Analys
SHB Råvarubrevet 8 februari 2013

Råvaror allmänt
Visst bottnar det!
Risktillgångar har sett fortsatt stigande priser under de senaste veckorna. Bilden av en global ekonomi som bottnat och drivs uppåt av tillväxtekonomiernas importbehov börjar klarna och sprida sig. Exportdata från Kina bekräftar industrivändning där januariexporten kom in bättre än väntat på 25 % y-o-y (väntat 17,5%), vilket var upp 14 % från december. Även importen steg, upp hela 28,8 % y-o-y (väntat 23,5%), och nettobalansen var sammantaget högre än väntat. Även positiv jobbdata från USA stärker sentimentet under veckan. De uppskjutna budgetåtstramningarna i USA börjar dock åter komma nära marknadens näsa och riskerna för sentimentet kring USA i närtid har ökat.
Råvarorna har handlats sidledes efter förra veckans häftiga uppgångar. Det torra vädret i USA fortsätter och även om vår syn på soja, majs och vete fortfarande är att normalt väder ska få priserna att falla så väljer vi att ändra vår syn på livsmedelssektorn till neutral i det korta perspektivet på grund av riskerna för högre priser om regn uteblir i februari.
Basmetaller
Fokus på Kinas metallhandlare
Basmetaller hade en blandad utveckling under veckan där handeln successivt skruvades ner inför kinesernas nyårsfirande på söndag och påföljande lediga vecka. Metallerna steg någon procent i slutet av veckan efter positiv kinesisk handelsdata. Mycket förväntningar och fokus ligger nu på hur kinesiska metallhandlare kommer att agera när de kommer tillbaka efter nyårsledigheten.
Om kinesiska köpintressen tar vid kommer rallyt i basmetaller att fortsätta en bra bit till under februari. Om kineserna inte är intresserade att köpa på dessa nivåer lär det bli motigt för basmetallerna. Vi tror på fortsatt styrka i kinesiska konjunkturen och att högre priser kommer nås under slutet av februari. Rykten i marknaden säger att stora mängder köpoptioner på koppar med lösenpris 9000 USD i september har köpts av en stor aktör. Det tyder på att det är fler som är positiva till utvecklingen i Kina under 2013.
Den globala tillväxten har fått ny kraft och gynnar konjunkturkänsliga råvaror som basmetaller. Vi tror på: BASMET H
Ädelmetaller
Draghi fick guldet på fall
Resultatet efter veckans handel på ädelmetallerna är blandat där silver och palladium har tappat någon procent och där guld och platinum stärkts något. Mario Draghi´s tal om nedsidesrisker fick EUR/USD på fall efter presskonferensen på torsdagen (efter oförändrat räntebesked). En stärkt dollar fick samtidigt guld och silver att falla kraftigt men kunde återhämta sig redan under eftermiddagen.
Fortsatt ljusning i konjunkturen efter positiv data från USA och Kina stärker vår tro att nästa stora rörelse för guldet finns på nedsidan. Att FED´s ärkeduva Charles Evan igår sade att QE3 kan avslutas innan arbetslöshetsnivån når 7 % (vilket den kan göra till hösten) talar även för lägre guldpris.
Med fortsatt positivt risksentiment och potentiellt stigande räntenivåer ser vi nästa stora rörelse kommer att vara nedåt. Vi tror på GULD S H
Energi
Fortsatt osäkert för utsläppsrätterna
Fram till fredag var det en ganska händelselös vecka för elpriset som till stort har handlats efter rörelser på utsläppsrätter. Under veckans sista dag fick dock både elen fart och steg dryga 1,6 %, med stöd från högre pris på både olja och utsläppsrätter. Angela Merkels uttalande förra fredagen fick priset på utsläppsrätter att skena mot slutet av förra veckan. Sedan dess har priset rört sig i intervallet EUR 4.10-4.75, nu kvar på 4,50 EUR/ton. Den 19 februari väntas ytterligare en omröstning om back-loadingplanen. Utan plan riskerar marknaden stort överskott av rätter och total kollaps. Om planen förvekligas kan vi få se priser åter på EUR 10-20nivån. Väderprognoserna visar på torrt och kallt väder längre fram vilket ger stöd medan kol och gas har försvagats något under veckan. Vi behåller vår neutrala syn för elpriset.
Oljan har stigit i slutet mot veckan och handlas nu over 118 (!) USD/fat. Torsdagens uttalande från Aya-tolla Ali Khemenei, Iran högsta ledare, att han vägrar föra samtal med USA om landets kärnenergiprogram så länge de ”riktar en pistol mot Iran” fick oljepriset att stiga och risken ökar för fortsatta exportsanktioner mot Iran. Marknaden har prisat in en riskpremie på USD 10-15 för ytterligare utbudstörningar. Vi tror att oljan kan stiga ytterligare trots höga nivåer och vi behåller vår positiva vy för energisektorn.
Den råvarugrupp som är mest beroende av den globala konjunkturen är Energi och med en starkare konjunktur ser vi positivt på utvecklingen för denna sektor. Vi tror på ENERGI H
Livsmedel
Socker väntas stiga
Idag handlas socker på nivåer kring18 cent/Ibs och närmar sig därmed produktionskostnaden, vilket satt hårt press på producenterna. Det senaste året har sockerpriset fallit 25 procent, delvis som följd av produktionsöverskott i Brasilien, världens största producent av socker. Även i år har det rapporterats om höga skördar i Brasilien trots den sega starten i november. Det torrare vädret har däremot fått produktionen att falla från rekordnivåer i Thailand, världens största exportör. Andra incitament som ger stöd till sockerpriset är efterfrågan på etanol som väntas stiga efter en prishöjning på bensin i Sydamerika.
Regn på det amerikanska höstvetet har pressat vete-priset något under veckan. Regnet är dock begränsat och skicket på grödan är fortfarande riktigt dåligt, men om vi får ett gynnsamt vårväder kan höstvetet återhämta sig väl. I andra veteregioner i världen råder inga större problem vilket ger viss press nedåt på priserna. Än finns det dessutom tid för regn att falla inför sådd av majs i USA – vilket spannmålsmarkna-den lägger stort fokus på för tillfället. Vetet handlas nu på de lägsta nivåerna sedan mitten av juli månad 2012, givet inga större väderproblem (vilket vi dock blivit ganska vana vid) bör vi kunna vänta oss fortsatt lägre priser lite längre fram på året. Under fredagskvällen väntas lagerrapport från Amerikanska jord-bruksdepartementet där bland annat lagret för majs globalt väntas justeras ned samtidigt som lager i USA väntas justeras upp något.
Sockerpris på nivåer som närmar sig produktionskostnaden, produktions fall i Thailand och ökad efterfrågan på etanol får oss att tro på BULL SOCKER H
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b.

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of 4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.
All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.
It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.
So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.
Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.
Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.
Analys
Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.
The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.
More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.
We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.
Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.
Analys
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and the high 50ies

Brent sinks lower as OPEC+ looks likely to lift production in July by another 400 kb/d. Brent crude declined 0.7% yesterday to USD 64.44/b and traded in a range of USD 63.54 – 65.03/b. This morning Brent is down another 0.7% to USD 64/b along with expectations that OPEC+ will lift its production quota by another 411 kb/d in July.

Kazakhstan would be in breach even if the whole 2.2 mb/d of voluntary cuts are unwounded. The eight countries behind the 2.2 mb/d of voluntary cuts, the V8, have lifted their production quotas by close to 950 kb/d from April to June with unwinding starting in April. Over the coming week towards the end of May, the group will discuss what to do with quotas in July. Market expectations as well as indications from within the group is for another 411 kb/d hike also in July. Higher oil demand during summer both in the Middle East and globally is one reason for the hikes. Most of the additional production will not leave the Middle East but be consumed locally this summer. But Kazakhstan is also a major problem. The country produced 1.77 mb/d in April and 300 kb/d above its quota level. To maintain cohesion and credibility the group needs internal cooperation and harmony. Kazakhstan seems to have no plans to reduce production down to its quota. The alternative solution to reestablish internal harmony is to lift quotas up to where production is. The problem is that Kazakhstan only accounts for less than 5% of the overall production of V8. Thus even after unwinding all of the 2.2 mb/d, the quota of Kazakhstan would not rise much more than 100 kb/d. Far from the country’s overproduction of 300 kb/d in April.
A shift to surplus will likely drive Brent towards the 60-line and high 50ies. Losing front-end backwardation implies Brent crude down to the 60-line and high 50ies. Currently the Brent crude curve holds a front-end backwardation premium of USD 1.5/b versus the November price currently at USD 62.6/b. A result of an oil market which is still tight here and now. But if OPEC+ lifts production to a level where the market starts to run a surplus, then the front-end contract will flip from a USD 1.5/b premium vs. 4 months out to instead a comparable USD 1.5/b discount to 4 months out. That would bring the front-end contract down towards the 60-line and the high 50ies. This because a full out contango market usually also will drive the deferred contracts a bit lower as well. But this may not be all doom and gloom. A softer USD and a lower oil price is a powerful combo for global consumption. Global oil stocks are also low. This will help to cushion the downside.
Brent crude forward curve. Surplus and full contango would eradicate the front-end backwardation and drive Brent crude down towards the 60-line and high 50ies.

-
Analys4 veckor sedan
June OPEC+ quota: Another triple increase or sticking to plan with +137 kb/d increase?
-
Nyheter4 veckor sedan
Utbudsunderskott och stigande industriell efterfrågan av silver på marknaden
-
Nyheter3 veckor sedan
Nystart för koppargruvan Viscaria i Kiruna – en av Europas största
-
Analys3 veckor sedan
Rebound to $65: trade tensions ease, comeback in fundamentals
-
Analys2 veckor sedan
Oil slips as Iran signals sanctions breakthrough
-
Analys4 veckor sedan
Whipping quota cheaters into line is still the most likely explanation
-
Nyheter2 veckor sedan
Förenade Arabemiraten siktar på att bygga ett datacenter på 5 GW, motsvarande fem stora kärnkraftsreaktorer
-
Nyheter3 veckor sedan
Stark affär för Pan American – men MAG Silvers aktieägare kan bli förlorare