Följ oss

Analys

SHB Råvarubrevet 28 februari 2014

Publicerat

den

Handelsbanken - Råvarubrevet - Nyhetsbrev om råvaror

Kvartalsrapport för råvaror från HandelsbankenVeckan som gick var ovanligt tunn på makronyheter men vi laddar inför nästa veckas inköpschefsindex och payrolls. Väldigt viktig data då Kinas inköpschefer har surnat till under fyra månader i rad och USA:s dito gav en riktigt låg siffra förra månaden. Investerare som har överviktat råvaror under detta år har haft en bra utveckling. Det är det dock få som har gjort. Årets finansmarknad har tagit konsensus syn på sängen. Aktier har varit skakigt och guld med flera andra råvaror starka. För oss som väntar på ett svagare Kina var den urstarka råvaruimporten i januari en stor överraskning. En del av krafterna till årets prisuppgång för råvaror kommer dock antagligen vara tillfälliga. Väderguden ligger bakom de flesta uppgångarna. Extrem kyla i USA drev upp priset på olja och naturgas. Torkan i Brasilien priset på kaffe och socker. Även om vi inte tror att 2014 kommer vara ett starkt år för råvarubeta så är det viktigt att komma ihåg varför råvaror kan springa ifrån övriga finansmarknaden. Väder, geopolitik, strejker och exportförbud är alla oväntade till sin natur och drivkraften bakom råvarornas diversifierande egenskap i portföljen. I dagsläget råder också backwardation för de flesta råvaror vilket gör att kostnaden för råvaruexponering är billigare än på länge!

Nu kan du även handla El med fyra gångers hävstång! Fallande elpriser sedan 2010 har gjort att även volatiliteten fallit ordentligt, varför vi nu lanserar dessa tradingvänliga kontrakt.

Det milda och våta vädret består vilket gör att elen handlas på mycket låga nivåer och där det sammanfattningsvis fortsatt är ett läge med god risk / reward att vara kort. Närmsta kvartalet har backat närmare 10 procent under året och det är just nu svårt att se vad som skall vända trenden sett till det milda vädret, låga bränslepriser, välfyllda vattenmagasin och där t.o.m kärnkraften går som den skall!. Det är egentligen bara utsläppsrätterna som stigit i år till en förväntade nivån om ca 7 euro då EU Kommissionen verkar för att minska överskottet. För att ändå lyfta fram något som kan skapa intressanta rörelser är marknadens tradingpositioner. När marknaden blir väldigt kort som i detta fall tenderar det alltid öka känsligheten på uppsidan med möjlighet till god avkastning där våra långa certifikat kan bli intressanta. Marknaden har hittills satt sig ganska snabbt vid väderomslag utan några större vinsthemtagningar eftersom de bestående högtrycken uteblivit så vi är inte där riktigt ännu. Men det skadar inte att påminna om att vi fortfarande är i februari, och vinterväder har överraskat oss förr. Lite likt ekonomisk analys finns en egenhet att titta i backspegeln, och med hjälp av historien försöka förutspå framtiden, även när det gäller väder. 2013 – ett oerhört starkt år på börsen – har fått nästan alla att tro på stigande aktiepriser 2014. En mild vinter i hela Sverige verkar ha fått oss alla att tro att det är över för denna gången. Men för den som sysslar med vädermässiga – och ekonomiska – realiteter är det givet att en het sommar utan regn inte får oss att tro att det aldrig mer kommer att regna igen. Även om det kan kännas så. Vi erbjuder nu 6 certifikat på el; LONG EL H & SHRT EL H är våra raka certifikat utan hävstång, BULL EL H & BEAR EL H är våra certifikat med dubbel hävstång samt BULL EL X4 H & BEAR EL X4 är certifikat för dig som vill handla el med hög hävstång. Kom ihåg att fyra gångers hävstång innebär att du inte ska låta dessa kontrakt ”ligga i lådan”, utan snabbt in – snabbt ut. Annars kan det kosta avkastning.

Kaffepriset har nu stigit 60 procent sedan årsskiftet!

Torkan i sydöstra (Minas Gerais) Brasilien fortsätter och situationen förvärras allt mer. Efter en torr januari månad lämnar vi även februari månad bakom oss utan regn i de viktiga kafferegionerna. I dagsläget finns det heller inga prognoser som talar för mer regn under de kommande veckorna. Även exporten från Vietnam (Robusta) har varit en besvikelse. Den stora frågan är nu hur stor del av årets produktion som är drabbad? Vi tror att terminspriserna på kaffe kan stiga ytterligare något fram till efter regnperiodens slut (april) och tills dess att estimerade produktionssiffror når marknaden. Om torkan blir långvarig och produktionsbortfallet för innevarande kaffeår blir stort, kan viss del kompenseras av de lager som byggts upp under senaste årens överproduktion.

Prisutveckling på kaffe (KC)

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Analys

Brent needs to fall to USD 58/b to make cheating unprofitable for Kazakhstan

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Brent jumping 2.4% as OPEC+ lifts quota by ”only” 411 kb/d in July. Brent crude is jumping 2.4% this morning to USD 64.3/b following the decision by OPEC+ this weekend to lift the production cap of ”Voluntary 8” (V8) by 411 kb/d in July and not more as was feared going into the weekend. The motivation for the triple hikes of 411 kb/d in May and June and now also in July has been a bit unclear: 1) Cheating by Kazakhstan and Iraq, 2) Muhammed bin Salman listening to Donald Trump for more oil and a lower oil price in exchange for weapons deals and political alignments in the Middle East and lastly 3) Higher supply to meet higher demand for oil this summer. The argument that they are taking back market share was already decided in the original plan of unwinding the 2.2 mb/d of V8 voluntary cuts by the end of 2026. The surprise has been the unexpected speed with monthly increases of 3×137 kb/d/mth rather than just 137 kb/d monthly steps.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

No surplus yet. Time-spreads tightened last week. US inventories fell the week before last. In support of point 3) above it is worth noting that the Brent crude oil front-end backwardation strengthened last week (sign of tightness) even when the market was fearing for a production hike of more than 411 kb/d for July. US crude, diesel and gasoline stocks fell the week before last with overall commercial stocks falling 0.7 mb versus a normal rise this time of year of 3-6 mb per week. So surplus is not here yet. And more oil from OPEC+ is welcomed by consumers.

Saudi Arabia calling the shots with Russia objecting. This weekend however we got to know a little bit more. Saudi Arabia was predominantly calling the shots and decided the outcome. Russia together with Oman and Algeria opposed the hike in July and instead argued for zero increase. What this alures to in our view is that it is probably the cheating by Kazakhstan and Iraq which is at the heart of the unexpectedly fast monthly increases. Saudi Arabia cannot allow it to be profitable for the individual members to cheat. And especially so when Kazakhstan explicitly and blatantly rejects its quota obligation stating that they have no plans of cutting production from 1.77 mb/d to 1.47 mb/d. And when not even Russia is able to whip Kazakhstan into line, then the whole V8 project is kind of over.

Is it simply a decision by Saudi Arabia to unwind faster altogether? What is still puzzling though is that despite the three monthly hikes of 411 kb/d, the revival of the 2.2 mb/d of voluntary production cuts is still kind of orderly. Saudi Arabia could have just abandoned the whole V8 project from one month to the next. But we have seen no explicit communication that the plan of reviving the cuts by the end of 2026 has been abandoned. It may be that it is simply a general change of mind by Saudi Arabia where the new view is that production cuts altogether needs to be unwinded sooner rather than later. For Saudi Arabia it means getting its production back up to 10 mb/d. That implies first unwinding the 2.2 mb/d and then the next 1.6 mb/d.

Brent would likely crash with a fast unwind of 2.2 + 1.6 mb/d by year end. If Saudi Arabia has decided on a fast unwind it would meant that the group would lift the quotas by 411 kb/d both in August and in September. It would then basically be done with the 2.2 mb/d revival. Thereafter directly embark on reviving the remaining 1.6 mb/d. That would imply a very sad end of the year for the oil price. It would then probably crash in Q4-25. But it is far from clear that this is where we are heading.

Brent needs to fall to USD 58/b or lower to make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. To make it unprofitable for Kazakhstan to cheat. Kazakhstan is currently producing 1.77 mb/d versus its quota which before the hikes stood at 1.47 kb/d. If they had cut back to the quota level they might have gotten USD 70/b or USD 103/day. Instead they choose to keep production at 1.77 mb/d. For Saudi Arabia to make it a loss-making business for Kazakhstan to cheat the oil price needs to fall below USD 58/b ( 103/1.77).

Fortsätt läsa

Analys

All eyes on OPEC V8 and their July quota decision on Saturday

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Tariffs or no tariffs played ping pong with Brent crude yesterday. Brent crude traded to a joyous high of USD 66.13/b yesterday as a US court rejected Trump’s tariffs. Though that ruling was later overturned again with Brent closing down 1.2% on the day to USD 64.15/b. 

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB
Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

US commercial oil inventories fell 0.7 mb last week versus a seasonal normal rise of 3-6 mb. US commercial crude and product stocks fell 0.7 mb last week which is fairly bullish since the seasonal normal is for a rise of  4.3 mb. US crude stocks fell 2.8 mb, Distillates fell 0.7 mb and Gasoline stocks fell 2.4 mb.

All eyes are now on OPEC V8 (Saudi Arabia, Iraq, Kuwait, UAE, Algeria, Russia, Oman, Kazakhstan) which will make a decision tomorrow on what to do with production for July. Overall they are in a process of placing 2.2 mb/d of cuts back into the market over a period stretching out to December 2026. Following an expected hike of 137 kb/d in April they surprised the market by lifting production targets by 411 kb/d for May and then an additional 411 kb/d again for June. It is widely expected that the group will decide to lift production targets by another 411 kb/d also for July. That is probably mostly priced in the market. As such it will probably not have all that much of a bearish bearish price impact on Monday if they do.

It is still a bit unclear what is going on and why they are lifting production so rapidly rather than at a very gradual pace towards the end of 2026. One argument is that the oil is needed in the market as Middle East demand rises sharply in summertime. Another is that the group is partially listening to Donald Trump which has called for more oil and a lower price. The last is that Saudi Arabia is angry with Kazakhstan which has produced 300 kb/d more than its quota with no indications that they will adhere to their quota.

So far we have heard no explicit signal from the group that they have abandoned the plan of measured increases with monthly assessments so that the 2.2 mb/d is fully back in the market by the end of 2026. If the V8 group continues to lift quotas by 411 kb/d every month they will have revived the production by the full 2.2 mb/d already in September this year. There are clearly some expectations in the market that this is indeed what they actually will do. But this is far from given. Thus any verbal wrapping around the decision for July quotas on Saturday will be very important and can have a significant impact on the oil price. So far they have been tightlipped beyond what they will do beyond the month in question and have said nothing about abandoning the ”gradually towards the end of 2026” plan. It is thus a good chance that they will ease back on the hikes come August, maybe do no changes for a couple of months or even cut the quotas back a little if needed.

Significant OPEC+ spare capacity will be placed back into the market over the coming 1-2 years. What we do know though is that OPEC+ as a whole as well as the V8 subgroup specifically have significant spare capacity at hand which will be placed back into the market over the coming year or two or three. Probably an increase of around 3.0 – 3.5 mb/d. There is only two ways to get it back into the market. The oil price must be sufficiently low so that 1) Demand growth is stronger and 2) US shale oil backs off. In combo allowing the spare capacity back into the market.

Low global inventories stands ready to soak up 200-300 mb of oil. What will cushion the downside for the oil price for a while over the coming year is that current, global oil inventories are low and stand ready to soak up surplus production to the tune of 200-300 mb.

Fortsätt läsa

Analys

Brent steady at $65 ahead of OPEC+ and Iran outcomes

Publicerat

den

SEB - analysbrev på råvaror

Following the rebound on Wednesday last week – when Brent reached an intra-week high of USD 66.6 per barrel – crude oil prices have since trended lower. Since opening at USD 65.4 per barrel on Monday this week, prices have softened slightly and are currently trading around USD 64.7 per barrel.

Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB
Ole R. Hvalbye, Analyst Commodities, SEB

This morning, oil prices are trading sideways to slightly positive, supported by signs of easing trade tensions between the U.S. and the EU. European equities climbed while long-term government bond yields declined after President Trump announced a pause in new tariffs yesterday, encouraging hopes of a transatlantic trade agreement.

The optimisms were further supported by reports indicating that the EU has agreed to fast-track trade negotiations with the U.S.

More significantly, crude prices appear to be consolidating around the USD 65 level as markets await the upcoming OPEC+ meeting. We expect the group to finalize its July output plans – driven by the eight key producers known as the “Voluntary Eight” – on May 31st, one day ahead of the original schedule.

We assign a high probability to another sizeable output increase of 411,000 barrels per day. However, this potential hike seems largely priced in already. While a minor price dip may occur on opening next week (Monday morning), we expect market reactions to remain relatively muted.

Meanwhile, the U.S. president expressed optimism following the latest round of nuclear talks with Iran in Rome, describing them as “very good.” Although such statements should be taken with caution, a positive outcome now appears more plausible. A successful agreement could eventually lead to the return of more Iranian barrels to the global market.

Fortsätt läsa

Centaur

Guldcentralen

Fokus

Annons

Gratis uppdateringar om råvarumarknaden

*

Populära