Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 7 december 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Global förbättring

Dataskörden sedan förra veckan förstärker bilden om en starkare global konjunktur. Amerikansk inhemsk efterfrågan växer snabbare men industrin hålls tillbaka av finanspolitisk oro (budgetstupet). Konsumentförtroendet ligger på relativt höga nivåer. Faktisk konsumtion var svag i oktober, men av bilförsäljningen att döma accelererar den i november igen. Byggaktiviteten tilltar, drivet av bostadsmarknaden. Inköpschefsindex (ISM) för tillverkningsindustrin var en besvikelse då den återigen landade under 50-strecket. Vi tar inte det så allvarligt utan räknar med ett betydande hopp upp i industriaktivitet i början av 2013, naturligtvis under förutsättning att det finanspolitiska stupet undviks, vilket är vårt huvudscenario.

Novemberdata ger stöd för bottenkänning inom europeisk (läs tysk) industri. Någon snabb återhämtning blir det inte tal om med tanke på bred finanspolitisk åtstramning och fortsatt djup recession i Sydeuropa. Med tanke på de lågt ställda förväntningarna ser vi dock begränsade risker på nedsidan. ECB fortsätter också att begränsa finansiell oro.

Snabbare uppåt går det däremot i Kina. Sedan återhämtningen tog fart på allvar under hösten har de kinaberoende basmetallerna stigit kraftigt. Vi var tidigare oroliga för att den svaga kinesiska börsen skulle få uppgången på fall men denna vecka har kinabörsen tagit ett rejält kliv uppåt och ger stöd för fortsatt uppgång bland basmetallerna.

Den råvara som sticker ut på nedsidan är olja där vi fortfarande har en riskpremie i brentpriset. En vecka utan eskalerande tumult i Mellanöstern får priset på fall.

Handelsbankens råvaruindex den 7 decemberr 2012

Basmetaller

Kina stärker basmetallerna

Stark data från Kina och en svag dollar har drivit basmetallerna egentligen under hela november. Senaste veckan har dock uppgången bytts till nedgång men handelsbankens basmetallindex stänger ändå upp 0,79 % på en vecka. Under veckan har koppar återigen handlats upp över 8000 nivån, senast på denna nivå var i mitten av oktober. Rykten om nya QE samtal på Fed´s FOMC möte nästa vecka kan komma att driva basmetaller ytterligare, tidigare har det visat sig att basmetaller är väldigt känsliga för vad Fed säger och gör.

Basmetallerna stärktes ytterligare på fredag eftermiddag efter positiv arbetsmarknads statisk från USA. Nonfarm payroll för november, som anger antal nya jobb utanför jordbrukssektorn, kom in på 146 000 mot väntade 85 000.

Handelsbanken basmetallindex och diagram över kopparpris

Under oktober hade basmetallerna ett kraftigt ras, efter den kraftiga uppgången i september. Finansmarknaden hade handlat in för mycket på för kort tid. Däremot ser Kinadata allt bättre ut nu. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Vi tror fortsatt på guldet

Guldet har fallit med ungefär en procent sedan förra veckans brev, en vecka som präglats av stigande börser men fallande basmetallpriser. Vårt huvudscenario är alltjämt att de exceptionellt låga räntorna globalt och tilltagande inflationsoro kommer att pressa guldpriset uppåt. Vi ser detta som viktigare drivkraft för guldpriset än det mer vanliga skälet att man skyddar sig mot riskaversion.

Vi har tidigare under året lyft fram det faktum att hela ädelmetallsektorn varit väldigt väl korrelerad med basmetallsektorn, en utveckling som inte har varit jättevanlig i ett historiskt perspektiv. De senaste fem åren har dessa sektorer uppvisat väldigt olika prisutveckling, fram till september förra året då guldet också toppade ut i absoluta tal. Därefter har de rört sig i samklang med varann, med väldigt små skillnader.

Under november månad har basmetallerna – drivna av Kinas återhämtning – stigit kraftigt jämfört med guldet, och frågan är nu om den resan är klar nu (se graf nedan, guld mot Handelsbankens basmetallindex). Vi är fortsatt positiva till basmetaller, och om vi återgår till mönstret vi sett sedan september förra året kommer även basmetallerna att agera draglok åt guldet.

Graf över guldspotpris samt detta pris ställt mot SHB basemetaller

Vi är fortsatt positiva till ädelmetaller med den främsta anledningen att vi tror på fortsatt mjuk penningpolitik från FED och att central bankernas stimulanser forstätter att ge stöd. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Kärnkraften sviker, trots tidigare löfte

I höstas utlovades det att Sveriges kärnkraftverk skulle gå på full installerad effekt under vintern och därmed minska risken för höga elpriser. I samband med kyla kommer nu även rapporter om stopp i kärnkraftverken och spotpriset. Ringhals 1 är åter i drift efter turbinunderhåll men i Oskarshamn står två av tre reaktorer stilla. Oskarshamn 1 är nere på grund av turbinarbeten, väntas åter i drift i slutet av vecka 50 och Oskarshamn 2 stoppades igår efter krav från Strålsäkerhetsmyndighen att se underhållssituationen på två av sina dieselreservkraftverk, osäkert när reaktorn kan tas i drift igen. Trots gårdagens incident vid oskarshamnsverken har både termins- och spotpriset fallit till idag. Kvartalskontraktet, Q1 2013 (som är underliggande till SHB POWER), har stigit med 2 % under veckan, men faller under senare delen då väderprognoser talar för mildare temperaturer. Med fortsatt energiöverskott behåller vi en neutral syn för elpriset. Från och med måndag är underliggande till SHB POWER kvartalskontraktet Q2 2013, även kallat vårflodskontraktet.

Priset på olja har fallit under veckan, Brent-oljan handlas nu 4,2 % lägre än veckans öppning. Riskpremie för upptrappad konflikt i mellanösterns finns fortfarande men har pyst ut något under veckan. Även dystra utsikter för euroområdets tillväxt grusar oljans prisutveckling. ECB, som i september trodde på en BNP tillväxt på -0,4% har nu reviderat ned till -0,5% för 2012. Oro över en fördjupad kris för euroområdet dämpar förväntningar på ökad efterfrågan för drivmedel.

Terminer på elpriset för q1 2013 (nordpool) och Brentolja januari 2013

Oljan har sett allt svagare ut och vi fortsätter tycka att underliggande fundamenta är väl balanserad. Vi ser även att förutsättningarna för fortsatt lågt elpris kvarstår. Vi håller en neutral syn på energisektorn.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Livsmedel

Fortsatt problem för vetet

Terminspriser på vete är i stort sett oförändrade sedan förra veckan i både Chicago och Paris. I USA har höstvetet bara fått mycket små regnmängder under veckan, dessutom är temperaturerna högre än normalt för den här tiden på året så grödornas skick riskerar att försämras ytterligare innan vintervilan. I Australien har det generellt sett varit torrt så skörden har fortsatt utan större problem, varierande kvalitet uppges vad gäller proteinhalt – dock inga stora problem. I Argentina har det fallit mer regn, vilket inte alls är bra för pågående skörd och kvalitetsnivå – torrare väder väntas dock igen nästa vecka.

I EU har det blivit kallare och grödorna kommer allt närmare vintervilan. I Ukraina har det varit varmare än normalt, ofta med plusgrader så vintervilan får dröja ett tag till ser det ut som. De torra delarna av södra Ryssland har fått en del regn och grödorna bedöms vara i tillfredställande skick.

Med inte alls obetydliga problem för de höstsådda grödorna, och även för pågående skörd på södra halvklotet, bör en eventuell nedsida vara väldigt begränsad på kort sikt. En bra start på grödan är givetvis att föredra men mycket kan hända tills nästa års skörd, helt klart är oron stor för det amerikanska vetet men vi har sett förr att de höstsådda grödorna återhämtat sig väl efter vintern.

Terminspriset på vete januari 2013

Vi ser soja, majs och vete som klara säljcase där vi väntar oss prisfall senast till påsk. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbanken råvaruindex 7 december 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.

OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.

Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent  crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.

This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.

The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Dubai medium sour crude oil marker
Source: SEB graph, calculations and highlights. Bloomberg data

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

The Brent crude oil forward curve (latest in white)
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.

Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.

For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.

Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära