Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 16 november 2012

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Negativt risksentiment men intressant marknad

Risksentimentet har fått sig en törn under veckan, mycket beroende på negativa rubriker på temat recession i Europa. I den negativa vågskålen väger också spekulationerna kring budgetstupet i USA som inverkar negativt på konsumtionen i USA. Många väntar med konsumtion till dess att man vet hur privatekonomin kommer att bli efter de justerade skatterna som krävs för att lösa budgetstupet efter nyår. Makrodata i USA har också överträffat förväntningarna ganska länge och vi flaggar för en nalkande risk att USA kommer börja leverera besvikelser i makrodata. Kina har utsett nya ledare till de 7 positionerna i den stående kommittén. Inga nyheter som påverkar marknaden har släppts i samband med kongressen i Peking. Vi fortsätter hålla basmetaller högt på Kinas återhämtning. Handelsbankens chefsekonom är nyss hemkommen från Kina och säger att återhämtningen i Kina och resten av Asien nu är på väg. Kinas exportökning på 30 % i oktober indikerar att hela regionen reser sig.

Basmetaller

Bättre Kina stärker basmetallerna

Basmetallerna har haft en relativt god vecka, med uppgångar framförallt för zink (upp 2.1%) och aluminium (upp 1.4 %). Endast nickel föll och slutade veckan med en nedgång på blygsamma 0.4 %. Uppgången för aluminium och zink kan förklaras med att Kina (närmare bestämt SRB, State Reserve Bureau) tänker öka sina lager med 100 000 ton av vardera metallen.Volymen är dock inte speciellt stor eftersom det endast handlar om två dagars förbrukning för Kina. Istället pekar aktörer på marknaden på det starka signalvärdet. Regeringen vill sända positiva signaler till företagen och ingjuta framtidstro i basindustrin. Koppar har fortsatt sin uppgång, framförallt till följd av positiva tongångar från Kina. Lagersiffrorna för LME-koppar verkar stödja utvecklingen; lagernivåerna rapporteras vara på 4-årslägsta. Vi är fortsatt positiva till samtliga basmetaller

Ädelmetaller

Fiscal cliff fortsätter att dominera

Efter förra veckans uppgång har guldet handlats ned under veckan bland annat på grund av en strakare dollar. Guldet handlas just nu på 1714,20 USD/oz en nedgång på 1,25 % sedan veckans öppning. Fiscal Cliff (budgetstupet) har fortsatt att dominera nyhetsutbudet under den gånga veckan. Marknaden har påverkats både av rapporter om en svagare efterfrågan på fysisk leverans av guld, och fortsatta stimuleringar av världens centralbanker. Bank of Japan är nu den senaste av en rad centralbanker som förväntas driva en än mer expansiv penningpolitik framöver. Arbetet vid de sydafrikanska platinagruvorna är sedan mitten på veckan i stort sätt återupptaget efter en 2 månader lång strejk, bitvis våldsam. I kölvattnet av detta har ett större utbud på marknaden pressat priserna, och platinum handlas nu något lägre än vid förra veckans stängning.

Energi

Ökad oro i mellanöstern ger oljan stöd

Det har varit små svängningar på oljepriset (brent) under veckan och handlas just nu i princip oförändrad runt 108 USD/fat. Veckan började med fallande priser på oro för lägre efterfrågan, men stärktes senare vid oro i mellanöstern efter mordet på en palestinsk ledare. OPEC medlemmarna, Saudiarabien och UEA (United Arab Emirates) uttryckte i veckan att de är nöjda med nuvarande oljepris vilket dämpar för ytterligare höjningar. Amerikanska lagersiffror visar på stigande lager dock lägre än förväntat. 1,1 miljoner fat mot väntade 1,9 miljoner fat. Efter den eskalerande oron mellan Israel och Hamas ser vi att Brentpriset får stöd trots svag data i övriga ekonomin. Vi tycker därför att en kortsiktig tro på stigande oljepris är på sin plats nu. Fortsatt svagt sentiment på elmarknaden till följd av det våta och milda vädret. Låga spotpriser och prognoserna visar på temperatur 3 grader över normalt med nederbörd kring normalen kommande 10 dagar (förväntad energibalans 7 TWh v 47). Utsläppsrätterna faller på besvikelsen över EU:s bristande engagemang kring en potentiell strukturförändring, det ser ut som vi får vänta ytterligare 6 månader på ett konkret förslag till att minska överskottet av rätter. Vi står fast vid neutral till sälj för elpriset och inväntar riktig kyla för marknaden skall orka vända upp. Idag noterar vi våra raka certifikat EL H, och EL S H, som följer utvecklingen på Nordisk el och närmaste kvartalet.

Livsmedel

Höga skördar pressar kaffepriset

Kaffepriset, närmare bestämt terminspriset på arabica, (underliggande till SHB Coffe) har fallit med hela 51 % sedan maj 2011. Det höga priset under 2011 har lett till att fler har kaffeodlare har ökat sin produktion vilket nu resulterat i goda skördar och likaså ökande lager. De lager som ICE bevakar har bara i år stigit med 61 % och vi har nu lagernivåerna sedan april 2010. Brasilien, världens största producent och exportör, uppskattas att producera 50,5 miljoner säckar (en säck=60kg) i år, vilket är rekord! Terminspriser på vete har gått ned kraftigt sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Det amerikanska höstvetet lider fortfarande av torrt och varmt väder och någon klar bättring ser inte ut att vara i sikte. Förutom brist på regn förvärras situationen av temperaturer över det normala för årstiden. I Argentina har det blivit lite torrare och varmare, vilket gynnar pågående skörd. Eventuell nederbörd gör nog mindre nytta framöver och allteftersom skörden drar söderut i landet önskar fler och fler istället torr väderlek. Med försämrade förutsättningar för nästa års skörd bör en eventuell nedsida vara väldigt begränsad på kort sikt. Dock tror vi på lägre priser på längre sikt.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 16 november 2012

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

More weakness and lower price levels ahead, but the world won’t drown in oil in 2026

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Some rebound but not much. Brent crude rebounded 1.5% yesterday to $65.47/b. This morning it is inching 0.2% up to $65.6/b. The lowest close last week was on Thursday at $64.11/b.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

The curve structure is almost as week as it was before the weekend. The rebound we now have gotten post the message from OPEC+ over the weekend is to a large degree a rebound along the curve rather than much strengthening at the front-end of the curve. That part of the curve structure is almost as weak as it was last Thursday.

We are still on a weakening path. The message from OPEC+ over the weekend was we are still on a weakening path with rising supply from the group. It is just not as rapidly weakening as was feared ahead of the weekend when a quota hike of 500 kb/d/mth for November was discussed.

The Brent curve is on its way to full contango with Brent dipping into the $50ies/b. Thus the ongoing weakening we have had in the crude curve since the start of the year, and especially since early June, will continue until the Brent crude oil forward curve is in full contango along with visibly rising US and OECD oil inventories. The front-month Brent contract will then flip down towards the $60/b-line and below into the $50ies/b.

At what point will OPEC+ turn to cuts? The big question then becomes: When will OPEC+ turn around to make some cuts? At what (price) point will they choose to stabilize the market? Because for sure they will. Higher oil inventories, some more shedding of drilling rigs in US shale and Brent into the 50ies somewhere is probably where the group will step in.

There is nothing we have seen from the group so far which indicates that they will close their eyes, let the world drown in oil and the oil price crash to $40/b or below.

The message from OPEC+ is also about balance and stability. The world won’t drown in oil in 2026. The message from the group as far as we manage to interpret it is twofold: 1) Taking back market share which requires a lower price for non-OPEC+ to back off a bit, and 2) Oil market stability and balance. It is not just about 1. Thus fretting about how we are all going to drown in oil in 2026 is totally off the mark by just focusing on point 1.

When to buy cal 2026? Before Christmas when Brent hits $55/b and before OPEC+ holds its last meeting of the year which is likely to be in early December.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve. Not much strengthening in the structure of the curve. The front-end backwardation is not much stronger today than on its weakest level so far this year which was on Thursday last week.

Brent crude oil prices have rebounded a bit along the forward curve.
Source: Bloomberg

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week. A slight pickup yesterday and today, but still very close to the weakest year to date. More oil from OPEC+ in the coming months and softer demand and rising inventories. We are heading for yet softer levels.

The front-end backwardation fell to its weakest level so far this year on Thursday last week.
Source: SEB calculations and graph. Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

A sharp weakening at the core of the oil market: The Dubai curve

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to the lowest since early May. Brent crude has fallen sharply the latest four days. It closed at USD 64.11/b yesterday which is the lowest since early May. It is staging a 1.3% rebound this morning along with gains in both equities and industrial metals with an added touch of support from a softer USD on top.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

What stands out the most to us this week is the collapse in the Dubai one to three months time-spread.

Dubai is medium sour crude. OPEC+ is in general medium sour crude production. Asian refineries are predominantly designed to process medium sour crude. So Dubai is the real measure of the balance between OPEC+ holding back or not versus Asian oil demand for consumption and stock building.

A sharp weakening of the front-end of the Dubai curve. The front-end of the Dubai crude curve has been holding out very solidly throughout this summer while the front-end of the Brent and WTI curves have been steadily softening. But the strength in the Dubai curve in our view was carrying the crude oil market in general. A source of strength in the crude oil market. The core of the strength.

The now finally sharp decline of the front-end of the Dubai crude curve is thus a strong shift. Weakness in the Dubai crude marker is weakness in the core of the oil market. The core which has helped to hold the oil market elevated.

Facts supports the weakening. Add in facts of Iraq lifting production from Kurdistan through Turkey. Saudi Arabia lifting production to 10 mb/d in September (normal production level) and lifting exports as well as domestic demand for oil for power for air con is fading along with summer heat. Add also in counter seasonal rise in US crude and product stocks last week. US oil stocks usually decline by 1.3 mb/week this time of year. Last week they instead rose 6.4 mb/week (+7.2 mb if including SPR). Total US commercial oil stocks are now only 2.1 mb below the 2015-19 seasonal average. US oil stocks normally decline from now to Christmas. If they instead continue to rise, then it will be strongly counter seasonal rise and will create a very strong bearish pressure on oil prices.

Will OPEC+ lift its voluntary quotas by zero, 137 kb/d, 500 kb/d or 1.5 mb/d? On Sunday of course OPEC+ will decide on how much to unwind of the remaining 1.5 mb/d of voluntary quotas for November. Will it be 137 kb/d yet again as for October? Will it be 500 kb/d as was talked about earlier this week? Or will it be a full unwind in one go of 1.5 mb/d? We think most likely now it will be at least 500 kb/d and possibly a full unwind. We discussed this in a not earlier this week: ”500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d”

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily. That core strength helped to keep flat crude oil prices elevated close to the 70-line. Now also the Dubai curve has given in.

The strength in the front-end of the Dubai curve held out through summer while Brent and WTI curve structures weakened steadily.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Brent crude oil forward curves

Brent crude oil forward curves
Source: Bloomberg

Total US commercial stocks now close to normal. Counter seasonal rise last week. Rest of year?

Total US commercial stocks now close to normal.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.

Total US crude and product stocks on a steady trend higher.
Source: SEB calculations and graph, Bloomberg data
Fortsätt läsa

Analys

OPEC+ will likely unwind 500 kb/d of voluntary quotas in October. But a full unwind of 1.5 mb/d in one go could be in the cards

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Down to mid-60ies as Iraq lifts production while Saudi may be tired of voluntary cut frugality. The Brent December contract dropped 1.6% yesterday to USD 66.03/b. This morning it is down another 0.3% to USD 65.8/b. The drop in the price came on the back of the combined news that Iraq has resumed 190 kb/d of production in Kurdistan with exports through Turkey while OPEC+ delegates send signals that the group will unwind the remaining 1.65 mb/d (less the 137 kb/d in October) of voluntary cuts at a pace of 500 kb/d per month pace.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Signals of accelerated unwind and Iraqi increase may be connected. Russia, Kazakhstan and Iraq were main offenders versus the voluntary quotas they had agreed to follow. Russia had a production ’debt’ (cumulative overproduction versus quota) of close to 90 mb in March this year while Kazakhstan had a ’debt’ of about 60 mb and the same for Iraq. This apparently made Saudi Arabia angry this spring. Why should Saudi Arabia hold back if the other voluntary cutters were just freeriding? Thus the sudden rapid unwinding of voluntary cuts. That is at least one angle of explanations for the accelerated unwinding.

If the offenders with production debts then refrained from lifting production as the voluntary cuts were rapidly unwinded, then they could ’pay back’ their ’debts’ as they would under-produce versus the new and steadily higher quotas.

Forget about Kazakhstan. Its production was just too far above the quotas with no hope that the country would hold back production due to cross-ownership of oil assets by international oil companies. But Russia and Iraq should be able to do it.

Iraqi cumulative overproduction versus quotas could reach 85-90 mb in October. Iraq has however steadily continued to overproduce by 3-5 mb per month. In July its new and gradually higher quota came close to equal with a cumulative overproduction of only 0.6 mb that month. In August again however its production had an overshoot of 100 kb/d or 3.1 mb for the month. Its cumulative production debt had then risen to close to 80 mb. We don’t know for September yet. But looking at October we now know that its production will likely average close to 4.5 mb/d due to the revival of 190 kb/d of production in Kurdistan. Its quota however will only be 4.24 mb/d. Its overproduction in October will thus likely be around 250 kb/d above its quota  with its production debt rising another 7-8 mb to a total of close to 90 mb.

Again, why should Saudi Arabia be frugal while Iraq is freeriding. Better to get rid of the voluntary quotas as quickly as possible and then start all over with clean sheets.

Unwinding the remaining 1.513 mb/d in one go in October? If OPEC+ unwinds the remaining 1.513 mb/d of voluntary cuts in one big go in October, then Iraq’s quota will be around 4.4 mb/d for October versus its likely production of close to 4.5 mb/d for the coming month..

OPEC+ should thus unwind the remaining 1.513 mb/d (1.65 – 0.137 mb/d) in one go for October in order for the quota of Iraq to be able to keep track with Iraq’s actual production increase.

October 5 will show how it plays out. But a quota unwind of at least 500 kb/d for Oct seems likely. An overall increase of at least 500 kb/d in the voluntary quota for October looks likely. But it could be the whole 1.513 mb/d in one go. If the increase in the quota is ’only’ 500 kb/d then Iraqi cumulative production will still rise by 5.7 mb to a total of 85 mb in October.

Iraqi production debt versus quotas will likely rise by 5.7 mb in October if OPEC+ only lifts the overall quota by 500 kb/d in October. Here assuming historical production debt did not rise in September. That Iraq lifts its production by 190 kb/d in October to 4.47 mb/d (August level + 190 kb/d) and that OPEC+ unwinds 500 kb/d of the remining quotas in October when they decide on this on 5 October.

Iraqi production debt versus quotas
Source: SEB calculations, assumptions and graph, Bloomberg actual production data to August
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära