Följ oss

Analys

SEB – Råvarukommentarer, 18 februari 2013

Publicerat

den

SEB Veckobrev med prognoser på råvaror

Rekommendationer

SEB om vilka råvaror att köpa och sälja

Inledning

SEB:s råvaruindex var oförändrat i veckan som gick, men eftersom kronan stärktes föll RAVAROR S, eftersom den håller “kassan” i dollar och euro, råvarornas noteringsvalutor. Vi återupprepar vår rekommendation att köpa PLATINA S. Platinapriset hängde i veckan på när guld och silver föll.

Samtidigt kom dock tre rätt så betydande nyheter som pekar på högre, inte lägre priser. Vi tror att det lägre priset den här veckan – i kombination med fundamentalt sett mer “bullish news” erbjuder ett köptillfälle i platina.

Samtidigt är vi glada för att vi låg köpta BEAR GULD X4 S, som steg med 14% i veckan som gick. Och BEAR SILVER X4 S, som steg med 21%. Vi ligger kvar i dessa. Vi rekommenderar fortsatt köp av BEAR – certifikat på guld och silver.

Vi tror att prisrekylen på Nasdaqs elbörs (fd Nordpool) gör det möjligt att komma in på den långa sidan igen, t ex i EL S.

Råvaruindex

I diagrammet nedan ser vi SEB:s råvaruindex, som följer avkastningen på en diversifierad korg av råvaruterminer. Sammansättningen är gjord med tanke på en nordisk eller europisk placerare. Indexet innehåller t ex terminer på nordisk och tysk el, men ingen amerikansk naturgas. Indexet har slagit DJ UBS index med 8 procentenheter per år, vilket är statistiskt signifikant (p=0.11), förutom att vara tämligen ekonomiskt signifikant.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Graf över SEBCIER Index

Den som vill investera i indexet och den investeringsstrategi som ligger bakom kan läsa mer om certifikatet RAVAROR S.

Indexet var oförändrat från förra veckan, men eftersom dollar och euro sjönk mot svenska kronor sjönk RAVAROR S med 3%.

Råolja – Brent

Oljepriset gick över motståndet på 117.95 dollar, men föll sedan tillbaka till 117.43 dollar per fat. (Det är 4.70 kr per liter. Kan vara bra att komma ihåg om man tycker att 117.95 dollar är ett högt pris på råolja. En liter bensin kostar ungefär lika mycket, eftersom destillationen inte är en speciellt dyr process). Priset föll kraftigt i fredags, men höll sig över ett tekniskt stöd precis under. Vi tycker att priset rusat iväg lite för fort sedan januari och går över till neutral rekommendation, för tillfället. Vi rekommenderar alltså inte köp av BULL OLJA X2/X4 S, men tycker att man kan ligga kvar i OLJA S.

TA-analys på råolja (brent)

Lagren och lagerförändringarna i USA per den 25 januari ser vi nedan, enligt Department of Energy och American Petroleum Institute.

Lagerstatistik för olja i USA, bla eldningsolja

Det var inga stora förändringar. Destillat och eldningsolja har betydligt lägre lager än förra året. Råoljelagren fortsätter att byggas på och produkternas lager minskar.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Nedan ser vi amerikanska råoljelager enligt DOE i tusen fat. Den svarta kurvan är 2012 års lagernivåer vecka för vecka och den lilla röda linjen är 2013 års nivå. Vi ser att lagernivåerna fortsätter att vara högre än de varit sedan 2007 för den här tiden på året.

Lager av olja i USA under 5 år

Lagren ökar samtidigt som vi ser att importen av råolja till USA fortsätter att minska.

USA importerar allt mindre olja

Sammanfattningsvis: Vi går över till neutral rekommendation från den tidigare köprekommendationen. Detta innebär att vi rekommenderar köp av OLJA S, men inte av BULL OLJA S. Anledningen till denna skillnad och att vi rekommenderar köp av OLJA S är för att rabatten på terminerna innebär en stadig intäkt om ca 6% per år + ränta på kapitalet.

Elektricitet

Elpriset steg inledningsvis under veckan, men föll och stängde på dagslägsta i fredags. Det fanns uppenbarligen starka säljintressen på 37 euro per MWh. Det förefaller som om de gav köparna mer än vad de orkade med. Gissningsvis öppnar marknaden ner på måndag igen. Trenden är uppåtriktad och stöd finns på 35 euro, där man kan försöka komma in på den köpta sidan. Vi tror att motståndet på 37 euro kommer att testas igen.

Elpriset NELJ3Q Comdty på Nasdaq OMX elmarknad

Prisfallet på tysk el (den svarta linjen nedan) har upphört, i alla fall för tillfället. Detta ger stöd för det nordiska elpriset, som gynnas av underskottet i den hydrologiska balansen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Utveckling på elpris i Tyskland och Norden

Den hydrologiska balansen för NordPools börsområde sjönk något och ligger enligt Markedskraft på -11.87 TWh.

Markedskraft hydrological balance norway / sweden

Sammanfattningsvis. Efter en initial prisnedgång i veckan som kommer, tror vi det finns utsikter till ett nytt försök att gå igenom 37 euro per MWh och rekommenderar köp av EL S eller BULL EL X2/X4 S.

Naturgas

Naturgasterminen på NYMEX (maj 2013) bröt stödet vid 3.40 dollar per MMBtu (miljoner British Thermal Units; en BTU är den energi som höjer temperaturen i en halvliter vatten med en grad). Nästa stöd finns nu på 3.20. Vi fortsätter med neutral rekommendation. Vid 3.20 kan man försöka köpa NATGAS S.

TA-analys på naturgaspriset på NYMEX

Guld och Silver

Guldpriset bröt först stödet vid 1670 dollar per ozt och sedan hände allt på en gång i fredags. Priset föll rakt genom stödet vid 1625, ända ner till 1600. Den nu aktuella prisnivån har en del stöd. Vi ser att det skedde en hel del handel på den här nivån i maj, juni och juli förra sommaren. Så det är möjligt att prisfallet hejdar sig mellan 1600 och 1550.

Guldpriset bröt först stödet

Vad var det som hände i fredags, som fick den här effekten? Det kom två nyheter. Dels nyheten att storspekulanten

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

George Soros sålt av en stor post guld (förmodligen gjort på högre prisnivåer) och dels mailade World Gold Council ut sin senaste kvartalsrapport. Den visade att efterfrågan i Kina och Indien var upp ca 30%, men att smyckesefterfrågan i Kina inte ökat alls under hösten.

Nedan ser vi kursdiagrammet för silver i dollar per troy ounce. Situationen är snarlik den för guld. Silverpriset befinner sig precis på en nivå där det bör finnas tekniskt stöd, men övertygelsen i de senaste dagarnas kursfall gör att priset kanske faller rakt ner till nästa stöd vid 28 dollar.

Analys på silverpriset, USD per troy ounce

Platina & Palladium

I veckan har det kommit nyheter om platinamarknaden som indikerar högre priser. Dessa nyheter kan sammanfattas med namnen Implats, Zuma och Zimbabwe.

Implats

Impala Platinum Holdings publicerade sin bokslutsrapport i veckan som gick. Bolaget är ett av de ledande gruvföretagen i Sydafrika och världens näst största producent platina. Rapporten ger stöd för priset på platina. Bolaget rapporterade att produktionen av platina sjönk under det andra halvåret förra året. De rapporterade också att kostnaden per troy uns steg med 42% till 1815 dollar! Notera att detta är högre än priset på platina idag.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

De skrev också att vilda strejker vid anläggningarna fortsätter att förekomma. Strejkerna som i höstas bidrog till hausse i metallen (men knappast i gruvföretagens aktiekurser), fortsätter alltså.

Zuma

Sydafrikas president Jacob Zuma gav i ett tal i fredags ytterligare skäl för att tro på högre pris på platina. Han sade att Sydafrika ska se över minerallagstiftningen och den skatt som gruvbolagen får betala för sin produktion. Zuma menade att detta är nödvändigt för att minska fattigdomen och ojämlikheterna hos befolkningen. Man påminns om ANC:s kommunistiska arv. Finansministern Pravin Gordhan kommer att inleda en undersökning av beskattningen senare i år för att se till att staten får in tillräckligt med skatteinkomster.

Zimbabwe

Resursnationalismen tog ett steg framåt även i Zimbabwe. I förra veckan sade landets regering att man ska ta tillbaka land med platinafyndigheter från Zimplats och sälja rättigheterna till nya investerare. Gruvministern sade också att all malm måste raffineras inom landet inom två år. Frågan är vilka modiga och spendersamma investerare som ska känna sig lockade av det?

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Summa summarum, utvecklingen i Sydafrika, som står för 75% av platinaproduktionen i världen indikerar högre priser på platina. Utvecklingen i Zimbabwe samma sak. Det är svårt att tänka sig att utbudet ska öka och sätta press på priset, när gruvorna går med förlust och kostnadsnivån har en ökningstakt på 45% om året.

Platinapriset följde guldpriset i veckan som gick, dvs nedåt. I början av veckan bröt platina motståndet på 1705 och gick upp till huvudmotståndet strax under 1750. På den nivån ser vi att det fanns tillräckligt mycket säljare för hejda uppgångarna i februari och mars förra året. Det är uppenbarligen en viktig nivå. Nu har priset fallit så mycket att det ser ut som om priset ska ner till 1650 och hämta kraft. Där skulle man kunna försöka komma in och köpa t ex PLATINA S. Den fundamentala utbuds- och efterfrågesituation för platina skiljer sig väsentligt från guld och silver.

TA-analys på platinapris, XPT

Nedan ser vi priset på platina i termer av guld, eller ”växelkursen” mellan XPT och XAU, valutakoderna för de två ädelmetallerna. Platina har fortsatt att vinna på guld.

Platina i termer av guld

Palladium rörde sig ”sideledes” under veckan som gick. Marknaden skulle behöva hämta andan efter den uppgång som varit från 600 dollar till över 750 dollar på bara några månader. Vi skulle gissa att marknaden den närmaste tiden rör sig sidledes och troligen även med en liten rekyl nedåt om för många vill ta hem vinster samtidigt.

Vi är alltså betydligt mer ”bullish” platina än palladium den här måndagsmorgonen.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Basmetaller

Med Kina stängt blir aktiviteten därefter. Omsättningen har varit klart lägre under veckan och prisrörelserna modesta. Metallerna visar överlag marginella nedgångar, mellan 0,5 – 1 % så här långt (fredag eftermiddag). Undantaget är aluminium som trendat uppåt under veckan, understödd av köp från aktörer som köper tillbaka korta positioner.

Koppar

Vi skrev i förra veckans brev om Kinas importsiffror som kom in på 350 958 ton, + 2,9 % i januari jämfört med december. Jämfört med januari förra året föll importen med 15,2 % (se månadsstatistiken nedan). Trenden är fallande under året. Möjligtvis anas en tendens till ”urbottning”. I grafen nedan har vi lagt in importen kopparmalm, vilket nyanserar analysen. Den sjunkande importen av ”obehandlad” koppar har kompenserats av en ökad import av malm, och som vi ser i grafen behålls en oförändrad ganska hög inhemsk produktion. Internt i Kina kompenseras således den minskande importen av inhemsk produktion. Den positiva tolkningen av detta är att Kina kommer att behöva koppar (trots minskad import). Den negativa tolkningen är att den ökade malmimporten är ytterligare ett tecken på ökat utbud av kopparmalm.

Kinas kopparimport och produktion (1000-tals ton)

Kinas import av koppar och kopparprodukter

Tekniskt sett ser det fortfarande relativt positivt ut. Priset får stöd av brottet ur den stora ”triangelformationen”. Om priset lyckas ta sig över toppen för 3 veckor sen kring $8350, öppnas det upp för en uppgång i trendkanalen upp mot nivåer kring $8600.

TA-analys på koppar

Som vi skrivit tidigare tyder mycket på ökat utbud för koppar, vilket ökar risken för en lite trögare marknad. Vi ser inte den stora potentialen på koppar på uppsidan just nu. Vi rekommenderar därför en fortsatt neutral position i koppar.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminium

Tekniskt sett liknar bilden den för koppar. ”Utbrottspunkten” tangerades exakt. I skrivandes stund är vi igenom $2150. Om vi får en veckostängning över nivån talar det för ytterligare uppgång. Som vi tidigare skrivit begränsar det överhängande lagret möjligheterna för stora uppgångar, men $2300 är definitivt inom räckhåll.

Med den fundamentala situationen i bakhuvet (stora överskott), rekommenderas fortsättningsvis en neutral position i aluminium.

TA-analys på aluminiumpriset den 18 februari

Zink

Förra veckans stängning fick inte riktigt den följdrörelse som vi hade förväntat oss. ”Den sista utposten” som motsvaras av toppen från i början av förra året, kring $2220 blev för svår att forcera. Många aktörer valde att ta hem vinst och priset föll tillbaka.

TA-analys på zinkpriset den 18 februari

Vi rekommenderar köp av ZINK S eller BULL ZINK X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Efter de senaste veckornas kraftiga uppgång finns fortfarande risk för en rekyl. För nya köp bör man avvakta en eventuell rekyl ned mot intervallet $2000-$2100. Vi skrev i förra veckan: ”För den som köpt bör man avvakta veckans inledning för att se om marknaden orkar igenom toppen från januari 2011 på $2020”. Som vi sett så gjorde den inte det. För nya köp bör man således fortfarande avvakta. På lite längre sikt (1-2 månaders sikt) är potentialen stor med målet $2400 på 1-2 månaders sikt.

Nickel

Rekylen blev relativt kraftig för nickel, med ett fall från $18760 ned till $18150 som lägst. Priset har återhämtat sig, men inte riktigt som övriga metaller. Marknaden är fortsatt tveksam till den fundamentala situationen. Kommentarer från den fysiska marknaden indikerar att ”det finns gott om nickel”, samtidigt som rapporter gör gällande att exporten av nickelmalm från Indonesien till Kina ökar igen, vilket riskerar att öka utbudet av s.k. Nickel Pig Iron i Kina (vilket i sin tur minskar efterfrågan på nickelbärande skrot och primärnickel).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Som vi tidigare skrivit kan dock nickel erfarenhetsmässigt ofta överraska. Den tekniska bilden är väldigt tydlig med nästa motståndsnivå vid $19000 och därefter $22000. För den som följde rådet att ta hem vinst för två veckor sedan, kan det vara värt att gå in igen kring ”utbrottspunkten” $18000 med ett nytt köp.

TA-analys på nickelpriset den 18 februari

Vi rekommenderar köp av NICKEL S eller BULL NICKEL X2 / X4 S för den som vill ta mer risk. Efter de senaste veckornas kraftiga uppgång finns risk för en rekyl. För nya köp bör man avvakta en eventuell rekyl ned mot ”utbrottsnivån” $18000. För den som köpt tidigare bör man kortsiktigt ta hem vinst vid motståndsnivån $19000. På lite längre sikt är potentialen större med målet $22 000 på 1-2 månaders sikt.

Kaffe

Kaffepriset (maj 2013) nådde en ny kontraktslägsta i veckan. Tekniskt är trenden nedåtriktad, då det inte blev något trendbrott (över 160 cent i majkontraktet) och stödet på 145 cent inte höll. Eftersom det är en så jämn siffra utgör 140 cent nu ett stöd i sig självt. Vi ser kursutvecklingen det senaste året i diagrammet nedan.

TA-analys på kaffepris

Vi fortsätter att dela den uppfattningen och tycker att man ska handla kaffe från den ”långa” sidan. Vi fortsätter därför att generellt sett rekommendera köp av KAFFE S.

Socker

Sockerpriset (mars 2013) fortsatte falla i veckan som gick. Det gör socker till den jordbruksprodukt som utvecklats sämst hittills i år. Marknaden väntar sig att 2013 ska bli det tredje året med utbud större än efterfrågan, trots fallande pris.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

TA-analys på sockerpriset den 18 februari 2013

Brasiliens regering vill öka användningen av etanol som drivmedel i landet. Många bilar i landet går att köra på både bensin och etanol, men priserna har varit sådana att folk har valt att tanka med bensin. Den ökade fokuseringen på etanol har fått priset att stiga, som vi ser i nedanstående diagram, som visar etanolpriset i Sao Paulo i USD per liter. Den blå linjen är priset på socker i samma delstat.

Etanolpris i Sao Paulo i USD per liter, samt sockerpris

Vi ser att de två linjerna tenderar att hänga ihop och en uppgång i priset på etanol kan signalera att priset på socker också kommer att stiga framöver.

Finns tecken på att priset på socker är nära botten, men än så länge är pristrenden så stark att vi väljer att behålla neutral rekommendation ytterligare en vecka.

[box]SEB Veckobrev Veckans råvarukommentar är producerat av SEB Merchant Banking och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Disclaimer

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The information in this document has been compiled by SEB Merchant Banking, a division within Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ) (“SEB”).

Opinions contained in this report represent the bank’s present opinion only and are subject to change without notice. All information contained in this report has been compiled in good faith from sources believed to be reliable. However, no representation or warranty, expressed or implied, is made with respect to the completeness or accuracy of its contents and the information is not to be relied upon as authoritative. Anyone considering taking actions based upon the content of this document is urged to base his or her investment decisions upon such investigations as he or she deems necessary. This document is being provided as information only, and no specific actions are being solicited as a result of it; to the extent permitted by law, no liability whatsoever is accepted for any direct or consequential loss arising from use of this document or its contents.

About SEB

SEB is a public company incorporated in Stockholm, Sweden, with limited liability. It is a participant at major Nordic and other European Regulated Markets and Multilateral Trading Facilities (as well as some non-European equivalent markets) for trading in financial instruments, such as markets operated by NASDAQ OMX, NYSE Euronext, London Stock Exchange, Deutsche Börse, Swiss Exchanges, Turquoise and Chi-X. SEB is authorized and regulated by Finansinspektionen in Sweden; it is authorized and subject to limited regulation by the Financial Services Authority for the conduct of designated investment business in the UK, and is subject to the provisions of relevant regulators in all other jurisdictions where SEB conducts operations. SEB Merchant Banking. All rights reserved.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Metals rallied ahead of spot fundamentals, but better times are indeed ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Industrial metals rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024 as marginal optimism replaced recession fears. But prices have pulled back a bit since then as economic growth optimism has run ahead of spot fundamentals. Industrial metals prices rallied close to 25% from 1 Dec-2023 to 20 May-2024. A solid gain on the back of reviving optimism as global manufacturing PMI’s rose from depressed levels in December to now just above the 50-line. Speculative money rolled into the space to catch a ride on economic revival as well as wanting to hold commodities as a sort of protection against inflation. But the actual state of the global economy isn’t all that strong yet.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Rather it is quite weak in absolute terms with the global manufacturing PMI barely just above the 50-line and barely in expansionary territory. Thus, prompt weaknesses can be seen in many places in both metals and energy with rising inventories and weakening curve structures and premiums. The price rally has thus been on a collision course with spot fundamentals. And that eventually helped to bring metals prices back down a bit since 20 May.

That said we do hold the view that there are better times ahead. Consumer prices are cooling, Covid-19 induced inflation is fading and central banks across the world are set to lower policy rates over the coming year. The ECB just cut its policy rate by 0.25% which is the first cut in 5 years. We think other central banks will follow suite as inflation cools around the world. And that is the real start of economic revival. The global economy will then shift from current patchy growth here and there to a more broad-based upturn. And as such the investors who have driven the bull-train so far will likely be right in the end. It is just a bit early.

Brent Crude. Steady as we go: OPEC+ keeps on holding large volumes off market to support prices. The group has flagged that it wants to return volumes to market but is in no hurry to do so. Fading shale oil growth is shifting market power back to OPEC+.

Nat gas TTF. Crisis behind us but still some tightness. The crisis is now clearly behind us, but the market is still on the tight side with some need for demand destruction as the global LNG market has not yet fully managed to compensate lost Russian gas.

EUA carbon. The trough is behind us. Back to EUR 100/ton in 2025. The EUA price crashed to EUR 49.54/ton intraday on 23 Feb depressed by a crash in nat gas prices, low emissions and front-loading of supply. Prepare for EUR 100/ton or more in 2025.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Aluminum 3mth. Too far, too fast. Back to USD 2400/ton before gains in 2025. Aluminum has rallied more than USD 400/ton since February to now USD 2613/ton without support from a comparable gain in coal prices or drawdown in inventories. Helped higher by speculative appetite and increased friction in global trade flows due to new sanctions on Russian metals.

Copper 3mth. Prompt market not that tight. Back above USD 10,000/ton in 2025. The LME 3mth rallied to USD 10,889/ton (LME 3mth) and US Comex copper rallied to USD 11,285/ton. Rally was driven by tightness in the US (IRA++) and speculators frontrunning economic acceleration and global copper deficit. But signs of physical weaknesses many places to be seen in premiums and curves. Flat price now coming back off.  But back up above USD 10,000/ton in 2025 and later as market tightens.

Nickel 3mth. Dragged along with the copper rally but Indonesia still looking to grab more market share. The LME 3mth nickel price rallied to USD 21,615/ton in May, dragged along with the industrial metals rally. But decline has been sharp since then. We are not very bullish on Nickel going forward as Indonesia seems to focus on growing market share rather than profits.

Zinc: Joined the rally. Now back down to USD 2800/ton which could be fair price nearest years. The zinc price spent a long time around USD 2500/ton before rallying to USD 3139/ton. But USD 2800/ton will likely be a fair price for zinc the nearest years.

SEB commodities price outlook
Fortsätt läsa

Analys

ECB rate cut and assurances from OPEC+ lifts Brent back to 80

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Back up to the 80-line. Brent crude rose to a close of  USD 79.87/b yesterday and recovered another 1.9% of its recent losses. This morning Brent crude is trading just above the 80-line (+0.2%) aligning well with some smaller gains in industrial metals as well as gains in Asian equities. Market focusing on US payrolls later today. Too hot or too cold?

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Reassurances from OPEC+ helps to drive Brent back up. Brent dropped to USD 76.76/b (intraday) on Tuesday following the OPEC+ meeting last Sunday. That was the lowest since early February this year. Shocked by the price drop, OPEC+ was propelled to issue statements with assurances that they didn’t really mean what they said or say what they meant and that they in no way is shifting away from ”price over volume” with a shift to an aggressive claw-back of market shares. At least not yet. And yes, the group did state explicitly last Sunday that they would only put the 2 m b/d of voluntary cuts back into the market from Q4-24 to Q3-25 if market circumstances would allow it. And no one really believes that there will be room for the return of that volume to the market in that period. So basically it won’t happen. But the issued statements last Sunday still rings very clear to the market: The current production cuts by OPEC+ are not forever. So to all non-OPEC+ producers: Do prepare, do make room, for the return of these volumes. in the years to come. The frustration among the member states of the cartel must be rising steadily as quarter after quarter is passing by and yet again there is no room to return their cuts back into the market. 

ECB rate cuts gives hopes for economic acceleration and oil demand growth. ECB yesterday reduced its policy rate for the first time since 2016 as inflation is coming under control. The hope is that this is the beginning of further rate cuts across many central banks around the world as inflation is coming under control not just in Europe but also across most of the world. And of course further that this will be the start of a more broad based economic acceleration and thus stronger oil demand growth. That is for sure what OPEC+ is hoping for. That stronger oil demand growth will make room for a return of the group’s cuts.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March, a mere 77 k b/d MoM gain. The US EIA projected in its May report that US crude oil production will continue to rise to 13.9 m b/d by Dec-2025. A slower, but still steady going growth in supply. The latest gains could however indicate that US crude production may flatten totally rather than rise further as current oil prices have done nothing to stimulate further drilling activity in US oil production since November last year. The official monthly US crude oil production for March came in at 13.18 m b/d. It is a recovery following a hard winter with difficult drilling conditions. But it is still below the Dec production level. Nothing would be sweeter news for OPEC+ than seeing US crude production fully flatten here onward. And it would indeed be the correct choice of action by US shale oil producers given that non-OPEC+ producers now has gotten notice: Cuts are not forever.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.

US crude oil production rises to 13.18 m b/d in March and a mere gain of 77 k b/d MoM and still below Dec-2025.
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually

US EIA is projecting that US crude production will continue to rise and rise though more gradually
Source: SEB graph, Blbrg data feed, US EIA data
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentals are key – more volatility ahead

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have declined by USD 2.5 per barrel (3%) since the market opened on Monday. The key driver behind this movement was the OPEC+ meeting last Sunday. Initially, prices fell sharply, with Brent touching USD 76.76 per barrel on Tuesday (June 4th); however, there has been a slight recovery since, with current trading around USD 78.5/bl.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Despite ongoing macroeconomic concerns, price movements have been relatively subdued in the first half of 2024, largely driven by fundamental factors—specifically, concerns around supply and demand, where US DOE data and OPEC+ strategy, remain central to price dynamics.

The US inventory report on Wednesday contributed to bearish market sentiment due to an overall increase in commercial inventories. Following the report, prices dipped approximately USD 1/bl before returning to earlier levels in the week.

According to the US DOE, there was a build in US crude inventories of 1.2 million barrels last week, totaling 455.9 million barrels—around 4% below the five-year average for this period, yet significantly less than the 4.1 million barrels anticipated by the API on Tuesday (see page 11 attached). Gasoline inventories also rose by 2.1 million barrels, slightly less than API’s 4 million barrel expectation, and remain about 1% below the five-year average. Meanwhile, distillate (diesel) inventories saw a substantial increase of 3.2 million barrels, maintaining a position 7% under the five-year average but exceeding the expected 2 million barrels projected by API.

Globally, bearish to sideways price movements during May can be attributed to a healthy build in global crude inventories coupled with stagnant demand. US DOE data exemplifies this with both an increase in commercial crude inventories and rising crude oil imports, which averaged 7.1 million barrels per day last week—a 300k barrel increase from the previous week. Over the past four weeks, crude oil imports averaged 6.8 million barrels per day, reflecting a 3.5% increase compared to the same period last year.

Product demand shows signs of weakening. Gasoline products supplied to the US market averaged 9.1 million barrels a day, a 1% decrease from the previous year, while distillate supplied averaged 3.7 million barrels a day, down a significant 3.4% from last year. In contrast, jet fuel supply has increased by 13% compared to the same four-week period last year.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

OPEC+ Strategic Shifts

OPEC+ has markedly shifted its strategy from focusing solely on price stability to a dual emphasis on price and volume (more in yesterday’s crude oil comment). Since the COVID-19-induced demand collapse in May 2020, OPEC+ has adeptly managed supply levels to stabilize the market. This dynamic is evolving; OPEC+ no longer adjusts supplies solely based on global demand shifts or non-OPEC+ production changes.

Echoing a strategic move similar to Saudi Arabia’s in 2014, OPEC+ has signaled a nuanced approach. The alliance has planned no production changes for Q3-24 to align supply with expected seasonal demand increases, aiming to maintain market balance. Beyond that, there’s a plan to gradually reintroduce 2 million barrels per day from Q4-24 to Q3-25, with an initial increase of 750,000 barrels per day by January 2025. However, this plan is flexible and subject to adjustment depending on market conditions.

The IEA’s May report forecasts a decrease in OPEC’s call by 0.5 million barrels per day by 2025—a potential loss in market share, which OPEC+ finds unacceptable. The group has openly rejected further cuts, signaling an end to its willingness to lose market share to maintain price stability.

This stance serves as a clear warning to non-OPEC+ producers, particularly US shale operators, that the market shares gained since 2020 are not theirs to keep indefinitely. OPEC+ is determined to reclaim its volumes, potentially influencing future production decisions across the global oil industry. Producers now face the strategic decision to potentially scale back on production increases for 2025.

The confluence of a continuing build in US inventories and OPEC+’s strategic shifts has led to market reactions. In the wake of OPEC+ rhetoric, evaluating the fundamentals is now more important than ever, and increased volatility is expected.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Even though OPEC+ has signaled its intention to reclaim market share, it plans to maintain current production levels for the next three months while continuously evaluating the situation. Today, Prince Abdulaziz bin Salman, the Saudi Energy Minister, spoke at the International Economic Forum in St. Petersburg. He highlighted that Sunday’s agreement, like many before it, retains the option to ’pause or reverse’ production changes if deemed necessary. This statement subtly emphasizes that maintaining oil price stability and market balance remains a primary focus for OPEC+. Such rhetoric introduces a new dimension of uncertainty that market participants will need to consider going forward.

If the price continues to fall, OPEC+ remains intent on reclaiming ’their volumes,’ betting on a decrease in non-OPEC supply later this year and into 2025. A potentially weaker oil price, within the USD 70-80/bl range for the remainder of 2024, could help alleviate current inflationary pressures. This in turn may lead to earlier central bank rate cuts and a quicker economic recovery in 2025, thereby reviving global oil demand to the benefit of OPEC+.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära