Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 24 maj 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerDen senaste tiden har vi haft en negativ syn på makroutvecklingen. Makrostatistiken har överlag stött denna syn, som dock inte reflekterats i marknaderna. Visst finns det ljusglimtar, speciellt på hushållssidan i USA där konsumentförtroendet stigit kraftigt. Inköpschefsindex i Kina har dock fortsatt att falla, denna vecka det preliminära från HSBC, och trots viss återhämtning i Eurozonens inköpschefsindex tyder dessa på fortsatt recession.

Det var länge sedan vi såg så stora marknadsrörelser som under Fedchefen Bernankes utfrågning inför kongressens gemensamma ekonomiska utskott. Hans huvudbudskap var att Fed kan komma att dra ned på takten i sina tillgångsköp redan i närtid men att data kommer att avgöra. Vi tycker oss utläsa att Bernanke känner sig tvingad att spegla en spirande majoritets syn i frågan. Själv hade han förmodligen velat sända ett något mjukare budskap.

De guldpåverkande inflationsförväntningarna har också dämpats, och är nu något under nivåer förenliga med ett uppfyllande av Feds inflationsmål under nästföljande 10 år. Den låga inflationen riskerar att bli ett problem för USA:s centralbank. Arbetsmarknaden sitter fortsatt i förarsätet. Om sysselsättningen (non-farm payrolls) fortsätter att öka med mer än 200 000 per månad ter sig ett försök till mindre stimulanser rimlig, knappast i juni men kanske 31:e juli eller den 18:e september. Protokollet från Fed:s majmöte får sägas ha spätt på denna oro.

Handelsbankens råvaruindex i USA

Basmetallerna

Ben skakar om

Basmetallerna handlas i princip oförändrade under veckan. Efter några starka dagar med stigande priser fick vi se priserna vända efter sämre kinadata än väntat och Ben Bernankes som talade om att dra tillbaka stimulans. Under maj månad har vi sett investerare gå ur sina korta positioner i koppar och priset har under månaden stigit med 7,4 %. Veckans svaga data från Kina har dock öppnat upp för att i en del korta positioner återupptas på oro om försvagad efterfråga från världens största kopparkonsument.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

På utbudssidan lider kopparmarknaden av två olyckor – förra veckans ras i Freeports koppargruva i Grasberg, som nu tagit 28 människors liv, samt det jordskred i Utah för en månad sen som tvingat Rio Tintos gruva att göra uppehåll i produktionen. Tillsammans står dessa två gruvor för 4-5 % av den globala produktionen och om utbudstörningen håller i sig kommer det påverka priset på metallen.

Graf på kopparpris och Rio Tinto-gruva

Den fysiska marknaden för basmetaller är stark och efter vårens nedgång ser vi basmetallerna som köpvärda på dessa nivåer. Vi tror på: LONG BASMET H

Ädelmetaller

Guldet fortfarande dyrt

I måndags testade guldet på allvar bottennivåerna från april, och vi tillbringade flera timmar under 1350 dollar per uns. Nivåerna höll dock och vi fick en ganska kraftig rekyl upp till 1400 dollar mot slutet av dagen då en uppsjö av fyndköpare skulle in, och de som kortat guld under dagen fick täcka sina positioner. Sedan dess har vi haft utfrågning av Big Ben Bernanke, vi har haft lite röriga signaler från Japans centralbankschef, och marknaderna har rört sig åt olika håll. Vi summerar veckan med att börserna fallit, räntorna har stigit, och guldet har stigit. Guldet handlar 2,5 % över förra fredagens nivåer.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi kan inte annat än undra om inte de två senaste dagarnas börsfall egentligen borde skapat lite större köptryck på guldet, och de som fyndköpt under veckan kanske måste rannsaka sig snart igen. För nu ser det ut som att guldet och silvret inte kommer att generera några jätterörelser åt något håll. Vi är dock fortsatt väldigt negativa till guld, och om vi handlar ner under de nu väldigt viktiga 1350 dollar per uns så kommer det att öppna upp för ytterligare en stark våg av utförsäljningar. Fortfarande inte fyndköpsläge!

Guldpris och silverpris på Comex

Urprisningen av QE driver ner guldet ytterligare samtidigt som dollarn stärks, vilket i sin tur ger lägre guld. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Reviderad oljeprognos

Vår oljeprognos för 2013 revideras visserligen ned en dollar till 109 men den svaga balansen, dvs kraftigt stigande efterfrågan, underhållsarbete och risk för produktionsbortfall under orkansäsongen senare i sommar gör att vi tror på fortsatt höga prisnivåer. Vi reviderar däremot oljeprognosen för 2014 med 10 dollar till 105 då reservkapaciteten ser ut att öka främst från OPEC. Vi bedömer dock fortfarande att risken finns på uppsidan till följd av en betydande politisk risk, främst kring Iran, samt att bättre balansera kapacitetsökningar och produktionsbortfall. Vi räknar också med att tillväxttakten för den amerikanska skifferproduktionen mattas av inom några år.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Inga större rörelser på elmarknaden men kontraktet Q32013 backar med 50 cent till 35.10 euro. Energibalansen ser ut att förbättras med ca 1.5 TWh till -18 TWh mot normalt samtidigt som såväl utsläppsrätter och kol handlas oförändrat. Det är egentligen bara spotpriset som överraskar på uppsidan och givet det blöta och varma vädret i kombination med en full vårflod får nivån betecknas som hög, snittet för maj har varit 36.85 euro hittills att jämföra med förra årets nivå om 28.6 euro. Kol och CO2 har stabiliserats så det skall till en kraftig förändring på energiblansen för att driva priset åt endera hållet.

Handelsbankens prognos för pris på olja (brent) för 2013, 2014 och 2015

Livsmedel

Vi tror på lägre priser

En rapport från det amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, pekar mot en rekordskörd av vete och annat spannmål i år. Det har satt prisbilden i gungning och vi tror att vi kan få se ett prisfall på 15–20 procent. Skördeåret 2012/2013 var katastrofalt för flera av världens största veteproducenter. Den amerikanska mellanvästern noterade den torraste sommaren på 54 år och från Ryssland och Ukraina kom alarmerande rapporter om att stora delar av skörden torkade in. Det minskade utbudet ledde till att vetepriset gick i taket på råvarubörserna i Chicago och Paris. Rekordpriserna gav samtidigt producenterna incitament till att odla upp större arealer, vilket är en förklaring till årets väntade rekordsiffra.

Historiskt sett är det också högst ovanligt med två extrema väderår i följd. Sådana inträffar bara vart tionde år eller så. Det spär på förväntningarna på årets skörd. Enligt USDA uppskattas den globala veteskörden till 701 miljoner ton säsongen 2013/14, 45 miljoner ton mer än i fjol. Efter fjolårets svaga skörd är nivåerna i spannmålslagren låga. Det innebär att det finns en riskpremie i handeln som bromsar ett snabbare initialt prisfall efter USDAprognosen. Marknaden vill få bekräftelse på att förväntningarna på årets skörd verkligen infrias. På pappret ser allting väldigt bra ut. Nästa steg är att se att skörden verkligen matchar prognosen, sedan kommer priserna att börja handlas ned på allvar. Redan om tre, fyra veckor börjar skördetröskorna rulla i USA, följt av Ryssland och sedan Europa. Sist ut är Australien i slutet av året. Allteftersom skörden bärgas hem tror vi priserna också att faller. Scenariot förutsätter bra väder och det är alltid ett osäkerhetsmoment när det gäller spannmål. Men just nu ser det ut som att vi kommer att få den tredje största skörden någonsin.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Fallande vetepris under 2012 och 2013

Efter att alla frön är i jorden och prognoser på rekordskördar duggar tätt så finns alla förutsättningar för att priserna på de tre stora grödorna soja, majs och vete att falla fram till skörden är bärgad. Vi tror på: SHRT LIVSMEDEL H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 24 maj 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära