Analys
SHB Råvarubrevet 23 september 2011
Det har återigen varit en turbulent vecka med kraftiga fall på såväl aktie- som råvarumarknaderna efter förnyad oro kring den ekonomiska tillväxten. Vårt Råvaruindex är nu ned (-0.5 procent) för första gången i år. Federal Reserves beskrivning av läget som ”signifikanta nedåtrisker mot de ekonomiska utsikterna” tillsammans med svaghetstecken i preliminära inköpsindex från både Kina och Euroområdet har pressat framför allt de konjunkturkänsliga råvarorna som olja och basmetaller. Procentuellt sett har nedgången på olja, ca 7 procent, inte varit lika stor som på basmetallerna där bla nickel och koppar fallit med hela 15 procent. Det är helt riskaptiten som styr prisutvecklingen. Osäkerheten har bitit sig fast och vi räknar med fortsatt kraftiga kursrörelser där förhoppningarna i allt större utsträckning ställs till bolagen och verkliga förbrukningssiffror. Marknaden handlas mot slutet av veckan kvar på låga nivåer utan någon egentligen rekyl. Att marknaderna faller trots G20 uttalanden tyder på att det underliggande är mycket svagt och det känns som om en eventuell rekyl kan komma att dröja, speciellt eftersom även dollarn stärkts och verkar negativt för prisbilden. På måndag kommer dessutom viktig europeisk statistik när det tyska Ifo-institutet presenterar sina siffror över stämningsläget i ekonomin vilket med största sannolikhet kommer att påverka råvarumarknaderna endera hållet. Intressant att se om IMF mötet i helgen kan ge något stöd.
Vid China Metal Forum som hölls i veckan gav kinesiska analyshuset Antaike sin syn på metallmarknaden och de ser för närvarande ingen direkt försvagning i Kinesiska förbrukningssiffror. Inte heller några tecken på överkapacitet inom stålindustrin där man för närvarande har ett rekordhögt kapacitetsutnyttjande om närmare 715 miljoner ton årlig produktion. De visade också en ganska intressant bild över korrelationen mellan Kina och övriga världen där Kina i ganska liten grad påverkas av den globala utvecklingen, se nedan.
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
Olja
Brentoljan har fallit med närmare 7 procent under veckan till lite drygt 105 dollar per fat. Det är den lägsta nivån sedan början av augusti. Lagernivåerna kom in långt under förväntan, råoljelagren föll hela 7.3 miljoner fat mot 0.3 miljoner fat väntat, och har därmed fallit 18 miljoner fat de senaste tre veckorna, se nedan. Denna veckans siffra kan delvis förklaras av ett högre kapacitetsutnyttjande, 86.3procent mot 84.7 procent förra veckan. Samtidigt var importen något lägre, 8.35 miljoner fat/dag mot tidigare 8.54 miljoner fat/dag.
Guld
Guldet har fallit närmare 7 procent under veckan vilken är den största rörelsen sedan 20008. Guldet handlas under 1700 dollar mot slutet av veckan vilket är den lägsta nivån på över 6 veckor. VI varnade förra veckan för fallande pris på guld eftersom marknaden blivit ordentligt utsträckt på uppsidan under augusti och september. Det som dessutom hänt denna vecka är att guldet dragits med ned i det allmänna råvaruraset eftersom man också sålt guld för att täcka förluster på andra tillgångar. Vi anser fortfarande att guld har en given plats i den långsiktiga sparportföljen, men just nu är det svårt att motivera Guld som tillflyktsort eftersom vi är inne i en djup korrigering. Vi tror därför att hösten kommer att bjuda på bättre tillfällen att komma in i marknaden.
El
Inga större rörelser på elmarknaden under veckan där första kvartalet stärktes med strax över en procent. Samtidigt som fallet på fossila bränslen tynger sentimentet verkade väderomslaget mot en något torrare period för uppsidan. Det är fortsatt rejält blött under inledningen av nästa vecka men sen ser det ut som vi får en högtrycksetablering. Det finns dock risk för att högtrycket viker söderut och lågtrycken får fäste igen vilket bör fortsätta att pressa marknaden. Vidare har vi också fortsatt låga spotpriser i Norden så sentimentet känns svagt om något.
Vete
Terminspriser på vete har backat under den gångna veckan, påverkat framförallt av en bred nedgång på de finansiella marknaderna. Fortsatt låg efterfrågan på amerikanskt vete har även det fortsatt att pressa ned priserna. Egypten köpte i veckan 240.000 ton vete från Ryssland, vilket ytterligare bekräftade Rysslands dominans på exportmarknaden. Ryska priserna är fortfarande klart lägre än både franska och amerikanska, konkurrensen väntas dessutom öka från Ukraina, Kazakstan och till viss del även Indien och Pakistan. Vädret utvecklas väl i Australien och en liten mängd har lindrat torkan i Argentina – men mer regn behövs. Kazakstan har varit blött för skörd men torrare väder väntas. Det är fortfarande för torrt för sådd av höstvete i stora delar av USA, med endast väldigt begränsad nederbörd. Torrt väder hämmar höstsådden även i Ukraina, väderprognoser lovar ingen större förändring under de närmaste två veckorna. Fokus under veckan har dock inte varit på fundamentala faktorer.
Majs
Majsen har tappat kraftigt i pris under veckan, till stor del på grund av allmänt fallande råvarupriser. Inga större nyheter har kommit som kan ge stöd åt priserna. Rykten om att Kina visat intresse för köp av uppemot 5 miljoner ton majs av amerikanskt eller argentinskt ursprung har ännu ej bekräftats. Faktum kvarstår dock att lagernivåer är låga, både i USA och globalt sett, vilket bör begränsa en fortsatt nedgång. Samtidigt är efterfrågan låg och osäkerheten fortsatt stor angående nivån på den amerikanska skörden – en del rapporter pekar på skördar över förväntan och andra tvärtom, vilket gör situationen svårbedömd.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Finansiellt instruments historiska avkastning är inte en garanti för framtida avkastning. Värdet på finansiella instrument kan både öka och minska och det är inte säkert att du får tillbaka hela det investerade kapitalet.
Analys
Rising with softer USD and positive markets but less bullish tailwind from nat gas

Ticking higher along with softer USD and gains in metals and equities. Brent traded down marginally (-0.2%) yesterday to USD 72.02/b following a 2.4% decline on Wednesday. This morning it is ticking up 0.5% to USD 75.4/b, well aligned with a 0.4% softer USD and solid gains in equities and industrial metals. Technically it is neither overbought nor oversold with RSI at 45. Though it is flirting with the 100dma also being below both the 50dma and the 200dma. So, no obvious strength either. The bullish tailwind from nat gas is fading a bit with TTF nat gas falling sharply to below the price of ICE Gasoil (”diesel”).

Longer-dated prices supported at USD 68/b. But looks like a process of fading strength. The longer-dated contracts for Brent keep trading down towards the high 60ies around USD 68/b but are rejected repeatedly. The pricing for these contracts looks like a process of fading strength. Just oozing closer to the USD 68/b level with smaller and smaller bounces each time. Very clear consumer buying interest for oil products when Brent crude prices move towards the USD 68-70/b level. This support level may thus to some degree come from the consumer side of the market. If oil consuming industry loses confidence in the economy, we might see the longer dated prices break below USD 68-70/b. But oil producers may also have limited interest in hedging downside risk at around the 68-mark. So, selling from that side of the market is probably also fading at that level. But also, sellers/producers may change if the global economy was to look shakier.
Microscopic changes in IEA forecast. OPEC(+) still needs to cut in 2025 to balance market. The IEA made only microscopic adjustments to its oil market balance yesterday. Adjusting production in OECD Europe and FSU production slightly lower resulting in call-on-OPEC going up by 0.2 mb/d versus the previous report. Call-on-OPEC is still set to decline from 27.1 mb/d in 2024 to 26.7 mb/d in 2025. A y-y decline of 0.4 mb/d implying that the group will have to cut production comparably in 2025. OPEC+ is of course planning to lift production by 120 kb/d/month from April onwards. Nope, says the IEA. It has to reduce supply instead.
Front-month and longer dated Brent crude oil prices in USD/b bouncing off the USD 68-70/b level.

European TTF front-month price trading sharply lower following signals that nat gas inventories in Europe may not need to mandatory fill to 90% by 1 November anyhow.

Analys
Climbing crude inventories in line with seasonal patterns

Yesterday’s report from the US DOE revealed an increase of 4.1 million barrels in US crude oil inventories for the previous week. This build exceeded the consensus estimate of 2.5 million barrels whilst less than the API forecast of 9 million barrels reported on Tuesday. As of last week, total US crude inventories stand at 428 million barrels, which represents a decrease of 12 million barrels compared to the same week last year.

In addition, gasoline inventories decreased by 3.0 million barrels, surpassing the consensus estimate of a 0.5-million-barrel drawdown. Conversely, distillate (diesel) inventories saw an increase of 0.135 million barrels, contrary to the expected decline of 1.5 million barrels. In total, commercial inventories (excluding the SPR) – which include crude oil, gasoline, and diesel – rose by 1.2 million barrels.
Refinery utilization improved by 0.5 percentage points, reaching 85% last week. Meanwhile, total products supplied (a proxy for implied demand) over the past four-week period averaged 20.3 million barrels per day, reflecting a 2.8% increase compared to the same period last year.
Additionally, gasoline demand averaged 8.3 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.9% from the same period in 2024. Diesel demand averaged 4.2 million barrels per day, showing a significant increase of 13.6% year-on-year. Jet fuel demand also saw an increase of 4.4% compared to the same four-week period in 2024.
The International Energy Agency (IEA) will be releasing its monthly report today at 10:00 CET.


Analys
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.
Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.
At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).
As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.
On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.
Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.
-
Nyheter2 veckor sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Analys4 veckor sedan
Donald needs a higher price to drive US oil production significantly higher
-
Nyheter3 veckor sedan
Fondförvaltare köper aktier i kanadensiska guldproducenter när valutan faller
-
Analys4 veckor sedan
Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories
-
Nyheter4 veckor sedan
Epiroc-aktien är ett bra sätt att få exponering mot gruv- och råvarusektorn
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Big money and USD 80/b
-
Analys3 veckor sedan
Brent rebound is likely as Biden-sanctions are creating painful tightness
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: Deferred contracts still at very favorable levels as latest rally concentrated at front-end