Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 4 april 2014

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Råvaror allmänt: Dataintensiv vecka bekräftar global motvind

Handelsbanken rekommenderar råvarorEfter en viktig och tung datavecka står det klart att nedgången i början av året i USA inte enbart kan härledas till den kalla vintern. En lägre aktivitet än under slutet av förra året ska nu prisas in. I Kina fortsätter data att försämras.

Inköpschefsindex var visserligen snäppet bättre än under februari men ska normalt vara mycket starkare under mars och april som sparkar igång årets mest intensiva period i Kinesisk industri. Tar man hänsyn till det så fortsätter nedgången i den kinesiska dataströmmen.

Oljemarknaden tog till sig den svaga amerikanska inköpschefssiffran och föll snabbt 2 dollar under tisdagen. Under onsdagen gick sedan oljan till årslägst och under 105 USD efter att rebellerna i Libyen var nära en överrenskommelse om att öppna hamnarna för oljeexport igen. Vi har argumenterat för att oljan står inför sin svagaste period på året och att återkomsten av Iraq och Libyen kan göra årets svacka djupare än vanligt. Annars har råvarumarknaden inte reagerat nämnvärt på svag makrodata från Kina. Vi tror att förklaringen är att investerare redan är korta kinarelaterade råvaror vilket minskar rörelserna på nedsidan och förstärker rekyler uppåt. Marknaden har spekulerat tungt i att det ska komma stimulanser från kinesiska ledare, i veckan kom ministimulanser som inte är någon ”game changer”. Vi tror att det är inprisat en spänning i kinarelaterade råvaror, speciellt koppar, där eventuellt uteblivna stimulanser kan komma att leda till ytterligare en nedgång.

Amerikanska sysselsättningssiffror – vilka marknaden väntat på med spänning – kom in i linje med förväntningarna (192 000 nya jobb), En något högre arbetslöshet gjorde dock att räntorna kom ned en del, och marknaden ser för sig en längre period av QE. En mix som borde gynna riskaptiten!

Handelsbanken-produkter

Basmetaller: Nickel fortsätter att imponera

Under veckan har vi konkretiserat vår vy på nickel Trading Case på nickel. Nickel har under veckan stigit ytterligare 5 % och hittills i år har metallen stigit 18 %. Vi tror nickel kommer befinna sig i en stigande trend under hela året och bedömer den största risken som utgången av valet i Indonesien. Presidentval hålls i juli men vi tror att oavsett utgång av valet kommer Indonesien behålla exportförbudet fram till raffinaderierna är utbyggda under första halvåret 2015. Läs hela caset här.

Koppar har klarat sig någorlunda bra denna vecka efter ett tungt första kvartal. Data visar att investerar nu är rekordkorta koppar vilket gör att marknaden känslig för short covering (när investerare köper tillbaka sålda kontrakt). Vi är fortsatt något negativa till utvecklingen för metallen men bättre makrodata från USA, (lite) stimulans från Kina och korta investerare ger stöd till priset.

Till sist meddelades i förra veckan att den regelförändringen som LME skulle införa den 1 april i år, för att korta leveranstiderna från börsens lager, blir lagd på is.

Grafer över nickel- och kopparpriser

Ädelmetaller: Guldet laddar för Fed-möte

Två veckor har gått sedan förra brevet då vi beskrev reaktionerna på Federal Reserves något mer hökaktiga kommunikation som väldigt viktiga för guldpriset. Sedan Janet Yellen började tala om räntehöjningar har guldet tappat drygt 2,5 %, men hela veckan har priset legat stilla. Vi handlar ganska nära topparna, men den senast tidens inflöden i ETF-marknaden har avstannat.

Sammantaget befinner sig guldet i ett ganska känsligt läge, och nästa Fed-möte är drygt tre veckor bort. Amerikanska räntor, vilka steg rejält efter Fed-mötet ligger kvar på sina högsta-nivåer, vilket indikerar att marknaden är rädd för ytterligare hökaktiga besked. Vi behåller vår positiva syn på guld, men anser fortfarande att man bör ”dansa nära nödutgången”, och vara ödmjuk om priset börjar falla igen. Konsensus-synen på guld är fortfarande negativ, vilket gör att man kan spela ”motvalls” genom att ligga lång eller köpa guld, och skulle Fed visa sig vara mindre hökaktig vid nästa möte (29-30 april) borde vi kunna ta ny fart uppåt igen. Rörelserna fram till dess kommer att ge mer signaler på hur marknaden positionerar sig.

Vi noterar att både platina (+/- 0) och palladium (+3 %) har klarat Fed-retoriken avsevärt bättre än guldet, delvis med stöd av oron över Ryssland-Ukraina. Ryssland är världens största producent av palladium.

Mot bakgrund av risken för utbudsstörningar från Ryssland, och guldets större räntekänslighet, sätter vi nu palladium som en av våra favoriter, då vi fortfarande är positiva till ädelmetaller generellt.

Global produktion av palladium

Energi: Elpriset ser svagt ut

Elmarknaden faller med närmare 7 procent under veckan och vi står fast vid vy att det kan finnas ytterligare några euro kvar på nedsidan för kvartalet Q3 2014 (nedan i rött indexerat ett år tillbaka). Det finns egentligen ingen faktor som pekar uppåt sett till energibalansen som bör landa på svagt plus under den kommande veckan, utsläppsrätter som förra veckan föll över 20 procent på utsläppsrapporten för 2013 (vilken påtvingade en del stoppar, se nedan i grönt) samt kol som faller med ytterligare en dollar.

Lägg därtill en ganska svag tysk marknaden och fortsatt press på gaspriset. Det enda som egentligen kan störa bilden något är Ringhals 1 som förväntas vara igång den 11e juni igen där det verkar finnas ovanligt stor risk för försening men i övrigt pekar det mesta ned. Med detta som grund har vi valt SHORT EL H som en annan av våra favoriter just nu.

Kolpris, elpris och pris på utsläppsrätter

Livsmedel: Vete väntas falla ytterligare

Med regnet tillbaka i Brasilien har kaffeterminerna fallit tillbaka från två-årshögsta och handlas sedan två veckor tillbaka inom intervallet 1.70-1.80 dollar/Ib. Vi bibehåller vår neutrala vy då situationen i de kaffeproducerande regionerna ser ut att ha stabiliserats. Dock kvarstår spekulationer om storleken på bortfallet för årets skörd, vilket vi följer med spänning. Efter en kortare mognadsperiod på grund av torkan under utblomningsperioden, väntas nu skörden starta tidigare än normalt.

Extrem torka i området kring Elfenbenskusten låg bakom förra årets höga kakaopriser. I år väntas goda skördar efter hittills gynnsamt väder i viktiga kakaoregioner med visst undantag för Indonesien där väder och svampangrepp varit en utmaning. På sikt ser vi dock risk på uppsidan då varmare och torrare klimat över normalen väntas i samband med El Niño. En studie från ICCO visar på vilka effekter som El Niño haft på den globala kakaoproduktionen de senaste 60 åren, där framförallt Indonesien och Ecuador tagit mest stryk.

Priset på vete har gått ned 2,2 % under veckan, inte minst till följd av att det amerikanska höstvetet äntligen fått lite mer regn, mer önskas men helt klart har situationen lindrats. Dessutom ser det ut att komma mer regn under nästa vecka. Ukraina har nu fått en del skurar, vilket bara gynnar då det i vissa områden varit lite torrt. Höstvetet i Ukraina uppges vara i gott skick och vårsådden är i stort sett avklarad utan problem. Ryssland ser nästa vecka ut att få lite varmare väder – vilket gynnar både höstvetet och snabbar på starten av vårsådden. I Australien har det kommit en del regn, främst i landets östra delar, vilket tar bort en del av oron inför kommande sådd. Generellt sett är de höstsådda grödorna alltså i ett gott skick på det norra halvklotet, det största problemet har varit torkan för det amerikanska höstvetet – vilket dock fortfarande oroar men i alla fall lindrats. Problemen i Ukraina lever än men vetesådden har inte drabbats och än så länge inte heller majssådden och priserna ligger kvar på en klart högre nivå jämfört med innan konflikten startade. Givet att inget mer allvarligt sker i Ukraina/Ryssland kommer marknaden nu fokusera mer på väder och utsikter för ny skörd – vilket än så länge ser lovande ut. Vi placerar SHORT VETE H som en av våra favoriter just nu.

Vete-termin maj 2014

Handelsbankens råvaruindex (USD)

Handelsbankens råvaruindex 4 april 2014

*Uppdaterade vikter från 29 november 2013
Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Fear that retaliations will escalate but hopes that they are fading in magnitude

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude spikes to USD 90.75/b before falling back as Iran plays it down. Brent crude fell sharply on Wednesday following fairly bearish US oil inventory data and yesterday it fell all the way to USD 86.09/b before a close of USD 87.11/b. Quite close to where Brent traded before the 1 April attack. This morning Brent spiked back up to USD 90.75/b (+4%) on news of Israeli retaliatory attack on Iran. Since then it has quickly fallen back to USD 88.2/b, up only 1.3% vs. ydy close.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The fear is that we are on an escalating tit-for-tat retaliatory path. Following explosions in Iran this morning the immediate fear was that we now are on a tit-for-tat escalating retaliatory path which in the could end up in an uncontrollable war where the US unwillingly is pulled into an armed conflict with Iran. Iran has however largely diffused this fear as it has played down the whole thing thus signalling that the risk for yet another leg higher in retaliatory strikes from Iran towards Israel appears low.

The hope is that the retaliatory strikes will be fading in magnitude and then fizzle out. What we can hope for is that the current tit-for-tat retaliatory strikes are fading in magnitude rather than rising in magnitude. Yes, Iran may retaliate to what Israel did this morning, but the hope if it does is that it is of fading magnitude rather than escalating magnitude.

Israel is playing with ”US house money”. What is very clear is that neither the US nor Iran want to end up in an armed conflict with each other. The US concern is that it involuntary is dragged backwards into such a conflict if Israel cannot control itself. As one US official put it: ”Israel is playing with (US) house money”. One can only imagine how US diplomatic phone lines currently are running red-hot with frenetic diplomatic efforts to try to defuse the situation.

It will likely go well as neither the US nor Iran wants to end up in a military conflict with each other. The underlying position is that both the US and Iran seems to detest the though of getting involved in a direct military conflict with each other and that the US is doing its utmost to hold back Israel. This is probably going a long way to convince the market that this situation is not going to fully blow up.

The oil market is nonetheless concerned as there is too much oil supply at stake. The oil market is however still naturally concerned and uncomfortable about the whole situation as there is so much oil supply at stake if the situation actually did blow up. Reports of traders buying far out of the money call options is a witness of that.

Fortsätt läsa

Analys

Fundamentals trump geopolitical tensions

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Throughout this week, the Brent Crude price has experienced a decline of USD 3 per barrel, despite ongoing turmoil in the Middle East. Price fluctuations have ranged from highs of USD 91 per barrel at the beginning of the week to lows of USD 87 per barrel as of yesterday evening.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Following the release of yesterday’s US inventory report, Brent Crude once again demonstrated resilience against broader macroeconomic concerns, instead focusing on underlying market fundamentals.

Nevertheless, the recent drop in prices may come as somewhat surprising given the array of conflicting signals observed. Despite an increase in US inventories—a typically bearish indicator—we’ve also witnessed escalating tensions in the Middle East, coupled with the reinstatement of US sanctions on Venezuela. Furthermore, there are indications of impending sanctions on Iran in response to the recent attack on Israel.

Treasury Secretary Janet Yellen has indicated that new sanctions targeting Iran, particularly aimed at restricting its oil exports, could be announced as early as this week. As previously highlighted, we maintain the view that Iran’s oil exports remain vulnerable even without further escalation of the conflict. It appears that Israel is exerting pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran, an action that is unfolding before our eyes.

Iran’s current oil production stands at close to 3.2 million barrels per day. Considering additional condensate production of about 0.8 million barrels per day and subtracting domestic demand of roughly 1.8 million barrels per day, the net export of Iranian crude and condensate is approximately 2.2 million barrels per day.

However, the uncertainty surrounding the enforcement of such sanctions casts doubt on the likelihood of a complete ending of Iranian exports. Approximately 80% of Iran’s exports are directed to independent refineries in China, suggesting that US sanctions may have limited efficacy unless China complies. The prospect of China resisting US pressure on its oil imports from Iran poses a significant challenge to US sanctions enforcement efforts.

Furthermore, any shortfall resulting from sanctions could potentially be offset by other OPEC nations with spare capacity. Saudi Arabia and the UAE, for instance, can collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day, although this remains a contingency measure.

In addition to developments related to Iran, the Biden administration has re-imposed restrictions on Venezuelan oil, marking the end of a six-month reprieve. This move is expected to impact flows from the South American nation.

Meanwhile, US crude inventories (excluding SPR holdings) surged by 2.7 million barrels last week (page 11 attached), reaching their highest level since June of last year. This increase coincided with a decline in measures of fuel demand (page 14 attached), underscoring a slightly weaker US market.

In summary, while geopolitical tensions persist and new rounds of sanctions are imposed, our market outlook remains intact. We maintain our forecast of an average Brent Crude price of USD 85 per barrel for the year 2024. In the short term, however, prices are expected to hover around the USD 90 per barrel mark as they navigate through geopolitical uncertainties and fundamental factors.

Fortsätt läsa

Analys

Brace for Covert Conflict

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

In the past two trading days, Brent Crude prices have fluctuated between highs of USD 92.2 per barrel and lows of USD 88.7 per barrel. Despite escalation tensions in the Middle East, oil prices have remained relatively stable over the past 24 hours. The recent barrage of rockets and drones in the region hasn’t significantly affected market sentiment regarding potential disruptions to oil supply. The key concern now is how Israel will respond: will it choose a strong retaliation to assert deterrence, risking wider regional instability, or will it revert to targeted strikes on Iran’s proxies in Lebanon, Syria, Yemen, and Iraq? While it’s too early to predict, one thing is clear: brace for increased volatility, uncertainty, and speculation.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Amidst these developments, the market continues to focus on current fundamentals rather than unfolding geopolitical risks. Despite Iran’s recent attack on Israel, oil prices have slid, reflecting a sideways or slightly bearish sentiment. This morning, oil prices stand at USD 90 per barrel, down 2.5% from Friday’s highs.

The attack

Iran’s launch of over 300 rockets and drones toward Israel marks the first direct assault from Iranian territory since 1991. However, the attack, announced well in advance, resulted in minimal damage as Israeli and allied forces intercepted nearly all projectiles. Hence, the damage inflicted was limited. The incident has prompted US President Joe Biden to urge Israel to exercise restraint, as part of broader efforts to de-escalate tensions in the Middle East.

Israel’s response remains uncertain as its war cabinet deliberates on potential courses of action. While the necessity of a response is acknowledged, the timing and magnitude remain undecided.

The attack was allegedly in retaliation for an Israeli airstrike on Iran’s consulate in Damascus, resulting in significant casualties, including a senior leader in the Islamic Revolutionary Guard Corps’ elite Quds Force. It’s notable that this marks the first direct targeting of Israel from Iranian territory, setting the stage for heightened tensions between the two nations.

Despite the scale of the attack, the vast majority of Iranian projectiles were intercepted before reaching Israeli territory. However, a small number did land, causing minor damage to a military base in the southern region.

President Biden swiftly condemned Iran’s actions and pledged to coordinate a diplomatic response with leaders from the G7 nations. The US military’s rapid repositioning of assets in the region underscores the seriousness of the situation.

Iran’s willingness to escalate tensions further depends on Israel’s response, as indicated by General Mohammad Bagheri, chief of staff of the Iranian armed forces. Meanwhile, speculation about a retaliatory attack from Israel persists.

Looking ahead, key questions remain unanswered. Will Iran launch additional attacks? How will Israel respond, and what implications will it have for the region? Moreover, how will Iran’s allies react to the escalating tensions?

Given the potential for a full-scale war between Iran and Israel, concerns about its impact on global energy markets are growing. Both the United States and China have strong incentives to reduce tensions in the region, given the destabilizing effects of a regional conflict.

Our view in conclusion

The recent escalation between Iran and Israel underscores the delicate balance of power in the volatile Middle East. With tensions reaching unprecedented levels and the specter of further escalation looming, the potential for a full-blown conflict cannot be understated. The ramifications of such a scenario would be far-reaching and could have significant implications for regional stability and global security.

Turning to the oil market, there has been much speculation about the possibility of a full-scale blockade of the Strait of Hormuz in the event of further escalation. However, at present, such a scenario remains highly speculative. Nonetheless, it is crucial to note that Iran’s oil production and exports remain at risk even without further escalation. Currently producing close to 3.2 million barrels per day, Iran has significantly increased its production from mid-2020 levels of 1.9 million barrels per day.

In response to the recent attack, Israel may exert pressure on its ally, the US, to impose stricter sanctions on Iran. The enforcement of such sanctions, particularly on Iranian oil exports, could result in a loss of anywhere between 0.5 million to 1 million barrels per day of oil supply. This would likely keep the oil market in deficit for the remainder of the year, contradicting the Biden administration’s wish to maintain oil and gasoline prices at sustainable levels ahead of the election. While other OPEC nations have spare capacity, utilizing it would tighten the global oil market even further. Saudi Arabia and the UAE, for example, could collectively produce an additional almost 3 million barrels of oil per day if necessary.

Furthermore, both Iran and the US have expressed a desire to prevent further escalation. However, much depends on Israel’s response to the recent barrage of rockets. While Israel has historically refrained from responding violently to attacks (1991), the situation remains fluid. If Israel chooses not to respond forcefully, the US may be compelled to promise stronger enforcement of sanctions on Iranian oil exports. Consequently, Iranian oil exports are at risk, regardless of whether a wider confrontation ensues in the Middle East.

Analyzing the potential impact, approximately 2.2 million barrels per day of net Iranian crude and condensate exports could be at risk, factoring in Iranian domestic demand and condensate production. The effectiveness of US sanctions enforcement, however, remains uncertain, especially considering China’s stance on Iranian oil imports.

Despite these uncertainties, the market outlook remains cautiously optimistic for now, with Brent Crude expected to hover around the USD 90 per barrel mark in the near term. Navigating through geopolitical tensions and fundamental factors, the oil market continues to adapt to evolving conflicts in the Middle East and beyond.

Fortsätt läsa

Populära