Analys

SHB Råvarubrevet 2 november 2012

Publicerat

13 år sedan

den

2 november, 2012

Veckan bjöd på några gröna skott

Vi lämnar nu oktober och vi kan konstatera att månaden som gått bjöd på fallande priser på råvaror. Prisfallet på både metaller och energi ledde till att råvaror har haft det största fallet sedan maj under oktober månad med 4 %. Därmed ligger nedgången i paritet med börsen för samma period. Investerares optimism grusades av bland annat att IMF reviderade ner de globala utsikterna för tillväxt. Kina har rapporterat det sjunde kvartalet i rad med fallande tillväxt och inbromsningen i de 17 euroländerna fortsätter.

Bolagsrapporter har varit sämre än väntat och det har gjort att pessimism har spridit sig till råvarorna. Blickar vi framåt talar mycket för att Kinas ekonomi åter börjar få fotfäste och att botten på den kinesiska konjunkturen var under det tredje kvartalet. Veckan bjöd på några gröna skott i form av bra inköpschefsindex i USA och Kina. Den mest framåtblickande komponenten i inköpschefsindex, nya order, steg både i Kina och USA. Vi fortsätter därför att vara positiva till råvaror som tillgångsslag trots den motiga utvecklingen på marknaden under september. Antalet nya jobb i USA slog också förväntningarna idag och ger stöd åt USA:s återhämtning.

Basmetallerna

Är Kina på väg tillbaka?

Basmetallpriserna har under veckan utvecklats mestadels positivt. Alla metallerna har gått upp, med undantag för koppar som fallit cirka 1,3 % i pris. Zink och bly har visat på kraftiga uppgångar, upp respektive 2.2 % och 5,3 %. Under fredag eftermiddag föll basmetallerna på bred front på en förstärkt dollar.

Kopparpriset föll för den fjärde veckan i rad, främst till följd av höga lagernivåer i Shanghai. Uppgången i blypriset kunde förklaras med statistik som visade att produktionen hade fallit med 10 % i oktober, vilket var det största minskningen sedan i januari. Vi är fortsatt positiva till basmetallpriserna då vi ser tecken på att konjunkturen håller på att få upp farten i Kina och USA.

Buy on dips är intressant på basmetaller just nu. Under oktober har basmetallerna haft ett kraftigt ras, efter den kraftiga uppgången i september. Finansmarknaden hade handlat in för mycket på för kort tid. Däremot ser Kinadata allt bättre ut nu. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Kalldusch för guldet efter jobbdata från USA

Positiva arbetsmarknadssiffror från USA och en stärkt dollar fick guldpriset att falla kraftigt under fredagseftermiddag. I skrivande stund handlas guldet på 1685 USD/uns – det är 1,85 % lägre än dagens öppning. Platinum har däremot stärkts under veckan från förra veckans nedgångar, men uppgången raderades under fredagen och platinum stänger veckan i oförändrad.

Arbetet vid guldgruvorna i Sydafrika är nu delvis återupptaget men utdragna rättsprocesser är att vänta. Gold Fields, världens fjärde största producent, uppskattar att strejkerna har kostat företaget uppåt 150 miljoner dollar.

Trots det senaste raset är vi fortsatt positiva till ädelmetaller där vi tror centralbanksstimulanserna är det största drivkraften.

Vi fortsätter att se centralbankernas nytryckta pengar och framförallt Feds QE3 operation som starkt skäl att vara investerad i ädelmetallerna. Konflikterna i Sydafrika fortsätter och ger stöd åt och guldpriset. Vi tror på: ADELMET H

Energi

Fortsatt svaga utsikter för elpriset

Oljepriset (Brent) har haft en fallande trend under veckan, efter positiva under fredag eftermiddag av positiva arbetsmarknadssiffror från USA steg priset 1,7 USD/fat men den uppgången raderades under eftermiddagen. Brent-oljan handlas nu på 107,70 USD/fat vilket är 1,2 % lägre än veckans öppning. Orkanen Sandy som svepte in över USA:s östkust tidigare i veckan har lämnat förstörelse och dödsfall efter sig. Orkanens framfart har även haft betydelse för oljepriset, främst priset på WTI-oljan som till motsats till Brent-oljan stigit under veckan. Mindre lager än väntat på råolja ger även det stöd till oljepriset. Amerikanska lager minskade med 2 miljoner fat mot en förväntad ökning på 1,8 miljoner fat.

Elmarknaden faller tillbaka närmare tre procent under veckan efter att såväl väder, spot, som tysk el verkat för lägre priser i Norden. Kol och utsläppsrätter handlas i stort sett oförändrat över veckan (89.50 dollar respektive 8 euro per ton) så inga större förändringar vad gäller brytpriset. Fokus är därmed återigen på vädret där temperaturen nu återgått till normala nivåer och ser ut att landa strax över normalt mot slutet av perioden. Energibalansen har förbättrats med närmare 2 TWh de senaste två veckorna (se blå graf nedan) och ser vi till prognoserna förväntas uppemot 7 TWh de kommande 10 dagarna vilket kan förbättra energibalansen med ytterligare någon TWh. Det är således svårt att motivera köp under rådande omständigheter, snarare sannolikt att marknaden faller tillbaka ytterligare 50 cent och testar 40 euro nivån för kvartalet Q1 2013 (underliggande för våra sparprodukter på el) om prognosen står fast över helgen. I övrigt noteras en stark tillväxt av vindkraft i kvartalsrapporten från Svensk vindenergi under 2012. 3,977 MW kommer att vara installerat i Sverige vid årsskiftet (ca 3% av Sveriges elanvändning) men pga av låga priser på el och elcertifikat förväntas endast 500 MW utbyggnad under 2013 (ca hälften av 2012 års installationer).

Oljan har sett allt svagare ut och vi fortsätter tycka att underliggande fundamenta är väl balanserad. Vi ser även att förutsättningarna för fortsatt lågt elpris kvarstår. Vi håller en neutral syn på energisektorn.

Livsmedel

Ökad oro för det amerikanska höstvetet

Terminspriser på vete har gått upp något sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Det amerikanska höstvetet har längtat efter regn under en lång tid och skicket på grödan bedöms nu vara det värsta på 20 år vid den här tiden på året – vi har flera gånger sett att en dålig gröda lyckats återhämta sig väl efter vintern om vädret tillåter men helt klart har oron nu ökat. Det torra vädret har dock snabbat på sådden något, för vilken nu omkring 10 procent återstår. Något regn från stormen Sandy verkar inte ha nått de viktiga veteregionerna i USA i större utsträckning, vilket det talades mycket om i början av veckan.

Lite regn har fallit i Australien, möjligen kan det ha en positiv effekt på grödan längst ned i söder men generellt sett bedöms det vara för sent för att göra någon nytta. Fortsätter regnandet framöver lär det istället bli en nackdel då skörden i norr redan startat. I EU regnar det fortfarande i ganska stora delar och den del av sådden som kvarstår går sakta framåt, helt säkert kommer detta leda till en mindre höstsådd areal. I regndrabbade Argentina är skörden nu avklarad till omkring 6 procent, vädret har dock förbättrats något de sista dagarna men mer regn väntas under nästa vecka. I Östeuropa är det kallt och vetet börjar nu gå in i vintervila.

Annons

Väldigt mycket negativt är inprisat i dagens nivå och vi förväntar oss viss svårighet för priserna att nå så mycket högre. Långsiktigt är det svårt att se varför dagens nära rekordhöga priser ska hålla i sig – även om väldigt mycket kan hända till dess.

Vi ser soja, majs och vete som klara säljcase där vi väntar oss prisfall före jul men senast till påsk. Vi tror på: LIVSMEDEL S H

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

SEB – Råvarukommentarer, 5 november 2012

Missa inte

Tekniskt utbrott öppnar för köp i Bull Vete X4 S

Fortsätt läsa

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

2 dagar sedan

den

29 augusti, 2025

Redaktionen

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

Fortsätt läsa

Analys

Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Publicerat

6 dagar sedan

den

25 augusti, 2025

Redaktionen

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.

OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.

Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.

This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.

The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

Fortsätt läsa

Analys

Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Publicerat

1 vecka sedan

den

22 augusti, 2025

Redaktionen

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.

Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.

For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.

Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.

Fortsätt läsa