Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 15 februari 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerIntressant vecka trots kinesisk nyårsledighet!

Vi hade väntat oss en lugn vecka på råvarumarknaden när kineserna hade ledigt efter söndagens nyårsfest. Volymerna har visserligen varit lägre men det har ändå varit intressanta rörelser. Guld bröt ner genom sitt starka tekniska motstånd på 1545 och vi skickade idag ut en handels ide där vi tycker att man ska sälja guld med 1550 som mål. Att sälja guld nu är logiskt med vår tro på en starkare konjunktur och en utbredd ”risk on” mentalitet på marknaderna. Vi sätter också större tilltro till de tekniska signalerna för guld än för övriga råvaror då guld har mindre fasta kopplingar till den fundamentala bilden. Vår tro på starkare oljepris håller i sig och under veckan har Brent åter varit uppe över 119 USD. Inte mycket nytt kom ut från Iranmötet i tisdags utan sanktionerna mot Irans oljeexport till USA och EU ligger kvar. Inga nya möten är planerade.

Aluminium nådde ett nytt friskt månadshögsta under veckan på 2166.5 och basmetallerna ser starka ut trots kinesernas frånvaro. Nu krävs att kinas metallhandlare fortsätter köpvågen när de återvänder till handlarborden på måndag.

Handelsbankens råvaruindex inkl graf

Basmetallerna

Metaller i fokus

Vårt basmetallindex ligger kvar oförändrat under en förhållandevis lugn vecka och Kinesiskt nyår. Aluminium noteras på månadshögsta samtidigt som ett antal aktörer minskat ned sina contango-positioner, dvs lagrat och finansierat Aluminium och sen låst in en ca 5 procent i årlig avkastning genom att rulla terminerna. Eftersom det är så lugnt på basmetaller kan vi passa på att berätta om en positiv utveckling på den finansiella järnmalmsmarknaden där omsättningen fortsätter att öka. 100 miljoner ton omsattes 2012 (ca 1/10 av den fysiskt handlade) och vi ser ett ökande intresse från investerare. Positivt även för finansiella skrotkontrakt men för färdiga stål är det egentligen bara SHFE som lyckats med sitt Rebar kontrakt, övriga och däribland LME har svårt att attrahera industrins intresse.

Vi tror på fortsatt styrka i konjunkturen och att högre priser kommer nås under slutet av februari. Denna bild har bekräftats av makrodata och fått investerare att allokera om sina portföljer från defensiva positioner till mer konjunkturdrivna råvaror som olja och basmetaller. Basmetaller är ett enkelt sätt att exponera sig mot den ekonomiska utvecklingen i Kina (se Kinas PMI och SHB Basmetaller nedan). En annan intressant bild (se nedan) är den mellan SHB Basmetaller och S&P 500 där vi förväntar oss att gapet kommer ihop på sikt.

SHB Basmetaller mot Kina PMI och S&P 500

Den globala tillväxten har fått ny kraft och gynnar konjunkturkänsliga råvaror som basmetaller. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Sälj guld på bättre konjunktur

Guld har 12 år med stigande pris i ryggen och blivit råvaran som inte kan gå ner. Under 2012 nådde guld sin högsta nivå 1794 USD/oz under oktober när QE3 yran var som värst. Därefter har guldet hamnat i en fallande trend. Många analytiker räknade med att debaclet kring USA:s skuldtak skulle ge priset stöd under början av året. Så har inte varit fallet och vi ser nu flera skäl till att guldet kommer fortsätta falla nedåt. Sedan de första positiva signalerna kom från Kina i september har bilden av en allt bättre global konjunktur börjat sprida sig. Denna bild har bekräftats av makrodata och fått investerare att allokera om sina portföljer från defensiva positioner till en mer risksökande inriktning. I denna omallokering ingår att lämna guld för ”risk on” tillgångar som aktier och andra mer konjunkturdrivna råvaror som olja och basmetaller. Dessa flöden tro vi kommer fortsätta under våren när finansmarknaden dansar till allt gladare toner från bättre konjunkturdata.

Under senaste veckorna har olja handlats upp samtidigt som guld handlats ner. Det är en klassisk indikator på att en ljusare framtid är här. Tekniskt står guld nu på ett mycket viktigt stöd och fallhöjden är ner till 1530 om guld bryter under 1645. Uppåt tycker vi att en stopp på 1705 är att rekommendera.

Analys på guldpris och silverpris (spot) den 15 februari

Med fortsatt positivt risksentiment och potentiellt stigande räntenivåer ser vi nästa stora rörelse kommer att vara nedåt. Vi tror på GULD S H

Energi

Starkt sentiment på oljan

Fundamentalt inga större förändringar på oljemarknaden men en ökad oro för att planlagda underhåll på amerikanska raffinader kommer att förvärra lagersituationen på bensin ytterligare i kombination med positiva sysselsättningssiffror ger stöd. Vi är fortsatt positiva till oljan där en rad faktorer som global tillväxt och risk för produktionsbortfall men framför allt en ökad riskaptit som ser ut att tillfälligt kunna driva brentoljan en bit över 120 dollar. En osäker faktor på lite längre sikt är skifferoljan (se bifogad bilaga) där produktionen överträffat alla prognoser framför allt i USA vilket naturligtvis är kopplat till USAs mål om att vara självförsörjande på energi framöver. Utvinningen är dock omstridd och det finns all anledning att tro att miljöfrågorna kommer att hamna mer i fokus.

Elen handlas oförändrat över veckan där fokus varit på utsläppsmarknaden och miljöutskottets möte i veckan som kommer. Sannolikt att vi får någon form av backdrop, dvs förskjuten tilldelning mot slutet av fasen, av de ca 900 miljoner ton som diskuteras men svårt att säga vad det innebär konkret förens parlamentet godkänner förslaget. Det talas om nivåer på uppemot 15 euro per ton vilket skulle innebära ca 7 öre extra på elpriset från dagens nivåer men vår gissning är att de fortsätter att stiga något till fram till mötet för att sedan successivt börja falla tillbaka på vinsthemtagning och osäkerhet om nästa fas och liggar kvar på nivåer strax över 5 euro.

Prisutveckling för utsläppsrätter och brent på ICE

Den råvarugrupp som är mest beroende av den globala konjunkturen är Energi och med en starkare konjunktur ser vi positivt på utvecklingen för denna sektor. Vi tror på: ENERGI H

Livsmedel

Oron långt ifrån över för Vetet

Terminspriserna på vete noteras ned sedan förra veckan i både Chicago och Paris. Nedgången har delvis påverkats av fortsatta skurar på det amerikanska höstvetet, dock har det ännu inte fallit några större mängder för att göra märkbar skillnad och oron är långt ifrån över. Nästa vecka ser det dessutom ut att bli torrt med endast väldigt små regnmängder, inte alls idealiskt för grödorna. Trots nedgång för veckan som helhet stiger priserna under fredagen, delvis som följd av amerikanska exportsiffror som rapporterats in på högre nivå än väntat – vilka i sin tur påverkas av att de amerikanska vetepriserna nu handlas på lägsta nivå på över sju månader.

I EU bedöms allt fortfarande vara helt ok. Enligt franska officiella siffror är landets höstveteareal upp cirka tre procent från förra årets. I en del områden i Europa har snön regnat bort men temperaturen är relativt hög och ser ut att förbli så framöver. I Ukraina har det blivit lite kallare igen men generellt sett är snötäcket tillräckligt tjockt för att skydda grödorna. I Ryssland bedöms läget generellt sett också vara ok, lite kallare i de norra och centrala delarna men gott om snö och i söder något för torrt men utan större oro. Höstvetet i USA är i riktigt dåligt skick och nederbörden ser ut att bli väldigt begränsad under kommande vecka. I andra veteregioner i världen råder dock inga större problem vilket ger viss press nedåt på priserna. Än finns det dessutom tid för regn att falla inför sådd av majs i USA – vilket spannmålsmarknaden lägger stort fokus på för tillfället. Vetet handlas nu på de lägsta nivåerna sedan juni/juli 2012, givet inga större väderproblem (vilket vi dock blivit ganska vana vid) bör vi kunna vänta oss fortsatt lägre priser lite längre fram på året.

Prisutveckling för vete på Matif för mars 2013-terminen

Socker

Sockerpris på nivåer som närmar sig produktionskostnaden, produktions fall i Thailand och ökad efterfrågan på etanol får oss att tro på BULL SOCKER H

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex 15 februari 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av global produktion och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.

Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.

The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.

It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.

Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.

This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.

While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.

Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.

Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.

Fortsätt läsa

Analys

Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.

The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.

Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.

Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.

On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.

Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.

We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.

Fortsätt läsa

Analys

Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it  wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.

US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.

A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.

US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.

Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January
Source: SEB graph. US IEA data

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.
Source: SEB graph. US IEA data
Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära