Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 13 september 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

I väntan på Fed

Det närmar sig den 18:e september då amerikanska centralbanken väntas ge besked om nedskalningen av obligationsköparprogrammen. Det har skrivits spaltmeter om detta ämne och det råder en bred konsensus om att Fed kommer minska köpen med 10-15 miljarder USD per månad. Vi har argumenterat för att detta är så gott som inprisat och tror inte att senaste tidens risker kring Mellanöstern kommer påverka Feds beslut. Intressant blir det däremot att se vad Fed signalerar kring framtida ränteläget. På onsdag får vi veta.

Vårt scenario med en global konjunkturbotten som ligger bakom oss fick fortsatt stöd under veckan med augustidata från Kina som var bättre än väntat. Industriproduktion, investeringar och återförsäljning stiger alla och pekar på en vändning under Q3 i Kina. Vår tro på att Q3:s BNP kommer överraska på uppsidan står fast och vi tycker att den synen har fått stöd i augusti månads barometerdata. Risken för en militär aktion från USA har minskat under veckan efter mötet i Genève. 4 dollar av riskpremien i Brentolja också pyst ut. LME metallerna har tappat sitt starka momentum från augusti. De positiva kinanyheterna klarar inte att vidhålla något rally utan negativa nyheter tar överhanden. Vi tror trots det att makrotrenden i Kina kommer vända trenden snart.

Handelsbankens råvaruindex i USD

Basmetaller

Motigt trots starkt Kina

Trots positiv kinadata har basmetallerna fallit tillbaka något under veckan på oro för Fed´s tapering. Även Syrienoro kvarstår och gynnar inte risktillgångar som basmetaller och till det lägger vi till sämre än väntad industriproduktion från EU som pressade metallerna, främst kopparn, under veckan. Vi upprepar vår tro att den starka makrotrenden i Kina kommer vända trenden för metallerna snart.

Tenn, som steg kraftigt förra veckan efter nya exportregler i Indonesien, faller denna vecka med 2,3 %. Utbudstörningar i form av exportbegränsningar från världens största producent väntas fortsätta ge stöd åt priset. Då tenn används i tillverkningen av tv, datorer och telefoner visar prognoser samtidigt på ökad efterfråga. Stark makrodata bör ge stöd åt metallerna och vi behåller en positiv vy för denna sektor.

Prisutveckling på tenn och koppar

Kinas kopparimport har återigen ökat och såväl inhemska som globala lager har minskat samtidigt som investerare täckt sina korta positioner. Vi tror på: LONG KOPPAR

Ädelmetaller

Guldet fortsätter ned

Guldet har tappat ganska rejält under veckan som gått, drivet av USA:s mildrade retorik i Syrien-frågan. Hela fem procents nedgång på en vecka noterar vi, även om det är väldigt långt från rörelsen i april då det föll nästan 15 procent på bara två dagar. Vår kortsiktigt positiva syn kvarstår, även om det nu börjar kännas utmanande givet vår mer negativa långsiktiga syn. Vi tror dock att det är för tidigt att kasta in handduken på långa guldpositioner, av ett par skäl:

  • Vi ser tecken på att inflationen kan komma att stiga, och att det är anledningen till att Fed kommer att guida mot högre räntor (tapering). Inflation är ingen långsiktig drivkraft för guldet, det har vi argumenterat tidigare, men den kortsiktiga effekten kan ge guldet en knuff uppåt.
  • Även om retoriken mildrats runt Syrien-situationen så kommer det att kvarstå en hög risk för att något händer, vilket kommer att kunna leda till ”safe haven”-köp av guld.
  • Vi ser ett generellt positivt momentum runt råvaror i den makromiljö vi har nu med stigande tillväxt och stigande inflation. Om övriga råvaror stiger tror vi att guldet kommer att följa med, åtminstone på kort sikt.

Guldpris och silverpris på Comex

I ett läge där råvaror generellt har viktats ned av institutionella placerare kan guld och silver få en ”omotiverad” uppgång när dessa indexköpare återvänder till råvaror drivit av bättre utsikter för Kina och USA. Vi tror på: LONG GULD H och LONG SILVER H

Energi

Riskpremien pyser ut

Oljan föll med över 4 procent som mest efter att risken för en amerikansk intervention och upptrappning av konflikten kring Syrien minskat. Marknaden finner dock stöd mot slutet av veckan då Libyen deklarerat force majeure på ytterligare tre terminaler som dragits med problem under flera veckor. Även om Saudiarabien bör kunna täcka upp för detta bortfall de kommande månaderna tär det på en redan ansträngd reservkapacitet och vi anser att det ger fog för nuvarande riskpremie med potential på uppsidan. IEA reviderar dessutom upp sina tillväxtsiffror för global efterfrågan nästa år med 1.1 miljoner fat (+1.2 procent) till 92 miljoner fat. Intressant att notera att IEA även räknar med att USA passerar Ryssland om man ser till produktion av flytande bränslen. Slår vi ihop Olja och NGL förväntas USA nå 10.2 miljoner fat per dag att jämföra med Rysslands produktion om 10.8 mfpd men lägger vi även till den stora andelen av biobränslen bör USA passare Ryssland och nå en bit över 11 miljoner fat.

Elmarknaden och kvartalet Q1 2014 handlas i princip oförändrad under veckan och vi ligger kvar med vår rekommendation om köp då flertalet faktorer fortsatt pekar upp. Spotpriset överraskar på uppsidan men denna vecka är det främst utsläppsrätterna som stärks vilket drar med sig den tyska elmarknaden.

Kolet ångar på om än i måttlig takt vilket i kombination med en starkare dollar (mot euron) innebär ett något högre brytpris för kolgenererad kraft. Väderprognoserna visar på blött väder i mitten av perioden men en något torrare avslutning gör att energibalansen pekar på ett fortsatt underskott om ca 10 TWh.

Oktober-terminen på Brent-olja

Oroligheterna i mellanöstern med risk för ytterligare produktionsbortfall ger stöd till oljepriset. Vi tror på: LONG OLJA

Livsmedel

Kakao på årshögsta

Majsskörden går framåt i både USA och EU med bättre än väntad avkastning och kvalitet. Torsdagens rapport från amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, visade på högre än väntad produktion av majs vilket pressade priset. Det ser ut att finnas gott om majs framöver i världen och svårt att se priserna gå upp från dagens nivåer. Det blir klart intressant att följa den fortsatta avkastningsnivån för den amerikanska majsen när skörden går norrut men några större överraskningar blir allt svårare att se. Torsdagens rapport visade dock lägre amerikanska lager än förväntat på sojabönor som fick priset att stiga med 4 %. Brist på nederbörd i kombination med varmt väder under augusti månad justerades avkastningen för de amerikanska sojabönorna ned igår och risken för ytterligare sänkningar är inte över än. Vi väntar oss därför en fortsatt nervös marknad kommande veckor tills faktiska avkastningsnivåer blivit mer känt. Uppsidan bedöms dock som ganska begränsad nu som följd av att en stor kommande brasiliansk skörd väntas – dock några månader tills dess. Brasilianska lantbrukare kan idag sälja kommande skörd på termin till rekordhöga priser hjälpt av en svag inhemsk valuta – vilket väntas leda till en rekordhög areal.

Den senaste tidens stigande Lean Hogspriser (gris) är drivet att dyrare priser på nötkött i USA. Fler och fler väljer därför fläsk, vilket har pressat upp priset till nivåer kring 90 cent/Ib. För oss som följt kakaons starka resa under året vet att den extrema hettan i juli vid Afrikas västkust följt av nederbörd under normalen i augusti hotar produktionen från Elfenbenskusten och Ghana. I skrivande stund handlas decemberkontraket över 2 590 dollar/ton, vilket är årshögsta för denna lyxiga mjuka råvara. Dock väntas bättre väderförhållanden för skörden som nu går mot slutfasen. Kaffe-priset däremot fortsätter att backa och har under veckan handlats till fyra års lägsta.

Kakao, ICE December 2013

Förväntningar på den kommande risproduktionen är stor och prognoser visar på välfyllda lager. Vi tror på: SHORT RIS

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens råvaruindex den 13 september 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Market on Edge Awaiting Israel’s Next Move Against Iran

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude jumped as much as 5.5% yesterday before it closed at USD 77.62/b (+5%). That is up USD 9/b since the recent low-point of USD 68.68/b on 10 Sep which was the lowest Brent price since December 2021. The jump yesterday was fueled by Biden saying that attacks on Iranian oil infrastructure was under discussion as a response to the 200 ballistic missiles Iran fired at Israel on Tuesday. Brent price this morning is mostly unchanged.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

While we have seen a strong rebound in the oil price lately, the current price of USD 77.6/b is still below its close in August of USD 78.8/b and also well below the USD 80-85/b where Brent has comfortably been trading for more than 18 months. One should think that the latest escalation in the Middle East would have forced some short-covering of more than 250 mb of short oil positions in Brent and WTI. But so far at least not enough to spur Brent crude back to USD 80/b.

It is now almost one year since the Oct 7 attack on Israel. And so far the market has not lost a single drop of oil. The most severe impact on the oil market so far is the rerouting of oil around Africa due to Houthis firing rockets at ships in the Red Sea. 

While Mid-East tensions are running high, the oil market is still deeply concerned about weak demand and a surplus oil in 2025. OPEC+ this week again confirmed that they will lift production by 180 kb/d in December. The plan is for a monthly increase by this amount for 12 months to November 2025. But even if they do lift production in December, it doesn’t necessarily mean that they will lift also in January. That remains to be decided. Saudi Arabia is clearly frustrated by the fact that Iraq, Kazakhstan and Russia haven’t complied fully with agreed quotas. And if your teammates do not play by the agreed rules, then how can you keep on playing. But they still have October and November to show that they are good palls.

Libya is also set to revive production in the coming days. Its production tumbled to less than 450 kb/d in August and averaged 600 kb/d in September. It will likely return back to around 1.2 mb/d rather quickly as internal political disagreements have been ironed out for now.

Ahead of us however is still the retaliatory attack by Iran on Israel. All options are probably weighted and Israel naturally have a long list of possible targets already made out. Which to choose? Oil installations? Other economic targets? Military installations? Nuclear facilities?,.. It is a fine balance. A forceful retaliation, but not so strong that it leads to an uncontrollable tit-for-tat escalation. Israel may utilize the situation to hit Iranian nuclear installations now that Hezbollah is partially sidelined.

Our expectations are that the Israeli retaliation will come rather quickly and probably before Oct 7. It probably won’t hit oil installations. Most likely it will hit military installations. Possibly Iran’s nuclear facilities. But if the later are hit then we are in for a real tit-for-tat escalation. 

If all of Iran’s oil export capacity was to be taken out, then the world would lose around 1.7 mb/d of Iranian crude oil exports plus some 0.5 mb/d of condensate exports. OPEC+ now holds a spare capacity of 5-6 mb/d with Saudi Arabia alone able to lift production by 2-3 mb/d. UAE, Iraq and Kuwait can probably lift production by 1.5 to 2.0 mb/d and Russia by 1.0 mb/d. So world would not go dry for oil even if Iran’s oil exports are fully taken out. But spare capacity would be much lower and that would lift the oil price higher. But if Iran’s exports were taken out then we are talking full turmoil around the Strait of Hormuz. And the oil price would jump considerably and above USD 100/b as the risk of further escalation which might impact exports out of the Strait of Hormuz which carries close to 20% of all oil consumed in the world.

The rule of thumb in commodity markets is that if supply is severely restricted then the price will often spike to 5-10x its normal level. Most recent examples of this is global LNG prices which spiked to USD 385/boe when Russia chocked off gas supplies to Europe. So if worst came to worst and the Strait of Hormuz was closed for a month or more then Brent crude would likely spike to USD 350/b, the world economy would crater and the oil price would fall back to below USD 200/b again over some time. But the risk for this currently seems very remote and both the US and China would likely move in to try to reopen the Strait if it was closed. But when rockets are flying left, right and center, it is not so easy. But seeing where the oil price sits right now the market doesn’t seem to hold much probability for such a development at all.

But it is not so long ago that world markets were taken completely off-guard by the developments in Russia/Ukraine. So while probabilities for worst case scenarios are very low, everyone are still biting nails for what will happen the coming days as we await the retaliatory attack by Israel on Iran.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Stronger Saudi commitment

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices have dropped by roughly USD 2 per barrel (2.5%) following Saudi Arabia’s shift towards prioritizing production volume over price. The Brent price initially tumbled by nearly USD 3 per barrel, reaching a low of USD 70.7 before recovering to USD 71.8. The market is reacting to reports suggesting that Saudi Arabia may abandon its unofficial USD 100 per barrel target to regain market share, aligning with plans to increase output by 2.2 million barrels per day starting in December 2024.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This move, while not yet officially confirmed, signals a stronger commitment from Saudi Arabia to boost supply, despite market expectations that they might delay the increase if prices remained below USD 80. If confirmed by the Saudi Energy Ministry, further downward pressure on prices is expected, as the market is already pricing in this potential increase.

For months, the market has been skeptical about whether Saudi Arabia would follow through with the production increase, but the recent rhetoric indicates that the Kingdom may act on its initial plan. The decision to increase production is likely motivated by a desire to regain market share, especially as OPEC+ continues to carefully manage output levels.

The latest US DOE report revealed a bullish drawdown of 4.5 million barrels in U.S. crude inventories, now 5% below the five-year average. Gasoline and distillate stocks also saw decreases of 1.5 million and 2.2 million barrels, respectively, both sitting significantly below seasonal averages. Total commercial petroleum inventories plummeted by 14.6 million barrels last week, signaling some continued tightness in the US here and now.

U.S. refinery inputs averaged 16.4 million bpd, a slight reduction from the previous week, with refineries operating at 90.9% capacity. Gasoline production rose to 9.8 million bpd, while distillate production dipped to 4.9 million bpd. Although crude imports rose to 6.5 million bpd, the four-week average remains 9.5% lower year-on-year, reflecting softer U.S. imports.

In terms of US demand, total products supplied averaged 20.3 million bpd over the past four weeks, a 1.4% decline year-over-year. Gasoline demand saw a slight uptick of 2.1%, while distillate and jet fuel demand remained relatively flat.

The easing of geopolitical tensions between Israel and Hezbollah has also contributed to the recent price dip, with hopes for a potential ceasefire easing regional risk concerns. Additionally, uncertainty persists around the impact of China’s monetary easing on future demand growth, adding further downward pressure on prices.

US DOE inventories, change in million barrels per week
US Crude & Products inventories (excl SPR) in million barrels
Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Tight here and now

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent crude prices have risen by USD 2.75 per barrel (3.7%) since the start of the week, now trading at USD 74.5 per barrel. This price jump follows significant macroeconomic developments, most notably the Federal Reserve’s decision to implement a “larger” rate cut of 0.50 percentage points, bringing the target range to 4.75-5.00%. The move, driven by progress in managing inflation, reflects the Fed’s shift in focus towards supporting the labor market and the broader economy. Initially, the announcement led to market optimism, boosting stock prices and weakening the US dollar. However, equity markets quickly reversed as concerns grew that the aggressive cut might signal deeper economic issues.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

In the oil market, the softer monetary policy outlook has fostered expectations of stronger future demand, supporting a more likely bullish outlook for crude prices further out. Despite this, speculative positions remain heavily short, particularly amid ongoing worries about China’s economic recovery, as highlighted in recent comments. Still, there are near-term signals of increased Chinese crude purchases, helping to mitigate some of the market’s demand-related concerns.

On the supply side, US commercial crude oil inventories decreased by 1.6 million barrels last week, defying the API’s forecast of a 2-million-barrel increase (see page 12 attached). Gasoline and distillate inventories saw minimal changes, underscoring the persistent market tightness. OPEC+, led by Saudi Arabia, continues to play a pivotal role in stabilizing prices through prolonged production cuts, maintaining discipline (so far) in the wake of uncertainty around global demand. Despite tightness in the short term, broader demand fears, especially regarding China, are limiting more significant price increases.

Beyond inventory draws and the Fed’s double rate cut, escalating tensions in the Middle East have also contributed to the recent uptick in the oil price. Israel’s defense minister declared a “new phase” in its regional conflict, sparking concerns of a broader confrontation that could potentially involve Iran, a key OPEC producer.

Despite the recent price gains, Brent crude is still on track for its largest quarterly loss of the year, driven by China’s slowdown and ample global supply. Data from the DOE highlighted weaker demand for diesel (down 0.9% year-on-year) and jet fuel (down 1.4% year-on-year), while gasoline demand saw a slight 1.1% uptick but remained below 9 million barrels per day. However, shrinking US inventories are expected to support further price increases. Crude inventories at the Cushing, Oklahoma, in particular, are well below (!!) the five-year seasonal average, nearing critical low levels.

US DOE inventory
US crude inventories
Cushing
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära