Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 31 augusti 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Risksentimentet har i princip stått och stampat i två veckor, hopp om ytterligare stimulanser från Federal Reserve ger stöd medan ökad konjunkturoro i Asien och nervositet inför ECB:s nya obligationsprogram agerat sänke. Det inofficiella kinesiska inköpschefsindexet var svagare än väntat, och tydde på en lageruppbyggnad i industrin. Viktiga infrastrukturella indikatorer pekar dock uppåt och monetära stimulanser talar fortfarande för återhämtning. Protokollet från Federal Reserve visade att den amerikanska centralbanken är närmare ytterligare större stimulanser än vad marknaden tidigare bedömt. Som minimum kommer Fed leverera nollränta till 2015 vid sitt möte den 12:e september. Sannolikheten är dock hög för att ytterligare ett QE-program sjösätts, något som flera tillgångsslag tagit fasta på. Tidigare erfarenhet från Feds stimulansprogram talar starkt för stigande råvarupriser. Ben Bernanke gav dock inga löften vid fredagens uttalande.

Energi

Stora rörelser på oljemarknaden till följd av orkanen Isak, minskat kapacitetsutnyttjande bland raffinaderier, ökade amerikanska oljelager (+4.7 miljoner), Ben Bernanke tal och blandade signaler kring USAs strategiska reserver. Inga större skador på oljeanläggningarna i den mexikanska golfen och en stor del av den nedstängda kapaciteten förväntas tillbaka i början av nästa vecka. Den delen av riskpremien har således försvunnit men underhållssstopp i Nordsjön och risk för strejk inom den Norska oljesektorn ger stöd. Elmarknaden (Q412) backade närmare 4 procent som ett resultat av det våta vädret. Prognoserna är fortfarande bearish men vi ser ut att gå mot torrare väder vilket resulterar i att vi är neutrala

Basmetaller

Från stigande priser föregående vecka stänger basmetallerna denna vecka på minus. Lageruppbyggnad och Kinas inköpschefsindex är två av orsakerna. Förväntningar på stimulansåtgärder ger fortsatt stöd åt priserna (efter talet föll priserna snabbt men återhämtades sig något). Vårt basmetallsindex har tappat 1,6 % under veckan, men ser fortfarande ljust på utvecklingen under hösten och tror på högre priser för denna sektor.

Ädelmetaller

Efter Ben Bernankes uttalande idag föll guldpriset initialt men återhämtade sig snabbt igen, resonemanget verkar vara att även om inget hände nu, så kan det komma vid nästa Fed-möte som bara är två veckor bort. Vi tror att ädelmetallerna kommer att handla ganska vilset under närmaste tiden, med viss gravitation uppåt i förväntan om att stimulanserna ändå kommer.

Livsmedel

Terminspriser på vete har gått upp något under veckan i både Chicago och Paris. Skörden av vårvete i USA går framåt utan några större problem att rapportera om, glädjande för de amerikanska lantbrukarna är att USA:s höstveteregioner fått en del regn inför sådden, men mer behövs. I Argentina uppges allt vara ok, gott om regn den senaste tiden har gjort att grödan är i bra skick. I Australien har det kommit en del regnskurar, vilket i alla fall gjort att situationen inte förvärrats sedan förra veckan, mer regn behövs dock för att oron ska försvinna helt. I Europa har en del regn fortsatt att fördröja skördearbetet längst i norr, inte minst i Storbritannien varifrån det rapporteras om en hel del kvalitetsproblem – vilket dock inte är något ovanligt. Norra Europa ser dock ut att få lite torrare väder nästa vecka, vilket gynnar det sista skördearbetet. Vad gäller Ryssland fortsätter de flesta i marknaden att justera ned sina förväntningar för den pågående skörden, vilket ger ytterligare skäl att vänta sig någon form av exportrestriktioner under säsongen – många tror att det sker i slutet av oktober månad, bland annat beroende på om nuvarande snabba exporttakt håller i sig. Det finns i dagsläget få skäl till att se sjunkande vetepriser på kort sikt.

Fortsatta oroligheter på elfenbenskusten (6 st. beväpnade attacker där åtminstone 14 personer mist livet ), samt något mindre nederbörd än normalt för årstiden i Ghana står bakom den gångna veckans prisrörelser för kakao. Kakaopriset har stärkts avsevärt och handlar nu på nivåer vi inte sett sedan november 2011. Priset på apelsinjuice följde orkanen Isaacs framfart i veckan. Priset klättrade något då vindstyrkan för Isaac tilltog men i samband med ändrad riktning på orkanen och att den därmed heller inte utgjorde något större hot för apelsinodlingarna dalade priset neråt. Marknaden för apelsinjuice är dock påmind om att varje orkan i området utgör en risk för odlingarna och följer utvecklingen av stormarna Kirk och Leslie som i dagsläget inte ser ut att nå land.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Analys

Modest draws, flat demand, and diesel back in focus

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted a marginal draw last week, falling by 0.6 million barrels to 414.8 million barrels. Inventories remain 4% below the five-year seasonal average, but the draw is far smaller than last week’s massive 9.3-million-barrel decline. Higher crude imports (+803,000 bl d WoW) and steady refinery runs (93% utilization) helped keep the crude balance relatively neutral.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Yet another drawdown indicates commercial crude inventories continue to trend below the 2015–2022 seasonal norm (~440 million barrels), though at 414.8 million barrels, levels are now almost exactly in line with both the 2023 and 2024 trajectory, suggesting stable YoY conditions (see page 3 attached).

Gasoline inventories dropped by 1.1 million barrels and are now 2% below the five-year average. The decline was broad-based, with both finished gasoline and blending components falling, indicating lower output and resilient end-user demand as we enter the shoulder season post-summer (see page 6 attached).

On the diesel side, distillate inventories declined by 1.7 million barrels, snapping a two-week streak of strong builds. At 125 million barrels, diesel inventories are once again 8% below the five-year average and trending near the low end of the historical range.

In total, commercial petroleum inventories (excl. SPR) slipped by 0.5 million barrels on the week to ish 1,281.5 million barrels. While essentially flat, this ends a two-week streak of meaningful builds, reflecting a return to a slightly tighter situation.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric (see page 6 attached), a proxy for implied consumption, softened slightly. Total demand for crude oil over the past four weeks averaged 20.5 million barrels per day, up just 0.9% YoY.

Summing up: This week’s report shows a re-tightening in diesel supply and modest draws across the board, while demand growth is beginning to flatten. Inventories remain structurally low, but the tone is less bullish than in recent weeks.

US DOE oil inventories
US crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.

Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.

Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

Russian clean oil product exports
Source: SEB, Kepler, Macrobond

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn't. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter.
Source: Twitter. Not verified
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära