Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 12 april 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Tilltagande makro-oro

Efter rädsla för den politiska processen kring Italien och Cypernröran i mars så har plötslig svaghet i både inköpschefsindex i EMU och USA gett motvind för sentimentet och de konjunkturhandlade råvarorna. Medan spridningseffekterna från Cypernstöket har blivit mycket modesta så oroar USA data oss. Amerikanska inköpschefsindex föll oväntat i mars, vilket lett till viss oro för att konjunkturdata kommer att upprepa resan vi sett under 2010-2012, då våren varit en tid med negativa överraskningar. Det oväntat låga sysselsättningsutfallet (payrolls) späder på denna oro. Även fredagens försäljningssiffror överraskade på nedsidan. Det intressanta är att den amerikanska börsen har skakat av sig denna plötsliga makrosvaghet helt och hållet medan räntemarknaden och råvaror har tagit den till sig med hull och hår.

Våra modeller antyder att USA inköpschefsindex bör stiga snarare än falla framöver. En stark börs brukar dessutom leda till förbättrad konsumtionstillväxt och högre investeringsefterfrågan. Finanspolitiken i USA har dock svängt om till åtstramning och kanske är detta vi nu ser i makro efter en oväntat stark inledning på året. Ännu vet vi inte vilken fot vi ska stå på men vi är klart försiktigare än tidigare under året. Kinadata har däremot varit bra under veckan med starkare import, lägre inflation och högre utlåning vilket fick de kinakänsliga basmetallerna att vända uppåt. Importen till Kina av de fyra viktigaste råvarorna, järnmalm, råolja, koppar och sojabönor var alla högre under mars än februari.

Handelsbankens index på råvaror - 12 april 2013

Basmetallerna

Kina stärker metallerna, USA tynger

Basmetaller har stigit under veckan och håller sina senaste stödnivåer efter att ökad optimism sprider sig kring utsikterna för ett starkare Q2 i Kina. Stark bankutlåning i mars och arbitragemöjligheter mellan kopparnoteringen på LME och Shanghai har ökat köpintresset hos kinesiska aktörer. Kopparpriset har följaktligen varit uppe och nosat på två veckors högsta under veckan, men föll tillbaka under fredagen och stänger veckan oförändrad.

Övriga metaller fick också se veckans tidigare uppgångar raderade efter sämre än väntade försäljningssiffror från USA. Störst nedgång noterades för tenn som under en timme föll med 3 %.

I tisdags gick 25 000 gruvarbetare i Chilenska koppargruvor ut i en 24 timmars strejk i ett försök att få bättre arbetsvillkor, säkerhetsregler och pensioner.

Kopparpris och nickelpris - 12 april 2013

Trots nedgången senaste tiden tror vi på högre priser på basmetaller framöver och ser istället att dagens nivåer som köpvärda. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Uppgång blev till nedgång

Efter att guldet har haft tillfälliga uppgångar drivit av Cypernoron och Japans QE aktion så tror vi åter att resan söderut fortsätter. Silver följer med som guldets spralliga lillebror medan vi behåller en långsiktig tro på högre pris på palladium och platina, givet deras betydelse som industrimetaller exponerade mot asiatisk fordonsindustri som går som tåget.

I förra veckan upprepade vi vår vy på fallande guld och bortsett ifrån en sväng uppe på nästan 1590, fick vi under veckan se resultatet av våra argument. Efter att ha brutit igenom stödnivån på 1550 föll guldet under fredag eftermiddag som lägst under 1500!

Diagram över silverpris och guldpris

Starkare dollar och högre räntor blir utmanande för guldet samtidigt som inflationen väntas vara låg under året. Vi tror på: GULD S H

Energi

USA data fick oljan på fall

Oljan lyckades återhämta sig något under veckans första dagar för återigen försvagas på oro för Cypern och försäljningssiffror från USA inte motsvarade förväntningarna. Retail sales kom in på niomånaderslägsta vilket fick oljan ner till 101 USD/fat – på en nivå vi inte sett sedan juli 2012. Vi fortsätter tro att oljan har ett starkt stöd omkring 100 USD, såsom varit fallet i snart 2,5 år. Allt svagare makrodata har helt enkelt satt sina spår i makroråvaran nummer ett; oljan.

För elen har de senaste två veckornas rally drivits av den försenade våren och torrare väderlek ser ut att kunna fortsätta. Väderprognoserna som ligger inför nästa vecka visar på ett lågtryck som slår om mot högtryck med kallare och torrare väder. Energibalansen som försvagats ytterligare under veckan skulle därmed kunna försämras till hela -22 TWh vilket ger stöd för prisbilden. I övrigt förväntas nästa vecka handla mycket om EU Parlamentets omröstning nu på tisdag den 16/4 kring en eventuell backloadingplan.

Brentpris och elpris (Nordpool)

Vi tror att både olja och el är fortsatt köpvärda. Vi tror på : ENERGI H

Livsmedel

Stigande konsumtion stödjer kakaopriset

Vårt starka case på fallande priser för soja, majs och vete efter den amerikanska torkan har spelat ut efter att priserna har fallit tillbaka till nivåerna före torkan. Om normalt väder infaller i år finns det dock fortfarande en riskpremie i soja majs och vete som kommer prisas ur när dagens låga lagernivåer börjar normaliseras. För europeiskt vete som våra certifikat är kopplade till finns en större nedsida än i det amerikanska vetet då Europa och Ryssland har ett senare odlingsår. Därmed vet vi idag mindre om statusen på årets skörd och en högre riskpremie är därför befogad.

Världsmarknadspriset på kakao nådde årshögsta (2744 dollar/ton) under september förra året. Detta som en följd av uteblivet regn och temperaturer över normalen under odlingssäsongen i regioner kring Elfenbenskusten, världens största kakaoexportör. Det råder därför osäkerhet kring storleken och kvalitén på årets skörd och priskurvan har varit uppåtgående sen i början av mars. Under de senaste två åren har priset fallit ca 20 procent som en följd av goda väderförhållanden och höga skördar som har varit huvudorsaken till överskott på kakao. Men de låga kakaopriserna har lett till att fler och fler kakaoodlare överväger att odla andra tropiska råvaror samtidigt som kakaokonsumtionen utanför Europa och Nordamerika ökar. Med risk för minskad produktion och i takt med stigande konsumtion i tillväxtländerna tror vi på fortsatt uppgång av priset.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kakaopris på ICE - Commodity

Då priserna har på de stora jordbruksråvarorna soja, majs och vete har fallit tillbaka till nivåer före torkan i USA, tror vi att en nedsida är begränsad på kort sikt och därför är vi neutrala till utvecklingen för denna sektor.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens commodity index 12 april 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

OPEC+ in a process of retaking market share

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Oil prices are likely to fall for a fourth straight year as OPEC+ unwinds cuts and retakes market share. We expect Brent crude to average USD 55/b in Q4/25 before OPEC+ steps in to stabilise the market into 2026. Surplus, stock building, oil prices are under pressure with OPEC+ calling the shots as to how rough it wants to play it. We see natural gas prices following parity with oil (except for seasonality) until LNG surplus arrives in late 2026/early 2027.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Oil market: Q4/25 and 2026 will be all about how OPEC+ chooses to play it
OPEC+ is in a process of unwinding voluntary cuts by a sub-group of the members and taking back market share. But the process looks set to be different from 2014-16, as the group doesn’t look likely to blindly lift production to take back market share. The group has stated very explicitly that it can just as well cut production as increase it ahead. While the oil price is unlikely to drop as violently and lasting as in 2014-16, it will likely fall further before the group steps in with fresh cuts to stabilise the price. We expect Brent to fall to USD 55/b in Q4/25 before the group steps in with fresh cuts at the end of the year.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Natural gas market: Winter risk ahead, yet LNG balance to loosen from 2026
The global gas market entered 2025 in a fragile state of balance. European reliance on LNG remains high, with Russian pipeline flows limited to Turkey and Russian LNG constrained by sanctions. Planned NCS maintenance in late summer could trim exports by up to 1.3 TWh/day, pressuring EU storage ahead of winter. Meanwhile, NE Asia accounts for more than 50% of global LNG demand, with China alone nearing a 20% share (~80 mt in 2024). US shale gas production has likely peaked after reaching 104.8 bcf/d, even as LNG export capacity expands rapidly, tightening the US balance. Global supply additions are limited until late 2026, when major US, Qatari and Canadian projects are due to start up. Until then, we expect TTF to average EUR 38/MWh through 2025, before easing as the new supply wave likely arrives in late 2026 and then in 2027.

Fortsätt läsa

Analys

Manufacturing PMIs ticking higher lends support to both copper and oil

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Price action contained withing USD 2/b last week. Likely muted today as well with US closed. The Brent November contract is the new front-month contract as of today. It traded in a range of USD 66.37-68.49/b and closed the week up a mere 0.4% at USD 67.48/b. US oil inventory data didn’t make much of an impact on the Brent price last week as it is totally normal for US crude stocks to decline 2.4 mb/d this time of year as data showed. This morning Brent is up a meager 0.5% to USD 67.8/b. It is US Labor day today with US markets closed. Today’s price action is likely going to be muted due to that.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Improving manufacturing readings. China’s manufacturing PMI for August came in at 49.4 versus 49.3 for July. A marginal improvement. The total PMI index ticked up to 50.5 from 50.2 with non-manufacturing also helping it higher. The HCOB Eurozone manufacturing PMI was a disastrous 45.1 last December, but has since then been on a one-way street upwards to its current 50.5 for August. The S&P US manufacturing index jumped to 53.3 in August which was the highest since 2022 (US ISM manufacturing tomorrow). India manufacturing PMI rose further and to 59.3 for August which is the highest since at least 2022.

Are we in for global manufacturing expansion? Would help to explain copper at 10k and resilient oil. JPMorgan global manufacturing index for August is due tomorrow. It was 49.7 in July and has been below the 50-line since February. Looking at the above it looks like a good chance for moving into positive territory for global manufacturing. A copper price of USD 9935/ton, sniffing at the 10k line could be a reflection of that. An oil price holding up fairly well at close to USD 68/b despite the fact that oil balances for Q4-25 and 2026 looks bloated could be another reflection that global manufacturing may be accelerating.

US manufacturing PMI by S&P rose to 53.3 in August. It was published on 21 August, so not at all newly released. But the US ISM manufacturing PMI is due tomorrow and has the potential to follow suite with a strong manufacturing reading.

US manufacturing PMI by S&P
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära