Analys
SHB Råvarubrevet 30 augusti 2013

Råvaror allmänt
Allt fokus på Syrien
USA tillsammans med Storbritannien och Frankrike laddar upp för någon slags militär intervention i syfte att straffa den syriska regimen för påstådda krigsförbrytelser, kanske i syfte att skicka en signal till andra länder att kemisk krigföring inte är acceptabelt. Detta har gett olja och guldpriset rejäl skjuts och bidragit till ökad volatilitet och sänkt riskaptit generellt på finansmarknaderna. Än så länge är det dock för tidigt att tala om några större negativa ekonomiska effekter från vad som hänt. Vad som händer framöver avgörs av vilka insatser som görs samt vilken respons det får, inte bara från Syriens regering utan även i omkringliggande länder och på ”den arabiska gatan”. Iraks oljeproduktion är den största riskfaktorn just nu. Den Sunni vs Shiite konflikt som råder i Syrien är direkt översättningsbar till Irak. Riskpremien i olja är därför motiverad då Irak, till skillnad från Syrien har en betydande oljeproduktion som Saudi inte kan täcka upp för.
Vårt positiva konjunkturscenario har getts stöd av den senaste statistiken, trots att amerikansk bostadsmarknadsdata på sistone överraskat något negativt. Risken för vissa ekonomiska bakslag senare i höst får sägas vara stigande givet att turbulensen i emerging markets i dagens marknad inte på något sätt tänks påverka varken Europa eller USA.
Basmetaller
I väntan på PMI från Kina
Basmetallerna har fallit något under veckan på den generella risk off rörelsen i bakvattnet av krigsrisken i Mellanöstern och som får industriella råvaror att backa medans klassiska krisindikator som guld och olja stiger. Vårt basmetallindex faller med 1,3 % där nickel återigen tar den största smällen, ner 4 %. Handelsdata, råvaruimport och flash PMI pekar all i rätt riktning för att Kinas makrodata ska kunna bli en otippad positiv överraskning under september.
På söndag publiceras Kinas PMI (det statliga) för augusti där förväntat 50,2 mot 50,3 i juli. HSBC:s PMI publiceras därefter på måndag där förväntat ligger på 50,2 mot 47,7 i juli. Vi räknar med positiv överraskning för dessa båda data vilket kommer driva basmetaller uppåt. Vi behåller vår positiva vy för basmetaller.
Nickel är den basmetall som gått ner mest under året och med många gruvor som går med förlust på dagens prisnivåer tror vi på stigande priser. Vi tror på: LONG NICKEL H
Ädelmetaller
Guld, fortsatt starkt, men platina ännu starkare
Guldet ligger i skrivande stund på samma nivå som förra veckan, 1395 dollar per uns. Förra veckan var det dock veckohögsta, denna veckan är det veckolägsta. Vi har varit uppe på 1430 dollar, drivet av John Kerrys uppskruvade retorik mot Syrien, men inga fundamentala nyheter har påverkat priset denna veckan. Vi tycker fortfarande att prisutvecklingen ser konstruktiv ut, och ligger kvar i vår positiva syn på guldet. Vi har haft 1450 som target i denna prisrörelse, och når vi dit så får vi ta en funderare på nästa steg.
I väntan på detta vill vi slå ett slag för en annan ädelmetall – platina – som inte bara får avsevärt mindre uppmärksamhet än guldet, utan också är något ”smartare” i betydelsen att den har en industriell nytta. Platina har faktiskt utpresterat guldet inte bara under guldets fall under våren, utan även under återhämtningen sedan halvårsskiftet. Vi har en positiv syn på hela ädelmetallsektorn, mest drivet av guldet, men kommer att titta lite närmare på platina framöver. Watch this space!
I ett läge där råvaror generellt har viktats ned av institutionella placerare kan guld och silver få en ”omotiverad” uppgång när dessa indexköpare återvänder till råvaror drivit av bättre utsikter för Kina och USA. Vi tror på: LONG GULD H och LONG SILVER H
Energi
Syrien pressar upp oljepriset
Brentoljan handlades upp på högsta nivån (USD 116.61) sedan februari efter oro kring ytterligare utbudsstörningar i Mellanöstern om västvärlden skulle intervenera i Syrien. Detta utöver rådande MENA oro och produktionsbortfall om ca 2.8 miljoner fat per dag under augusti främst från Iran och Libyen men även från Syrien, Sudan och Irak. Trenden förstärks ytterligare av globala tillväxtförväntningar. Ett ökat intresse för olja som aktiehedge skapar också momentum där marknaden blivit betydligt längre. Saudiarabien producerar närmare 10.5 miljoner fat per dag, den högsta nivån någonsin, vilket resulterar i en global reservkapacitet om endast 1.3 miljoner fat per dag vs USA:s skifferproduktion om 2.5 miljoner fat per dag. De globala utbudsstörningarna har ökat 3 miljoner fat per dag sedan december 2009 att jämföra med tillväxten i USA:s skifferproduktion om 2 miljoner fat per dag under samma period. Med kraftiga utbudsstörningar och låg reservkapacitet kan oljepriset med andra ord skjuta ordentligt i höjden vid en eventuell intervention i Syrien. Oavsett om det sker eller inte räknar vi med ett fortsatt högt oljepris med klar potential på uppsidan. Mer om utvecklingen på oljemarknaden.
Elmarknaden och kvartalet Q413 backar med strax över en procent efter att väderprognoserna tappat den torra avslutning som låg mot slutet av förra veckan. Nederbörden ser ut att gå mer mot normala nivåer vilket skulle innebära ett underskott kring ca 8-9 TWh efter vecka 36. Då gas får stöd av oljemarknaden samtidigt som utsläppsrätterna och kolet handlar oförändrat. Även om kolsentimentet försvagats något ytterligare i fronten, förväntar vi oss att elmarknaden handlar kvar i den range vi fastnat i med risken på uppsidan om vädret slår om mot det torrare slaget igen.
Oroligheterna i mellanöstern med risk för ytterligare produktionsbortfall ger stöd till oljepriset. Vi tror på: LONG OLJA
Livsmedel
Vädret i fokus
Vädret fortsätter att styra prisutvecklingen för vete, majs och sojabönor. Vete och majs steg i början av veckan men efter att regn (dock inga stora mängder) fallit över viktiga regioner i USA handlas grödorna nu på samma nivåer som måndagens öppning. Priset på sojabönor har rört sig sidledes under veckan och stänger något lägre (-1,4 %). Vi fortsätter att hålla neutral vy för denna sektor och konstaterar att väderprognoserna kommer stå i fokus ett tag framöver.
Det är fortfarande torrt vid Elfenbenskusten varför priset på kakao gått sidledes de senaste tre veckorna. Det var i början av augusti som priset på kakao steg 7 procent efter uteblivet regn. Västafrika står för 70 procent av den globala kakaoproduktionen och risken på uppsidan ökar i takt med fortsatt torka i dessa regioner. Kaffepriset fortsätter att backa och i skrivande stund handlas decemberkontraktet på 1,17 dollar/Ib. Årets skörd har hittills inte visat på några större överraskningar och det rapporteras om goda lager. Fler och fler odlare håller på sitt kaffe som följd av de låga kaffepriserna och hoppas på stigande priser.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
OPEC+ in a process of retaking market share

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.
Analys
Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.
Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.
US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

Analys
Crude stocks fall again – diesel tightness persists

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.
Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.
Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).
Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.
On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.


-
Nyheter3 veckor sedan
Omgående mångmiljardfiasko för Equinors satsning på Ørsted och vindkraft
-
Nyheter4 veckor sedan
Lundin Gold hittar ny koppar-guld-fyndighet vid Fruta del Norte-gruvan
-
Nyheter2 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Guld stiger till över 3500 USD på osäkerhet i världen
-
Analys3 veckor sedan
What OPEC+ is doing, what it is saying and what we are hearing
-
Nyheter4 veckor sedan
Alkane Resources och Mandalay Resources har gått samman, aktör inom guld och antimon
-
Nyheter2 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Lyten, tillverkare av litium-svavelbatterier, tar över Northvolts tillgångar i Sverige och Tyskland