Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 28 september 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror Allmänt

Marknaden präglas av baksmälla

Under de senaste två veckorna får marknaderna sägas ha präglats av baksmälla efter augusti och septembers ”centralbanksorkestrerade obligationsköparpartaj”. Det hör inte till ovanligheterna att optimismen kommer av sig strax efter att nya stimulansprogram lanserats.

Så var det efter den officiella lanseringen av QE2, och så har det blivit även efter QE3, trots att den har ett ”öppet slut”. De individuella skillnaderna mellan de olika råvarorna börjar växa fram när marknaden inte enbart präglas av ”risk on/ risk off” handel. Mycket riskpremie har pyst ur oljan men ädel- och basmetaller håller emot.

Graf över Handelsbankens råvaruindex den 28 september 2012

Basmetallerna

Nickel visar på styrka

Resultatet efter veckans handel på basmetaller är något blandat där tenn och nickel är vinnare med en uppgång på 3% respektive 1,8%. Nickel handlas nu på nivåer vi inte sett sedan mitten av april och vi tror att trenden för nickel kommer fortsätta under hösten.

En ny ryktesflora av stimulanser kom ut under veckan. Denna gång riktade mot infrastruktur. Kinas makrodata har ännu inte vänt uppåt men spotpriset för de kinaexponerade metallerna har vänt skarpt uppåt de två senaste veckorna och indikerar att någonting håller på att hända i Kina. Ett negativt koppararbitrage mellan Shanghai och LME brukar i normala fall hålla Kineserna borta från spotmarknaden på metall och koncentrat så intressant att se om detta kan komma att pressa LME eller om Kineserna upprätthåller den höga importnivån av koncentrat (+14.4 YoY fram till september), metallerna avslutar i alla fall veckan väldigt starkt inför ”Golden Week” helgdagarna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Graf över pris på nickel och koppar år 2012

En ny ryktesflora av stimulanser kom ut under veckan. Denna gång riktade mot infrastruktur. Kinas makrodata har ännu inte vänt uppåt men spotpriset för de kinaexponerade metallerna har vänt skarpt uppåt de två senaste veckorna och indikerar att någonting håller på att hända i Kina. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

”Buy the rumour – sell the fact”

De två veckor som passerat sedan Fed annonserade QE3 har bjudit på en ganska lugn ädelmetall-marknad. Guldet har stigit med 5 dollar per uns, silver är i stort oförändrat medan platina fallit med 3 %. En viss känsla av den klassiska devisen ”buy the rumour – sell the fact” har smugit sig in, i den meningen att den stora prisuppgången i ädelmetaller ägde rum från det att Fed antydde ytterligare stimulanser till dess att de faktiskt annonserade dem.

Ytterligare oroligheter och strejker i Sydafrikan-ska gruvor har stängt ner produktionen motsvarande 40 % av landets totala kapacitet. Den senaste tidens oroligheter i platina-gruvor har lett till lönehöjningar i den delen av gruvnäringen, och detta riskerar leda till att man vill se samma lönehöjningar i guldgruvorna. Därför bör det finnas risk att strejkerna inom guldgruvorna sprider sig vidare i ett kort perspektiv.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Sydafrika är en stor nation inom guldproduktion, men inte alls så dominant som den varit historiskt. 1970 stod Sydafrika för nära 70 % av världens guldproduktion, en andel som successivt fallit till dagens 7 %. Största enskilda producentnation idag är Kina, följt av Australien och USA.

Även om det fysiska produktionsbortfallet i Sydafrika är signifikant, så tror vi att prisuppgången framöver kommer att drivas primärt av den penningpolitiska stimulans som världens största centralbanker just nu bjuder på.

Graf över guldpris (spot) år 2012

Centralbankernas maniska kampanjer för att få fart på den globala ekonomin gynnar de ädla metallerna. Utöver stöd från centralbankerna så tilltar också utbudsstörningarna i Sydafrikas Platina och guldgruvor. Sammantaget är det en stark bild för ädelmetallerna. Vi tror på: ADELMET H

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Energi

Välbalanserad fundamenta

Oljepriset halkade under USD 110/bbl tidigare i veckan på fördjupad oro kring Europa och amerikan-ska vinstvarningar. Irans kommentarer kring sina kärnanläggningar i kombination med överraskande amerikanska lagerminskningar balanserar nedgången något även om det senare passerade relativt obemärkt kan tyckas (totalt -3.41 miljoner fat), en effekt av minskad import snarare än ökad efterfrågan. Under det senaste prisfallet tycker vi att mycket av riskpremien kring konflikten mellan Israel och Iran har pyst ut. WTI oljan har historiskt sett tydligt påverkas av QE perioder medan effekten är mycket mindre på Brent. I närtid tycker vi att fundamenta är väl balanserat och håller oss neutrala.

Fundamenta håller nere elpriset och elmarknaden handlar i stort sett oförändrat över veckan där kvartalskontraktet Q1 2013 var nere och vände under 40 euro nivån som hastigast. Inledningsvis vått och milt väder i kombination med låga spottar som verkade för nedsidan, men i takt med stigande fossila bränslepriser, tysk el, och utsläppsrätter samt torrare varsel handlades kontraktet upp till förra veckans stängningsnivåer. Utsläppsmarknaden stöds av EU Kommissionens skepsis mot möjligheterna att använda krediter från de länder som inte vill skriva under Kyoto 2 protokollet. Även kolmarknaden ser ut att finna ett visst stöd men detta på väldigt låga nivåer så fokus förblir fortsatt på vädret om det ska till någon kraftig rörelse. Senaste väderprognosen visar på normal nederbörd om ca 6 TWh de kommande 10 dagarna vilket därmed bör hålla energibalansen kvar kring nuvarande nivåer om + 12 TWh. Fokus kommer successivt flyttas mot den kallare årstiden och därmed kommer kärnkraften åter att diskuteras. Just nu står 4,5 av våra tio reaktorer helt stilla och det finns en klar risk inför vintern men just nu ser vädret ut att hålla nere marknaden ett tag till.

Olja - Terminspris för brent och graf över WTI

Fundamenta håller nere elpriset även om fokus successivt flyttas mot den kallare årstiden och därmed kommer kärnkraften åter att diskuteras. Just nu står 4,5 av våra tio reaktorer helt stilla och det finns en klar risk inför vintern. Vi avvaktar dock att marknaden ska vända före vi tror på starkt stigande elpriser.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Livsmedel

USDA rapport överraskade

USA vetet fortsätter sin resa nedåt i den fallande kanal som Chicago har handlats i de senaste 11 veckorna. Fallande majs är det huvudsakliga skälet till att vete är svagt. Det har pratats/spekulerats mycket kring att efterfrågan på det amerikanska vetet ska bli stark under den kommande export/importperioden världen över, främst som en konsekvens av sämre export från svarta havsregionen. Före det händer verkar dock inte vete få mycket stöd kring nuvarande nivåer. Frankrike har överraskat och ökat exporten. Samtidigt har de höga priserna i Ryssland gjort att exporten där hr minskat och det verkar som att Ryska politiker kan låta prismekanismen sköta lagersaldot i år.

Fallet för majs kan nu summeras till 1,20 USD/bu se-dan toppen i augusti. Fallande export i USA på nuvarande priser och det säsongsmässiga trycket nedåt på priserna mitt under skörden är de viktigaste faktorerna bakom prisfallet. Det finns säkert skäl för USDA att se över sina estimat på USA export, givet senaste tidens svaga export.

Få nyheter på sojamarknaden denna vecka men den starka trenden nedåt för sojan har fått EU:s rapspris att vända söderut. Raps har fallit 40 EUR på två veckor, vilket motsvarar 8 %. Detta är fortfarande mindre än de 11 % som sojan tappat under samma period och trycket nedåt på rapspriset i Paris kan därför bestå. Kommande vecka är semestervecka i Kina och spannmålsbörserna där är stängda och kommer inte att ge någon vägledning för USA och Europa.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Dagens USDA rapport för det tredje kvartalet 2012 var något överraskande och marknaden reagerar starkt mot slutet där Vete handlas upp på två veckors högsta nivå (se nedan). Lagersiffrorna på både Vete och Majs kom in en bra bit under våra och marknadens förväntningar, 2,104 miljoner bushels för Vete (162 miljoner under förväntan) och 988 miljoner bushels för Majs (178 miljoner under förväntan) samtidigt som Sojalagren visar 169 miljoner bushels 39 miljoner över förväntan.

Vetepris på Matif - Utveckling under september 2012

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 28 september 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära