Analys
SHB Råvarubrevet 7 oktober 2011
Veckan har inte bjudit på några större överraskningar annat än att oljemarknaden handlades upp 2.9 procent vilket bidrog till att vårt Råvaruindex steg med någon halv procentenhet. Fortsatt oro för kreditåtstramning och spridningseffekterna av den europeiska skuldkrisen gör att marknaden pendlar mellan hopp och förtvivlan och vi har redan vant oss vid dessa kraftiga kursrörelser. I takt med att den fysiska marknaden dessutom går mot fler indexerade kontrakt och väljer att hålla mindre lager förväntar vi oss att volatiliteten på många råvaror kommer att bestå och i vissa fall t.o.m. öka ytterligare. Volatilitet är lite av en ond cirkel och precis som vid förra finanskrisen är det en förväntan och acceptans av stora kursrörelser som går igen. Idag är allt volatilt; aktier, räntor, råvaror, krediter, realekonomiska data, lagernivåer och konjunkturcykler.
Spekulanten pekas ofta ut som boven i dramat men det är tyvärr en missvisande bild. Vi är fortfarande av den tron att fundamentala förändringar skapar trender och att investerarflöden ibland förstärker dessa om än mycket tillfälligt. Investerarflöden i sig skapar inga trender och vid passande prisnivåer kommer fysiska aktörer alltid att agera. Det talas ofta om reglering av marknader för att minska spekulation vilket tyvärr inte är en lösning. Reglering kan som bäst inte göra någonting och som värst vara kontraproduktivt. Banker får i dagsläget mindre mandat för att hjälpa kunder vilket ökar vårt beroende av investerarkollektivet och spekulanten som smörjmedel för att skapa förutsättningar för marknaden att avsätta risk.
Vi var på den årliga London Metal Week i början av veckan och förväntansbilden på kort sikt var i år något mer dyster. Kinas import har planat ut och det finns väl ingen som direkt tror att man kan upprätthålla samma importsiffror och kapacitetsutnyttjande som vid förra finansoron där Kina genom stimulansåtgärder accelererade sina infrastrukturella investeringar samtidig som man höll tillbaka inflationen. Inflationen i Kina var då ca -2 procent och idag närmare 6 procent, exkluderar man matpriser är den idag kring 3 procent. Vi tror att så länge matpriserna är så pass starkt bidragande till inflationen kommer Kina inte att vidta några stimulansåtgärder i större utsträckning. Kina konsumerar närmare 40 procent av alla basmetaller (något mer för vissa och något mindre för andra). Svårigheten att få lån tvingar därför många bolag att minska sina lager för att frigöra rörelsekapital så kreditåtstramningarna är något oroväckande om man ser till metallerna på kort sikt. Marknaden har de senaste veckorna skruvat ned förväntansbilden rejält varför det kanske är mer intressant att titta på utbudet.
Höga produktionskostnader ger stöd åt prisbilden och bolagen är idag, både genom konsolidering och förbättrad skuldsituation, bättre rustade för att styra produktionen efter efterfrågan och hålla tillbaka kapacitet för att försvara prisbilden. ArcelorMittal har exempelvis redan dragit ner kapacitet i Europa och flera Kinesiska aluminiumproducenter med marginalkostnadsproduktion kring 2,400 dollar har också stängt ned kapacitet. Kina är inte längre ett lågkostnadsland vad gäller energi och nuvarande energipriser ger och kommer att ge stöd. Aluminium lyftes för övrigt fram som en framtidsmetall vilken underpresterat på grund av överskott och kontinuerligt höga lager men på sikt en god tillväxt i efterfrågan som ett resultat av nya användningsområden inom förpackning och ett substitut till Koppar.
Asienkrisen 1998 och finanskrisen 2008 innebar att stora bolag drog i handbromsen för en rad nya kapacitetsprojekt vilket fått stora konsekvenser för råvarubalansen och prisutvecklingen. Det är problemområde som knappast lär förbättras i nuvarande klimat. Ser man till utbyggnad av ny kapacitet kommer en stor del av denna ske i Sydamerika, på basmetaller ca 43 procent, där det krävs enorma investeringar i infrastruktur. Utbudssidan dras med förseningar och de flesta projektplaner vi ser är överoptimistiska vilket gör att vår långsiktiga syn på råvarupriser inte förändrats. Vi ser snarare att flertalet ser detta som ett tillfälle att komma åt metaller på förhållandevis bra nivåer.
Ser vi till veckan som kommer sparkar Alcoa igång rapportsäsongen nu på tisdag vilket ska bli intressant. Det brukar kunna ge lite rörelser på metallerna. På elmarknaden förväntas nederbörden fortsätta och prognoserna ligger vid skrivandets stund närmare 4 TWh över normalen vilket skulle förbättra energibalansen till +8.2 TWh och sätta ytterligare press på kvartalskontraktet. Vi har även varit nere på spannmålsmässan i Rotterdam i veckan där det allmänna intrycket var en återhämtning på sojabönor och raps samtidigt som vete kändes något övervärderat. För första gången sedan februari var oljan nere under 100 dollar men steg sedan på positiv marknadsdata och fallande lagersiffror. Libyens National Oil Corporation (NOC) meddelade att man inom två veckor startar ytterligare två fält på sammanlagt 450,000 fat vilket skulle lyfta produktionen från dagens nivå om 300,000 till 700,000 fat innan årsskiftet. Utvecklingen kring kapaciteten lär komma slå på priset.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
SHB
Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.
Analys
Rising with softer USD and positive markets but less bullish tailwind from nat gas

Ticking higher along with softer USD and gains in metals and equities. Brent traded down marginally (-0.2%) yesterday to USD 72.02/b following a 2.4% decline on Wednesday. This morning it is ticking up 0.5% to USD 75.4/b, well aligned with a 0.4% softer USD and solid gains in equities and industrial metals. Technically it is neither overbought nor oversold with RSI at 45. Though it is flirting with the 100dma also being below both the 50dma and the 200dma. So, no obvious strength either. The bullish tailwind from nat gas is fading a bit with TTF nat gas falling sharply to below the price of ICE Gasoil (”diesel”).

Longer-dated prices supported at USD 68/b. But looks like a process of fading strength. The longer-dated contracts for Brent keep trading down towards the high 60ies around USD 68/b but are rejected repeatedly. The pricing for these contracts looks like a process of fading strength. Just oozing closer to the USD 68/b level with smaller and smaller bounces each time. Very clear consumer buying interest for oil products when Brent crude prices move towards the USD 68-70/b level. This support level may thus to some degree come from the consumer side of the market. If oil consuming industry loses confidence in the economy, we might see the longer dated prices break below USD 68-70/b. But oil producers may also have limited interest in hedging downside risk at around the 68-mark. So, selling from that side of the market is probably also fading at that level. But also, sellers/producers may change if the global economy was to look shakier.
Microscopic changes in IEA forecast. OPEC(+) still needs to cut in 2025 to balance market. The IEA made only microscopic adjustments to its oil market balance yesterday. Adjusting production in OECD Europe and FSU production slightly lower resulting in call-on-OPEC going up by 0.2 mb/d versus the previous report. Call-on-OPEC is still set to decline from 27.1 mb/d in 2024 to 26.7 mb/d in 2025. A y-y decline of 0.4 mb/d implying that the group will have to cut production comparably in 2025. OPEC+ is of course planning to lift production by 120 kb/d/month from April onwards. Nope, says the IEA. It has to reduce supply instead.
Front-month and longer dated Brent crude oil prices in USD/b bouncing off the USD 68-70/b level.

European TTF front-month price trading sharply lower following signals that nat gas inventories in Europe may not need to mandatory fill to 90% by 1 November anyhow.

Analys
Climbing crude inventories in line with seasonal patterns

Yesterday’s report from the US DOE revealed an increase of 4.1 million barrels in US crude oil inventories for the previous week. This build exceeded the consensus estimate of 2.5 million barrels whilst less than the API forecast of 9 million barrels reported on Tuesday. As of last week, total US crude inventories stand at 428 million barrels, which represents a decrease of 12 million barrels compared to the same week last year.

In addition, gasoline inventories decreased by 3.0 million barrels, surpassing the consensus estimate of a 0.5-million-barrel drawdown. Conversely, distillate (diesel) inventories saw an increase of 0.135 million barrels, contrary to the expected decline of 1.5 million barrels. In total, commercial inventories (excluding the SPR) – which include crude oil, gasoline, and diesel – rose by 1.2 million barrels.
Refinery utilization improved by 0.5 percentage points, reaching 85% last week. Meanwhile, total products supplied (a proxy for implied demand) over the past four-week period averaged 20.3 million barrels per day, reflecting a 2.8% increase compared to the same period last year.
Additionally, gasoline demand averaged 8.3 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.9% from the same period in 2024. Diesel demand averaged 4.2 million barrels per day, showing a significant increase of 13.6% year-on-year. Jet fuel demand also saw an increase of 4.4% compared to the same four-week period in 2024.
The International Energy Agency (IEA) will be releasing its monthly report today at 10:00 CET.


Analys
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.
Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.
At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).
As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.
On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.
Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.
-
Nyheter2 veckor sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Analys4 veckor sedan
Donald needs a higher price to drive US oil production significantly higher
-
Nyheter3 veckor sedan
Fondförvaltare köper aktier i kanadensiska guldproducenter när valutan faller
-
Analys4 veckor sedan
Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories
-
Nyheter4 veckor sedan
Epiroc-aktien är ett bra sätt att få exponering mot gruv- och råvarusektorn
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Big money and USD 80/b
-
Analys3 veckor sedan
Brent rebound is likely as Biden-sanctions are creating painful tightness
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Deferred contracts still at very favorable levels as latest rally concentrated at front-end