Analys
SHB Råvaruplanket 20 april 2012
Kinafrossa och slut på stimulans i väst
Vi håller basmetallerna lågt
Sedan november har kinafrossan tilltagit på marknaden. Data för första kvartalet och våra intryck från vårt Kinabesök i mars bekräftar nedåtrisker för konjunkturen. Vi ser därför fortsatt press på basmetallerna. Speciellt koppar har fallhöjd och vår riktkurs fram till Q3 är 7200 dollar.
Oljan är svartepetter
Makrodata ger inte längre stöd för ett högre oljepris. Den ständiga strömmen av utbudsstörningar och den pyrande konflikten med Iran i centrum motiverar emellertid fortfarande en viss riskpremie. Vi ser två alternativa scenarier för de kommande två kvartalen. Antingen pyser riskpremien ut och Brentoljan faller ner till omkring 110-115 dollar eller så eskalerar situationen kring Iran och vi får se en ny skarp prisuppgång.
Ädelmetaller vänder upp
Guld och silver handlades under 2011 på eurokrisens uppoch nedgångar. Sedan ECB tog krafttag i slutet på förra året och ökade likviditeten i eurosystemet har de ädla metallerna kommit på fall. Nu klingar effekten från de nytryckta pengarna av och Spanien och Italien ser åter dystert ut. Vi drar upp guld och silver på tron att investerare åter kommer behöva en säker hamn i Europa.
Grödorna kommer upp efter kylan
Efter att livsmedelskorgens lågsäsong ligger bakom oss spirar nu vetet på fälten i USA som haft den tredje varmaste vintern sedan 1893. God övervintring och de största sådda arealerna sedan mätningarna började av vete och majs borgar för god skörd och vi sätter sälj på majs och vete.
Basmetaller
Lägre tillväxtmål var starten
Wen Jiabao sköt av startskottet för oron kring Kina när han sänkte det officiella tillväxtmålet för Kina från 8 till 7,5 % för 2012. Ett litet steg för Kina, men med ett stort symbolvärde för omvärlden. Därefter har Wen också sagt att han vill se lägre fastighetspriser. Sedan har vi inte hört mer utan fått förlita oss till data som kommit från Kina under mars månad. Efter januari och februari som är statistiskt svårtolkade månader på grund av nyårsfirandet har marsdata inte visat på den styrka man hade hoppats på.
Under det första kvartalet har BNP, råvaruimport, fastighetspriser och inköpschefsindex kommit in på svaga nivåer i Kina. Vi tror att priserna på de kinaexponerade basmetallerna kommer att falla ytterligare före Kinas ekonomi börjar respondera på de lättnader som krävs för att hålla tillväxten inom utstakad bana. Kina är på väg mot det sämsta året på tio, undantaget finanskrisen 2008, i termer av BNP tillväxt. Den sämre aktiviteten i byggsektorn och fordonstillverkningen får främst effekter för konsumtionen av stål, koppar, zink och aluminium. Marsinflationen kom in på 3,6 % vilket var högre än förväntat och visar att inflationsspöket hotar även efter att tillväxten kommit ner. Inflationen och regeringens vilja att bromsa fastighetspriserna talar för att den som väntar på stimulans de kommande månaderna kan bli besviken.
Givet att basmetaller förutom koppar har fallit ordentligt redan innan Kina bromsade upp ser vi klart större fallhöjd i koppar än i de övriga basmetallerna fram till Q3. Därefter, när den nuvarande korrigeringen är färdig råder dock det omvända förhållandet. Koppar är något Kina kommer att behöva och när kreditgivningen ökar och lagercykeln ska fyllas på igen kommer koppar att stiga mer än de övriga basmetallerna. Vi förväntar oss alltså en korrigering under de kommande månaderna som sedan omvänds till ett köpläge för koppar.
Energi
Oljan är svartepetter
Uppskattningar av Brentprisets riskpremie kopplad till Iranrelaterad utbudsstörning varierade mellan 5 och 25 USD när priset låg på 125 USD/fat. Vårt antagande är att ungefär 10 dollar kommer från utbudsstörningar (Iran med flera) och 10 dollar kommer från allmänt bättre förväntningar på den globala konjunkturen under 2012.
Med ett USA som tillfälligt toppat och ett Kina som både signalerat och levt upp till lägre tillväxtnivåer har väldens råvaruhandlare blivit mer kallsinniga till den likvida favoriten råolja. Ett sämre sentiment kring olja är en viktig kraft och vi kan se att investerare säljer av oljeinnehav.
Oron kring Iran har inte eskalerat utan snarare minskat i takt med att ”konstruktiva” samtal har förts mellan Iran och de fem permanenta länderna i FN + Tyskland.
Även om inte samtalen löser år av konflikter minskar de spänningarna och risken för en militär konflikt. Samtalen kan också leda till att sanktionerna från USA och EU hävs och det skulle leda till att Iran kan exportera sina stora oljelager som man byggt upp under 2012.
IEA:s senaste rapport visade att trenden under de senaste tio kvartalen med en allt mer ansträngd global balans mellan utbud och efterfrågan bröts under första kvartalet. Huvudsakligen beror det på den imponerande ökningen från OPEC (läs Saudi) som fått lagren att stiga något i OECD och stiga vidare i Saudi och Kina.
Rapporten ger en klarare bild till varför Brent toppade under mars och sedan har fallit tillbaka.
Nedtryckt elpris kan falla mer
Fram till sista juni handlas SHB:s sparprodukter mot Q3:s terminspris på el. Uppsidan i det kontraktet är till stor del begränsad när dagens brytpunkt för elproduktion från koleldade kraftverk (kolkondens) ligger omkring EUR 40 och dit är det långt från dagens EUR 32. Vad som kan vara intressant att spela är däremot ett fortsatt fallande pris. Vårfloden lär inte bli så spektakulär i år då vi saknar snö i lägre liggande terräng men vi har redan ett stort energiöverskott i vattenmagasinen och fram emot sommaren när efterfrågan på el minskar ytterligare kan vattnet rinna över breddarna i magasinen. Då kan vi se priser för veckosnittet ner mot EUR 10-15 och det skulle få ner Q3 priset till omkring EUR 25.
Ädelmetaller
Ny våg av EMU-Krisen
Spanien är nu i fokus, snarare än Italien och det med rätta. Den stora Spanienbubblan fortsätter att pysa ut med högre arbetslöshet och påverkan på landets banker och statens finanser. Den nya regeringen håller skenet uppe men har stora problem framför sig. De åtstramningar som har lanserats kommer inte att räcka för att få ner underskottet till under 3 % av BNP under 2013. Arbetslösheten är 24 % och närmar sig 30 % nästa år, vilket talar för att folket kommer vara mycket negativa till ytterligare nedskärningar i statens finanser för att klara budgetmål.
När bankproblemen eskalerar kommer trycket öka på ECB att göra mer för att stödja eurozonen. Räntesänkning och LTRO3 är under uppsegling till hösten. ECB kan hjälpa till att lösa likviditetsbrist men Spaniens brist på soliditet kommer att bli akut och nyemissioner i banker kommer att behövas. Det börjar redan diskonteras i bankernas aktiekurser.
Längre fram hägrar hela tiden risken för en uppbrytning av EMU-samarbetet. Grekland är i så fall troligt att lämna först, följt av Portugal och Spanien. Detta kan inte ske under ordnade former under 2012 och kommer säkerligen heller inte att ske under året men redan diskussionen om att det kan komma att ske kommer vara en stressfaktor på de finansiella marknaderna.
Guld och Silver är rätt kort
I en miljö med ökad finansiell stress och ny svårgreppbar oro för EMU-samarbetet är guld och silver de tillgångar som kommer att gynnas av investerares flykt till säkra tillgångar. Guld och silver brukar stiga i tider av oro. Vi tror inte att Spanienoron kommer att vara speciellt konjunkturpåverkande på global nivå men den kommer skapa tillräckligt stora rubriker för att väcka investerares intresse för de ädla metallerna.
Livsmedel
Vintern är över
Vintern är över och tidigare oro över eventuella vinterskador på norra halvklotets grödor har nu mer eller mindre försvunnit. Fokus ligger nu istället på kommande väder och hur det kommer påverka höstgrödorna samt sådden och uppkomsten av vårgrödorna.
I USA ser utsikterna goda ut för vetet, det amerikanska jordbruksdepartementet, USDA, uppger att skicket på höstvetet är klart bättre än förra året och även bättre än genomsnittet för de senaste fem åren. Samtidigt fortgår sådden av vårvete i rasande takt, omkring hälften av grödan är sådd mot normalt nio procent vid denna tidpunkt på året. Detta skapar goda förutsättningar för en hög avkastning. Europa har tidigare haft problem med torrt väder i delar av exempelvis Frankrike, Storbritannien och östra Polen. Varmare väder önskas och utlovas också. Problem med torka kvarstår dock i delar av Spanien och även i södra Ukraina. I Ryssland uppges allt vara ok, vilket är viktigt givet landets storlek på exportmarknaden.
Rekordsnabb majssådd
Även sådden av majs i USA fortgår i rask takt. Rekordhöga 25 procent av sådden uppges vara avklarad mot normalt 13 procent vid denna tid. Det i kombination med goda väderutsikter borgar precis som för vetet för en kommande hög produktion. Majspriset hålls idag uppe delvis som följd av hård konkurrens med sojabönorna om areal. När den kampen är klar bör majspriserna kunna backa tillbaka något ytterligare, förutsatt att de goda väderutsikterna håller. Stram marknadsbalans och starkt köpintresse från Kina, förmodligen ökande, bör dock begränsa nedgången. Majs och vete är i hög grad substitut till djurfoder och lägre priser på majs leder oftast till lägre priser på vete – som i sig själv har svårt att finna egen styrka till uppgång i dagsläget.
Sojan fortsatt stark
Sedan en tid tillbaka har sojabönorna utvecklats klart bäst prismässigt av de tre stora grödorna och det finns i dagsläget inga direkta skäl till en nedgång. Potential för ytterligare nedjusteringar av den pågående sydamerikanska skörden samt fortsatt väldigt stark efterfrågan från främst Kina kan driva priserna ytterligare något högre. Kinas import under april månad beräknas bli rekordhög. En eventuell uppgång kan dock begränsas när kampen om arealen i USA är klar och sådden avklarad.
Data
[box]SHB Råvaruplanket är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]
Ansvarsbegränsning
Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.
Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.
Analys
Brent crude ticks higher on tension, but market structure stays soft

Brent crude has climbed roughly USD 1.5-2 per barrel since Friday, yet falling USD 0.3 per barrel this mornig and currently trading near USD 67.25/bbl after yesterday’s climb. While the rally reflects short-term geopolitical tension, price action has been choppy, and crude remains locked in a broader range – caught between supply-side pressure and spot resilience.

Prices have been supported by renewed Ukrainian drone strikes targeting Russian infrastructure. Over the weekend, falling debris triggered a fire at the 20mtpa Kirishi refinery, following last week’s attack on the key Primorsk terminal.
Argus estimates that these attacks have halted ish 300 kbl/d of Russian refining capacity in August and September. While the market impact is limited for now, the action signals Kyiv’s growing willingness to disrupt oil flows – supporting a soft geopolitical floor under prices.
The political environment is shifting: the EU is reportedly considering sanctions on Indian and Chinese firms facilitating Russian crude flows, while the U.S. has so far held back – despite Bessent warning that any action from Washington depends on broader European participation. Senator Graham has also publicly criticized NATO members like Slovakia and Hungary for continuing Russian oil imports.
It’s worth noting that China and India remain the two largest buyers of Russian barrels since the invasion of Ukraine. While New Delhi has been hit with 50% secondary tariffs, Beijing has been spared so far.
Still, the broader supply/demand balance leans bearish. Futures markets reflect this: Brent’s prompt spread (gauge of near-term tightness) has narrowed to the current USD 0.42/bl, down from USD 0.96/bl two months ago, pointing to weakening backwardation.
This aligns with expectations for a record surplus in 2026, largely driven by the faster-than-anticipated return of OPEC+ barrels to market. OPEC+ is gathering in Vienna this week to begin revising member production capacity estimates – setting the stage for new output baselines from 2027. The group aims to agree on how to define “maximum sustainable capacity,” with a proposal expected by year-end.
While the IEA pegs OPEC+ capacity at 47.9 million barrels per day, actual output in August was only 42.4 million barrels per day. Disagreements over data and quota fairness (especially from Iraq and Nigeria) have already delayed this process. Angola even quit the group last year after being assigned a lower target than expected. It also remains unclear whether Russia and Iraq can regain earlier output levels due to infrastructure constraints.
Also, macro remains another key driver this week. A 25bp Fed rate cut is widely expected tomorrow (Wednesday), and commodities in general could benefit a potential cut.
Summing up: Brent crude continues to drift sideways, finding near-term support from geopolitics and refining strength. But with surplus building and market structure softening, the upside may remain capped.
Analys
Volatile but going nowhere. Brent crude circles USD 66 as market weighs surplus vs risk

Brent crude is essentially flat on the week, but after a volatile ride. Prices started Monday near USD 65.5/bl, climbed steadily to a mid-week high of USD 67.8/bl on Wednesday evening, before falling sharply – losing about USD 2/bl during Thursday’s session.

Brent is currently trading around USD 65.8/bl, right back where it began. The volatility reflects the market’s ongoing struggle to balance growing surplus risks against persistent geopolitical uncertainty and resilient refined product margins. Thursday’s slide snapped a three-day rally and came largely in response to a string of bearish signals, most notably from the IEA’s updated short-term outlook.
The IEA now projects record global oversupply in 2026, reinforcing concerns flagged earlier by the U.S. EIA, which already sees inventories building this quarter. The forecast comes just days after OPEC+ confirmed it will continue returning idle barrels to the market in October – albeit at a slower pace of +137,000 bl/d. While modest, the move underscores a steady push to reclaim market share and adds to supply-side pressure into year-end.
Thursday’s price drop also followed geopolitical incidences: Israeli airstrikes reportedly targeted Hamas leadership in Doha, while Russian drones crossed into Polish airspace – events that initially sent crude higher as traders covered short positions.
Yet, sentiment remains broadly cautious. Strong refining margins and low inventories at key pricing hubs like Europe continue to support the downside. Chinese stockpiling of discounted Russian barrels and tightness in refined product markets – especially diesel – are also lending support.
On the demand side, the IEA revised up its 2025 global demand growth forecast by 60,000 bl/d to 740,000 bl/d YoY, while leaving 2026 unchanged at 698,000 bl/d. Interestingly, the agency also signaled that its next long-term report could show global oil demand rising through 2050.
Meanwhile, OPEC offered a contrasting view in its latest Monthly Oil Market Report, maintaining expectations for a supply deficit both this year and next, even as its members raise output. The group kept its demand growth estimates for 2025 and 2026 unchanged at 1.29 million bl/d and 1.38 million bl/d, respectively.
We continue to watch whether the bearish supply outlook will outweigh geopolitical risk, and if Brent can continue to find support above USD 65/bl – a level increasingly seen as a soft floor for OPEC+ policy.
Analys
Waiting for the surplus while we worry about Israel and Qatar

Brent crude makes some gains as Israel’s attack on Hamas in Qatar rattles markets. Brent crude spiked to a high of USD 67.38/b yesterday as Israel made a strike on Hamas in Qatar. But it wasn’t able to hold on to that level and only closed up 0.6% in the end at USD 66.39/b. This morning it is starting on the up with a gain of 0.9% at USD 67/b. Still rattled by Israel’s attack on Hamas in Qatar yesterday. Brent is getting some help on the margin this morning with Asian equities higher and copper gaining half a percent. But the dark cloud of surplus ahead is nonetheless hanging over the market with Brent trading two dollar lower than last Tuesday.

Geopolitical risk premiums in oil rarely lasts long unless actual supply disruption kicks in. While Israel’s attack on Hamas in Qatar is shocking, the geopolitical risk lifting crude oil yesterday and this morning is unlikely to last very long as such geopolitical risk premiums usually do not last long unless real disruption kicks in.
US API data yesterday indicated a US crude and product stock build last week of 3.1 mb. The US API last evening released partial US oil inventory data indicating that US crude stocks rose 1.3 mb and middle distillates rose 1.5 mb while gasoline rose 0.3 mb. In total a bit more than 3 mb increase. US crude and product stocks usually rise around 1 mb per week this time of year. So US commercial crude and product stock rose 2 mb over the past week adjusted for the seasonal norm. Official and complete data are due today at 16:30.
A 2 mb/week seasonally adj. US stock build implies a 1 – 1.4 mb/d global surplus if it is persistent. Assume that if the global oil market is running a surplus then some 20% to 30% of that surplus ends up in US commercial inventories. A 2 mb seasonally adjusted inventory build equals 286 kb/d. Divide by 0.2 to 0.3 and we get an implied global surplus of 950 kb/d to 1430 kb/d. A 2 mb/week seasonally adjusted build in US oil inventories is close to noise unless it is a persistent pattern every week.
US IEA STEO oil report: Robust surplus ahead and Brent averaging USD 51/b in 2026. The US EIA yesterday released its monthly STEO oil report. It projected a large and persistent surplus ahead. It estimates a global surplus of 2.2 m/d from September to December this year. A 2.4 mb/d surplus in Q1-26 and an average surplus for 2026 of 1.6 mb/d resulting in an average Brent crude oil price of USD 51/b next year. And that includes an assumption where OPEC crude oil production only averages 27.8 mb/d in 2026 versus 27.0 mb/d in 2024 and 28.6 mb/d in August.
Brent will feel the bear-pressure once US/OECD stocks starts visible build. In the meanwhile the oil market sits waiting for this projected surplus to materialize in US and OECD inventories. Once they visibly starts to build on a consistent basis, then Brent crude will likely quickly lose altitude. And unless some unforeseen supply disruption kicks in, it is bound to happen.
US IEA STEO September report. In total not much different than it was in January

US IEA STEO September report. US crude oil production contracting in 2026, but NGLs still growing. Close to zero net liquids growth in total.

-
Nyheter4 veckor sedan
Meta bygger ett AI-datacenter på 5 GW och 2,25 GW gaskraftverk
-
Nyheter4 veckor sedan
Aker BP gör ett av Norges största oljefynd på ett decennium, stärker resurserna i Yggdrasilområdet
-
Nyheter4 veckor sedan
Ett samtal om koppar, kaffe och spannmål
-
Analys4 veckor sedan
Brent sideways on sanctions and peace talks
-
Nyheter4 veckor sedan
Sommarens torka kan ge högre elpriser i höst
-
Analys4 veckor sedan
Brent edges higher as India–Russia oil trade draws U.S. ire and Powell takes the stage at Jackson Hole
-
Nyheter3 veckor sedan
Mahvie Minerals är verksamt i guldrikt område i Finland
-
Analys3 veckor sedan
Increasing risk that OPEC+ will unwind the last 1.65 mb/d of cuts when they meet on 7 September