Analys

SHB Råvarubrevet 30 november 2012

Publicerat

13 år sedan

den

30 november, 2012

Redaktionen

Råvaror allmänt

Fiscal cliff fortsätter att spöka

Oron för fiscal cliff i USA tynger råvarumarknaden överlag och oljemarknaden i synnerhet (USA står för lite drygt en fjärdedel av den globala oljekonsumtionen). Detta är dock inget nytt, USA har ett budgetunderskott på 9 % av BNP och en statsskuld på närmare 110 % av BNP, så oron kommer att bestå under en lång tid. På kort sikt är det dock intressant att se om man kan nå en överrenskommelse, annars väntar åtstramningar på uppemot 600 miljarder dollar enligt de värsta pessimisterna (detta skulle motsvara 4 % av BNP vilket med största sannolikhet kastar USA tillbaka i recession vilket är allvarligt för den globala ekonomin).

Vi tror dock inte att det blir så illa (den politiska oförmågan att komma överens har tidigare skapat problem ex Standard & Poor´s nedgradering etc) så även om det innebär åtstramningar räknar vi att de blir mindre och att man kan hantera det. Inget nytt konkret och långsiktigt vad gäller Europas skuldkris gör att Kina återigen hamnar i fokus där penning och finanspolitik stödjer våra tillväxtförväntningar de kommande månaderna. Positiv dataskörd signalerar att den inhemska tillverkningsindustrin bottnar ut och indikativa PMI siffror kommer in på 13-månaders högsta nivå vilket ger stöd åt råvaror och metaller i synnerhet.

Basmetaller

Inga extrema prisrallyn i sikte

För basmetaller överlag så har produktionen kommit ikapp efter år av svag balans, detta var det allmänna intrycket från årets LME vecka under oktober vilket gör att vi inte förväntar oss några extrema prisrallyn på någon metall. Driftsättningen av nya gruvor är en stor utmaning för att möta en växande efterfrågan på lite längre sikt men på kort sikt ser balansen god ut. Utvecklingen i Kina gör dock att vi är positiva till basmetaller just nu. Flertalet har passat på att beta av lager (på stål och stålråvaror i synnerhet) som man nu försöker bygga upp igen vilket innebär orderingångar.

Ser vi till nickel skjuts flertalet investeringar på framtiden men vi räknar med en fortsatt produktionsökning om ca 5 % vilket gör att det inte finns utrymme för ett rally, speciellt inte när den globala rostfria sektorn är under fortsatt press. Vi räknar dock fortsatt med att nickelmarknaden är volatil, inte lika volatil som mellan 2007 och 2009 (när nickel föll från 50,000 dollar till under 10,000 dollar), där nivåer på 16,000 fungerar som stöd eftersom vi räknar med ett visst produktionsbortfall givet höga energi och lönekostnader. Våra prognoser ligger oförändrat på 17,500 USD för 2013 och 2014 för att sedan gå mot 18,000 USD vilket innebär en svag uppgång från dagens nivåer om 16,900 dollar.

Under oktober har basmetallerna haft ett kraftigt ras, efter den kraftiga uppgången i september. Finansmarknaden hade handlat in för mycket på för kort tid. Däremot ser Kinadata allt bättre ut nu. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Volatila priser för de ädla metallerna

Ädelmetallerna har haft en stökig vecka där nyheter kring fiscal cliff har skickat priset både upp och ner. Guldet handlas i skrivande stund till 1730 USD/uns vilket är 1,3% lägre än förra fredagens stängning. Platinum och silver, som precis som guldet handlades ned kraftigt under onsdagen, stänger veckan i princip oförändrad. Palladium är veckans vinnare med en uppgång på 3,46%.

Guldet har ”stått och stampat” ett tag nu, även om det stigit med fem procent sedan senaste botten i början av november. Samtidigt är vi 150 dollar ifrån all-time-high på 1 900 per uns, noterat i september förra året. Vi anser att trots de höga nivåerna så är guldet köpvärt, åtminstone på kort sikt. Den viktigaste drivkraften är den stimulanspolitik som drivs just nu av världens centralbanker. Den gynnar guldet på två sätt, dels leder de exceptionellt låga räntorna till att man inte behöver avstå räntan för att äga guld. Men dessutom börjar alltfler nu undra om inte all denna stimulans till slut skapar inflation. Och just inflationsförväntan – inte inflationen själv – tror vi kan vara nog för att skicka guldet till nya rekordpriser ganska snart. Guldets stabilitet i orostider brukar vara det starkaste skälet till att äga guld, men inflationsskyddet kan visa sig vara en minst lika stark anledning att ha lite guld som komplement i sparportföljen.

Vi är fortsatt positiva till ädelmetaller med den främsta anledningen att vi tror på fortsatt mjuk penningpolitik från FED och att central bankernas stimulanser forstätter att ge stöd. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Fortsatt riskpremie för oljan

Riskpremien på oljan har minskat något efter vapenstilleståndet i Gaza förra veckan men vi förväntar oss en fortsatt premie för den politiska oron som kan komma att påverka oljeleveranser från regionen. Något som också ger stöd är amerikansk lagerdata (senast 0,7 miljoner fat lägre än väntat). Även om råoljelagren är över normalen för perioden ser det betydligt värre ut på destillat och uppvärmningsolja i synnerhet, speciellt eftersom vi nu går mot en period av hög förbrukning i Nordöstra USA. Oljan handlas nu i nivå med bankens prognos på 110 dollar för 2013 (114 dollar för 2014).

Ny kapacitet har kommit till tack vare den höga prisnivån (speciellt skifferoljan från Bakken och Ford Eagle i Nordamerika har överraskat, dock är volymerna för små för att tala om att de enskilt kan lyfta fram USA till ett oljeoberoende år 2030) men mycket av kapaciteten är på betydligt högre kostnadsnivå vilket ger stöd åt nuvarande prisintervall (skifferoljan ligger på strax under 90 dollar och framöver bör man anta denna nivå eftersom borrning sker horisontellt med ökat fokus på miljövänlig process) runt 100 dollar om priset skulle börja falla tillbaka. Vidare behöver Saudi ett pris på närmare 100 dollar för att balansera sin budget vilket också minskar sannolikheten för något kraftigt fall under 100.

Oljan har sett allt svagare ut och vi fortsätter tycka att underliggande fundamenta är väl balanserad. Vi ser även att förutsättningarna för fortsatt lågt elpris kvarstår. Vi håller en neutral syn på energisektorn.

Livsmedel

Följ sojabönor – följ väderprognoser

För sojabönor kommer det sydamerikanska vädret kommer att hamna i fokus den närmsta tiden. Precis som för majsen är förhoppningarna höga och eventuella bakslag kan få stora effekter på prisnivån, efter dåliga skördar i främst USA förlitar sig marknaden på att Sydamerika ska leverera. Fokus är därmed på vädret fram till januari och februari (Argentina störst på majs och Brasilien på sojabönor om man ska följa vädret lokalt). Stöd till prisnivån ges även från stark kinesisk efterfrågan som fortsätter köpa stora mängder (köper ca 1/5 av globala som är 250 miljoner ton).

När Kina inte kan få sojabönor från USA riktas fokus mot Sydamerika. Inga stora variationer vad gäller kinesiska importsiffror där nivån är fortsatt hög. Förväntat utgående lager i förhållande till konsumtion är tajtare på sojabönor än på både majs och vete – får man då en dålig väderutveckling i Sydamerika bör sojabönorna öka mest i pris. Därför kan det vara intressant ur ett spread-perspektiv att förslagsvis sälja majs och köpa sojabönor. Kopplingen till energimarknaden på lite längre sikt är också intressant eftersom närmare 1/3 av världens socker, 10-15 % av vegetabiliska oljor och 10-15 av spannmålet förväntas användas till bränslen om 10 år!

Vi ser soja, majs och vete som klara säljcase där vi väntar oss prisfall senast till påsk. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Annons

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

SEB – Råvarukommentarer, 3 december 2012

Missa inte

Ingen styrka i oljan

Fortsätt läsa

Analys

Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Publicerat

6 dagar sedan

den

16 september, 2025

Redaktionen

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.

Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.

The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.

It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.

Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.

This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.

While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.

Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.

Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.

Fortsätt läsa

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

1 vecka sedan

den

12 september, 2025

Redaktionen

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

2 veckor sedan

den

10 september, 2025

Redaktionen

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January