 1590, fick vi under veckan se resultatet av våra argument. Efter att ha brutit igenom stödnivån på 1550 föll guldet under fredag eftermiddag som lägst under 1500!
Starkare dollar och högre räntor blir utmanande för guldet samtidigt som inflationen väntas vara låg under året. Vi tror på: GULD S H
Energi
USA data fick oljan på fall
Oljan lyckades återhämta sig något under veckans första dagar för återigen försvagas på oro för Cypern och försäljningssiffror från USA inte motsvarade förväntningarna. Retail sales kom in på niomånaderslägsta vilket fick oljan ner till 101 USD/fat – på en nivå vi inte sett sedan juli 2012. Vi fortsätter tro att oljan har ett starkt stöd omkring 100 USD, såsom varit fallet i snart 2,5 år. Allt svagare makrodata har helt enkelt satt sina spår i makroråvaran nummer ett; oljan.
För elen har de senaste två veckornas rally drivits av den försenade våren och torrare väderlek ser ut att kunna fortsätta. Väderprognoserna som ligger inför nästa vecka visar på ett lågtryck som slår om mot högtryck med kallare och torrare väder. Energibalansen som försvagats ytterligare under veckan skulle därmed kunna försämras till hela -22 TWh vilket ger stöd för prisbilden. I övrigt förväntas nästa vecka handla mycket om EU Parlamentets omröstning nu på tisdag den 16/4 kring en eventuell backloadingplan.
Vi tror att både olja och el är fortsatt köpvärda. Vi tror på : ENERGI H
Livsmedel
Stigande konsumtion stödjer kakaopriset
Vårt starka case på fallande priser för soja, majs och vete efter den amerikanska torkan har spelat ut efter att priserna har fallit tillbaka till nivåerna före torkan. Om normalt väder infaller i år finns det dock fortfarande en riskpremie i soja majs och vete som kommer prisas ur när dagens låga lagernivåer börjar normaliseras. För europeiskt vete som våra certifikat är kopplade till finns en större nedsida än i det amerikanska vetet då Europa och Ryssland har ett senare odlingsår. Därmed vet vi idag mindre om statusen på årets skörd och en högre riskpremie är därför befogad.
Världsmarknadspriset på kakao nådde årshögsta (2744 dollar/ton) under september förra året. Detta som en följd av uteblivet regn och temperaturer över normalen under odlingssäsongen i regioner kring Elfenbenskusten, världens största kakaoexportör. Det råder därför osäkerhet kring storleken och kvalitén på årets skörd och priskurvan har varit uppåtgående sen i början av mars. Under de senaste två åren har priset fallit ca 20 procent som en följd av goda väderförhållanden och höga skördar som har varit huvudorsaken till överskott på kakao. Men de låga kakaopriserna har lett till att fler och fler kakaoodlare överväger att odla andra tropiska råvaror samtidigt som kakaokonsumtionen utanför Europa och Nordamerika ökar. Med risk för minskad produktion och i takt med stigande konsumtion i tillväxtländerna tror vi på fortsatt uppgång av priset.
Då priserna har på de stora jordbruksråvarorna soja, majs och vete har fallit tillbaka till nivåer före torkan i USA, tror vi att en nedsida är begränsad på kort sikt och därför är vi neutrala till utvecklingen för denna sektor.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

Analys
Brent crude sticks around $66 as OPEC+ begins the ’slow return’

Brent crude touched a low of USD 65.07 per barrel on Friday evening before rebounding sharply by USD 2 to USD 67.04 by mid-day Monday. The rally came despite confirmation from OPEC+ of a measured production increase starting next month. Prices have since eased slightly, down USD 0.6 to around USD 66.50 this morning, as the market evaluates the group’s policy, evolving demand signals, and rising geopolitical tension.

On Sunday, OPEC+ approved a 137,000 barrels-per-day increase in collective output beginning in October – a cautious first step in unwinding the final tranche of 1.66 million barrels per day in voluntary cuts, originally set to remain off the market through end-2026. Further adjustments will depend on ”evolving market conditions.” While the pace is modest – especially relative to prior monthly hikes – the signal is clear: OPEC+ is methodically re-entering the market with a strategic intent to reclaim lost market share, rather than defend high prices.
This shift in tone comes as Saudi Aramco also trimmed its official selling prices for Asian buyers, further reinforcing the group’s tilt toward a volume-over-price strategy. We see this as a clear message: OPEC+ intends to expand market share through steady production increases, and a lower price point – potentially below USD 65/b – may be necessary to stimulate demand and crowd out higher-cost competitors, particularly U.S. shale, where average break-evens remain around WTI USD 50/b.
Despite the policy shift, oil prices have held firm. Brent is still hovering near USD 66.50/b, supported by low U.S. and OECD inventories, where crude and product stocks remain well below seasonal norms, keeping front-month backwardation intact. Also, the low inventory levels at key pricing hubs in Europe and continued stockpiling by Chinese refiners are also lending resilience to prices. Tightness in refined product markets, especially diesel, has further underpinned this.
Geopolitical developments are also injecting a slight risk premium. Over the weekend, Russia launched its most intense air assault on Kyiv since the war began, damaging central government infrastructure. This escalation comes as the EU weighs fresh sanctions on Russian oil trade and financial institutions. Several European leaders are expected in Washington this week to coordinate on Ukraine strategy – and the prospect of tighter restrictions on Russian crude could re-emerge as a price stabilizer.
In Asia, China’s crude oil imports rose to 49.5 million tons in August, up 0.8% YoY. The rise coincides with increased Chinese interest in Russian Urals, offered at a discount during falling Indian demand. Chinese refiners appear to be capitalizing on this arbitrage while avoiding direct exposure to U.S. trade penalties.
Going forward, our attention turns to the data calendar. The EIA’s STEO is due today (Tuesday), followed by the IEA and OPEC monthly oil market reports on Thursday. With a pending supply surplus projected during the fourth quarter and into 2026, markets will dissect these updates for any changes in demand assumptions and non-OPEC supply growth. Stay tuned!
-
Nyheter3 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter3 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Analys4 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys3 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys3 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September