Analys

SHB Råvarubrevet 27 juli 2012

Publicerat

12 år sedan

den

29 juli, 2012

Olja

Brentoljan har gått upp i pris varje dag under veckan. I skrivande stund ligger priset på 105.90 USD/fat vilket motsvarar en uppgång på 2.5%. Detta är den tredje veckan i rad med uppgångar. En del av uppgången kan förklaras av det förbättrade risksentimentet vilket i sin tur har försvagat dollarn. Risksentimentet fick ytterligare stöd under fredagen då ECB:s Mario Draghi indikerade att centralbanken kan tänka sig att stödköpa obligationer utgivna av krisdrabbade länder. ECB har använt sig av stödköp tidigare men avslutade köpprogrammet i mars.

Koppar

Kopparpriset har stigit med knappt 2 % under veckan, framförallt drivet av positivare framtidsutsikter. Priset på koppar har stigit något mer än de andra basmetallerna (exempelvis aluminium). En anledning kan vara den något anstränga utbudssituationen. Den volym som finns lagrad för omedelbar användning befinner sig 20 % under genomsnittet för de 10 senaste åren. Något som talar emot en kraftig prisuppgång för koppar är att Kinas valuta yuanen försvagats mot US-dollarn. (Kina är världens största kopparkonsument). Yuanen handlas nu till 6.38, vilken är en försvagning från 20-års lägsta på 6.28 (som nåddes under maj). Å andra sidan kommer de kinesiska exportföretagen nu få kostnadsfördelar gentemot sina utländska konkurrenter.

Guld

Paradoxalt nog har även guldet gynnats av den förbättrade riskaptiten. Under veckan har priset gått upp 2.7% för att just nu handlas på 1627 USD/ounce. Prisutvecklingen på guld börjar mer och mer likna utvecklingen för metaller såsom koppar och aluminium. För tillfället verkar guldet ha tappat sina ”positiva portföljegenskaper”, det vill säga ha en negativ korrelation med marknaden. I det längre perspektivet kan det vara intressant att se vad som händer i de stora guldköpande länderna (Indien och Kina). De senaste siffrorna från Indien visar på en nedgång med upp till 35 % jämfört med månaden innan. De indiska köparna (främst landsbygdsbefolkning och urban medelklass) pressas av en svag börs samt som den indiska rupien har tappat mycket mot US-dollarn. Om trenden håller i sig så skulle detta vara andra året i följd som importen till Indien minskar.

Socker

Det regn i Brasilien som sedan några veckor tillbaka har försenat sockerskörden avsevärt har avtagit. Torrt väder är gynnsamt för skörden och det stora antal fartyg som väntat på last i de brasilianska hamnarna minskar till antal. Marknaden håller även ögonen på monsunperioden i Indien vilken står för ca 70% av landets årliga nederbörd. Monsunperioden har hittills medfört betydligt mindre regn än estimerat vilket kan komma att påverka den kommande skörden negativt. Torkan i USA som medfört stora skador på majs skördarna har lett till spekulationer om ett eventuellt ökat intresse för socker som substitut till majs sirap.

Kaffe

Stora mängder regn i Brasilien i juni har fördröjt skörden av kaffe samt även delvis försämrat bönornas kvalitet. Regnet har avtagit och enligt prognosen ska det torrare vädret hålla i sig till början av augusti vilket är positivt för kaffeproducenterna. Spekulationer kring en minskad efterfrågan av kaffe till följd av de ekonomiska oroligheterna i Europa fortsätter påverka priset och producenterna verkar invänta ett något mer gynnsamt prisläge.

Apelsinjuice

Den rådande orkansäsongen i Florida har hittills inte orsakat någon skada på skörden och kvaliteten samt utbudet av apelsiner är god. Orkansäsongen har fått en mild start men något ökad risk för tilltagande storm över Atlanten i början av veckan fick priset att klättra marginellt.

Vete

Terminspriser på vete har i veckan gått ned i både Chicago och Paris påverkat bland annat av lägre priser på majs i USA och förbättrat väder i stora delar av Europa. Oron ökar dock i Ryssland, där avkastningsnivån hittills ligger långt under det normala för vetet, tidigare i veckan rapporterade det ryska jordbruksministeriet att skörden var till 22 procent avklarad och att avkastningsnivån ligger nästan 30 procent under förra årets nivå – vilket skulle innebära en total produktionsnivå på under 40 miljoner ton, att jämföra med drygt 56 miljoner ton förra året. Exporttakten vad gäller ryskt vete har varit ganska hög den senaste tiden och fler och fler börjar nu tro att någon form av exportbegränsningar kommer införas någon gång på säsongen, även om regeringen fortsätter hävda att det inte är aktuellt.

Marknaden är nu ganska nervös och väldigt mycket negativt är redan inräknat i dagens höga prisnivå, det kanske blir svårt för priserna att gå så mycket högre nu men skicket på den amerikanska majsen (som till stor del drivit prisuppgången) kan mycket väl förvärras ytterligare och situationen i Ryssland är som sagt klart osäker. Någon större nedgång är svår att se inom en snar framtid, på lite längre sikt är risken dock som vanligt stor och fallhöjden är såklart väldigt stor från dagens nivåer.

Majs

Majsen i Chicago har gått ned något i pris under veckan, delvis som följd av att en del regn har fallit i delar av USA samt att en del prognoser lovar lite ytterligare lite regn i helgen – frågan är om det verkligen kommer göra någon nytta, förmodligen inte. Torrt och varmt väder beräknas dessutom återkomma i nästa vecka och grödans skick lär försämras än mer. Flera amerikanska analytiker har nu justerat ned sina förväntningar på den amerikanska majsens avkastningsnivå till runt 130 bushels per acre, en del även en bra bit under det – att jämföra med 146 bushels per acre i USDA:s WASDE-rapport för juli månad. Inte mycket talar för en nedgång för majspriserna den närmaste tiden, efterfrågan från inte minst etanolindustrin har gått ned som följd av prisuppgången men förväntad produktionsnivå går ner ännu mer. Samtidigt ökar oron även för majsen i EU och inte minst i Ukraina, även det orsakat av torr och varm väderlek.

Soja

Sojapriserna i Chicago har gått ned i pris under veckan likt de andra stora jordbruksprodukterna. Viss nederbörd har fallit där det behövs i USA men inte tillräckligt för att ha gjort någon större nytta. I helgen väntas ytterligare lite regn men i nästa vecka beräknas det torra och varma vädret vara tillbaka. Avkastningspotentialen fortsätter att falla i takt med att grödans skick försämras kontinuerligt; kommande två veckor är en klart kritisk period för plantorna och även om väderprognoserna är ganska varierande ser det inte särskilt ljust ut. Sojan ser fortsatt stark ut och efterfrågan håller i sig trots den historiskt sett väldigt höga prisnivå.

[box]SHB Råvarubrevet är producerat av Handelsbanken och publiceras i samarbete och med tillstånd på Råvarumarknaden.se[/box]

Ansvarsbegränsning

Detta material är producerat av Svenska Handelsbanken AB (publ) i fortsättningen kallad Handelsbanken. De som arbetar med innehållet är inte analytiker och materialet är inte oberoende investeringsanalys. Innehållet är uteslutande avsett för kunder i Sverige. Syftet är att ge en allmän information till Handelsbankens kunder och utgör inte ett personligt investeringsråd eller en personlig rekommendation. Informationen ska inte ensamt utgöra underlag för investeringsbeslut. Kunder bör inhämta råd från sina rådgivare och basera sina investeringsbeslut utifrån egen erfarenhet.

Informationen i materialet kan ändras och också avvika från de åsikter som uttrycks i oberoende investeringsanalyser från Handelsbanken. Informationen grundar sig på allmänt tillgänglig information och är hämtad från källor som bedöms som tillförlitliga, men riktigheten kan inte garanteras och informationen kan vara ofullständig eller nedkortad. Ingen del av förslaget får reproduceras eller distribueras till någon annan person utan att Handelsbanken dessförinnan lämnat sitt skriftliga medgivande. Handelsbanken ansvarar inte för att materialet används på ett sätt som strider mot förbudet mot vidarebefordran eller offentliggörs i strid med bankens regler.

Annons

Relaterade ämnen:handelsbanken analys

Nästa

Modity om energimarknaden vecka 31 2012

Missa inte

SEB – Råvarukommentarer vecka 30

Fortsätt läsa

Annons

Analys

Crude oil comment: A little sideways with new tests towards the 80-line likely

Publicerat

2 dagar sedan

den

17 januari, 2025

Redaktionen

Brent moves into sideways trading around USD 81.5/b with new tests to the 80-line likely. Brent crude traded down 0.9% yesterday to a close of USD 81.29/b and traded as low as USD 80.39/b within the day. This morning it is gaining 0.3% to USD 81.6/b. No obvious major driver for that and the move in oil is well in line with higher industrial metals this morning. The technical picture for Brent 1M is still overbought in terms of RSI at 70.2. But as Brent now has traded a bit sideways for some days the overbought bearish calculus has started to ease a bit. But new tests towards the 80-line seems likely with current RSI at 70.2.

Bjarne Schieldrop, Chief analyst commodities, SEB

Scott Bessent says he fully supports harder sanctions on Russian oil exports if Donald Trump wishes to use such a tool in the coming negotiations with Russia over Ukraine. That may add some support to oil this morning. The latest US sanctions towards Russia clearly have an effect with one example being the tanker Bhilva which has made a U-turn back towards Russia after having been on course to India (Bloomberg).

US EIA projects US liquids growth of 538 kb/d/y in 2025. The US EIA released its monthly STEO report earlier this week. What is clear is that the boom-years in US oil production are behind us for now. But exactly pinning down at what level US oil production will grow in 2025 is hard. The EIA forecast for US hydrocarbon liquids looks the following:

Estimated US crude oil production growth is projected to be virtually zero in 2026. But including all sources of liquids it still sums up to 312 kb/d y/y in growth. A lot or a little? If global oil demand in 2026 only grows with 1 mb/d in 2026, then the US will cover 30% of global demand growth. That is a lot. For 2025 the EIA expects a total growth in US liquids of 538 kb/d y/y.

Smaller losses in existing shale oil production. If we instead look at EIA estimates for US shale oil production right here and now and how its components are changing, we see that 1) New monthly production is 666 kb/d, 2) Losses in existing production is 622 kb/d and thus 3) Net monthly growth is 44 kb/d m/m which equals 4) A net marginal annualized growth of 12*44 of 523 kb/d/y. What stands out here is that the EIA in its December report estimated that this marginal annualization only equated to 378 kb/d/y. So, it has been lifted markedly in the latest report. It is however on a downward trajectory and as such the EIA estimate in the table above of y/y growth for US crude oil of 331 kb/d/y may be sensible.

US shale oil new production, losses in existing production, net new production and marginal, annualized production growth in kb/d/y.

Change in EIA STEO forecast from Dec-24 to Jan-25. What stands out is that estimated losses in existing production is adjusted lower by 16.8 kb/d since November. That is the marginal monthly change. In other words, production in existing production is falling less agressively than estimated in December. But a monthly decline of 622 kb/d/m is of course still massive.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: The rally has legs, but it takes time to wash out ingrained bearish sentiment from H2-24

Publicerat

3 dagar sedan

den

16 januari, 2025

Redaktionen

Brent crude jumped jet another 2.7%. Brent crude jumped 2.7% yesterday to USD 82.03/b following a pull-back on Tuesday. Intraday it reached USD 82.63/b and its highest level since 26 July last year. Bullish US oil inventory data was a key reason for the jump higher yesterday coming on top of a steady tightening market since early December and fresh US sanctions on Russia last week.

US crude stocks down 17.6 mb since mid-November and total US commercial stocks down 65 mb since mid-July. US crude stocks fell 2 mb last week to its lowest level since April 2022. US crude stocks have declined every week since mid-November with a total of 17.6 mb. Total US commercial oil inventories fell 3.4 mb last week and have been in steady decline of close to 300 kb/d since early July. These declines in US oil stocks are the proof of the pudding in terms of the balance of the global oil market and explains well the rising oil prices since early December.

The IEA estimates a 400 kb/d deficit in H2-24. If so, then all global draws took place in the US. The IEA released its monthly Oil Market Report (OMR) yesterday with an estimate that the global oil market ran a deficit of about 400 kb/d through H2-24. If so, then close to all inventory draws in the whole world solely took place in US inventories which drew down by around 300 kb/d. That is hard to believe.

If we assume that US inventory draws were proportional to the US demand share of the world (about 20%), then global inventory draws in H2-24 probably was closer to 0.3/20% which equals 1.5 mb/d. Maybe a bit high but estimates by FGE indicates that global inventory draws were close to 1.0 mb/d in H2-24 depending on whether you equate on apparent demand or real demand. Higher if equated on real demand.

IEA surplus in 2025 is adjusted down by 200 kb/d. In reality it is now only a surplus of 400 kb/d. We think this surplus estimate will erode further as demand will be adjusted yet higher and supply will be adjusted yet lower going forward. The IEA adjusted 2024 demand higher by 100 kb/d with base effect to 2025 with the same. It also adjusted its non-OPEC production estimate for 2025 down by 100 kb/d. The effect was that call-on-OPEC rose by 200 kb/d for 2025. The IEA still estimates that OPEC must reduce its production by 0.6 mb/d in 2025 to keep market balanced and prices steady. But within that estimate it assumes that FSU increases production by 200 kb/d as if it is not a part of OPEC+. IEA estimate for call-on-OPEC+ thus only declines by 400 kb/d y/y in 2025. We think that this surplus will evaporate as: 1) US production will likely deliver a bit lower than expected. 2) Supply will also disappoint here and there around the world. 3) Global demand estimates will be revised higher for 2024 and 2025.

The rally thus has legs, but the technical picture is still in overbought territory so there will be some pullbacks on the way higher. Unless of course we rally all the way to USD 95/b and THEN we get the technical pullback. The market still seems to have bearish skepticism deeply ingrained in its back following H2-24 doom and gloom and is partially reluctant to trade higher. But that is attitude and not fundamentals.

The Dubai 1-3 mth time-spread is going through the roof as Asian buyers scrambles for supply from the Middle East.

The average 1-3 mth time-spread of Dubai, Brent and WTI is now way up. Lots of room for Brent 1M to move USD 90-95/b

US crude stocks declined by 2 mb last week and total commercial stocks by 3.4 mb.

US commercial crude and product stocks in steady decline since June/July last year. Down 65 mb since mid-July.

US crude stocks at lowest level since 2022.

Brent 1M still overbought with RSI at 72.5. So, pullbacks will happen but from what level. On the upside the next targets are probably USD 87.95/b and USD 92.18/b.

Fortsätt läsa

Analys

Crude oil comment: Fundamentally very tight, but technically overbought

Publicerat

5 dagar sedan

den

14 januari, 2025

Redaktionen

Technical pullback this morning even as the dollar weakens. Brent crude gained another 1.6% yesterday with a close at USD 81.01/b and an intraday high of USD 81.68/b which was the highest level since mid-August. The gain yesterday was supported by strong, further gains in the 1-3 mth time-spreads. This morning Brent is pulling back 0.6% to USD 80.5/b even though the USD is weakening 0.4% while time-spreads are strengthening even further. This makes it look like a technical pullback.

Brent is trading very weak versus current time-spreads. The current price of Brent crude at USD 80.6/b is very low versus where the 1-3 mth time spreads are trading. Brent should typically have traded somewhere between USD 80-95/b with current time-spreads when we compare where this relationship has been trading since the start of 2023. Brent is now trading in the absolute lower range of that with lots of room on the upside.

How long will the new sanctions last? Natural questions are: How long will Donald Trump leave the new sanctions operational? How strictly will they be enforced? How easily could Russia circumvent them?

A bullish H1-25 if Donald Trump leaves sanctions intact to negotiate over Ukraine. If Brent continues to trade around USD 80/b and not much higher, then the underlying assumptions must be that the new sanctions will not be enforced harshly and that they will be lifted by Donald Trump within a couple of months max. Donald Trump could however keep them in place as a leverage versus Putin in the upcoming negotiations over Ukraine. If so, they could stay intact for maybe 6 months or more which would put H1-2025 on a very bullish footing.

Fundamentally very tight, but technically overbought. Market right now looks technically overbought with RSI at 72 but also fundamentally very tight with the Dubai 1-3 mth time-spread at USD 2.74/b, its highest level since September 2023. As such the Brent crude oil price has the potential to coil up for further gains following some washing out of technically overbought dynamics. But maybe the current Asian panic over access to medium sour crude oil fades a bit over time and time-spreads ease with it.

Brent has been on a strengthening path well before the new sanctions. Worth remembering though is that Brent crude has been on a rising trend along with tightening time-spreads since early December. The latest bullishness from new US sanctions comes on top of that. Brent moving higher into the 80ies thus seems highly likely following a near term washout of technical overbought dynamics.

1-3 mth time-spread (average of Dubai, Brent and WTI spreads) versus the Brent 1M price. Very strong, bullish signals from the time-spreads, but Brent 1M is trading at the very lower level of where this relationship has been since the start of 2023. So, plenty of room for Brent 1M to move higher.

Brent 1M is technically overbought with RSI at 73. Pullbacks are likely near term to wash that out. On the low side the USD 70/b line has given solid support since mid-2023.