Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 17 maj 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerVårdepressionen mildras

Råvaror och räntemarknaden har till skillnad från börsen tagit till sig svagare makro under våren. Vår-depressionstemat fick sig dock en törn från den senaste amerikanska sysselsättningsstatistiken. Förutom en bättre utveckling än väntat i april reviderades historiken kraftigt i positiv riktning. Mycket talar nu för att årets vårdepression blir mildare än under tidigare år. Att börsen struntar helt och fullt i makrodata och fortsätter att stiga är ytterligare en faktor som talar för en mildare vårdepression. Om Fed lyckas elda på S&P500 med 5%+ per kvartal är det svårt att vara särskilt negativ på konsumtionstillväxten på kort sikt. Trots Fed:s aktioner så har inflationsförväntningarna åter börjat falla och det har dragit med sig guld brant nedåt efter rekylen på raset i april.

Marknaden är fortsatt väl understödda av centralbankers oro för nedsidesrisker. Den senaste tiden har centralbankerna i Australien, Danmark, EMU, Indien, Polen och Sydkorea sänkt räntorna. Federal Reserve påminde dessutom nyligen marknaderna att de inte bara kan minska tillgångsköpen, utan också öka dem om läget kräver det. Givet fortsatt svag tillväxt kommer exit från centralbanker långt ner på agendan och inget vi oroar oss för idag.

Handelsbankens råvaruindex 17 maj 2013

Basmetallerna

Kopparpriset får stöd

Basmetallerna fortsätter att handlas upp och ner främst på främst Kina och USA data. Förra veckan steg metallerna men har kommit ner efter Kinaoro denna vecka. Antal byggnadstillstånd i USA kom in bättre än väntat för april månad och ligger nu på fem årshögsta, vilket ger stöd till bl.a. kopparpriset då nya hus kräver mycket koppar. Kopparn stärktes även under veckan efter Shanghailager visar lägsta lager på 8 månader.

Vid Freeport-McMoRan koppargruva (världens nästa största) i Sydafrika rasade en tunnel in i tisdags där hittills 5 personer har omkommit. Räddningsarbetet fortsätter där man nu hittat 10 överlevande, men fortfarande saknas 23 arbetare som antas vara instängda. Arbetet har stannat upp något men tros inte ha något tydlig inverkan på produktionen.

Vi tror fortsatt att basmetallerna kan försvagas om makrodata inte förbättras, men ser dagens nivåer som köpvärda.

Kopparpris och basmetall-index

Trots fortsatt svag makromiljö och fortsatt risk på nedsidan ser vi ändå basmetaller som köpvärda på dessa nivåer. Vi tror på: LONG BASMET H

Ädelmetaller

Guldet fortfarande dyrt

Guldet har återigen börjat falla, helt i linje med vår tro. Kollapsen i april, då guldet föll med 15 % på två dagar, har åtföljts av en rekyl från 1 350 dollar per uns upp till nästan 1 480 dollar. Vi har hela tiden sagt att detta inte är ett köpläge, utan att guldets resa kommer att vara fortsatt nedåt. Detta gäller fortfarande, vi ser på prisuppgångar som bra tillfällen att sälja av långa positioner, eller till att gå kort den ädla metallen. Den senaste veckan har guldet tappat drygt 5 %, och handlar nu på 1 370 dollar, eller bara 20 dollar över botten från april-raset. Alla som tagit tillfället i akt att ”köpa billigt” – vilket väldigt många gjort – kommer att behöva testa sin övertygelse om vi skulle gå under 1 350 igen. Silvret – guldets stökige lillebror – förnekar sig inte och handlas redan nu till lägre priser än sin botten från april.

Resonemanget är detsamma nu som tidigare, att guldet köper man bara för att tjäna pengar, man köper det inte för att använda det till något vettigt. Priset sätts helt i investerarmarknaden, smyckes- och industridelen är förvisso inte betydelselösa för den årliga nyproduktionen av guld, men det är inte i dessa delar som priset sätts. Kom ihåg att allt guld som någonsin producerats fortfarande finns, det ligger och samlar damm och bevakas till höga kostnader, allt för att det ska bevara värdet…

Och när folk säljer guld på riktigt, då blir det trångt i dörren. Guldet är fortfarande väldigt dyrt.

Guldpris och silverpris på Comex-terminen

Trots det största raset på 30 år tror vi att förtroendet för guld håller på urholkas och att trenden nedåt fortsätter. Vi tror på: SHRT GULD H

Energi

Förbättrad energibalans!

Elkontraktet Q3 2013 handlas ner mot 40 euro och marknaden har nu justerat för de svaga signaler vi haft de senaste två veckorna. Såväl energikol som utsläppsrätter och pris på kontinentala elmarknader har bidragit till nedgången och vi räknar nu med att marknaden stabiliseras kring denna nivå med stöd från rådande underskott i energibalansen (-20 TWh se nedan) och förhållandevis höga spotprisnivåer. Utsläppsrätterna kvar i en tradingrange på 3-4 euro vilket lär bestå tills vi får någon form av signal eller nytt förslag till att minska överskottet. Senaste nederbördsprognosen för de kommande 10 dagarna visar ett överskott om ca 2 TWh.

Oljan (brent) har handlats upp under veckan och handlas nu på 104 USD/fat vilket är 1,2 % högre än månagens öppning. Positiva signaler från Fed ger stöd men även ökad bilförsäljning i Europa. Enligt ACEA (Automobile Manufacturers Association) stiger bilförsäljningen i Tyskland och Spanien vilket ökar efterfrågan på bensin.

Energibalans och pris på brent-olja

Livsmedel

Det finns hopp för majsen

Priset på majs i Chicago har gått ned något under veckan, det delvis som följd av hopp om bättre väder och en högre takt på sådden i USA. Veckan som gått har inte varit optimal med fortsatt fördröjande regnskurar i en del områden, vilka visserligen gynnar redan sådd gröda. För tillfället är avklarad sådd vid denna tid på året den lägsta sedan 1980, dock finns alltså hopp om förbättring framöver. År med sen sådd har tidigare kunnat ge en hög avkastning, varför vi ännu inte finner skäl att tro på annat än klart högre produktion än förra året – med lägre priser som följd.

Priserna på sojabönor i Chicago har gått upp sedan förra veckan. Stöd till priserna kommer delvis från små lager av gammal skörd i kombination med fortsatt hyfsad exporttakt, inte minst för sojamjöl. Sen sådd i USA även för sojabönorna ger även det stöd till priserna. Nu gällande väderprognoser ser ut att bjuda på klart bättre väder i nästa vecka, vilket bör snabba på sådden. Sojabönornas odlingssäsong är senare än majsens och än finns inga större skäl till oro för den amerikanska sojan, gott om tid finns att få sådden klar inom rimlig tid. I dagsläget finns inga skäl till att inte tro på ökad produktion dels i viktiga USA men även i andra delar av världen – vilket talar för lägre priser längre fram på året

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Vi behåller dock neutral vy för sektorn livsmedel på kort sikt då viss risk kvarstår.

Juli 2013-terminen på CBOT-majs

Då priserna har på de stora jordbruksråvarorna soja, majs och vete har fallit tillbaka till nivåer före torkan i USA, tror vi att en nedsida är begränsad på kort sikt och därför är vi neutrala till utvecklingen för denna sektor.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 17 maj 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.

OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.

Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent  crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.

This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.

The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Dubai medium sour crude oil marker
Source: SEB graph, calculations and highlights. Bloomberg data

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

The Brent crude oil forward curve (latest in white)
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.

Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.

For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.

Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära