Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 12 april 2013

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerRåvaror allmänt

Tilltagande makro-oro

Efter rädsla för den politiska processen kring Italien och Cypernröran i mars så har plötslig svaghet i både inköpschefsindex i EMU och USA gett motvind för sentimentet och de konjunkturhandlade råvarorna. Medan spridningseffekterna från Cypernstöket har blivit mycket modesta så oroar USA data oss. Amerikanska inköpschefsindex föll oväntat i mars, vilket lett till viss oro för att konjunkturdata kommer att upprepa resan vi sett under 2010-2012, då våren varit en tid med negativa överraskningar. Det oväntat låga sysselsättningsutfallet (payrolls) späder på denna oro. Även fredagens försäljningssiffror överraskade på nedsidan. Det intressanta är att den amerikanska börsen har skakat av sig denna plötsliga makrosvaghet helt och hållet medan räntemarknaden och råvaror har tagit den till sig med hull och hår.

Våra modeller antyder att USA inköpschefsindex bör stiga snarare än falla framöver. En stark börs brukar dessutom leda till förbättrad konsumtionstillväxt och högre investeringsefterfrågan. Finanspolitiken i USA har dock svängt om till åtstramning och kanske är detta vi nu ser i makro efter en oväntat stark inledning på året. Ännu vet vi inte vilken fot vi ska stå på men vi är klart försiktigare än tidigare under året. Kinadata har däremot varit bra under veckan med starkare import, lägre inflation och högre utlåning vilket fick de kinakänsliga basmetallerna att vända uppåt. Importen till Kina av de fyra viktigaste råvarorna, järnmalm, råolja, koppar och sojabönor var alla högre under mars än februari.

Handelsbankens index på råvaror - 12 april 2013

Basmetallerna

Kina stärker metallerna, USA tynger

Basmetaller har stigit under veckan och håller sina senaste stödnivåer efter att ökad optimism sprider sig kring utsikterna för ett starkare Q2 i Kina. Stark bankutlåning i mars och arbitragemöjligheter mellan kopparnoteringen på LME och Shanghai har ökat köpintresset hos kinesiska aktörer. Kopparpriset har följaktligen varit uppe och nosat på två veckors högsta under veckan, men föll tillbaka under fredagen och stänger veckan oförändrad.

Övriga metaller fick också se veckans tidigare uppgångar raderade efter sämre än väntade försäljningssiffror från USA. Störst nedgång noterades för tenn som under en timme föll med 3 %.

I tisdags gick 25 000 gruvarbetare i Chilenska koppargruvor ut i en 24 timmars strejk i ett försök att få bättre arbetsvillkor, säkerhetsregler och pensioner.

Kopparpris och nickelpris - 12 april 2013

Trots nedgången senaste tiden tror vi på högre priser på basmetaller framöver och ser istället att dagens nivåer som köpvärda. Vi tror på: BASMET H

Ädelmetaller

Uppgång blev till nedgång

Efter att guldet har haft tillfälliga uppgångar drivit av Cypernoron och Japans QE aktion så tror vi åter att resan söderut fortsätter. Silver följer med som guldets spralliga lillebror medan vi behåller en långsiktig tro på högre pris på palladium och platina, givet deras betydelse som industrimetaller exponerade mot asiatisk fordonsindustri som går som tåget.

I förra veckan upprepade vi vår vy på fallande guld och bortsett ifrån en sväng uppe på nästan 1590, fick vi under veckan se resultatet av våra argument. Efter att ha brutit igenom stödnivån på 1550 föll guldet under fredag eftermiddag som lägst under 1500!

Diagram över silverpris och guldpris

Starkare dollar och högre räntor blir utmanande för guldet samtidigt som inflationen väntas vara låg under året. Vi tror på: GULD S H

Energi

USA data fick oljan på fall

Oljan lyckades återhämta sig något under veckans första dagar för återigen försvagas på oro för Cypern och försäljningssiffror från USA inte motsvarade förväntningarna. Retail sales kom in på niomånaderslägsta vilket fick oljan ner till 101 USD/fat – på en nivå vi inte sett sedan juli 2012. Vi fortsätter tro att oljan har ett starkt stöd omkring 100 USD, såsom varit fallet i snart 2,5 år. Allt svagare makrodata har helt enkelt satt sina spår i makroråvaran nummer ett; oljan.

För elen har de senaste två veckornas rally drivits av den försenade våren och torrare väderlek ser ut att kunna fortsätta. Väderprognoserna som ligger inför nästa vecka visar på ett lågtryck som slår om mot högtryck med kallare och torrare väder. Energibalansen som försvagats ytterligare under veckan skulle därmed kunna försämras till hela -22 TWh vilket ger stöd för prisbilden. I övrigt förväntas nästa vecka handla mycket om EU Parlamentets omröstning nu på tisdag den 16/4 kring en eventuell backloadingplan.

Brentpris och elpris (Nordpool)

Vi tror att både olja och el är fortsatt köpvärda. Vi tror på : ENERGI H

Livsmedel

Stigande konsumtion stödjer kakaopriset

Vårt starka case på fallande priser för soja, majs och vete efter den amerikanska torkan har spelat ut efter att priserna har fallit tillbaka till nivåerna före torkan. Om normalt väder infaller i år finns det dock fortfarande en riskpremie i soja majs och vete som kommer prisas ur när dagens låga lagernivåer börjar normaliseras. För europeiskt vete som våra certifikat är kopplade till finns en större nedsida än i det amerikanska vetet då Europa och Ryssland har ett senare odlingsår. Därmed vet vi idag mindre om statusen på årets skörd och en högre riskpremie är därför befogad.

Världsmarknadspriset på kakao nådde årshögsta (2744 dollar/ton) under september förra året. Detta som en följd av uteblivet regn och temperaturer över normalen under odlingssäsongen i regioner kring Elfenbenskusten, världens största kakaoexportör. Det råder därför osäkerhet kring storleken och kvalitén på årets skörd och priskurvan har varit uppåtgående sen i början av mars. Under de senaste två åren har priset fallit ca 20 procent som en följd av goda väderförhållanden och höga skördar som har varit huvudorsaken till överskott på kakao. Men de låga kakaopriserna har lett till att fler och fler kakaoodlare överväger att odla andra tropiska råvaror samtidigt som kakaokonsumtionen utanför Europa och Nordamerika ökar. Med risk för minskad produktion och i takt med stigande konsumtion i tillväxtländerna tror vi på fortsatt uppgång av priset.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Kakaopris på ICE - Commodity

Då priserna har på de stora jordbruksråvarorna soja, majs och vete har fallit tillbaka till nivåer före torkan i USA, tror vi att en nedsida är begränsad på kort sikt och därför är vi neutrala till utvecklingen för denna sektor.

Handelsbankens Råvaruindex

Handelsbankens commodity index 12 april 2013

Handelsbankens råvaruindex består av de underliggande indexen för respektive råvara. Vikterna är bestämda till hälften från värdet av nordisk produktion (globala produktionen för sektorindex) och till hälften från likviditeten i terminskontrakten.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Crude stocks fall again – diesel tightness persists

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

U.S. commercial crude inventories posted another draw last week, falling by 2.4 million barrels to 418.3 million barrels, according to the latest DOE report. Inventories are now 6% below the five-year seasonal average, underlining a persistently tight supply picture as we move into the post-peak demand season.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

While the draw was smaller than last week’s 6 million barrel decline, the trend remains consistent with seasonal patterns. Current inventories are still well below the 2015–2022 average of around 449 million barrels.

Gasoline inventories dropped by 1.2 million barrels and are now close to the five-year average. The breakdown showed a modest increase in finished gasoline offset by a decline in blending components – hinting at steady end-user demand.

Diesel inventories saw yet another sharp move, falling by 1.8 million barrels. Stocks are now 15% below the five-year average, pointing to sustained tightness in middle distillates. In fact, diesel remains the most undersupplied segment, with current inventory levels at the very low end of the historical range (see page 3 attached).

Total commercial petroleum inventories – including crude and products but excluding the SPR – fell by 4.4 million barrels on the week, bringing total inventories to approximately 1,259 million barrels. Despite rising refinery utilization at 94.6%, the broader inventory complex remains structurally tight.

On the demand side, the DOE’s ‘products supplied’ metric – a proxy for implied consumption – stayed strong. Total product demand averaged 21.2 million barrels per day over the last four weeks, up 2.5% YoY. Diesel and jet fuel were the standouts, up 7.7% and 1.7%, respectively, while gasoline demand softened slightly, down 1.1% YoY. The figures reflect a still-solid late-summer demand environment, particularly in industrial and freight-related sectors.

US DOE Inventories
US Crude inventories
Fortsätt läsa

Analys

Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Pushed higher by falling US inventories and positive Jackson Hall signals. Brent crude traded up 2.9% last week to a close of $67.73/b. It traded between $65.3/b and $68.0/b with the low early in the week and the high on Friday. US oil inventory draws together with positive signals from Powel at Jackson Hall signaling that rate cuts are highly likely helped to drive both oil and equities higher.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Ticking higher for a fourth day in a row. Bank holiday in the UK calls for muted European session. Brent crude is inching 0.2% higher this morning to $67.9/b which if it holds will be the fourth trading day in a row with gains. Price action in the European session will likely be quite muted due to bank holiday in the UK today.

OPEC+ is lifting production but we keep waiting for the surplus to show up. The rapid unwinding of voluntary cuts by OPEC+ has placed the market in a waiting position. Waiting for the surplus to emerge and materialize. Waiting for OECD stocks to rise rapidly and visibly. Waiting for US crude and product stocks to rise. Waiting for crude oil forward curves to bend into proper contango. Waiting for increasing supply of medium sour crude from OPEC+ to push sour cracks lower and to push Mid-East sour crudes to increasing discounts to light sweet Brent crude. In anticipation of this the market has traded Brent and WTI crude benchmarks up to $10/b lower than what solely looking at present OECD inventories, US inventories and front-end backwardation would have warranted.

Quite a few pockets of strength. Dubai sour crude is trading at a premium to Brent  crude! The front-end of the crude oil curves are still in backwardation. High sulfur fuel oil in ARA has weakened from parity with Brent crude in May, but is still only trading at a discount of $5.6/b to Brent versus a more normal discount of $10/b. ARA middle distillates are trading at a premium of $25/b versus Brent crude versus a more normal $15-20/b. US crude stocks are at the lowest seasonal level since 2018. And lastly, the Dubai sour crude marker is trading a premium to Brent crude (light sweet crude in Europe) as highlighted by Bloomberg this morning. Dubai is normally at a discount to Brent. With more medium sour crude from OPEC+ in general and the Middle East specifically, the widespread and natural expectation has been that Dubai should trade at an increasing discount to Brent. the opposite has happened. Dubai traded at a discount of $2.3/b to Brent in early June. Dubai has since then been on a steady strengthening path versus Brent crude and Dubai is today trading at a premium of $1.3/b. Quite unusual in general but especially so now that OPEC+ is supposed to produce more.

This makes the upcoming OPEC+ meeting on 7 September even more of a thrill. At stake is the next and last layer of 1.65 mb/d of voluntary cuts to unwind. The market described above shows pockets of strength blinking here and there. This clearly increases the chance that OPEC+ decides to unwind the remaining 1.65 mb/d of voluntary cuts when they meet on 7 September to discuss production in October. Though maybe they split it over two or three months of unwind. After that the group can start again with a clean slate and discuss OPEC+ wide cuts rather than voluntary cuts by a sub-group. That paves the way for OPEC+ wide cuts into Q1-26 where a large surplus is projected unless the group kicks in with cuts.

The Dubai medium sour crude oil marker usually trades at a discount to Brent crude. More oil from the Middle East as they unwind cuts should make that discount to Brent crude even more pronounced. Dubai has instead traded steadily stronger versus Brent since late May.

The Dubai medium sour crude oil marker
Source: SEB graph, calculations and highlights. Bloomberg data

The Brent crude oil forward curve (latest in white) keeps stuck in backwardation at the front end of the curve. I.e. it is still a tight crude oil market at present. The smile-effect is the market anticipation of surplus down the road.

The Brent crude oil forward curve (latest in white)
Source: Bloomberg
Fortsätt läsa

Analys

Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Best price since early August. Brent crude gained 1.2% yesterday to settle at USD 67.67/b, the highest close since early August and the second day of gains. Prices traded to an intraday low of USD 66.74/b before closing up on the day. This morning Brent is ticking slightly higher at USD 67.76/b as the market steadies ahead of Fed Chair Jerome Powell’s Jackson Hole speech later today.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No Russia/Ukraine peace in sight and India getting heat from US over imports of Russian oil. Yesterday’s price action was driven by renewed geopolitical tension and steady underlying demand. Stalled ceasefire talks between Russia and Ukraine helped maintain a modest risk premium, while the spotlight turned to India’s continued imports of Russian crude. Trump sharply criticized New Delhi’s purchases, threatening higher tariffs and possible sanctions. His administration has already announced tariff hikes on Indian goods from 25% to 50% later this month. India has pushed back, defending its right to diversify crude sourcing and highlighting that it also buys oil from the U.S. Moscow meanwhile reaffirmed its commitment to supply India, deepening the impression that global energy flows are becoming increasingly politicized.

Holding steady this morning awaiting Powell’s address at Jackson Hall. This morning the main market focus is Powell’s address at Jackson Hole. It is set to be the key event for markets today, with traders parsing every word for signals on the Fed’s policy path. A September rate cut is still the base case but the odds have slipped from almost certainty earlier this month to around three-quarters. Sticky inflation data have tempered expectations, raising the stakes for Powell to strike the right balance between growth concerns and inflation risks. His tone will shape global risk sentiment into the weekend and will be closely watched for implications on the oil demand outlook.

For now, oil is holding steady with geopolitical frictions lending support and macro uncertainty keeping gains in check.

Oil market is starting to think and worry about next OPEC+ meeting on 7 September. While still a good two weeks to go, the next OPEC+ meeting on 7 September will be crucial for the oil market. After approving hefty production hikes in August and September, the question is now whether the group will also unwind the remaining 1.65 million bpd of voluntary cuts. Thereby completing the full phase-out of voluntary reductions well ahead of schedule. The decision will test OPEC+’s balancing act between volume-driven influence and price stability. The gathering on 7 September may give the clearest signal yet of whether the group will pause, pivot, or press ahead.

Fortsätt läsa

Guldcentralen

Aktier

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära