Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 28 september 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror Allmänt

Marknaden präglas av baksmälla

Under de senaste två veckorna får marknaderna sägas ha präglats av baksmälla efter augusti och septembers ”centralbanksorkestrerade obligationsköparpartaj”. Det hör inte till ovanligheterna att optimismen kommer av sig strax efter att nya stimulansprogram lanserats.

Så var det efter den officiella lanseringen av QE2, och så har det blivit även efter QE3, trots att den har ett ”öppet slut”. De individuella skillnaderna mellan de olika råvarorna börjar växa fram när marknaden inte enbart präglas av ”risk on/ risk off” handel. Mycket riskpremie har pyst ur oljan men ädel- och basmetaller håller emot.

Graf över Handelsbankens råvaruindex den 28 september 2012

Basmetallerna

Nickel visar på styrka

Resultatet efter veckans handel på basmetaller är något blandat där tenn och nickel är vinnare med en uppgång på 3% respektive 1,8%. Nickel handlas nu på nivåer vi inte sett sedan mitten av april och vi tror att trenden för nickel kommer fortsätta under hösten.

En ny ryktesflora av stimulanser kom ut under veckan. Denna gång riktade mot infrastruktur. Kinas makrodata har ännu inte vänt uppåt men spotpriset för de kinaexponerade metallerna har vänt skarpt uppåt de två senaste veckorna och indikerar att någonting håller på att hända i Kina. Ett negativt koppararbitrage mellan Shanghai och LME brukar i normala fall hålla Kineserna borta från spotmarknaden på metall och koncentrat så intressant att se om detta kan komma att pressa LME eller om Kineserna upprätthåller den höga importnivån av koncentrat (+14.4 YoY fram till september), metallerna avslutar i alla fall veckan väldigt starkt inför ”Golden Week” helgdagarna.

Graf över pris på nickel och koppar år 2012

En ny ryktesflora av stimulanser kom ut under veckan. Denna gång riktade mot infrastruktur. Kinas makrodata har ännu inte vänt uppåt men spotpriset för de kinaexponerade metallerna har vänt skarpt uppåt de två senaste veckorna och indikerar att någonting håller på att hända i Kina. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

”Buy the rumour – sell the fact”

De två veckor som passerat sedan Fed annonserade QE3 har bjudit på en ganska lugn ädelmetall-marknad. Guldet har stigit med 5 dollar per uns, silver är i stort oförändrat medan platina fallit med 3 %. En viss känsla av den klassiska devisen ”buy the rumour – sell the fact” har smugit sig in, i den meningen att den stora prisuppgången i ädelmetaller ägde rum från det att Fed antydde ytterligare stimulanser till dess att de faktiskt annonserade dem.

Ytterligare oroligheter och strejker i Sydafrikan-ska gruvor har stängt ner produktionen motsvarande 40 % av landets totala kapacitet. Den senaste tidens oroligheter i platina-gruvor har lett till lönehöjningar i den delen av gruvnäringen, och detta riskerar leda till att man vill se samma lönehöjningar i guldgruvorna. Därför bör det finnas risk att strejkerna inom guldgruvorna sprider sig vidare i ett kort perspektiv.

Sydafrika är en stor nation inom guldproduktion, men inte alls så dominant som den varit historiskt. 1970 stod Sydafrika för nära 70 % av världens guldproduktion, en andel som successivt fallit till dagens 7 %. Största enskilda producentnation idag är Kina, följt av Australien och USA.

Även om det fysiska produktionsbortfallet i Sydafrika är signifikant, så tror vi att prisuppgången framöver kommer att drivas primärt av den penningpolitiska stimulans som världens största centralbanker just nu bjuder på.

Graf över guldpris (spot) år 2012

Centralbankernas maniska kampanjer för att få fart på den globala ekonomin gynnar de ädla metallerna. Utöver stöd från centralbankerna så tilltar också utbudsstörningarna i Sydafrikas Platina och guldgruvor. Sammantaget är det en stark bild för ädelmetallerna. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Välbalanserad fundamenta

Oljepriset halkade under USD 110/bbl tidigare i veckan på fördjupad oro kring Europa och amerikan-ska vinstvarningar. Irans kommentarer kring sina kärnanläggningar i kombination med överraskande amerikanska lagerminskningar balanserar nedgången något även om det senare passerade relativt obemärkt kan tyckas (totalt -3.41 miljoner fat), en effekt av minskad import snarare än ökad efterfrågan. Under det senaste prisfallet tycker vi att mycket av riskpremien kring konflikten mellan Israel och Iran har pyst ut. WTI oljan har historiskt sett tydligt påverkas av QE perioder medan effekten är mycket mindre på Brent. I närtid tycker vi att fundamenta är väl balanserat och håller oss neutrala.

Fundamenta håller nere elpriset och elmarknaden handlar i stort sett oförändrat över veckan där kvartalskontraktet Q1 2013 var nere och vände under 40 euro nivån som hastigast. Inledningsvis vått och milt väder i kombination med låga spottar som verkade för nedsidan, men i takt med stigande fossila bränslepriser, tysk el, och utsläppsrätter samt torrare varsel handlades kontraktet upp till förra veckans stängningsnivåer. Utsläppsmarknaden stöds av EU Kommissionens skepsis mot möjligheterna att använda krediter från de länder som inte vill skriva under Kyoto 2 protokollet. Även kolmarknaden ser ut att finna ett visst stöd men detta på väldigt låga nivåer så fokus förblir fortsatt på vädret om det ska till någon kraftig rörelse. Senaste väderprognosen visar på normal nederbörd om ca 6 TWh de kommande 10 dagarna vilket därmed bör hålla energibalansen kvar kring nuvarande nivåer om + 12 TWh. Fokus kommer successivt flyttas mot den kallare årstiden och därmed kommer kärnkraften åter att diskuteras. Just nu står 4,5 av våra tio reaktorer helt stilla och det finns en klar risk inför vintern men just nu ser vädret ut att hålla nere marknaden ett tag till.

Olja - Terminspris för brent och graf över WTI

Fundamenta håller nere elpriset även om fokus successivt flyttas mot den kallare årstiden och därmed kommer kärnkraften åter att diskuteras. Just nu står 4,5 av våra tio reaktorer helt stilla och det finns en klar risk inför vintern. Vi avvaktar dock att marknaden ska vända före vi tror på starkt stigande elpriser.

Livsmedel

USDA rapport överraskade

USA vetet fortsätter sin resa nedåt i den fallande kanal som Chicago har handlats i de senaste 11 veckorna. Fallande majs är det huvudsakliga skälet till att vete är svagt. Det har pratats/spekulerats mycket kring att efterfrågan på det amerikanska vetet ska bli stark under den kommande export/importperioden världen över, främst som en konsekvens av sämre export från svarta havsregionen. Före det händer verkar dock inte vete få mycket stöd kring nuvarande nivåer. Frankrike har överraskat och ökat exporten. Samtidigt har de höga priserna i Ryssland gjort att exporten där hr minskat och det verkar som att Ryska politiker kan låta prismekanismen sköta lagersaldot i år.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Fallet för majs kan nu summeras till 1,20 USD/bu se-dan toppen i augusti. Fallande export i USA på nuvarande priser och det säsongsmässiga trycket nedåt på priserna mitt under skörden är de viktigaste faktorerna bakom prisfallet. Det finns säkert skäl för USDA att se över sina estimat på USA export, givet senaste tidens svaga export.

Få nyheter på sojamarknaden denna vecka men den starka trenden nedåt för sojan har fått EU:s rapspris att vända söderut. Raps har fallit 40 EUR på två veckor, vilket motsvarar 8 %. Detta är fortfarande mindre än de 11 % som sojan tappat under samma period och trycket nedåt på rapspriset i Paris kan därför bestå. Kommande vecka är semestervecka i Kina och spannmålsbörserna där är stängda och kommer inte att ge någon vägledning för USA och Europa.

Dagens USDA rapport för det tredje kvartalet 2012 var något överraskande och marknaden reagerar starkt mot slutet där Vete handlas upp på två veckors högsta nivå (se nedan). Lagersiffrorna på både Vete och Majs kom in en bra bit under våra och marknadens förväntningar, 2,104 miljoner bushels för Vete (162 miljoner under förväntan) och 988 miljoner bushels för Majs (178 miljoner under förväntan) samtidigt som Sojalagren visar 169 miljoner bushels 39 miljoner över förväntan.

Vetepris på Matif - Utveckling under september 2012

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 28 september 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Tightening fundamentals – bullish inventories from DOE

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

The latest weekly report from the US DOE showed a substantial drawdown across key petroleum categories, adding more upside potential to the fundamental picture.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Commercial crude inventories (excl. SPR) fell by 5.8 million barrels, bringing total inventories down to 415.1 million barrels. Now sitting 11% below the five-year seasonal norm and placed in the lowest 2015-2022 range (see picture below).

Product inventories also tightened further last week. Gasoline inventories declined by 2.1 million barrels, with reductions seen in both finished gasoline and blending components. Current gasoline levels are about 3% below the five-year average for this time of year.

Among products, the most notable move came in diesel, where inventories dropped by almost 4.1 million barrels, deepening the deficit to around 20% below seasonal norms – continuing to underscore the persistent supply tightness in diesel markets.

The only area of inventory growth was in propane/propylene, which posted a significant 5.1-million-barrel build and now stands 9% above the five-year average.

Total commercial petroleum inventories (crude plus refined products) declined by 4.2 million barrels on the week, reinforcing the overall tightening of US crude and products.

US DOE, inventories, change in million barrels per week
US crude inventories excl. SPR in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Bombs to ”ceasefire” in hours – Brent below $70

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

A classic case of “buy the rumor, sell the news” played out in oil markets, as Brent crude has dropped sharply – down nearly USD 10 per barrel since yesterday evening – following Iran’s retaliatory strike on a U.S. air base in Qatar. The immediate reaction was: “That was it?” The strike followed a carefully calibrated, non-escalatory playbook, avoiding direct threats to energy infrastructure or disruption of shipping through the Strait of Hormuz – thus calming worst-case fears.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

After Monday morning’s sharp spike to USD 81.4 per barrel, triggered by the U.S. bombing of Iranian nuclear facilities, oil prices drifted sideways in anticipation of a potential Iranian response. That response came with advance warning and caused limited physical damage. Early this morning, both the U.S. President and Iranian state media announced a ceasefire, effectively placing a lid on the immediate conflict risk – at least for now.

As a result, Brent crude has now fallen by a total of USD 12 from Monday’s peak, currently trading around USD 69 per barrel.

Looking beyond geopolitics, the market will now shift its focus to the upcoming OPEC+ meeting in early July. Saudi Arabia’s decision to increase output earlier this year – despite falling prices – has drawn renewed attention considering recent developments. Some suggest this was a response to U.S. pressure to offset potential Iranian supply losses.

However, consensus is that the move was driven more by internal OPEC+ dynamics. After years of curbing production to support prices, Riyadh had grown frustrated with quota-busting by several members (notably Kazakhstan). With Saudi Arabia cutting up to 2 million barrels per day – roughly 2% of global supply – returns were diminishing, and the risk of losing market share was rising. The production increase is widely seen as an effort to reassert leadership and restore discipline within the group.

That said, the FT recently stated that, the Saudis remain wary of past missteps. In 2018, Riyadh ramped up output at Trump’s request ahead of Iran sanctions, only to see prices collapse when the U.S. granted broad waivers – triggering oversupply. Officials have reportedly made it clear they don’t intend to repeat that mistake.

The recent visit by President Trump to Saudi Arabia, which included agreements on AI, defense, and nuclear cooperation, suggests a broader strategic alignment. This has fueled speculation about a quiet “pump-for-politics” deal behind recent production moves.

Looking ahead, oil prices have now retraced the entire rally sparked by the June 13 Israel–Iran escalation. This retreat provides more political and policy space for both the U.S. and Saudi Arabia. Specifically, it makes it easier for Riyadh to scale back its three recent production hikes of 411,000 barrels each, potentially returning to more moderate increases of 137,000 barrels for August and September.

In short: with no major loss of Iranian supply to the market, OPEC+ – led by Saudi Arabia – no longer needs to compensate for a disruption that hasn’t materialized, especially not to please the U.S. at the cost of its own market strategy. As the Saudis themselves have signaled, they are unlikely to repeat previous mistakes.

Conclusion: With Brent now in the high USD 60s, buying oil looks fundamentally justified. The geopolitical premium has deflated, but tensions between Israel and Iran remain unresolved – and the risk of missteps and renewed escalation still lingers. In fact, even this morning, reports have emerged of renewed missile fire despite the declared “truce.” The path forward may be calmer – but it is far from stable.

Fortsätt läsa

Analys

A muted price reaction. Market looks relaxed, but it is still on edge waiting for what Iran will do

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crossed the 80-line this morning but quickly fell back assigning limited probability for Iran choosing to close the Strait of Hormuz. Brent traded in a range of USD 70.56 – 79.04/b last week as the market fluctuated between ”Iran wants a deal” and ”US is about to attack Iran”. At the end of the week though, Donald Trump managed to convince markets (and probably also Iran) that he would make a decision within two weeks. I.e. no imminent attack. Previously when when he has talked about ”making a decision within two weeks” he has often ended up doing nothing in the end. The oil market relaxed as a result and the week ended at USD 77.01/b which is just USD 6/b above the year to date average of USD 71/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Brent jumped to USD 81.4/b this morning, the highest since mid-January, but then quickly fell back to a current price of USD 78.2/b which is only up 1.5% versus the close on Friday. As such the market is pricing a fairly low probability that Iran will actually close the Strait of Hormuz. Probably because it will hurt Iranian oil exports as well as the global oil market.

It was however all smoke and mirrors. Deception. The US attacked Iran on Saturday. The attack involved 125 warplanes, submarines and surface warships and 14 bunker buster bombs were dropped on Iranian nuclear sites including Fordow, Natanz and Isfahan. In response the Iranian Parliament voted in support of closing the Strait of Hormuz where some 17 mb of crude and products is transported to the global market every day plus significant volumes of LNG. This is however merely an advise to the Supreme leader Ayatollah Ali Khamenei and the Supreme National Security Council which sits with the final and actual decision.

No supply of oil is lost yet. It is about the risk of Iran closing the Strait of Hormuz or not. So far not a single drop of oil supply has been lost to the global market. The price at the moment is all about the assessed risk of loss of supply. Will Iran choose to choke of the Strait of Hormuz or not? That is the big question. It would be painful for US consumers, for Donald Trump’s voter base, for the global economy but also for Iran and its population which relies on oil exports and income from selling oil out of that Strait as well. As such it is not a no-brainer choice for Iran to close the Strait for oil exports. And looking at the il price this morning it is clear that the oil market doesn’t assign a very high probability of it happening. It is however probably well within the capability of Iran to close the Strait off with rockets, mines, air-drones and possibly sea-drones. Just look at how Ukraine has been able to control and damage the Russian Black Sea fleet.

What to do about the highly enriched uranium which has gone missing? While the US and Israel can celebrate their destruction of Iranian nuclear facilities they are also scratching their heads over what to do with the lost Iranian nuclear material. Iran had 408 kg of highly enriched uranium (IAEA). Almost weapons grade. Enough for some 10 nuclear warheads. It seems to have been transported out of Fordow before the attack this weekend. 

The market is still on edge. USD 80-something/b seems sensible while we wait. The oil market reaction to this weekend’s events is very muted so far. The market is still on edge awaiting what Iran will do. Because Iran will do something. But what and when? An oil price of 80-something seems like a sensible level until something do happen.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära