Analys
SHB Råvarubrevet 15 februari 2013

Intressant vecka trots kinesisk nyårsledighet!
Vi hade väntat oss en lugn vecka på råvarumarknaden när kineserna hade ledigt efter söndagens nyårsfest. Volymerna har visserligen varit lägre men det har ändå varit intressanta rörelser. Guld bröt ner genom sitt starka tekniska motstånd på 1545 och vi skickade idag ut en handels ide där vi tycker att man ska sälja guld med 1550 som mål. Att sälja guld nu är logiskt med vår tro på en starkare konjunktur och en utbredd ”risk on” mentalitet på marknaderna. Vi sätter också större tilltro till de tekniska signalerna för guld än för övriga råvaror då guld har mindre fasta kopplingar till den fundamentala bilden. Vår tro på starkare oljepris håller i sig och under veckan har Brent åter varit uppe över 119 USD. Inte mycket nytt kom ut från Iranmötet i tisdags utan sanktionerna mot Irans oljeexport till USA och EU ligger kvar. Inga nya möten är planerade.
Aluminium nådde ett nytt friskt månadshögsta under veckan på 2166.5 och basmetallerna ser starka ut trots kinesernas frånvaro. Nu krävs att kinas metallhandlare fortsätter köpvågen när de återvänder till handlarborden på måndag.
Basmetallerna
Metaller i fokus
Vårt basmetallindex ligger kvar oförändrat under en förhållandevis lugn vecka och Kinesiskt nyår. Aluminium noteras på månadshögsta samtidigt som ett antal aktörer minskat ned sina contango-positioner, dvs lagrat och finansierat Aluminium och sen låst in en ca 5 procent i årlig avkastning genom att rulla terminerna. Eftersom det är så lugnt på basmetaller kan vi passa på att berätta om en positiv utveckling på den finansiella järnmalmsmarknaden där omsättningen fortsätter att öka. 100 miljoner ton omsattes 2012 (ca 1/10 av den fysiskt handlade) och vi ser ett ökande intresse från investerare. Positivt även för finansiella skrotkontrakt men för färdiga stål är det egentligen bara SHFE som lyckats med sitt Rebar kontrakt, övriga och däribland LME har svårt att attrahera industrins intresse.
Vi tror på fortsatt styrka i konjunkturen och att högre priser kommer nås under slutet av februari. Denna bild har bekräftats av makrodata och fått investerare att allokera om sina portföljer från defensiva positioner till mer konjunkturdrivna råvaror som olja och basmetaller. Basmetaller är ett enkelt sätt att exponera sig mot den ekonomiska utvecklingen i Kina (se Kinas PMI och SHB Basmetaller nedan). En annan intressant bild (se nedan) är den mellan SHB Basmetaller och S&P 500 där vi förväntar oss att gapet kommer ihop på sikt.
Den globala tillväxten har fått ny kraft och gynnar konjunkturkänsliga råvaror som basmetaller. Vi tror på: BASMET H
Ädelmetaller
Sälj guld på bättre konjunktur
Guld har 12 år med stigande pris i ryggen och blivit råvaran som inte kan gå ner. Under 2012 nådde guld sin högsta nivå 1794 USD/oz under oktober när QE3 yran var som värst. Därefter har guldet hamnat i en fallande trend. Många analytiker räknade med att debaclet kring USA:s skuldtak skulle ge priset stöd under början av året. Så har inte varit fallet och vi ser nu flera skäl till att guldet kommer fortsätta falla nedåt. Sedan de första positiva signalerna kom från Kina i september har bilden av en allt bättre global konjunktur börjat sprida sig. Denna bild har bekräftats av makrodata och fått investerare att allokera om sina portföljer från defensiva positioner till en mer risksökande inriktning. I denna omallokering ingår att lämna guld för ”risk on” tillgångar som aktier och andra mer konjunkturdrivna råvaror som olja och basmetaller. Dessa flöden tro vi kommer fortsätta under våren när finansmarknaden dansar till allt gladare toner från bättre konjunkturdata.
Under senaste veckorna har olja handlats upp samtidigt som guld handlats ner. Det är en klassisk indikator på att en ljusare framtid är här. Tekniskt står guld nu på ett mycket viktigt stöd och fallhöjden är ner till 1530 om guld bryter under 1645. Uppåt tycker vi att en stopp på 1705 är att rekommendera.
Med fortsatt positivt risksentiment och potentiellt stigande räntenivåer ser vi nästa stora rörelse kommer att vara nedåt. Vi tror på GULD S H
Energi
Starkt sentiment på oljan
Fundamentalt inga större förändringar på oljemarknaden men en ökad oro för att planlagda underhåll på amerikanska raffinader kommer att förvärra lagersituationen på bensin ytterligare i kombination med positiva sysselsättningssiffror ger stöd. Vi är fortsatt positiva till oljan där en rad faktorer som global tillväxt och risk för produktionsbortfall men framför allt en ökad riskaptit som ser ut att tillfälligt kunna driva brentoljan en bit över 120 dollar. En osäker faktor på lite längre sikt är skifferoljan (se bifogad bilaga) där produktionen överträffat alla prognoser framför allt i USA vilket naturligtvis är kopplat till USAs mål om att vara självförsörjande på energi framöver. Utvinningen är dock omstridd och det finns all anledning att tro att miljöfrågorna kommer att hamna mer i fokus.
Elen handlas oförändrat över veckan där fokus varit på utsläppsmarknaden och miljöutskottets möte i veckan som kommer. Sannolikt att vi får någon form av backdrop, dvs förskjuten tilldelning mot slutet av fasen, av de ca 900 miljoner ton som diskuteras men svårt att säga vad det innebär konkret förens parlamentet godkänner förslaget. Det talas om nivåer på uppemot 15 euro per ton vilket skulle innebära ca 7 öre extra på elpriset från dagens nivåer men vår gissning är att de fortsätter att stiga något till fram till mötet för att sedan successivt börja falla tillbaka på vinsthemtagning och osäkerhet om nästa fas och liggar kvar på nivåer strax över 5 euro.
Den råvarugrupp som är mest beroende av den globala konjunkturen är Energi och med en starkare konjunktur ser vi positivt på utvecklingen för denna sektor. Vi tror på: ENERGI H
Livsmedel
Oron långt ifrån över för Vetet
Terminspriserna på vete noteras ned sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Nedgången har delvis påverkats av fortsatta skurar på det amerikanska höstvetet, dock har det ännu inte fallit några större mängder för att göra märkbar skillnad och oron är långt ifrån över. Nästa vecka ser det dessutom ut att bli torrt med endast väldigt små regnmängder, inte alls idealiskt för grödorna. Trots nedgång för veckan som helhet stiger priserna under fredagen, delvis som följd av amerikanska exportsiffror som rapporterats in på högre nivå än väntat – vilka i sin tur påverkas av att de amerikanska vetepriserna nu handlas på lägsta nivå på över sju månader.
I EU bedöms allt fortfarande vara helt ok. Enligt franska officiella siffror är landets höstveteareal upp cirka tre procent från förra årets. I en del områden i Europa har snön regnat bort men temperaturen är relativt hög och ser ut att förbli så framöver. I Ukraina har det blivit lite kallare igen men generellt sett är snötäcket tillräckligt tjockt för att skydda grödorna. I Ryssland bedöms läget generellt sett också vara ok, lite kallare i de norra och centrala delarna men gott om snö och i söder något för torrt men utan större oro. Höstvetet i USA är i riktigt dåligt skick och nederbörden ser ut att bli väldigt begränsad under kommande vecka. I andra veteregioner i världen råder dock inga större problem vilket ger viss press nedåt på priserna. Än finns det dessutom tid för regn att falla inför sådd av majs i USA – vilket spannmålsmarknaden lägger stort fokus på för tillfället. Vetet handlas nu på de lägsta nivåerna sedan juni/juli 2012, givet inga större väderproblem (vilket vi dock blivit ganska vana vid) bör vi kunna vänta oss fortsatt lägre priser lite längre fram på året.
Socker
Sockerpris på nivåer som närmar sig produktionskostnaden, produktions fall i Thailand och ökad efterfrågan på etanol får oss att tro på BULL SOCKER H
Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.
[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Climbing crude inventories in line with seasonal patterns

Yesterday’s report from the US DOE revealed an increase of 4.1 million barrels in US crude oil inventories for the previous week. This build exceeded the consensus estimate of 2.5 million barrels whilst less than the API forecast of 9 million barrels reported on Tuesday. As of last week, total US crude inventories stand at 428 million barrels, which represents a decrease of 12 million barrels compared to the same week last year.

In addition, gasoline inventories decreased by 3.0 million barrels, surpassing the consensus estimate of a 0.5-million-barrel drawdown. Conversely, distillate (diesel) inventories saw an increase of 0.135 million barrels, contrary to the expected decline of 1.5 million barrels. In total, commercial inventories (excluding the SPR) – which include crude oil, gasoline, and diesel – rose by 1.2 million barrels.
Refinery utilization improved by 0.5 percentage points, reaching 85% last week. Meanwhile, total products supplied (a proxy for implied demand) over the past four-week period averaged 20.3 million barrels per day, reflecting a 2.8% increase compared to the same period last year.
Additionally, gasoline demand averaged 8.3 million barrels per day over the past four weeks, up by 0.9% from the same period in 2024. Diesel demand averaged 4.2 million barrels per day, showing a significant increase of 13.6% year-on-year. Jet fuel demand also saw an increase of 4.4% compared to the same four-week period in 2024.
The International Energy Agency (IEA) will be releasing its monthly report today at 10:00 CET.


Analys
Crude oil comment: Tariffs spark small reactions, but price gains hold steady

Brent crude prices bottomed out at USD 74.10 per barrel on Thursday evening (February 6th) after a continuous decline since mid-January. Since then, prices have climbed uninterruptedly by USD 2.5 per barrel, reaching the current level of USD 76.50 per barrel.

Since the beginning of 2025, price movements have been more volatile compared to the fourth quarter of 2024. Additionally, the market has broken the firm range-bound levels of USD 70–75 per barrel that prevailed from mid-October 2024 to January 2025.
Brent crude rose by nearly USD 1.50 per barrel yesterday (February 10th), driven by a tighter supply outlook. This has been credited to stricter sanctions resulting in Russia producing below its quota. Meanwhile, the US President recently ordered a 25% tariff on all aluminum and steel imports, including from Canada and Mexico, the country’s top two foreign suppliers. The tariffs are set to take effect on March 12, according to the White House.
At present, Brent crude appears to be holding onto its price gains, with little reaction so far to the latest tariff news, as markets await key US CPI data scheduled for tomorrow (February 12th).
As we highlighted last week (link), there has recently been a significant build-up in US crude inventories, with Canadian crude flows increasing rapidly to meet the tariff deadline, which was originally set for March. However, US industry-based inventory data (API) is due to be released later today, and we expect a slowdown, as Canada negotiated a 30-day delay in the imposition of US tariffs. A 10% import tariff on Canadian oil had been proposed.
On top of that, there is an increasing risk to the Gaza ceasefire deal, as both parties have accused each other of violating the terms of the agreement. The US President has stated that Israel should call off its ceasefire agreement with Hamas if hostages are not returned by this weekend, further contributing to heightened geopolitical tensions, as well as the US’ tougher stance on Iran.
Stay tuned. This week, monthly oil market reports from the EIA (this evening), IEA (Thursday, February 13th), and OPEC (tomorrow, February 12th) will be released.
Analys
Bullish tailwind for oil as TTF nat gas tops USD 100/boe

Dragged down by Trump tariff-chaos last week. Brent crude fell 2.7% last week to USD 74.66/b with a high of USD 77.34/b on Monday and a low of USD 74.1/b on Thursday. It managed to stage a small gain of 0.5% at the very end of the week. It closed below the 50dma, 100dma and 200dma in the three last days of the week.

Gaining 0.7% this morning as TTF nat gas tops USD 100/boe. Brent is trading up 0.7% to USD 75.2/b this morning, inching above the 100dma. New Trump-tariffs on steel and aluminum of 25% into the US is bearish macro-news. Still industrial metals are ticking a little higher with aluminum gaining 0.6%. The macro consequence of new Trump-tariffs is naturally bearish, but oil is still higher this morning taking little notice of that. What stands out in energy this morning is TTF nat gas prices jumping 5-6% with the front-month contract topping USD 100/boe. Even 10ppm diesel is now cheaper than nat gas. Consumers of nat gas all over the world will now opt for any kind of oil product rather than nat gas if their nat gas price is set by in LNG market. I.e. Europe and Asia will all lean towards consuming more oil and more coal if they in any way can do so.
New Trump-sanctions towards Iran will bite before possible solution. The pattern of Donald Trump is to impose maximum pressure of any kind until something breaks or the opponent cave in and then force through the deal he wants. On 4 Feb last week his administration signed new sanctions towards Iran described as maximum pressure. This will tighten the sour crude oil market further and thus help to tighten up the overall oil market as well. A symptom of this is that High Sulphur Fuel Oil in Europe is trading only 3.4 dollar per barrel below Brent crude versus a more normal discount of around 10.
Not much downside in oil with nat gas above USD 100/boe while sour crude market is tight. Bloomberg BI concluded last week that a ”fair price” for Brent crude currently is USD 75/b. Sanctions on Iran and Russia are making the heavy part of the barrel alone almost as expensive as Brent crude. The TTF nat gas price on the other side of the hydrocarbon spectrum is trading above USD 100/boe. Brent crude is thus getting support both from ”above” and ”below” at the moment. Consumers all over the world will flock to oil products now that they are all cheaper than nat gas priced off the LNG market.
The TTF 1mth contract spikes above USD 100/boe becoming more expensive than all oil products including 10ppm ICE Gasoil. Consumers will opt for oil and oil products rather than nat gas all over the world.

Net long speculative positions in Brent + WTI fall by 54.2 mb over week to last Tuesday as erratic US politics clouds the outlook.

-
Nyheter1 vecka sedan
Belgien gör en u-sväng, går från att lägga ner kärnkraft till att bygga ny
-
Analys4 veckor sedan
Donald needs a higher price to drive US oil production significantly higher
-
Nyheter4 veckor sedan
Ny upptäckt av sällsynta jordartsmetaller i Småland
-
Analys4 veckor sedan
Crude oil comment: A little sideways with new tests towards the 80-line likely
-
Nyheter2 veckor sedan
Fondförvaltare köper aktier i kanadensiska guldproducenter när valutan faller
-
Analys3 veckor sedan
Brent testing the 200dma at USD 78.6/b with API indicating rising US oil inventories
-
Nyheter3 veckor sedan
Epiroc-aktien är ett bra sätt att få exponering mot gruv- och råvarusektorn
-
Analys3 veckor sedan
Crude oil comment: Big money and USD 80/b