Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 20 juli 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerAllmänt

Råvaror har rusat på sistone. Efter rallyt i jordbruksprodukter orsakat av värmeböljan i USA så har Brentoljan klättrat dryga 5 % denna vecka. Sedan vi bytte fot den 19 juni och blev positiva till råvaror efter vårens fall så har SHB råvaruindex stigit 7,6 %.

Makrostatistiken har inte varit lika entydigt negativ på sistone, även om tunga siffror som USA:s detaljhandel överraskat negativt. I Kina ser infrastrukturinvesteringarna ut att ta viss fart igen, och på kinas bostadsmarknad kan en prisstabilisering nu skönjas.

Rapportsäsongen i USA har varit något svagare både i termer av börsutveckling och positiva vinstöverraskningar än vad vi vant oss vid sedan 2009. Riskaptiten har sammanfattningsvis hållit uppe väl trots dyster makrostatistik, halvdana bolagsrapporter och trots avsaknad av QE3-signaler.

Bernanke förväntas ha kaniner i hatten

Vid Fedchefen Bernankes halvårsvisa tal inför senaten sågs en ”sell-off” just på grund av avsaknaden av stimulanssignaler. Det dröjde dock inte länge förrän börsen hade återtagit och passerat, tidigare nivåer. Samma mönster har setts sedan början av juni. Detta beteende återspeglar fortsatt pessimistiskt sentiment, till viss del negativ positionering men framför allt – tydligen i cement gjutna – förväntningar på att Federal Reserve snart agerar med ytterligare stimulanser.

Skulle svagheten i ISM och speciellt i sysselsättningen (non-farm payrolls) visa sig bestå även i augusti, vilket vi upplever som troligt, sjösätts sannolikt ytterligare stimulanser inom kort. Sådana stimulanser har tidigare varit mycket gynnsamma för råvaror som då drivits av både lägre dollar och bättre utsikter för konjunkturen. Kanske tar Fed ett litet steg redan den första augusti. I så fall är ett signaleringsknep sannolikt: exempelvis att ge tecken om låga räntor till mitten av 2015 istället för till 2014.

Livsmedel

På jordbrukssidan fortsätter det varma och torra vädret att pressa upp priserna. Väderprognoser talar för att det ogynnsamma vädret kan fortsätta vilket talar för en fortsatt trend uppåt. Priset på vete har i veckan fortsatt upp kraftigt, återigen med stöd inte minst från stigande majspriser. Ingenting i veckan har egentligen hänt som bör få marknaden att ändra prisriktning, med alla dessa problem i flera regioner börjar även allt fler enas om att den senaste tidens prisuppgång inte alls är omotiverad. Vinsthemtagning lär dock ske då och då samtidigt som risken (fallhöjden) ökar allt mer som priserna stiger.

Majsen i Chicago har fortsatt att stiga i pris under veckan, främst som följd av fortsatta väderproblem i stora delar av USA:s viktiga majsdistrikt. Lite regn har fallit men nyttan är begränsad, med temperaturer kring 35-40 grader Celsius avdunstar den största delen direkt. Kommande två veckor ser ut att förbli varma och torra och ytterligare försämring av grödans skick verkar oundviklig. En del väderprognoser talar för att det ogynnsamma vädret fortsätter hela augusti månad ut, andra till och med ännu längre fram i tid. Avkastningsnivåer kring 135 bushels per acre börjar bli allt vanligare i prognoser, att jämföra med USDA:s senaste uppskattning om 146 bushels per acre – sammanfattningsvis ser situationen inte ut att ljusna och utan mer märkbart avtagande efterfrågan ser trenden ut att fortsätta uppåt.

Sojabönor nämndes som ett attraktivt case i vårt senaste brev och vårt index har sedan dess stigit med 10 %. Sojapriserna i Chicago har fortsatt kraftigt upp i veckan och handlas på högsta nivåer någonsin, viss vinsthemtagning har setts stundtals men trenden är fortsatt starkt uppåt. Det varma och torra vädret i viktiga regioner i USA, vilket är orsaken till prisuppgången, ser ut att fortsätta åtminstone två veckor till – en för sojaplantorna väldigt kritisk period vad gäller avkastningspotential och ytterligare försämring av grödans skick ser ut att bli oundviklig. En del prognoser spår dessutom att torkan kan fortsätta under väldigt lång tid. Dessa väderproblem i kombination med en fortsatt stark efterfrågan gör att det är svårt att se att prisriktningen ändrar riktning den närmaste tiden.

Vårt livsmedelsindex har under en månad gått upp med hela 15,5%!

Energi

Den kraftiga uppgången på oljemarknaden som drivits av ökad riskaptit, tillfälliga utbudsstörningar i mexiko (väder) och Norge (strejk), geopolitisk oro efter att optimismen kring förhandlingarna medIran avtagit och konflikten i Syrien eskalerat, tycker vi har nu diskonterats för så vi förväntar oss en förhållandevis lugn utveckling den kommande veckan. Fundamentalt ser vi en fortsatt press då bland annat Cushing ser ut att få ett överskott av leveranser samt att OPEC ligger kvar på höga produktionstal så inte omöjligt att vi kanske får ett tillfälligt nedställ som ett resultat av den kraftiga uppgången.

Metaller

Metallerna fann utöver den ökade riskaptiten stöd från starka amerikanska siffror (housing starts +6.9% i juni och högsta på 4 år) som visar på en fortsatt stark trend. Amerikanska marknaden är den näst största konsumenten av metaller (efter Kina) där byggsektorn förbrukar mest. En svag balans på koppar gör väl att den marknaden ser ännu mer intressant ut!

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 20 juli 2012

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära