Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 16 november 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Negativt risksentiment men intressant marknad

Risksentimentet har fått sig en törn under veckan, mycket beroende på negativa rubriker på temat recession i Europa. I den negativa vågskålen väger också spekulationerna kring budgetstupet i USA som inverkar negativt på konsumtionen i USA. Många väntar med konsumtion till dess att man vet hur privatekonomin kommer att bli efter de justerade skatterna som krävs för att lösa budgetstupet efter nyår. Makrodata i USA har också överträffat förväntningarna ganska länge och vi flaggar för en nalkande risk att USA kommer börja leverera besvikelser i makrodata. Kina har utsett nya ledare till de 7 positionerna i den stående kommittén. Inga nyheter som påverkar marknaden har släppts i samband med kongressen i Peking. Vi fortsätter hålla basmetaller högt på Kinas återhämtning. Handelsbankens chefsekonom är nyss hemkommen från Kina och säger att återhämtningen i Kina och resten av Asien nu är på väg. Kinas exportökning på 30 % i oktober indikerar att hela regionen reser sig.

Basmetaller

Bättre Kina stärker basmetallerna

Basmetallerna har haft en relativt god vecka, med uppgångar framförallt för zink (upp 2.1%) och aluminium (upp 1.4 %). Endast nickel föll och slutade veckan med en nedgång på blygsamma 0.4 %. Uppgången för aluminium och zink kan förklaras med att Kina (närmare bestämt SRB, State Reserve Bureau) tänker öka sina lager med 100 000 ton av vardera metallen.Volymen är dock inte speciellt stor eftersom det endast handlar om två dagars förbrukning för Kina. Istället pekar aktörer på marknaden på det starka signalvärdet. Regeringen vill sända positiva signaler till företagen och ingjuta framtidstro i basindustrin. Koppar har fortsatt sin uppgång, framförallt till följd av positiva tongångar från Kina. Lagersiffrorna för LME-koppar verkar stödja utvecklingen; lagernivåerna rapporteras vara på 4-årslägsta. Vi är fortsatt positiva till samtliga basmetaller

Ädelmetaller

Fiscal cliff fortsätter att dominera

Efter förra veckans uppgång har guldet handlats ned under veckan bland annat på grund av en strakare dollar. Guldet handlas just nu på 1714,20 USD/oz en nedgång på 1,25 % sedan veckans öppning. Fiscal Cliff (budgetstupet) har fortsatt att dominera nyhetsutbudet under den gånga veckan. Marknaden har påverkats både av rapporter om en svagare efterfrågan på fysisk leverans av guld, och fortsatta stimuleringar av världens centralbanker. Bank of Japan är nu den senaste av en rad centralbanker som förväntas driva en än mer expansiv penningpolitik framöver. Arbetet vid de sydafrikanska platinagruvorna är sedan mitten på veckan i stort sätt återupptaget efter en 2 månader lång strejk, bitvis våldsam. I kölvattnet av detta har ett större utbud på marknaden pressat priserna, och platinum handlas nu något lägre än vid förra veckans stängning.

Energi

Ökad oro i mellanöstern ger oljan stöd

Det har varit små svängningar på oljepriset (brent) under veckan och handlas just nu i princip oförändrad runt 108 USD/fat. Veckan började med fallande priser på oro för lägre efterfrågan, men stärktes senare vid oro i mellanöstern efter mordet på en palestinsk ledare. OPEC medlemmarna, Saudiarabien och UEA (United Arab Emirates) uttryckte i veckan att de är nöjda med nuvarande oljepris vilket dämpar för ytterligare höjningar. Amerikanska lagersiffror visar på stigande lager dock lägre än förväntat. 1,1 miljoner fat mot väntade 1,9 miljoner fat. Efter den eskalerande oron mellan Israel och Hamas ser vi att Brentpriset får stöd trots svag data i övriga ekonomin. Vi tycker därför att en kortsiktig tro på stigande oljepris är på sin plats nu. Fortsatt svagt sentiment på elmarknaden till följd av det våta och milda vädret. Låga spotpriser och prognoserna visar på temperatur 3 grader över normalt med nederbörd kring normalen kommande 10 dagar (förväntad energibalans 7 TWh v 47). Utsläppsrätterna faller på besvikelsen över EU:s bristande engagemang kring en potentiell strukturförändring, det ser ut som vi får vänta ytterligare 6 månader på ett konkret förslag till att minska överskottet av rätter. Vi står fast vid neutral till sälj för elpriset och inväntar riktig kyla för marknaden skall orka vända upp. Idag noterar vi våra raka certifikat EL H, och EL S H, som följer utvecklingen på Nordisk el och närmaste kvartalet.

Livsmedel

Höga skördar pressar kaffepriset

Kaffepriset, närmare bestämt terminspriset på arabica, (underliggande till SHB Coffe) har fallit med hela 51 % sedan maj 2011. Det höga priset under 2011 har lett till att fler har kaffeodlare har ökat sin produktion vilket nu resulterat i goda skördar och likaså ökande lager. De lager som ICE bevakar har bara i år stigit med 61 % och vi har nu lagernivåerna sedan april 2010. Brasilien, världens största producent och exportör, uppskattas att producera 50,5 miljoner säckar (en säck=60kg) i år, vilket är rekord! Terminspriser på vete har gått ned kraftigt sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Det amerikanska höstvetet lider fortfarande av torrt och varmt väder och någon klar bättring ser inte ut att vara i sikte. Förutom brist på regn förvärras situationen av temperaturer över det normala för årstiden. I Argentina har det blivit lite torrare och varmare, vilket gynnar pågående skörd. Eventuell nederbörd gör nog mindre nytta framöver och allteftersom skörden drar söderut i landet önskar fler och fler istället torr väderlek. Med försämrade förutsättningar för nästa års skörd bör en eventuell nedsida vara väldigt begränsad på kort sikt. Dock tror vi på lägre priser på längre sikt.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 16 november 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Analys

Modest draws, flat demand, and diesel back in focus

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted a marginal draw last week, falling by 0.6 million barrels to 414.8 million barrels. Inventories remain 4% below the five-year seasonal average, but the draw is far smaller than last week’s massive 9.3-million-barrel decline. Higher crude imports (+803,000 bl d WoW) and steady refinery runs (93% utilization) helped keep the crude balance relatively neutral.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Yet another drawdown indicates commercial crude inventories continue to trend below the 2015–2022 seasonal norm (~440 million barrels), though at 414.8 million barrels, levels are now almost exactly in line with both the 2023 and 2024 trajectory, suggesting stable YoY conditions (see page 3 attached).

Gasoline inventories dropped by 1.1 million barrels and are now 2% below the five-year average. The decline was broad-based, with both finished gasoline and blending components falling, indicating lower output and resilient end-user demand as we enter the shoulder season post-summer (see page 6 attached).

On the diesel side, distillate inventories declined by 1.7 million barrels, snapping a two-week streak of strong builds. At 125 million barrels, diesel inventories are once again 8% below the five-year average and trending near the low end of the historical range.

In total, commercial petroleum inventories (excl. SPR) slipped by 0.5 million barrels on the week to ish 1,281.5 million barrels. While essentially flat, this ends a two-week streak of meaningful builds, reflecting a return to a slightly tighter situation.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric (see page 6 attached), a proxy for implied consumption, softened slightly. Total demand for crude oil over the past four weeks averaged 20.5 million barrels per day, up just 0.9% YoY.

Summing up: This week’s report shows a re-tightening in diesel supply and modest draws across the board, while demand growth is beginning to flatten. Inventories remain structurally low, but the tone is less bullish than in recent weeks.

US DOE oil inventories
US crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude rose 1.6% yesterday. After trading in a range of USD 66.1 – 68.09/b it settled at USD 67.63/b. A level which we are well accustomed to see Brent crude flipping around since late August. This morning it is trading 0.5% higher at USD 68/b. The market was expecting an increase of 230 kb/d in Iraqi crude exports from Kurdistan through Turkey to the Cheyhan port but that has so far failed to materialize. This probably helped to drive Brent crude higher yesterday. Indications last evening that US crude oil inventories likely fell 3.8 mb last week (indicative numbers by API) probably also added some strength to Brent crude late in the session. The market continues to await the much heralded global surplus materializing as rising crude and product inventories in OECD countries in general and the US specifically.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The oil market is starting to focus increasingly on the successful Ukrainian attacks on Russian oil infrastructure. Especially the attacks on Russian refineries. Refineries are highly complex and much harder to repair than simple crude oil facilities like export pipelines, ports and hubs. It can take months and months to repair complex refineries. It is thus mainly Russian oil products which will be hurt by this. First oil product exports will go down, thereafter Russia will have to ration oil product consumption domestically. Russian crude exports may not be hurt as much. Its crude exports could actually go up as its capacity to process crude goes down. SEB’s Emerging Market strategist Erik Meyersson wrote about the Ukrainian campaign this morning: ”Are Ukraine’s attacks on Russian energy infrastructure working?”. Phillips P O’Brian published an interesting not on this as well yesterday: ”An Update On The Ukrainian Campaign Against Russian Refineries”. It is a pay-for article, but it is well worth reading. Amongst other things it highlights the strategic focus of Ukraine towards Russia’s energy infrastructure. A Ukrainian on the matter also put out a visual representation of the attacks on twitter. We have not verified the data representation. It needs to be interpreted with caution in terms of magnitude of impact and current outage.

Complex Russian oil refineries are sitting ducks in the new, modern long-range drone war. Ukraine is building a range of new weapons as well according to O’Brian. The problem with attacks on Russian refineries is thus on the rise. This will likely be an escalating problem for Russia. And oil products around the world may rise versus the crude oil price while the crude oil price itself may not rise all that much due to this.

Russian clean oil product exports as presented by SEB’s Erik Meyersson in his note this morning.

Russian clean oil product exports
Source: SEB, Kepler, Macrobond

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn’t. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.

The ICE Gasoil crack and the 3.5% fuel oil crack has been strengthening. The 3.5% crack should have weakened along with rising exports of sour crude from OPEC+, but it hasn't. Rather it has moved higher instead. The higher cracks could in part be due to the Ukrainian attacks on Russian oil refineries.
Source: SEB graph and calculations, Bloomberg data

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter. Highlighting date of attacks, size of refineries and distance from Ukraine. We have not verified the detailed information. And you cannot derive the amount of outage as a consequence of this.

Ukrainian inhabitants graphical representation of Ukrainian attacks on Russian oil refineries on Twitter.
Source: Twitter. Not verified
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära