Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 25 januari 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerNyårsrallyt har planat ut

Senaste veckan har inte givit mycket nytt. Rallyt som inledde året har kommit av sig. Många råvaror har fastnat mellan en allt ljusare framtidsbild med starkare global konjunktur och en allt stabilare produktionssida. Det gäller såväl råolja som basmetaller. Valet i Israel gav inte ”Beni” Netanyahu den jordskredsseger han tänkt och nu behöver hans högerparti bilda koalitionsregering. Att israelisk politik kommer söka sig mot mitten är på marginalen negativt för brentpriset som har en riskpremie pga. Israels krigsvilja mot Iran som nu minskar något.

Under veckan kom storbanken HSBC:s preliminära inköpschefsindex för Kina in bättre än väntat på 24 månaders högsta, 51,9 upp från 51,5 i december. Den kinesiska återhämtningen fortsätter alltså och vi manar till is i magen för de som undrar varför inte basmetallerna följer med uppåt.

I USA har representanthuset röstat igenom en tillfällig höjning av skuldtaket fram till 19 maj, vilket ger något andrum i den politiska soppan. Därmed har politikerna köpt sig mer tid för att lösa budgetunderskotten, men tuffa förhandlingar kvarstår. Våren består av en hel del olika deadlines att förhålla sig till. Bland annat den 15 april; om beslut om ny budget saknas, står politikerna utan lön framtill 2014.

Handelsbankens råvaruindex 25 januari 2013

Basmetallerna

Basmetallerna stärks

Vårt basmetallindex steg med någon procent och det är främst aluminium och bly som varit i fokus. Blypriset är upp över 4 procent på förväntningar om en fortsatt robust efterfrågan från batteritillverkare framför allt i Kina (ca 85% av allt bly går till batterier och Kina står för 45% av global efterfrågan, den inhemska konsumtionen steg med 27% under 2012). Vikande lager på såväl aluminium som koppar ger stöd åt priserna.

Vi har i veckan träffat några Nordeuropeiska metallhandlare som vittnar om ökade orderingångar från tillväxtmarknaderna (främst Kina och Indien) vilket gör stöd åt vår tro på basmetallerna för det kommande kvartalet. I övrigt noterade World Steel Association färska produktionsdata för stålindustrin 2012 på 1.547miljarder ton (+1% YoY) vilket är rekord. Kina stod för 46.3% följt av Japan (7%), USA (5.7%).

Handelsbankens basmetallindex och diagram över bly

Med Kinas återhämtning i ryggen tror vi på stigande priser på basmetaller. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Ökad riskaptit pressar ädelmetallerna

I och med att USA:s skuldtak lyfts tillfälligt har viss trygghet infunnits sig på marknaden och en ökad riskaptit pressar ädelmetallerna överlag. ETF-innehavet, som är en indikator på investerarflöden, på guld föll till den lägsta nivån på över 2-månader vilket fått guldet att backa med 25 dollar denna vecka trots att dollarn försvagats. Platinum och palladium håller dock emot bättre och stänger veckan på någon procent upp.

Vi förväntar oss dock ett fortsatt stöd för ädelmetallerna där låga räntor och stimulativa åtgärder spär på inflationsförväntningarna. Ett ökat intresse från tillväxtländernas centralbanker att hålla guld som säkerhet förväntas också ge stöd. Se nedan för guld/silver ration de senaste 5 åren.

Guld / Silver ratio (spot)

Inför 2013 är vi fortsatt positiva till ädelmetaller. Fortsatt mjuk penningpolitik, svag makroekonomi, starkare efterfrågan från Kina och Indien och att centralbanker i utvecklingsekonomier köper guld gör att vi tror på: ADELMET H

Energi

Välbalanserad fundamenta

Elmarknaden fortsätter ned och vi ändrar vår syn från sälj till neutral efter att Q2 13 försvagats mot en förväntad nivå strax över 35 euro (-5%, WoW) vilket är strax över brytpriset för kol. Utsläppsrätterna ned ytterligare 18.5 procent och förtroendet för marknaden raderas successivt ut. Inga större förändringar på kolmarknaden och energibalansen tappar någon TWh till -15 TWh. Ser vi till väderprognoserna ligger inga för marknaden dramatiska förväntningar för den kommande 10-dagarsperioden, normala temperaturer mot slutet och någon TWh nederbörd över normalt så räknar inte med några större rörelser de kommande dagarna.

Brent-oljan har stigit med 1,6 % under veckan och handlas nu på 113 USD/ton. Geopolitisk risk är återigen hög för oljemarknaden efter terrorattacken i Algeriet. Oron för angrepp på energianläggningar på andra platser har lett till ett kortsiktigt rally för oljepriset.

Vi närmar oss även februari där det normalt finns en stigande efterfråga jämfört med januari, då många fyllt på sina lager inför årsskiftet. Efterfrågan väntas stiga med 3 miljoner fat/dag från januari till februari.

Elpris - Q2 2013 Nordpool, underliggande för SHB Power

För både el- och oljemarknaden är underliggande fundamenta väl balanserad, därför håller vi en neutral syn på energisektorn.

Livsmedel

Fortsatt stora lager av kaffe pressar priset

Svampsjukdomen Roya fortsätter att spridas i de drabbade regionerna. 70 procent av Guatemalas 274 000 hektar av kaffeplantor är skadat och landet riskerar att förlora en tredje del av sin skörd. Förstörelserna ser ut att vara mer omfattande än man beräknat. Detta har varit orsaken till att kaffepriset stigit 8-9 procent under årets första veckor och backat 5-6 procent den senaste veckan efter rapporter om ökade lager av Robusta kaffe från Vietnam. Vi är positiva till SHB Coffee på kort sikt och tror att sämre skördar i Centralamerika, högre medeltemperatur och skyfall under normalen inte hunnit i kapp marknaden. Idag handlas terminen (frontkontraktet) under 1,50 dollar/Ib.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Terminspriserna på vete noteras ned något sedan förra veckan i både Chicago och Paris. En del regn har fallit på höstvetet i USA men mer behövs. Mer snö vore önskvärt i en del regioner men då temperaturen är klart över det normala för denna tid på året så är risken för utvintring liten, inga prognoser tyder för tillfället heller på kallare väder framöver. Klart är dock att det amerikanska höstvetet på flera håll ser ut att gå ur vintervilan i torr och varm väderlek, precis som vid ingången av vintern. I EU bedöms allt fortfarande vara helt ok, men i Australien är det väldigt varmt och torrt i stora områden, oron för detta är dock ganska begränsad då det är två månader kvar till sådd. Grödorna närmar sig ett känsligt utvecklingsstadium i flera viktiga spannmålsregioner och så länge risken för väderproblem inte känns mindre överhängande så bör en fortsatt prisnedgång bli ganska begränsad på kort sikt. Givet inga större väderproblem bör vi dock vänta oss fallande priser lite längre fram på året, veteproduktionen 2013 beräknas nå klart större volymer än 2012.

Kaffepris (Arabica) Mars 2013

Vi ser fortfarande framför oss fallande priser på livsmedelsektor på lite längre sikt. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex - 25 januari 2013Handelsbankens råvaruindex - 25 januari 2013

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Crude oil comment: Balancing act

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices have experienced a decline this week, falling by approximately USD 1.80 per barrel from Monday’s opening, settling at USD 74.80 this morning. This marks one of the lowest price levels of 2025 to date, with an intraday dip reaching USD 74.15 per barrel on February 4th.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

As highlighted in our previous report, crude oil prices are currently caught in a delicate balance between rising concerns over global demand growth and the potential for supply disruptions. On one side, fears surrounding an escalating trade war, with its negative impact on global growth, are putting downward pressure on the market. The persistent uncertainty surrounding tariffs and trade tensions – particularly between major economies – has raised expectations of a slowdown in business investment and consumer spending, which could dampen oil demand. Consequently, bearish sentiment is gaining traction.

On the other hand, the threat of supply disruptions, particularly from Iran, introduces an element of volatility that could quickly reverse market sentiment. This week, President Trump’s new actions aimed at intensifying pressure on Iran have raised expectations of a significant drop in the country’s oil exports. While such a move was anticipated, it still brings a fresh layer of uncertainty, further complicating the market’s outlook.

In essence, the market is now navigating between concerns about weakening global oil demand due to trade tensions and the possibility of sudden disruptions to Iranian oil supplies.

US Data (see attached data package):
U.S. oil production growth significantly slowed in the first eleven months of 2024, with crude and condensate output averaging 13.2 million barrels per day (b/d) – a modest increase from 12.9 million b/d in the same period in 2023 (+0.3 million b/d). However, this marks a sharp deceleration compared to previous years, where growth in 2023 and 2022 stood at 0.9 million b/d and 0.7 million b/d, respectively.

As global oil prices returned to pre-Ukraine war levels, U.S. producers shifted their focus from expanding output to managing costs. Inflation-adjusted front-month U.S. crude futures averaged USD 76 per barrel in 2024, down from USD 80 in 2023, reducing the incentive for further production increases. In line with this, the number of active oil rigs has also decreased, falling to 491 per week in 2024, down from 549 in 2023.

With OPEC+ partners, including Saudi Arabia, postponing planned production increases, U.S. commercial crude inventories dropped below the ten-year seasonal average by mid-2024. By January 2025, the inventory deficit had widened to 24 million barrels, or -5% below the average.

We anticipate that a further inventory depletion, which, coupled with expected sanctions on rival producers in Russia, Iran, and Venezuela, has driven a modest rise in futures prices so far in 2025.

The latest data from the EIA for the week ending January 31, 2025, presents a mixed picture. U.S. crude oil refinery inputs averaged 15.3 million b/d, a slight increase of 159 thousand b/d from the previous week.

Refinery runs also increased, with utilization partially recovering from the significant decline the prior week, rising back to 84.5% following the winter storm disruption. However, gasoline and distillate production both decreased, with gasoline output averaging 9.2 million b/d and distillates 4.6 million b/d. On the import side, crude oil imports rose by 467 thousand b/d to 6.9 million b/d, while gasoline and distillate imports remained modest.

Of greater significance, commercial crude oil inventories increased more than expected by 8.7 million barrels (API = 5 mb), bringing total crude stockpiles to 423.8 million barrels. Despite this, inventories remain 5% below the five-year average for this time of year. In contrast, distillate (diesel) inventories fell sharply by 5.5 million barrels (API = -7 mb), now standing 12% below the five-year average. Gasoline inventories saw a modest increase of 2.2 million barrels (API = 5.4 mb), slightly above the five-year average. Overall, total commercial petroleum inventories decreased by 2.7 million barrels during the week.

Given this backdrop, we continue to see Brent crude prices balancing between concerns over weaker global oil demand due to trade tensions and the potential for sudden disruptions in Iranian oil supplies. Our forecast for Brent crude at USD 75 per barrel for 2025 remains intact, reflecting this ongoing volatility.

USD DOE Inventories
US Crude and products
Fortsätt läsa

Analys

Crude oill comment: Caught between trade war fears and Iranian supply disruption risk

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent turned higher yesterday as Trump ramps up pressure on Iran. Slightly lower this morning. Brent traded as low as USD 74.15/b (-2.4%) yesterday but managed to close with a gain of 0.3% at USD 76.2/b Trump signed action for harder sanctions/pressure towards Iranian oil exports. This morning Brent is trading down 0.3% at USD 76/b. The almost linear downward trend since the recent peak in mid-January seems to have faded a bit with price action now a little more sideways it seems.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Crude oil caught between trade war fears and Iranian supply disruption risks. Trump tariff chaos and trade war is no good for global growth and oil demand growth. Business investments and consumer spending will likely fall in the face of these highly erratic and growth negative actions. The oil bears naturally crawl out in response. But supply disruptions as so often before can then rapidly and suddenly turn everything around. Yesterday Trump signed actions for harder pressure on Iran with the potential to drive its exports significantly lower. That Trump would try to drive Iranian oil exports lower has been our expectation all along. The oil market is now caught between increasing fears that an escalating trade war will damage global oil demand growth on the one hand and possible sudden disruption of Iranian oil exports.

Longer dated prices offer good buy-in value. At least in a three-year backward-looking perspective. Longer dated prices are pushed down towards the low points over the past three years and offer good buying opportunity for oil consumers in a backward-looking perspective. However, how it is all going to pan out in the end: Trump trade war damaging global growth driving the oil price lower or Trump disrupting Iranian oil exports driving the oil price higher. Or both but with the effect that oil price continues sideways.

Front-month Brent crude in a sharp downward trend since its recent peak in mid-January. Sideways price level in the autumn was around USD 72-73/b with lows down at USD 70/b.

Front-month Brent crude in a sharp downward trend since its recent peak in mid-January.
Source: Bloomberg

Front-month Brent crude is no longer in overbought territory. Challenging support of 50 and 100 dma

Front-month Brent crude is no longer in overbought territory. Challenging support of 50 and 100 dma
Source: Bloomberg

ICE Gasoil swaps. Deferred contracts offer good value for consumers. At least in a three-year backward-looking perspective.

ICE Gasoil swaps. Deferred contracts offer good value for consumers. At least in a three-year backward-looking perspective.
Source: SEB graph and highlights, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

The Damocles Sword of OPEC+ hanging over US shale oil producers

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Lower as OPEC+ sticks to plan of production hike while Trump-Tariff-Turmoil creates growth concerns. Brent crude traded up at the start of the day yesterday along with Trump-tariffs hitting Mexico and Canada. These were later called off and Brent ended down 1% at USD 75.96/b. OPEC+ standing firm on its planned 120 kb/d production hike in April also drove it lower. Brent is losing another 1% this morning down to USD 75.2/b. The Trump-Tariff-Turmoil is no good for economic growth. China now hitting back by restricting exports of critical metals. Fear for economic slowdown as a consequence of Trump-Tariffs is the biggest drag on oil today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The Damocles Sword of OPEC+. OPEC+ decided yesterday to stick with its plan: to lift production by 120 kb/d every month for 18 months starting April. Again and again, it has pushed the start of the production increase further into the future. It could do it yet again. That will depend on circumstances of 1) Global oil demand growth and 2) Non-OPEC+ supply growth. All oil producers in the world knows that OPEC+ has a 5-6 mb/d of reserve capacity at hand. It wants to return 2-3 mb/d of this reserve to the market to get back to a more normal reserve level. The now increasingly standing threat of OPEC+ to increase production in ”just a couple of months” is hanging over the world’s oil producers like a Damocles Sward. OPEC+ is essentially saying: ”Produce much more and we will do too, and you will get a much lower price”.  

If US shale oil producers embarked on a strong supply growth path heeding calls from Donald Trump for more production and a lower oil price, then OPEC+ would have no other choice than to lift production and let the oil price fall. Trump would get a lower oil price as he wishes for, but he would not get higher US oil production. US shale oil producers would get a lower oil price, lower income and no higher production. US oil production might even fall in the face of a lower oil price with lower price and volume hurting US trade balance as well as producers.

Lower taxes on US oil producers could lead to higher oil production. But no growth = lots of profits. Trump could reduce taxes on US oil production to lower their marginal cost by up to USD 10/b. It could be seen as a 4-year time-limited option to produce more oil at a lower cost as such tax-measures could be reversed by the next president in 4 years. It would be very tempting for them to produce more.

Trump’s energy ambition is boe/d and not b/d and will likely be focused on nat gas and LNG exports. Strong US energy production growth will likely instead be focused on increased natural gas production and a strong rise in US LNG exports. Donald Trump has actually said ”3 m boe/d” growth and not ”3 m b/d” (boe: barrels of oil equivalents). So, some growth in oil and a lot of growth in natural gas production and exports will easily fulfill his target.

Brent crude historical average prices for the 1mth contract and the 60mth contract (5yr) in USD/b and the spread between them. When the market is tight there is a spot premium (orange) on top of the longer dated price. When the market is in surplus there is a discount in the spot price versus the 5yr. We have now had 5 consecutive years with backwardation and spot premiums between USD 11/b and USD 28/b (2022). Now the spot premium to 5yr is at USD 8/b. If market turns to surplus in mid-2025 and inventories starts to rise, then this USD 7/b premium will fall to zero or maybe even turn negative if the surplus is significant. This will depend on global oil demand growth, US shale oil discipline and decisions by OPEC+ in response to that.

Brent crude historical average prices for the 1mth contract and the 60mth contract (5yr) in USD/b and the spread between them.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

US production in November averaged 13.3 mb/d and was only 0.33 mb/d above its pre-Covid high in December 2019. Growth over the past 12mths has definitely slowed down.

US production in November averaged 13.3 mb/d and was only 0.33 mb/d above its pre-Covid high in December 2019.
Source: SEB graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära