Följ oss

Analys

SHB Råvaruplanket 20 april 2012

Publicerat

den

Kinafrossa och slut på stimulans i väst

Handelsbanken - Råvarubrevet inklusive ädelmetallerVi håller basmetallerna lågt

Sedan november har kinafrossan tilltagit på marknaden. Data för första kvartalet och våra intryck från vårt Kinabesök i mars bekräftar nedåtrisker för konjunkturen. Vi ser därför fortsatt press på basmetallerna. Speciellt koppar har fallhöjd och vår riktkurs fram till Q3 är 7200 dollar.

Oljan är svartepetter

Makrodata ger inte längre stöd för ett högre oljepris. Den ständiga strömmen av utbudsstörningar och den pyrande konflikten med Iran i centrum motiverar emellertid fortfarande en viss riskpremie. Vi ser två alternativa scenarier för de kommande två kvartalen. Antingen pyser riskpremien ut och Brentoljan faller ner till omkring 110-115 dollar eller så eskalerar situationen kring Iran och vi får se en ny skarp prisuppgång.

Ädelmetaller vänder upp

Guld och silver handlades under 2011 på eurokrisens uppoch nedgångar. Sedan ECB tog krafttag i slutet på förra året och ökade likviditeten i eurosystemet har de ädla metallerna kommit på fall. Nu klingar effekten från de nytryckta pengarna av och Spanien och Italien ser åter dystert ut. Vi drar upp guld och silver på tron att investerare åter kommer behöva en säker hamn i Europa.

Grödorna kommer upp efter kylan

Efter att livsmedelskorgens lågsäsong ligger bakom oss spirar nu vetet på fälten i USA som haft den tredje varmaste vintern sedan 1893. God övervintring och de största sådda arealerna sedan mätningarna började av vete och majs borgar för god skörd och vi sätter sälj på majs och vete.

Kinas råvaruimport och spanska räntorHandelsbankens syn för Q2 och Q3 2012

Basmetaller

Lägre tillväxtmål var starten

Wen Jiabao sköt av startskottet för oron kring Kina när han sänkte det officiella tillväxtmålet för Kina från 8 till 7,5 % för 2012. Ett litet steg för Kina, men med ett stort symbolvärde för omvärlden. Därefter har Wen också sagt att han vill se lägre fastighetspriser. Sedan har vi inte hört mer utan fått förlita oss till data som kommit från Kina under mars månad. Efter januari och februari som är statistiskt svårtolkade månader på grund av nyårsfirandet har marsdata inte visat på den styrka man hade hoppats på.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Under det första kvartalet har BNP, råvaruimport, fastighetspriser och inköpschefsindex kommit in på svaga nivåer i Kina. Vi tror att priserna på de kinaexponerade basmetallerna kommer att falla ytterligare före Kinas ekonomi börjar respondera på de lättnader som krävs för att hålla tillväxten inom utstakad bana. Kina är på väg mot det sämsta året på tio, undantaget finanskrisen 2008, i termer av BNP tillväxt. Den sämre aktiviteten i byggsektorn och fordonstillverkningen får främst effekter för konsumtionen av stål, koppar, zink och aluminium. Marsinflationen kom in på 3,6 % vilket var högre än förväntat och visar att inflationsspöket hotar även efter att tillväxten kommit ner. Inflationen och regeringens vilja att bromsa fastighetspriserna talar för att den som väntar på stimulans de kommande månaderna kan bli besviken.

Givet att basmetaller förutom koppar har fallit ordentligt redan innan Kina bromsade upp ser vi klart större fallhöjd i koppar än i de övriga basmetallerna fram till Q3. Därefter, när den nuvarande korrigeringen är färdig råder dock det omvända förhållandet. Koppar är något Kina kommer att behöva och när kreditgivningen ökar och lagercykeln ska fyllas på igen kommer koppar att stiga mer än de övriga basmetallerna. Vi förväntar oss alltså en korrigering under de kommande månaderna som sedan omvänds till ett köpläge för koppar.

Bilförsäljning, fastighetsköp, aluminium och koppar

Energi

Oljan är svartepetter

Uppskattningar av Brentprisets riskpremie kopplad till Iranrelaterad utbudsstörning varierade mellan 5 och 25 USD när priset låg på 125 USD/fat. Vårt antagande är att ungefär 10 dollar kommer från utbudsstörningar (Iran med flera) och 10 dollar kommer från allmänt bättre förväntningar på den globala konjunkturen under 2012.

Med ett USA som tillfälligt toppat och ett Kina som både signalerat och levt upp till lägre tillväxtnivåer har väldens råvaruhandlare blivit mer kallsinniga till den likvida favoriten råolja. Ett sämre sentiment kring olja är en viktig kraft och vi kan se att investerare säljer av oljeinnehav.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Oron kring Iran har inte eskalerat utan snarare minskat i takt med att ”konstruktiva” samtal har förts mellan Iran och de fem permanenta länderna i FN + Tyskland.

Även om inte samtalen löser år av konflikter minskar de spänningarna och risken för en militär konflikt. Samtalen kan också leda till att sanktionerna från USA och EU hävs och det skulle leda till att Iran kan exportera sina stora oljelager som man byggt upp under 2012.
IEA:s senaste rapport visade att trenden under de senaste tio kvartalen med en allt mer ansträngd global balans mellan utbud och efterfrågan bröts under första kvartalet. Huvudsakligen beror det på den imponerande ökningen från OPEC (läs Saudi) som fått lagren att stiga något i OECD och stiga vidare i Saudi och Kina.

Rapporten ger en klarare bild till varför Brent toppade under mars och sedan har fallit tillbaka.

Nedtryckt elpris kan falla mer

Fram till sista juni handlas SHB:s sparprodukter mot Q3:s terminspris på el. Uppsidan i det kontraktet är till stor del begränsad när dagens brytpunkt för elproduktion från koleldade kraftverk (kolkondens) ligger omkring EUR 40 och dit är det långt från dagens EUR 32. Vad som kan vara intressant att spela är däremot ett fortsatt fallande pris. Vårfloden lär inte bli så spektakulär i år då vi saknar snö i lägre liggande terräng men vi har redan ett stort energiöverskott i vattenmagasinen och fram emot sommaren när efterfrågan på el minskar ytterligare kan vattnet rinna över breddarna i magasinen. Då kan vi se priser för veckosnittet ner mot EUR 10-15 och det skulle få ner Q3 priset till omkring EUR 25.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

USA-data, elpriset och vattenmagasinen

Ädelmetaller

Ny våg av EMU-Krisen

Spanien är nu i fokus, snarare än Italien och det med rätta. Den stora Spanienbubblan fortsätter att pysa ut med högre arbetslöshet och påverkan på landets banker och statens finanser. Den nya regeringen håller skenet uppe men har stora problem framför sig. De åtstramningar som har lanserats kommer inte att räcka för att få ner underskottet till under 3 % av BNP under 2013. Arbetslösheten är 24 % och närmar sig 30 % nästa år, vilket talar för att folket kommer vara mycket negativa till ytterligare nedskärningar i statens finanser för att klara budgetmål.

När bankproblemen eskalerar kommer trycket öka på ECB att göra mer för att stödja eurozonen. Räntesänkning och LTRO3 är under uppsegling till hösten. ECB kan hjälpa till att lösa likviditetsbrist men Spaniens brist på soliditet kommer att bli akut och nyemissioner i banker kommer att behövas. Det börjar redan diskonteras i bankernas aktiekurser.

Längre fram hägrar hela tiden risken för en uppbrytning av EMU-samarbetet. Grekland är i så fall troligt att lämna först, följt av Portugal och Spanien. Detta kan inte ske under ordnade former under 2012 och kommer säkerligen heller inte att ske under året men redan diskussionen om att det kan komma att ske kommer vara en stressfaktor på de finansiella marknaderna.

Guld och Silver är rätt kort

I en miljö med ökad finansiell stress och ny svårgreppbar oro för EMU-samarbetet är guld och silver de tillgångar som kommer att gynnas av investerares flykt till säkra tillgångar. Guld och silver brukar stiga i tider av oro. Vi tror inte att Spanienoron kommer att vara speciellt konjunkturpåverkande på global nivå men den kommer skapa tillräckligt stora rubriker för att väcka investerares intresse för de ädla metallerna.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Guld och spaniens arbetslöshet

Livsmedel

Vintern är över

Vintern är över och tidigare oro över eventuella vinterskador på norra halvklotets grödor har nu mer eller mindre försvunnit. Fokus ligger nu istället på kommande väder och hur det kommer påverka höstgrödorna samt sådden och uppkomsten av vårgrödorna.

I USA ser utsikterna goda ut för vetet, det amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, uppger att skicket på höstvetet är klart bättre än förra året och även bättre än genomsnittet för de senaste fem åren. Samtidigt fortgår sådden av vårvete i rasande takt, omkring hälften av grödan är sådd mot normalt nio procent vid denna tidpunkt på året. Detta skapar goda förutsättningar för en hög avkastning. Europa har tidigare haft problem med torrt väder i delar av exempelvis Frankrike, Storbritannien och östra Polen. Varmare väder önskas och utlovas också. Problem med torka kvarstår dock i delar av Spanien och även i södra Ukraina. I Ryssland uppges allt vara ok, vilket är viktigt givet landets storlek på exportmarknaden.

Rekordsnabb majssådd

Även sådden av majs i USA fortgår i rask takt. Rekordhöga 25 procent av sådden uppges vara avklarad mot normalt 13 procent vid denna tid. Det i kombination med goda väderutsikter borgar precis som för vetet för en kommande hög produktion. Majspriset hålls idag uppe delvis som följd av hård konkurrens med sojabönorna om areal. När den kampen är klar bör majspriserna kunna backa tillbaka något ytterligare, förutsatt att de goda väderutsikterna håller. Stram marknadsbalans och starkt köpintresse från Kina, förmodligen ökande, bör dock begränsa nedgången. Majs och vete är i hög grad substitut till djurfoder och lägre priser på majs leder oftast till lägre priser på vete – som i sig själv har svårt att finna egen styrka till uppgång i dagsläget.

Sojan fortsatt stark

Sedan en tid tillbaka har sojabönorna utvecklats klart bäst prismässigt av de tre stora grödorna och det finns i dagsläget inga direkta skäl till en nedgång. Potential för ytterligare nedjusteringar av den pågående sydamerikanska skörden samt fortsatt väldigt stark efterfrågan från främst Kina kan driva priserna ytterligare något högre. Kinas import under april månad beräknas bli rekordhög. En eventuell uppgång kan dock begränsas när kampen om arealen i USA är klar och sådden avklarad.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Varm vinter, Kinas sojaimport och sojans utveckling

Data

Stål, järnmalm, skrot, olja, el och bensinAluminium, koppar, nickel och zink

[box]SHB Råvaruplanket är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa
Annons Centaur
Klicka för att kommentera

Skriv ett svar

Din e-postadress kommer inte publiceras. Obligatoriska fält är märkta *

Analys

Crude oil comment: Lack of clear direction

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent crude prices have declined by USD 2.3 per barrel (2.8%) since Monday’s opening, driven by fundamental market factors. The current price is near its weekly low at USD 81.8 per barrel, down from Monday’s high of USD 84.5 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The price has fallen by nearly USD 1 per barrel since yesterday afternoon. This week’s downward trend can be attributed to three main factors:

1. Upcoming OPEC+ Meeting:

OPEC+ is scheduled to meet on June 1st for the Joint Ministerial Monitoring Committee (JMMC). Initially planned as a physical meeting in Vienna, it will now be fully digital, suggesting no major discussions or changes. We anticipate that the meeting will result in the extension of current production cuts into Q3 2024. OPEC+ aims to signal a tight yet well-supplied market, maintaining the status quo and minimizing significant market reactions.

2. U.S. Inventory Report:

Wednesday’s U.S. inventory report had a bearish impact on the market, showing a build in commercial crude inventories (excl. SPR) by 1.8 million barrels, contrary to the expected 1.9-million-barrel draw. This was slightly more bullish than the American Petroleum Institute (API) forecast of a 2.5-million-barrel increase released on Tuesday.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Commercial crude inventories now stand at 458.8 million barrels, about 3% below the five-year average for this time of year. This build is counter-seasonal, as we usually see a draw at this time of the year. Gasoline inventories decreased by 0.9 million barrels, less than the anticipated draw of 1.2 million barrels. Distillate (diesel) inventories increased by 0.4 million barrels, against a consensus expectation of a 0.3-million-barrel draw, further defying typical seasonal trends and adding a bearish tone to the market, even though they remain about 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) rose by 1.3 million barrels.

Additionally, U.S. crude oil refinery inputs averaged 16.5 million barrels per day last week, an increase of 227 thousand barrels per day from the previous week. Refineries operated at 91.7% of their operable capacity, the highest since mid-January, as they ramp up following maintenance. Gasoline production averaged 10 million barrels per day, while distillate fuel production averaged 5.1 million barrels per day. A marginal improvement in refinery margins indicates healthier demand prospects leading into the driving season.

3. FOMC Minutes and Economic Concerns:

The continued decline in oil prices can also be attributed to bearish pressure from hawkish Federal Open Market Committee (FOMC) minutes, which raised concerns about persistent inflation. This could result in prolonged higher U.S. interest rates, potentially limiting future oil demand growth.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

In summary, the combined effect of the upcoming OPEC+ meeting, the U.S. inventory report, and economic concerns highlighted in the FOMC minutes has contributed to the weakening of Brent crude prices this week.

Fortsätt läsa

Analys

German solar power prices are collapsing as market hits solar saturation

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

German solar power producers got a price haircut of 87% over the past 10 days. German solar power producers have over the past 10 days received a volume weighted power price of only EUR 9.1/MWh. The average power price during non-solar-power-hours was in comparison EUR 70.6/MWh. Solar power producers thus got an 87% cut in the power price they get when they produce vs. the power price during non-solar-power-hours. This is what happens to power prices when the volume of unregulated power becomes equally big or bigger than demand: Prices collapse when unregulated power produces the most.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Massive growth in solar power installations in Germany in 2023 is leading to destruction of solar hour prices and solar profitability. Germany installed a record 14,280 MW of solar power capacity According to ’PV Magazine International’. That is close to twice as much as in 2022. Total installed solar capacity reached 81.7 GW at the end of 2023 according to ’Renewables Now’. Average German demand load was in comparison 52.2 GW. So total solar capacity reached almost 30 GW above average demand. Solar power produces the most during summer when demand is lower. The overshoot is thus much larger than the 30 GW mentioned when it matters.

The collapse in solar-hour-power-prices implies a collapse in solar power producer earnings unless the earnings of the installations are secured with subsidies or by PPAs. It also means that there is a sharp reduction in the earnings potential for new solar power projects. The exponential growth in new installations of solar capacity we have seen to date is likely to come to an abrupt halt. There is however most likely still a large range of solar power projects under construction in Germany which will be finalized before growth in new capacity comes to a halt. The problem of solar power production curbs (you are not allowed to produce at all) and solar power price destruction is likely to escalate yet higher before new growth in supply comes to a halt. 

Focus will now shift from solar production capacity growth to grid improvements, batteries and adaptive demand. All consumers are of course happy for cheap power as long as they are able to consume it when it is cheap. At the moment they can’t. But the incentive to be inventive is now super high. The focus will now likely shift from solar power production growth to grids, batteries, adaptive demand and all possible ways to utilize ”free power”. This will over time exhaust the availability of ”free power” and drive solar-hour-power-prices back up. This again will then eventually open for renewed growth in solar power capacity growth.

It is probably much worse down in the grid. What is worth noting is that these numbers are for all of Germany average. Solar power congestion is much worse in the local grids all around Germany along with local grid capacity constraints ect.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

The problem of solar power is high concentration of production: 80% of German solar production was produced during 22.3% of the hours in the year in 2023. What is also worth mentioning is that solar power production is extremely concentrated in relatively few hours per year. It produces in the middle of the day and during summer. In 2023 German solar power produced 80% of its production in only 22.3% of the hours of the year. This basically implies that once solar power production reaches 22.3% of total power supply (without batteries), then solar-hour-power-prices will likely collapse. Solar power production reached 55 TWh in 2023. That’s a lot but it is still only 12% of total demand of 458 TWh in 2023. What it means is that the acute problem of solar-hour-power-price-destruction sets in much before the ”theoretical 22.3%” mentioned above.

On the 21 Feb 2024 we wrote the following note on this issue: ”The self-destructive force of unregulated solar power” where we highlighted these issues and warned that this will likely be a process of ”First gradually. Then suddenly”.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.

German solar power capacity makes a big leap upwards in 2023 as the energy crisis hurt everybody. Demand went down. Now there is a large overcapacity in installed solar effect vs. demand load.
Source: SEB calculations and graph, PV Magazine, Wikipedia, Blberg data on German power demand

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.

German solar power producers got an 87% price haircut on average during last 10 days vs. those who produced during non-solar-power hours.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.

Volume weighted solar power prices vs. non-solar-hours. Bigger and bigger discount.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices over the past 10 days.

Solar power production and German power prices over the past 10 days.
Source: SEB calculations and graph, data by Blbrg

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.

Solar power production and German power prices on 27 April 2024.
Source:  SEB calculations and graph, data by Blbrg
Fortsätt läsa

Analys

Firm at $85

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

This week, Brent Crude prices have strengthened by USD 1.2 per barrel since Monday’s opening. While macroeconomic concerns persist, market reactions have been subdued, with price fluctuations primarily driven by fundamental factors. Currently, the oil price stands at its weekly high of USD 84.4 per barrel, with Wednesday’s low recorded at USD 81.7 per barrel, indicating relatively normal price movements throughout the week.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

The upward trajectory since Wednesday afternoon can be attributed to two main factors:

Firstly, Wednesday’s US inventory report, though mixed, conveyed a bullish sentiment to the market due to an overall decline in commercial inventories. The report from the US Department of Energy (DOE) revealed a draw in US crude inventories of 1.4 million barrels last week, surpassing consensus estimates of a 2.0-million-barrel draw –  the American Petroleum Institute’s (API) forecast of a 0.5-million-barrel build on Tuesday.

Additionally, a marginal improvement in refinery margins hints at healthier demand prospects leading up to the driving season. While commercial crude oil inventories (excluding Strategic Petroleum Reserve) decreased, standing approximately 3% below the five-year average for this period, total gasoline inventories saw a notable increase of 0.9 million barrels compared to the consensus forecast of a decrease of 1.1 million barrels. Distillate fuel inventories experienced a more moderate increase in line with expectations, rising by 0.6 million barrels but remaining approximately 7% below the five-year average. Overall, total inventories (crude + gasoline + distillate) showed a marginal increase of 0.1 million barrels, coupled with a 1% improvement in refinery utilization to 88.5% last week (see pages 11 and 18 attached).

The substantial draw in commercial crude inventories, particularly compared to the typical seasonal build, has emerged as a key price driver (see page 12 attached).

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Secondly, the third consecutive day of oil price gains can be attributed to renewed optimism regarding US rate cuts, supported by positive US jobs data suggesting potential Federal Reserve rate cuts this year. This optimism has boosted risk assets and weakened the dollar, rendering commodities more appealing to buyers.

In a broader context, crude oil prices have been moderating since early last month amidst easing tensions in the Middle East. Attention is also focused on OPEC+, with Russia, a key member, exceeding production targets ahead of the cartel’s upcoming meeting. Expectations are widespread for an extension of output cuts during the next meeting.

Conversely, providing support to global crude prices is the Biden administration’s intention to increase the price ceiling for refilling US strategic petroleum reserves to as much as USD 79.99 per barrel.

With geopolitical tensions relatively subdued, but lingering, the market remains vigilant in analyzing data and fundamentals. Our outlook for oil prices at USD 85 per barrel for 2024 remains firm and attainable for the foreseeable future.

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*
Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära